Банк	Тип	Ставка	Срок	Доля
ВТБ	Депозит	14,17%	ежемесячно, на месяц	70%
ВТБ	Овернайт	13,25%	ежедневно	остаток на р/с

Инструмент	Оценка
ОФЗ	Нейтрально
Корпоративные облигации 1-го эшелона	Интересно
Корпоративные облигации 2-го эшелона	Интересно
ВДО	Стоп
Замещающие / юаневые	Нейтрально
Привилегированные акции	Стоп
БПИФ денежного рынка	Стоп
Золото	Стоп
Депозитные сертификаты	Стоп
Векселя	Стоп
ЗПИФ недвижимости	Стоп
Структурные продукты	Стоп
ДУ	Стоп

Бенчмарк	Значение	Условие
Основной	Ставка месячного депозита ВТБ (14,17%)	Портфель должен стабильно превышать
Инфляционный	Индекс потребительских цен (ИПЦ) РФ	Реальная доходность должна быть положительной
Рыночный	Индекс Cbonds CBI (или RGBI для ОФЗ)	Сравнительная оценка, не обязательно превосходить

Инструмент	Статус	1 год	3 года	5 лет	B1	B2	B3	Макс. доля
Корпораты 1 эшелона (фикс)	ОСНОВА	✓	✓	✓	✓	✓	✓	—
Корпораты 2 эшелона (А+/А)	ДОПУСТ.	✓	✓	✓	—	✓	✓	≤15-20%
ОФЗ (фикс)	ДОПУСТ.	✓	✓	✓	—	—	✓	—
ОФЗ-ИН (линкеры)	ОПЦИОН.	—	✓	✓	—	—	✓	—
Флоатеры	ДОПУСТ.	✓	✓	✓	✓	✓	—	—
Замещающие облигации	ДОПУСТ.	✓	✓	✓	—	✓	✓	—
Муниципальные облигации	ОПЦИОН.	—	✓	✓	—	✓	✓	—
Ипотечные ИЦБ ДОМ.РФ	ОПЦИОН.	—	✓	✓	—	✓	✓	—
Концессионные облигации	НАБЛЮД.	—	—	✓	—	—	✓	—
Фонды денежного рынка	ДОПУСТ.	✓	✓	✓	✓	—	—	—
ПИФы облигаций (консерв.)	ДОПУСТ.	✓	✓	✓	—	✓	✓	—
РЕПО с ЦК	ДОПУСТ.	✓	✓	✓	✓	—	—	—
Префы дивидендных аристократов	СТОП	—	✓	✓	—	—	✓	≤10%
Депозитные сертификаты	СТОП	✓	✓	✓	✓	✓	—	—
Депозиты (несколько банков)	ДОПУСТ.	✓	✓	✓	буфер	—
Биржевое золото	СТОП	—	✓	✓	—	—	✓	≤5-10%
ЦФА	НАБЛЮД.	—	✓	✓	—	✓	—	—
Структурный депозит	ОПЦИОН.	✓	✓	✓	✓	✓	—	—
Краудлендинг	НАБЛЮД.	—	—	✓	—	≤2-3%
ESG облигации	ДОПУСТ.	✓	✓	✓	—	✓	✓	—
Банковские вексели	НАБЛЮД.	—	✓	✓	✓	—	—	—
Облигации с амортизацией	ДОПУСТ.	✓	✓	✓	—	✓	✓	—
Облигации с put-офертой	ДОПУСТ.	✓	✓	✓	—	✓	✓	—
Накопительные счета	ДОПУСТ.	✓	✓	✓	✓	—	—	буфер
Факторинговые облигации	НАБЛЮД.	—	✓	✓	—	✓	—	—

Критерий	Вес	Проходит	Не проходит	Комментарий
Кредитный рейтинг	HIGH	ААА-АА (ядро), А+ (тактика)	Ниже А	Рейтинг от АКРА или Эксперт РА
Ликвидность выпуска	HIGH	≥5 млрд, ≥50 млн/день	<5 млрд или <20 млн/день	Возможность купить и продать без влияния на цену
Отраслевая принадлежность	MED	<30% портфеля	>30% в одной отрасли	Мягкий баланс по секторам
Госучастие / системообразующий	MED	Есть госучастие	Нет (не блокирует)	Приоритет при прочих равных
Объём выпуска / доля	MED	≤10% от объёма выпуска	>10% от выпуска	Не стать значимым держателем
Финансовая устойчивость	MED	Стабильные показатели 3+ лет	Убытки, растущий долг	Стабильная выручка, положительный CF
Частота купона	LOW	Ежеквартально	Полугодовой (не блокирует)	Регулярный денежный поток
ESG-фактор	LOW	ESG-маркировка	Нет (не блокирует)	При прочих равных приветствуется

АНАЛИТ.
ОБЗОР

@Simon_Kubera · 2026

GRACEPOINT

ГЛАВЫ

Резюме

I · РЫНОК

1.1

Макроконтекст

1.2

Сценарии

I-B · МЕТОДОЛОГИЯ

1.3

Эшелоны облигаций

1.4

Почему 2-3 эшелон

1.5

Воронка отбора

1.6

Скоринг-модель

1.7

Системообразующие

II · СРАВНЕНИЕ

2.1

Депозиты vs облигации

2.2

Реальная доходность

2.3

Паевые фонды

III · ТОП-ЛИСТ

★

Топ-10 облигаций

IV · ПОРТФЕЛЬ

4.0

Три стратегии

Консервативная

Сбалансированная ★

Высокодоходная

4.5

Купонный календарь

4.6

Риск-карта

4.7

Ликвидность

V · ПРИЛОЖЕНИЯ

5.1

Инструменты

5.2

Глоссарий

5.3

Дисклеймер

VI · КАТАЛОГ

6.1

Витрина облигаций

ОТЧЁТ v1.02
Март 2026

ИНВЕСТИЦИОННЫЙ ПАКЕТ · V1.01

АНАЛИТИЧЕСКИЙ
ОБЗОР

Комплексный аналитический обзор · GracePoint
Рынок облигаций, портфельное решение, сравнение с депозитами, практика, FAQ

ДАННЫЕ АКТУАЛЬНЫ НА 26 МАРТА 2026 · РЕКОМЕНДУЕМ ОБНОВЛЕНИЕ ПРИ ИЗМЕНЕНИИ СТАВКИ ЦБ

ЭТАП 01

Бриф

Опросник клиента

ЭТАП 02

Стратегия

Принципы, политика, структура, KPI

ЭТАП 03

Аналитический обзор

Обзор рынка, портфель, сравнение

Резюме для руководства

Executive summary — ключевые цифры и суть предложения

Главный тезис

Gross доходность 16-17% vs депозит 14,17%

Все сравнения — gross vs gross (до налога на прибыль). Депозит ВТБ 14,17% и доходность облигаций — оба до налога. Налог на прибыль 5% (IT-льгота) одинаков для обоих инструментов.

Суть предложения

ЦБ снизил ставку до 15%. Консенсус: 12-13% к концу 2026. Облигационный портфель на 100 млн с барбелл-структурой фиксирует gross доходность 16-17% на 6-24 месяца. Это +2,5 п.п. к депозиту ВТБ — ~2 530 000 руб./год дополнительного дохода (gross). При снижении ставки ЦБ депозит упадёт до 11-12%, а купоны портфеля останутся зафиксированными.

🛡️

Консервативная

15-16%

100% БПИФ

⚖️

Сбалансированная ★

16-17%

БПИФ 60% + прямые 40%

🚀

Высокодоходная

17-18%

100% прямые

Ключевые цифры (Сбалансированная стратегия)

Портфель

10 000 000 ₽

Gross доходность

~16,7%

до налога на прибыль

Премия к депозиту

+2,5 п.п.

gross vs gross

Ключевая ставка

15,00%

снижена 20.03.2026

Эмитентов

8-12

ПСБ, ФПК, РЖД, ГПБ + БПИФ

Макс. просадка

2-2,5%

стресс: ставка +2 п.п.

Рыночное окно

Ставка ЦБ: 15%. Прогноз на декабрь: 12-13%. Gross доходность облигаций сейчас: 16-18%. Через 6 месяцев при снижении ставки: ~13-14%.

Начать сейчас

~1 670К/год

gross, ставки зафиксированы

Начать через 6 мес

~1 350К/год

ставки снизятся

Потеря за ожидание

~320К

за полгода

Gross сравнение: портфель vs депозит на 3 года

Год	Депозит gross (ставка падает)	Портфель gross (купон зафиксирован)	Разница
2026	14,17% → ~14 170К	16,7% → ~1 670К	+253К
2027	~12% → ~1 200К	16,5% → ~1 650К	+450К
2028	~10% → ~1 000К	16% → ~16 000К	+600К
Итого 3 года	~3 617К	~4 920К	+1 303К

Все цифры — gross (до налога на прибыль). Налог 5% (IT-льгота) одинаков для обоих. Расчёт с учётом инфляции — раздел 2.2.

Ключевые риски

Процентный риск: при развороте ставки до 17-19% портфель временно просядет на 2-2,5%. Защита: барбелл + удержание до погашения.
Кредитный риск: дефолт одного эмитента — потеря ~1,5% портфеля. Защита: лимит 15% на эмитента, рейтинг AA+.
Ликвидность: 20 млн за 1 день (B1), 70 млн за 3 дня (B1+B2). Буфер 250-300 млн на депозитах — отдельно.

Следующий шаг

Выбрать стратегию → открыть брокерский счёт в СберИнвестициях → завести 20 млн → купить БПИФ SBMM/LQDT (блок B1) → в течение 2 недель набрать B2 (SBRB + прямые: ПСБ Фин2Р1, ФПК 1P-05, ГПБ005P02P, РЖД 1Р-33R). Весь процесс — 3-4 недели. Подробнее о трёх стратегиях →

Денежный поток (Сбалансированная)

60% в БПИФ — купоны реинвестируются внутри. 40% прямые покупки — купоны на счёт.

Живые купоны (40%)

~387 000 ₽/год

gross, на счёт

Депозит 100 млн

~14 170 000 ₽/год

gross, на счёт

Остальные 60% капитализируются в фондах. Общая gross доходность портфеля (~16,7%) выше депозита (14,17%). Для максимума купонов — Высокодоходная стратегия (100% прямые, ~1,7М купонов/год).

Депозиты — основа и зона комфорта. 100 млн в облигации — это +2 530 000 руб./год gross дополнительного дохода, фиксация ставок на будущее и три стратегии на выбор под любой уровень вовлечённости.

1.1

Макроконтекст и рынок облигаций

Ключевая ставка, инфляция, кривые доходности

Что такое облигация — коротко для тех, кто впервые

Облигация — это долговая расписка. Вы даёте деньги компании или государству в долг, а они обязуются: (1) платить вам проценты (купоны) и (2) вернуть всю сумму (номинал) в конце срока.

Вы покупаете
облигацию за
~1 000 ₽

→

Каждые 3-6 мес.
эмитент платит
вам купон

→

В конце срока
возвращают
1 000 ₽

Аналогия с депозитом: покупая облигацию Сбера, вы по сути открываете «депозит» в Сбере. Только этот «депозит» можно продать на бирже в любой момент другому инвестору — не дожидаясь конца срока и не теряя проценты.

Пример: Облигация Сбера, номинал 1 000 руб., купон 16%, погашение через 1 год. Вы покупаете её на бирже за ~953 руб. (ниже номинала). Каждые 6 месяцев получаете купон ~80 руб. Через год эмитент возвращает 1 000 руб. Итого заработок: 80 + 80 + (1000 - 953) = 207 руб. на одну облигацию (~21,7% годовых).

Ключевые термины

Номинал — сколько вернут (обычно 1 000 ₽)

Купон — проценты, выплачиваются регулярно

Погашение — когда вернут номинал

Продвинутые термины

YTM — полная доходность до погашения

Дюрация — чувствительность цены к ставке

НКД — набежавшие проценты при покупке

Российский рынок облигаций — масштаб

Рынок рублёвых облигаций — один из крупнейших сегментов российского финансового рынка. Это не маргинальная ниша, а основной инструмент для размещения свободных средств крупнейшими институциональными инвесторами.

Объём рынка

~45-50 трлн ₽

ОФЗ ~20 трлн + корпораты ~25 трлн

Выпусков

~2 500+

корпоративных облигаций в обращении

Оборот

50-100 млрд ₽/день

вторичный рынок МосБиржи

Кто инвестирует в облигации: банки (основные держатели ОФЗ), пенсионные фонды (НПФ), страховые компании, корпорации, физлица через брокеров и БПИФ. Покупая облигации, GracePoint оказывается в компании крупнейших институциональных инвесторов страны.

Эшелоны и рейтинги — что это значит

Эшелон — это про масштаб компании на бирже, не про надёжность. Среди 2-3 эшелона есть системообразующие компании с госучастием, надёжнее многих частных из 1-го.

Эшелон	Рейтинг	Примеры	Доходность	Дефолт-рейт
1-й	ААА-АА	Сбер, Газпром, РЖД, Роснефть	16-17%	<0,1%/год
2-й	А+-А	РусГидро, Транснефть, МТС	17-19%	0,3-0,5%/год
3-й	BBB+-BBB	ДОМ.РФ, ГТЛК	19-21%	1-2%/год
ВДО	BB и ниже	мелкие компании, МФО	22-30%	3-8%/год

Для GracePoint: ядро портфеля (85%) — 1-й эшелон. Остальные 15% — отобранные системообразующие 2-3 эшелона с госучастием. ВДО — запрещены.

Облигации в кризисы — исторический контекст

Облигации ААА-АА исторически возвращают номинал при удержании до погашения даже в самые тяжёлые периоды.

Кризис	Ключевая ставка	Что произошло	Итог для ААА-АА
2008-2009	до 13%	Мировой финансовый кризис. Паника на рынках.	Дефолт-рейт ААА = 0%. Рынок восстановился за 9 мес.
2014-2015	до 17%	Санкции, обвал рубля. Экстренное повышение ставки.	Системообразующие получили госпомощь. Ноль дефолтов ААА-АА.
2022	до 20%	Геополитический шок. Массовая распродажа.	Рынок восстановился за 3-4 мес. Все ААА-АА платили купоны.
2024-2026	21% → 15%	Пик ставки, цикл смягчения, 7 снижений подряд.	Рост цен облигаций. Окно для фиксации высоких ставок.

За 18 лет (2008-2026) — четыре серьёзных кризиса. Результат для портфеля ААА-АА с удержанием до погашения: ноль потерь номинала, все купоны выплачены. Временные просадки цены — да, но при удержании до погашения они не превращаются в убытки.

Ключевая ставка ЦБ

15,00%

-50 б.п. от 15,50% · 20.03.2026

Инфляция (годовая)

5,79%

на 16.03.2026 · Росстат

Ключевая ставка — история и прогноз

Седьмое последовательное снижение подряд. Пик ставки — 21% (декабрь 2024 — февраль 2025). С начала цикла смягчения ЦБ снизил ставку суммарно на 6 п.п. ЦБ фиксирует: экономика постепенно охлаждается, рост цен замедлился в феврале после ускорения в январе.

Прогноз: консенсус аналитиков (SberCIB, Альфа-Капитал): ставка 12-13% к концу 2026 года. Траектория: возможна пауза в апреле-мае, затем продолжение снижения во II полугодии. Следующее заседание: 24.04.2026.

Инфляция

Годовая инфляция устойчиво замедляется: с 10,0% (декабрь 2024) до 5,79% (середина марта 2026). ЦБ ожидает 4,5-5,5% по итогам 2026 года.

Что это значит: Инфляция — главный враг облигаций. Сейчас купоны 16-17% при инфляции 5,8% дают реальную доходность ~10-11% — это исторически очень много.

Кривые доходности

Сегмент	Короткие	Средние	Длинные	Спред к ОФЗ
ОФЗ	14,5-15,5% (до 1 года)	14,5-15,0% (3-5 лет)	14,4-14,7% (10+ лет)	—
Корпораты 1-й эшелон	16,0-17,0% (6-12 мес)	15,5-16,5% (1-2 года)	15,0-16,0% (3-5 лет)	+1,0-1,5 п.п.
Корпораты 2-й эшелон А+	18,0-19,0% (6-12 мес)	17,0-18,5% (1-2 года)	—	+1,5-2,5 п.п. к 1-му
3-й эшелон (BBB-BB+)	20-23% (6-12 мес)	19-21% (1-2 года)	—	+4-6 п.п. к ОФЗ

Конкретные выпуски ОФЗ: ОФЗ 26243 (2038): 14,71%; ОФЗ 26247 (2039): 14,49%; ОФЗ 26248 (2040): 14,43%.

Денежный рынок: овернайт 13,25%; недельная инфляция 0,08% (11-16 марта), затем ускорение до 0,19% (17-23 марта).

Кривая ОФЗ почти плоская — короткие и длинные бумаги платят примерно одинаково, что говорит об ожидании снижения ставок. Данные на 24-26 марта 2026.

Спред-анализ

Корпораты vs ОФЗ: текущий спред 1,0-1,5 п.п. — в верхней части нормы (историческое среднее 0,8-1,2 п.п.). Есть потенциал сужения, что даст дополнительный рост цен корпоративных бумаг на 0,5-1%.

2-й эшелон vs 1-й: спред 1,5-2,5 п.п. — повышенный. Рынок требует существенную премию за кредитный риск.

3-й эшелон vs 1-й: спред 4-6 п.п. Среди них есть системообразующие компании с подразумеваемой господдержкой — для них реальный кредитный риск существенно ниже, чем предполагает рейтинг.

Что макрорасклад означает для вашей барбелл-стратегии

ОКНО ВОЗМОЖНОСТЕЙ ОТКРЫТО. Доходности корпоратов 1-го эшелона всё ещё 16-17%. Через 6-9 месяцев при ставке 12-13% такие купоны исчезнут.
B1 (ликвидный, 20 млн): фонды денежного рынка дают ~14,5-15% — аналог овернайта, но на 1,5 п.п. выше.
B2 (основной, 50 млн): корпораты 1-го эшелона 16-17%. С IT-льготой чистая доходность ~15,2-16,2% vs ~13,5% по депозиту. Разница — ~5-6 млн руб./год на 50 млн.
B3 (тактический, 30 млн): корпораты 1-2 эшелона + отобранные системообразующие 3-го. Дюрация ~1,2-1,5 года. Доходность 17-20%. При снижении ставки на 2 п.п. тело вырастет на ~2,4-3%.

Прямое сравнение: облигации vs ваш депозит ВТБ

Параметр	Депозит ВТБ	Портфель облигаций
Доходность (до налога)	14,17%	17-18%
Доходность (после IT-льготы 5%)	~13,5%	16,2-17,1%
Премия (чистая)	~3 п.п. · +2,7-3,6 млн руб./год на 100 млн
Фиксация ставки	1 месяц	6-12 месяцев
Риск	Облигации: рыночная цена может временно снизиться. Депозит стабильнее. Облигации = дополнение, не замена.

1.2

Сценарный анализ

Четыре сценария: как поведёт себя портфель

Любой прогноз — это вероятность, не гарантия. Портфель спроектирован так, чтобы зарабатывать в большинстве случаев, а в худшем — ограничить потери. Все цифры — оценочные, на горизонте 12 месяцев.

Распределение вероятностей

Базовый 55%

Опт. 22%

Стресс 13%

Дефолт 8%

БАЗОВЫЙ: плавное снижение ставки · 50-60%

Ставка к концу 2026

13-14%

Инфляция

4,5-5,5%

Доход портфеля

17-18,5%

vs Депозит

+3-4,5 п.п.

Портфель стабильно генерирует купонный доход. B3 (включая 2-3 эшелон) приносит повышенный купон и умеренный бонус за счёт роста цен. К концу года депозит упадёт до 12-13%, а облигации продолжат платить зафиксированные 17-18%.

Расчёт по блокам

B1: ~0% (фонды ден. рынка — стабильная цена)

B2: +0,3-0,5% тело (средневзв. на 50%: ~+0,15-0,25%)

B3: +1,5-2,5% тело + повышенный купон 17-20% (средневзв. на 30%: ~+0,45-0,75%)

Итого: Купон 16,5-18% + B2 ~0,15-0,25% + B3 ~0,45-0,75% = 17,1-18,5%

ОПТИМИСТИЧНЫЙ: быстрое снижение ставки · 20-25%

Ставка к концу 2026

11-12%

Инфляция

4,0-4,5%

Доход портфеля

18-20%

vs Депозит

+7-9 п.п.

Повышенный доход. B3 (2-3 эшелон) даёт заметный прирост за счёт роста тела и повышенного купона. Портфель значительно обгоняет депозиты. Триггер: геополитическая разрядка или ускоренное замедление экономики.

Расчёт по блокам

B1: ~0%

B2: +1-2% тело (средневзв. на 50%: ~+0,5-1,0%)

B3: +3,5-5% тело + купон 17-20% (средневзв. на 30%: ~+1,05-1,5%)

Итого: Купон 16,5-18% + B2 ~0,5-1,0% + B3 ~1,05-1,5% = 18,1-20,5%. Округлённо 18-20%

СТРЕССОВЫЙ: разворот ставки вверх · 10-15%

Ставка к концу 2026

17-19%

Инфляция

7-9%

Доход портфеля

14-17%

Макс. просадка

-2,5%

Купоны продолжают платить 17-18%. Просадка умеренная (до ~2,5%) — чуть выше за счёт 2-3 эшелона, но компенсируется повышенным купоном. При удержании до погашения — потерь нет.

Действия: НЕ продавать B3 в убыток. Купоны реинвестировать по новым ставкам. B1 вырастет в доходности.

Расчёт просадки по блокам

B1: ~0% (фонды ден. рынка не теряют, доходность даже вырастет)

B2: -0,5-1,5% (короткие корпораты, при удержании до погашения потерь нет)

B3: -2,4-3% (дюрация 1,3 × 2% = ~2,6% падения тела)

Средневзв. просадка: B1(20%)×0% + B2(50%)×(-1,0%) + B3(30%)×(-2,6%) = -1,28%. С запасом на волатильность и 2-3 эш.: до -2,5%

КРЕДИТНЫЙ ДЕФОЛТ: один эмитент · 5-10%

Потеря на позиции

~146 000 ₽

Потеря на портфель

~1,46%

Итого за год

~12,1%

Recovery rate

35%

Даже при дефолте одного эмитента портфель остаётся прибыльным. Потеря ~146 тыс. руб. полностью покрывается купонным доходом от остальных бумаг. Вероятность дефолта чуть выше с экспозицией на 2-3 эшелон, но митигируется отбором системообразующих компаний с подразумеваемой господдержкой. Диверсификация — ключевое правило.

Защита: лимит 15% на эмитента, мин. рейтинг AA для ядра (дефолт <0,1%/год), для 3-го эшелона — только системообразующие эмитенты, мониторинг рейтингов.

Расчёт убытка от дефолта

Позиция: 15% от портфеля = 1 500 000 руб.

Recovery rate: 35% (среднее восстановление)

Убыток на позиции: 15% × (1 - 35%) = 9,75% = ~146 000 руб.

Результат: Остальные 85% портфеля × 16% = 1 360 000 руб. дохода. Минус 146 000 = 1 214 000 руб. Итого: ~12,1% на весь портфель

1.3

Эшелоны облигаций

Уровень листинга ≠ уровень надёжности

Масштаб анализа

Мы проанализировали ВСЕ 3 127 облигаций на Московской бирже

Не выборку «популярных» бумаг, не рекомендации брокера — а полную выгрузку через официальный API Московской биржи. Это наша отправная точка — полный рыночный юниверс, без исключений.

Площадка	Что торгуется	Выпусков	Для нас
TQCB	Корпоративные + муниципальные	2 935	основной фокус
TQOB	ОФЗ (гособлигации)	62	бенчмарк
TQOY	Юаневые облигации (CNY)	50	не применимы
SPOB	Поставочные ОФЗ	41	дубликаты
TQRD	Облигации режим Д (дефолт)	37	исключены
TQOD	Долларовые облигации (USD)	2	не применимы

Источник: MOEX ISS API · Дата выгрузки: 27 марта 2026 · Все данные открытые и верифицируемые. Дополнительно: кредитные рейтинги (АКРА, Эксперт РА), макроданные ЦБ РФ, скринеры smart-lab.ru и rusbonds.ru.

Главное заблуждение

Эшелон = размер и публичность компании, НЕ надёжность

Эшелон (уровень листинга) определяется по формальным критериям: объём выпуска, срок существования эмитента, раскрытие информации, наличие рейтинга. Это говорит о размере и публичности компании, а не о вероятности дефолта.

Аналогия

Представьте: Пятёрочка — федеральная сеть (первый эшелон по размеру), фермерский магазин — локальный бизнес (третий эшелон). Но это не значит, что продукты в Пятёрочке качественнее. У фермера может быть идеальная продукция и нулевые долги — просто он маленький.

Реальный пример

ГК «Самолёт» — 1-й эшелон

Крупный застройщик, формально в первом эшелоне. Но доходность облигаций 25-31% — рынок оценивает кредитный риск как очень высокий.

«Россети» — 2-й эшелон

Государственная монополия на электросети. Менее ликвидные выпуски, но нулевой риск банкротства. Надёжность несопоставимо выше.

Три уровня листинга на MOEX

Что реально требуется для каждого уровня и кто туда попадает

Уровень	Требования	Выпусков	Кто здесь	Нюанс
1-й	Рейтинг обязателен, выпуск от 2 млрд ₽, эмитент от 3 лет, полное раскрытие, МСФО/РСБУ	494 16,8%	Сбербанк, Газпром, РЖД, ДОМ.РФ, МТС, Норникель, а также Самолёт, ПИК, ЕвроТранс	Не клуб избранных. Самолёт (25-31%) и ЕвроТранс (25-60%) — в 1-м эшелоне, но рынок сомневается в них
2-й	Выпуск от 500 млн ₽, эмитент от 1 года, стандартное раскрытие, рейтинг желателен	567 19,3%	Россети, РусГидро, региональные банки, транспортные компании, дочки госкорпораций	Самый интересный! Много госучастия, высокая надёжность, премия +1,5-2,5% за ликвидность
3-й	Минимальные — достаточно пройти допуск к торгам, рейтинг не требуется	1 874 63,9%	От ВДО (рейтинг BB и ниже) до надёжных предприятий с госучастием и малым выпуском	Нужна фильтрация. Мы берём только: рейтинг ≥ A, госучастие, системообразующий статус. Премия +3-5%

После базового фильтра: 953 выпуска

Рублёвые, фиксированный купон > 0%, не погашенные, есть доходность к погашению, горизонт 3-36 месяцев

1-й эшелон

162 выпуска

Средн. доходность 14,8% · Диапазон 3,4-61,4%

2-й эшелон

227 выпусков

Средн. доходность 16,8% · Диапазон 5,0-34,0%

3-й эшелон

564 выпуска

Средн. доходность 30,1%* · Диапазон 0,0-2931,5%

* Средняя доходность 3-го эшелона искажена экстремальными значениями (предбанкротные бумаги >100%). Медианная доходность ~22% — более показательна. После фильтрации по рейтингу и качеству картина кардинально меняется.

Ключевой вывод

Если ограничиться только 1-м эшелоном — из 953 подходящих выпусков мы видим лишь 162 (17%). Расширяя обзор на 2-й и 3-й эшелон с фильтром по качеству, мы увеличиваем выбор в 3-5 раз и получаем доступ к премии за ликвидность без существенного увеличения кредитного риска.

Мифы об эшелонах

Четыре распространённых заблуждения и реальная картина

Миф 1: «Первый эшелон = безрисковые инвестиции»

Реальность: В первом эшелоне торгуются бумаги с доходностью от 3% до 61%. Доходность 61% (ЕвроТранс) или 31% (Самолёт) — сигнал рынка о серьёзных проблемах. Нахождение в 1-м эшелоне не защищает от кредитного риска.

Миф 2: «2-й и 3-й эшелон — это ВДО для спекулянтов»

Реальность: ВДО — лишь подкатегория. Во 2-3 эшелоне также торгуются компании с рейтингом AA и A, госучастием и монопольным положением. Относить их к ВДО — всё равно что относить Mercedes к «непремиальным авто» только потому, что он стоит на общей парковке.

Миф 3: «Покупать нужно только ОФЗ — это самое надёжное»

Реальность: ОФЗ действительно надёжны, но доходность 14,5-15,5% — лишь на 0,3-1,3% выше депозита ВТБ (14,17%). А депозит не имеет рыночной переоценки. Корпоративные облигации 1-2 эшелона дают 16-19% — вот где реальная премия.

Миф 4: «Маленький объём выпуска = ненадёжная компания»

Реальность: Объём определяется потребностью в заёмных средствах, а не устойчивостью. РусГидро — госучастие 62%, выручка >400 млрд ₽/год, рейтинг AA+ — размещает отдельные выпуски от 5 млрд ₽, которые попадают во 2-й эшелон. Это не делает компанию менее надёжной.

1.4

Почему 2-й и 3-й эшелон

4 аргумента за расширение мандата

Зачем расширять обзор

В брифе GracePoint указали интерес к корпоративным облигациям 1-го и 2-го эшелона, с предпочтением рейтингов ААА-АА. Мы считаем правильным расширить обзор на 2-й и 3-й эшелон — по четырём весомым причинам, описанным ниже.

Важно: мы не предлагаем покупать всё подряд из 2-3 эшелона. Мы предлагаем систематически отбирать из них бумаги, которые соответствуют нашим строгим критериям качества — госучастие, системообразующий статус, рейтинг не ниже A.

Аргумент 1: Государственное участие = неявная гарантия

Компании с прямым или косвенным государственным участием (>25% акций) де-факто не могут обанкротиться. Государство имеет политическую, экономическую и стратегическую мотивацию поддерживать такие компании в любых обстоятельствах.

5 механизмов государственной поддержки

Механизм	Что это	Пример
Докапитализация	Государство вливает дополнительный капитал через бюджет или госбанки — прямое увеличение собственного капитала	ВЭБ.РФ неоднократно получал докапитализацию на сотни миллиардов рублей
Субсидирование	Льготные кредиты, субсидии на процентные ставки, компенсации убытков из бюджета	РЖД ежегодно получает субсидии из федерального бюджета на компенсацию убытков от пассажирских перевозок
Национализация / выкуп	Если частная компания стратегически важна и в кризисе — государство выкупает или увеличивает долю. Кредиторы получают полное погашение	Банк «Открытие» (2017) — ЦБ провёл санацию, все обязательства перед держателями облигаций исполнены на 100%
Регуляторная поддержка	Для естественных монополий устанавливаются тарифы, гарантирующие минимальный уровень выручки	Россети, РусГидро — тарифы корректируются с учётом необходимой рентабельности
Запрет банкротства	Для стратегических предприятий и критической инфраструктуры законодательство устанавливает особый порядок или де-факто запрещает банкротство	Госкорпорации (Росатом, Ростех, ВЭБ.РФ) не могут быть признаны банкротами по закону

Статистика

За всю историю российского рынка облигаций (с 2000 года) — 0 дефолтов по облигациям компаний с госучастием >50%. Для компаний с госучастием 25-50% — единичные случаи реструктуризации, но не полных дефолтов.

Вывод: облигация компании с госучастием во 2-м или 3-м эшелоне может быть надёжнее, чем облигация частной компании из 1-го эшелона. При этом доходность будет выше за счёт премии за ликвидность.

Аргумент 2: «Too big to fail» — системообразующие компании

Существует категория компаний, которые государство не может позволить себе потерять — независимо от формы собственности. Банкротство такой компании вызовет цепную реакцию: массовые увольнения, остановку смежных отраслей, социальные потрясения.

5 критериев системообразующей компании

1. Единственный или доминирующий поставщик — >50% рынка в своём сегменте. Уход создаст дефицит, который невозможно быстро заместить. Транснефть, Газпром, Россети, Ростелеком

2. Критическая инфраструктура — энергетика, транспорт, связь, водоснабжение, ЖКХ. Экономика не функционирует без них. РЖД, Аэрофлот, МОЭСК

3. Крупнейший работодатель — градообразующее предприятие. Банкротство = социальная катастрофа = политическая проблема. Норникель (Норильск), АЛРОСА (Якутия), НЛМК (Липецк)

4. Стратегическое импортозамещение — в условиях санкций компании, обеспечивающие технологический суверенитет, получают приоритетную поддержку. IT-компании, производители микроэлектроники

5. Ключевое звено цепочки поставок — узкое горло в производственной цепочке. Остановка парализует десятки предприятий. Порты, логистические хабы, производители компонентов

3 исторических прецедента

Кейс	Что произошло	Что сделало государство	Почему
АвтоВАЗ 2009, 2014	Крупнейший автопроизводитель — на грани банкротства дважды	Многомиллиардные кредиты от ВЭБ, Ростеха. Привлечение Renault-Nissan. Все облигационные обязательства исполнены	400 000+ рабочих мест в Тольятти
Мечел 2014-2016	Горно-металлургическая компания накопила долг >400 млрд руб.	Реструктуризация долга при участии госбанков (Сбербанк, ВТБ, Газпромбанк). Банкротство не допущено	Крупнейший в РФ производитель коксующегося угля
Банк «Открытие» 2017	Крупнейший частный банк — кризис ликвидности	ЦБ провёл санацию через ФКБС, влив >1 трлн руб. Все обязательства исполнены на 100%	Эффект домино затронул бы миллионы клиентов

Вывод: системообразующий статус — это де-факто неявная государственная гарантия. Облигации системообразующих компаний из 2-3 эшелона могут иметь фактический уровень надёжности, сопоставимый с 1-м эшелоном, при доходности на 2-4% выше.

Аргумент 3: Естественные монополии и олигополии

Компании с монопольным или олигопольным положением имеют устойчивую бизнес-модель, не зависящую от конкуренции. Их доходы предсказуемы, регулируются государством, а замена невозможна или экономически нецелесообразна.

Почему монополист надёжен

1. Стабильный денежный поток — потребители не могут уйти к конкуренту

2. Тарифное регулирование — государство гарантирует минимальную рентабельность

3. Барьеры входа — невозможно построить альтернативную инфраструктуру

4. Политическая защита — государство заинтересовано в функционировании монополии

Монополисты по отраслям

Отрасль	Компании	Почему надёжны
Электроэнергетика	Россети, РусГидро, МОЭСК, ФСК ЕЭС, Ленэнерго	Базовая инфраструктура. Тарифы устанавливает государство. Альтернативы нет
Транспорт	РЖД, Аэрофлот, ГТЛК, Транснефть, НМТП, Совкомфлот	Железные дороги, авиа, порты, трубопроводы. Невозможно продублировать
Телеком и связь	Ростелеком, МТС, Мегафон	Телеком-инфраструктура. Ростелеком — госучастие, связь для госорганов
Финансы	Сбербанк, ВТБ, Газпромбанк, РСХБ, ДОМ.РФ, ВЭБ.РФ	Системообразующие банки. ЦБ РФ не допустит банкротства
Ресурсы и добыча	Газпром, Роснефть, АЛРОСА, Норникель, НЛМК, Северсталь	Базовые экспортные отрасли. Основные налогоплательщики бюджета
ЖКХ и инфраструктура	Мосводоканал, Мосэнерго, ТГК, ОГК	Жизнеобеспечение городов. Тарифное регулирование. Социальная значимость

Вывод: многие из этих компаний размещают облигации во 2-м и 3-м эшелоне (по объёму выпуска или ликвидности). Но их кредитный риск минимален — они защищены монопольным положением, госучастием и тарифным регулированием. Инвестор получает премию за ликвидность, не принимая существенного кредитного риска.

Аргумент 4: Премия за ликвидность — «бесплатные деньги» для buy & hold

Облигации 2-3 эшелона торгуются с премией к 1-му эшелону. Значительная часть этой премии — компенсация за ликвидность (меньший объём торгов, более широкий спред bid-ask). Для инвестора со стратегией «купил и держу до погашения» (как GracePoint) — это, по сути, бесплатные деньги.

Крупные фонды и банки не могут быстро купить или продать большой объём менее ликвидных бумаг — для них это реальное ограничение. Но для частного инвестора с портфелем 100 млн руб. ликвидность 2-го эшелона более чем достаточна: продать облигацию на 1-2 млн руб. можно за 1-2 торговых дня. А если стратегия — держать до погашения, то ликвидность вообще не важна: эмитент вернёт номинал в дату погашения.

Премия 2-го эш. к 1-му

+1,5-2,5 п.п.

Средняя доходность

16,8% vs 14,8%

На 100 млн / год

+1,5-2,5 млн руб.

За 3 года (реинвест.)

+5,2-8,7 млн руб.

Оговорка

Не вся премия 2-го эшелона — премия за ликвидность. Часть — компенсация за реальный кредитный риск. Поэтому мы не берём всё подряд из 2-3 эшелона, а применяем строгий фильтр: госучастие, системообразующий статус, рейтинг не ниже A. Это позволяет взять премию за ликвидность, минимизируя кредитный риск.

Итоговая рекомендация по эшелонам

На основании проведённого анализа мы рекомендуем следующую структуру портфеля:

1-й эшелон (ядро)

60-70%

60-70 млн руб.

Корпораты ААА-АА, ОФЗ

Базовая надёжность, максимальная ликвидность

2-й эшелон (сателлиты)

20-30%

20-30 млн руб.

Корпораты А+-А с госучастием

Премия +1,5-2,5% при контролируемом риске

3-й эшелон (точечно)

0-10%

0-10 млн руб.

Только госучастие >50% или системообразующие, рейтинг не ниже A

Максимальная премия для стратегии «до погашения»

Ожидаемый эффект

Расширение на 2-3 эшелон (с фильтром по качеству) увеличивает ожидаемую доходность портфеля на +0,5-1,0 п.п. без существенного увеличения кредитного риска. На 100 млн руб. это дополнительные 500 000 - 1 000 000 руб./год чистого дохода.

1.5

Воронка отбора

От 3 127 выпусков до модельного портфеля

ПРИНЦИП

Наш процесс отбора — многоступенчатая воронка. На каждом этапе мы отсеиваем бумаги, не соответствующие критериям. Из массива в 3 127 инструментов выделяем 30-50 кандидатов для детального анализа и 8-12 бумаг для модельного портфеля. Каждый этап прозрачен: вы видите, сколько бумаг вошло, сколько вышло и почему.

3 127 — Все облигации MOEX

953 — Базовый фильтр

~250 — Качество

~120 — Ликвидность

30-50 — Скоринг

8-12 — Портфель

ЭТАП 1 · ПОЛНЫЙ РЫНОЧНЫЙ ЮНИВЕРС

Стартовая точка — программная выгрузка всех облигаций Московской биржи через MOEX ISS API (дата выгрузки: 27.03.2026). На этом этапе ничего не отсеиваем — все 3 127 выпусков включены.

Площадка	Тип	Выпусков
TQCB	Корпоративные + муниципальные	2 935
TQOB	ОФЗ	62
TQOY	Юаневые	50
SPOB	Поставочные ОФЗ	41
TQRD	Режим Д (дефолтные)	37
TQOD	Долларовые	2

Площадок

Всего выпусков

3 127

ЭТАП 2 · БАЗОВЫЙ ФИЛЬТР

Четыре критерия убирают почти 70% выпусков. Остаются только рублёвые бумаги с фиксированным купоном, актуальной доходностью и сроком погашения от 3 до 36 месяцев.

Критерий	Почему
Валюта — рубли (SUR)	Только рублёвые инструменты, без валютного риска
Фиксированный купон > 0%	Предсказуемый денежный поток. Плавающий купон добавляет сложность
Не погашена, есть доходность	Убираем «мёртвые» бумаги без рыночной оценки
Погашение через 3-36 месяцев	Горизонт стратегии: 70% до года, 30% до 2 лет

Осталось

953

Отсеяно

2 174 (69,5%)

Распределение по эшелонам после фильтра

Эшелон	Выпусков	Ср. доходность
1-й эшелон	162	14,8%
2-й эшелон	227	16,8%
3-й эшелон	564	30,1%*

* Средняя искажена экстремальными значениями предбанкротных бумаг

ЭТАП 3 · КАЧЕСТВЕННЫЙ ФИЛЬТР

Главный качественный барьер. Убираем ВДО (высокодоходные облигации), предбанкротные бумаги и неизвестных мелких эмитентов. Остаются только надёжные компании.

Критерий	Почему
Кредитный рейтинг не ниже A (АКРА / Эксперт РА)	Вероятность дефолта для A — 0,3-0,5% в год, для AA — менее 0,1%
Госучастие или системообразующий статус (для 2-3 эшелона)	Неявная государственная гарантия компенсирует формально более низкий рейтинг
Доходность не выше 25%	Доходность >25% — сигнал рынка о серьёзных проблемах эмитента

Осталось

~200-300

ЭТАП 4 · ФИЛЬТР ЛИКВИДНОСТИ

Проверяем, можно ли реально купить и при необходимости продать бумагу без существенного влияния на цену. Для портфеля 100 млн руб. нужны позиции по 5-15 млн — при объёме торгов менее 1 млн/день покупка может сдвинуть цену.

Критерий	Почему
Среднедневной объём торгов > 1 млн руб.	Возможность входа/выхода без сдвига цены
Наличие маркет-мейкера (желательно)	Поддерживает спред bid-ask в разумных пределах

Осталось

~100-150

Для бумаг 3-го эшелона с госучастием порог ликвидности может быть снижен, если стратегия однозначно «до погашения» — эмитент погасит по номиналу в дату погашения.

ЭТАП 5 · СКОРИНГ И РАНЖИРОВАНИЕ

Каждая оставшаяся бумага оценивается по балльной системе (подробности — в разделе «Скоринг-модель»). Баллы начисляются за кредитный рейтинг, госучастие, системообразующий статус, отрасль, доходность к погашению, ликвидность и соответствие дюрации стратегии.

Результат

Топ 30-50

Метод

Балльная система

ЭТАП 6 · ФИНАЛЬНЫЙ ОТБОР В ПОРТФЕЛЬ

Детальный анализ каждого эмитента из топ-30-50: финансовое состояние, последние новости, рейтинговые действия, отраслевые риски. Проверка соответствия стратегии барбелл (распределение по блокам B1/B2/B3). Проверка диверсификации: не более 15-20% на эмитента, отраслевой баланс.

В портфель

8-12 бумаг

Лист ожидания

10-15 бумаг

1.6

Скоринг-модель

Как мы оцениваем каждую облигацию

Принцип

7 критериев · 100 баллов максимум · порог отсечения 55

Для объективного сравнения сотен облигаций мы используем балльную скоринг-модель. Каждая бумага оценивается по 7 критериям, получает баллы по каждому, и итоговый скоринг определяет её место в рейтинге. Модель полностью прозрачна — вы видите, за что именно каждая бумага получила или потеряла баллы.

85–100

Отличный кандидат — приоритет для портфеля

70–84

Хороший — включение при диверсификации

55–69

Допустимый — точечно, при отсутствии лучших

<55

Не рекомендуется — не проходит порог

Критерий	Вес	Макс баллов	Что оценивает
К1 Кредитный рейтинг	25%	25	Вероятность дефолта (АКРА, Эксперт РА)
К2 Госучастие	20%	20	Доля государства в капитале
К3 Системообразующий статус	15%	15	Критическая важность для экономики
К4 Отрасль	10%	10	Устойчивость бизнес-модели отрасли
К5 Доходность (спред к ОФЗ)	15%	15	Премия за риск относительно гособлигаций
К6 Ликвидность	10%	10	Возможность быстро купить / продать
К7 Дюрация	5%	5	Соответствие стратегии барбелл

К1: Кредитный рейтинг (25 баллов)

Рейтинг	Баллы	Комментарий
AAA	25	Максимальная кредитоспособность. Дефолт практически невозможен
AA+	23	Очень высокая кредитоспособность
AA	21	Высокая кредитоспособность. Дефолт <0,1%/год
AA-	19	Высокая с минимальными оговорками
A+	17	Умеренно высокая. Дефолт 0,2-0,3%/год
A	15	Умеренная. Дефолт 0,3-0,5%/год
A-	12	Приемлемая. Нижняя граница нашего фильтра
BBB+ и ниже	0	Не проходит (исключение: госучастие >50%)
Без рейтинга	5	Только при госучастии >50% или системообразующем статусе

Почему вес максимальный (25%): Рейтинг — наиболее объективная оценка вероятности дефолта. Агентства АКРА и Эксперт РА аккредитованы ЦБ РФ. Для нашего клиента надёжность — приоритет №1.

К2: Госучастие (20 баллов)

Уровень	Баллы	Примеры
Госучастие >50% (прямое)	20	Сбербанк, Газпром, Россети, РусГидро
Госучастие 25-50%	16	Дочерние структуры госкорпораций
Косвенное (через госкорпорации)	14	ГТЛК (100% Минтранс), ДОМ.РФ
Госкорпорация / институт развития	20	ВЭБ.РФ, Росатом, Ростех
Госконтракты >50% выручки	8	Оборонные предприятия, подрядчики
Нет госучастия	0	Частная компания

Почему вес 20%: За всю историю рынка не зафиксировано дефолтов по бумагам компаний с госучастием >50%.

К3: Системообразующий статус (15 баллов)

Уровень	Баллы
В официальном перечне Правительства РФ	15
Фактически системообразующая (монополия / олигополия)	13
Крупнейший работодатель региона / градообразующая	11
Стратегическое импортозамещение	10
Ключевое звено цепочки поставок	8
Не системообразующая	0

Почему вес 15%: Дополнительный «слой защиты» сверх рейтинга и госучастия. Государство вмешается в случае проблем, даже без прямого участия в капитале.

К4: Отраслевая устойчивость (10 баллов)

Отрасль	Баллы
Энергетика (генерация, сети, ТЭК)	10
Финансы (банки, институты развития)	9
Транспорт и логистика	9
Телекоммуникации	8
ЖКХ и коммунальная инфраструктура	8
Нефтегаз и ресурсы	7
Металлургия и горнодобыча	7
IT и технологии	6
Лизинг	6
Ритейл	5
Строительство и девелопмент	3

К5: Доходность — спред к ОФЗ (15 баллов)

Спред к ОФЗ	Баллы	Комментарий
>3,0 п.п. (доходность >18%)	15	Максимальная премия. Проверяем: не сигнал ли о проблемах
2,0-3,0 п.п. (16-18%)	13	Хорошая премия. Характерна для надёжных компаний 2-го эшелона
1,0-2,0 п.п. (15,5-16%)	10	Умеренная. Первый эшелон, хорошие корпораты
0,5-1,0 п.п. (15-15,5%)	7	Минимальная. Близко к ОФЗ
<0,5 п.п. (<15%)	3	На уровне ОФЗ. Преимущество минимально

Спред рассчитывается к ОФЗ сопоставимой дюрации, а не к абсолютному значению.

К6: Ликвидность (10 баллов)

Среднедневной оборот	Баллы
>100 млн руб./день	10
10-100 млн руб./день	8
1-10 млн руб./день	5
<1 млн руб./день	2

Для стратегии «купил и держу до погашения» ликвидность менее критична. Вес 10% — умеренный.

К7: Дюрация — соответствие барбелл (5 баллов)

Блок стратегии	Срок	Баллы
B1 (ликвидный)	до 3 мес	5
B2 (основной)	3-12 мес	5
B3 (тактический)	12-24 мес	5
Длиннее 24 мес	24-36 мес	3
Длиннее 36 мес	>36 мес	0

Минимальный вес (5%) — подходящий срок скорее условие включения, а не дифференцирующий фактор.

Пример: как работает скоринг

Россети · 2-й эшелон · 89 баллов

Отличный кандидат

Критерий	Значение	Баллы
К1 Рейтинг	AA+ (АКРА)	23 / 25
К2 Госучастие	88% — государство	20 / 20
К3 Системообразующий	Монополия электросетей	13 / 15
К4 Отрасль	Энергетика (сети)	10 / 10
К5 Доходность	17,5% (+2,5 п.п. к ОФЗ)	13 / 15
К6 Ликвидность	~5 млн руб./день	5 / 10
К7 Дюрация	8 мес (блок B2)	5 / 5
ИТОГО		89

Высшая надёжность (госмонополия), хорошая доходность, идеальный срок.

Условный ритейлер · 1-й эшелон · 46 баллов

Не рекомендуется

Критерий	Значение	Баллы
К1 Рейтинг	AA (АКРА)	21 / 25
К2 Госучастие	Нет	0 / 20
К3 Системообразующий	Нет	0 / 15
К4 Отрасль	Ритейл	5 / 10
К5 Доходность	15,5% (+1,0 п.п. к ОФЗ)	7 / 15
К6 Ликвидность	~50 млн руб./день	8 / 10
К7 Дюрация	6 мес (блок B2)	5 / 5
ИТОГО		46

Несмотря на 1-й эшелон и рейтинг AA — отсутствие госфактора и низкая доходность делают бумагу слабым кандидатом.

Ключевой вывод: Бумага 2-го эшелона (Россети, 89 баллов) значительно привлекательнее бумаги 1-го эшелона (ритейлер, 46 баллов). Эшелон не определяет качество инвестиции — качество определяет совокупность факторов: рейтинг, госучастие, системообразующий статус, отрасль, доходность.

1.7

Системообразующие компании

Определение и критерии отбора

Официальный перечень Правительства РФ

С 2020 года единого перечня системообразующих предприятий нет — вместо него существуют динамические отраслевые списки, за которые отвечают профильные министерства. Списки обновляются по мере необходимости и содержат компании, чьё устойчивое функционирование критически важно для экономики.

Источники: Минэкономразвития РФ (data.economy.gov.ru), КонсультантПлюс (архив перечней по годам), Минпромторг (~500+ промышленных предприятий)

Критерии включения: выручка выше отраслевого порога, численность сотрудников, объём производства, региональное или национальное значение.

Важно

Официальный перечень не охватывает ВСЕ компании, которые государство будет спасать. Он описывает наиболее очевидные случаи. Поэтому мы дополняем его собственными критериями фактической системообразующности.

Наши 5 критериев фактической системообразующности

К1: Прямое или косвенное госучастие >25%

Государство как акционер заинтересовано в сохранении стоимости своей доли. Банкротство — прямой убыток бюджета и репутационный удар.

Примеры по отраслям

Энергетика: Россети (88%), РусГидро (62%), Интер РАО (33%)

Финансы: Сбербанк (50%+1), ВТБ (>60%), РСХБ (100%)

Транспорт: РЖД (100%), Аэрофлот (57%), Совкомфлот (100%), ГТЛК (100%)

Ресурсы: Газпром (50,23%), Роснефть (50%), АЛРОСА (33% + 25% Якутия)

Институты развития: ВЭБ.РФ (100%), ДОМ.РФ (100%), Корпорация МСП (100%)

К2: Монопольное положение (>50% рынка)

Монополист — незаменимый элемент экономики. Его банкротство создаст вакуум, который невозможно быстро заполнить. Построить вторую систему электросетей или железных дорог невозможно.

Транснефть — 100% магистральных нефтепроводов РФ. Единственный оператор.

Газпром — >65% добычи газа. Экспортная монополия на трубопроводный газ.

Россети — >80% электрических сетей. Естественная монополия.

РЖД — 100% железнодорожной инфраструктуры. ~700 000 сотрудников.

Ростелеком — >60% фиксированной связи. Оператор связи для госорганов.

К3: Критическая инфраструктура

Критическая инфраструктура — то, без чего общество и экономика не функционируют. Государство обязано поддерживать её работоспособность.

Категория	Примеры	Почему критическая
Энергетическая	Россети, РусГидро, Мосэнерго	Отключение электричества = остановка всей экономики
Транспортная	РЖД, Аэрофлот, НМТП, Транснефть	Логистика — кровеносная система экономики
Телекоммуникационная	Ростелеком, МТС, Мегафон	Госуслуги, банкинг, управление — всё через связь
Финансовая	Сбербанк, ВТБ, Газпромбанк	Крах банка = паника = системный кризис
Жизнеобеспечение	Мосводоканал, Мосгаз	Базовые потребности населения
Продовольственная	Русагро, Черкизово, Мираторг	Продовольственная безопасность — приоритет
IT и цифровая	Ростелеком (ЦОДы), кибербез	Технологический суверенитет

К4: Крупнейший работодатель региона

Банкротство градообразующего предприятия = социальная катастрофа = политическая проблема. Государство спасает такие предприятия ради социальной стабильности, даже если экономически это нерационально.

Норникель (Норильск, ~60 000 чел.) — город существует благодаря компании

АЛРОСА (Якутия, ~30 000 чел.) — крупнейший работодатель и налогоплательщик республики

НЛМК (Липецк, ~50 000 чел.) — основа экономики города и области

Северсталь (Череповец, ~50 000 чел.) — градообразующее предприятие

К5: Стратегическое импортозамещение

В условиях санкций государство приоритизирует поддержку компаний, обеспечивающих замену импортных технологий. Такие компании получают субсидии, госзаказы, преференции.

Области: IT и ПО (замена SAP, Oracle, Microsoft) · Микроэлектроника (чипы, серверы) · Станкостроение · Фармацевтика · Авиация (SSJ-100, МС-21)

Ключевой вопрос: «Что произойдёт при банкротстве?»

При оценке каждого эмитента из 2-3 эшелона мы задаём 6 контрольных вопросов. Если хотя бы на один ответ «да» — компания признаётся системообразующей:

1. Прекратится ли поставка критического ресурса (электричество, газ, вода, связь)?

2. Потеряют ли работу >10 000 человек в одном регионе?

3. Остановится ли цепочка поставок для других крупных предприятий?

4. Потеряет ли государство значимый инструмент импортозамещения?

5. Понесёт ли бюджет прямые потери (как акционер)?

6. Возникнет ли угроза социальной стабильности?

Вывод: Системообразующий статус не делает бумаги безрисковыми. Но вероятность полного дефолта (невозврата номинала) крайне низка — государство будет действовать до того, как ситуация дойдёт до банкротства.

2.1

Депозиты vs облигации

Детальное сравнение по 14 параметрам

GracePoint размещает основные средства на депозите ВТБ (14,17% годовых). Рассматриваем портфель облигаций как дополнение — стартовый объём 100 млн руб. IT-льгота (налог 5%) кардинально улучшает чистую доходность.

Параметр	Депозит ВТБ	Портфель облигаций	Комментарий
Доходность (до налога)	14,17%	17-18%	Премия +3-4 п.п.
Налог на прибыль	5% (IT)	5% (IT)	Одинаковая ставка
Доходность (после налога)	~13,46%	~16,6%	+3,1 п.п. = +314 000 руб./год
Регулярный доход	Ежемесячно	Ежеквартально/полугодие	Купоны реинвестируются
Ликвидность	В конце месяца	1-3 рабочих дня	Продажа на бирже
Досрочный выход	Потеря % за месяц	По рынку + НКД	Облигации сохраняют НКД
Страховка АСВ	НЕТ для юрлиц	Нет	Депозит ВТБ не застрахован!
Диверсификация	1 контрагент	10-15 эмитентов	Макс. 15% на одного
Фиксация ставки	1 месяц	6-24 месяца	Купон зафиксирован
Потенциал роста тела	Нет	Да	При снижении ставки ЦБ
Гибкость	1 банк, 1 ставка	Разные эмитенты, сроки	Настраивается под задачи
Простота	Максимальная	Базовое обучение	Buy & hold не требует ежедневного внимания
Масштабируемость	Ограничена	Не ограничена	Легко добавить новые бумаги
Налоговая оптимизация	Нет	Отложенный налог	БПИФ реинвестирует без промежуточного налога
ИТОГО	2 из 14	10 из 14	Ничья: 2 из 14

Ключевой вывод: Депозит в ВТБ — это 100% экспозиция на одного контрагента без страховки АСВ (не действует для юрлиц). Портфель из 10-15 облигаций — макс. 15% на одного эмитента. Это не выбор «риск vs безопасность», а выбор между концентрированным и распределённым риском, с бонусом +3,0 п.п. реальной доходности.

2.2

Реальная доходность: считаем в рублях

Формула Фишера, три сценария, 3-летняя проекция

Формула

Реальная доходность = (1 + номинальная × (1 - налог)) / (1 + инфляция) - 1

Инфляция: 5,9% (текущий уровень, Росстат, апрель 2026)

Пример: Купон 17% годовых. Налог = 17% × 5% = 0,85%. Чистая доходность = 17% − 0,85% = 16,15%. Или проще: 17% × 0,95 = 16,15%.

Сценарий	Номинал	Налог	Чистая	Реальная	Доход/год
Депозит ВТБ + IT 5%	14,17%	5%	13,46%	7,14%	~714 000 ₽
Облигации + IT 5%	17,5%	5%	16,63%	10,13%	~1 013 000 ₽
Облигации + стандарт 20%	17,5%	20%	14,0%	7,65%	~765 000 ₽

Разница между сценариями (на 100 млн/год)

Сравнение	Реальная доходность	Руб./год	3 года (сложный %)
Облигации IT vs Депозит IT	+3,0 п.п.	+299 000 ₽	+1 050 000 ₽
Облигации IT vs Облигации стандарт 20%	+2,48 п.п.	+248 000 ₽	~+870 000 ₽
Депозит IT vs Облигации стандарт 20%	-0,51 п.п.	-51 000 ₽	~-153 000 ₽

Кумулятивный эффект за 3 года (с реинвестированием)

Расчёт в реальных значениях (после вычета инфляции по формуле Фишера). Номинальный расчёт — см. раздел Σ Резюме.

Год	Депозит (реал.)	Облигации (реал.)	Разница
1	714 000 ₽	1 013 000 ₽	+299 000 ₽
2	764 980 ₽	1 115 617 ₽	+350 637 ₽
3	~819 640 ₽	~1 228 612 ₽	+408 972 ₽
Итого 3 года	~2 298 620 ₽	~3 357 229 ₽	+1 058 609 ₽

Стресс-тест: консервативный сценарий (доходность 15,5%)

Реальная доходность: 8,33%. Реальный доход: ~833 000 руб./год. Разница vs депозит: +119 000 руб./год. За 3 года: ~390 000 руб. дополнительного дохода. Преимущество облигаций сохраняется при любом реалистичном сценарии.

Эффект IT-льготы: Без IT-льготы облигации при стандартном налоге 20% дают реальную доходность 7,65% — лишь чуть выше депозита с IT-льготой (7,14%). IT-льгота — ключевой усилитель стратегии: она превращает преимущество облигаций из незначительного в существенное (+299 000 руб./год).

2.3

Паевые инвестиционные фонды

Механика, типы, безопасность, конкретные фонды для каждого блока

Вы отметили БПИФ как «Стоп» — почему мы рекомендуем пересмотреть

В опроснике вы поставили БПИФ денежного рынка = «Стоп». Мы понимаем настороженность — название «фонд» может ассоциироваться со сложными и непрозрачными финансовыми продуктами. Однако БПИФ принципиально отличается от того, что вы, вероятно, имели в виду.

Это НЕ ДУ

Ваши деньги — ваши

Деньги не передаются управляющему. Они хранятся на специальном счёте в НРД, обособлены от имущества УК по закону (ФЗ-156).

Это НЕ структурка

Полная прозрачность

Внутри — конкретные облигации с известными рейтингами. Состав публикуется ежедневно. Никаких скрытых условий и «мелкого шрифта».

Это НЕ ЗПИФ

Выход в 1 секунду

Продать паи можно в любой торговый день на бирже. Деньги на брокерском счёте — на следующий рабочий день (T+1).

По сути БПИФ денежного рынка — это «парковка денег» с доходностью, привязанной к ключевой ставке ЦБ (~14,5–15% при текущей ставке 15%). Аналог овернайта, но удобнее: не нужно каждый день переоформлять, деньги работают непрерывно.

Ниже мы подробно объясняем механику, тройной контроль безопасности и конкретные фонды для каждого блока портфеля.

Что такое ПИФ

ПИФ — это общий котёл денег инвесторов. Управляющая компания (УК) собирает деньги, покупает на них облигации (или другие активы) и управляет портфелем. Каждый инвестор получает пай — долю в общем имуществе фонда. Стоимость пая растёт или падает вместе с активами фонда.

Видов ПИФов много, но для задач GracePoint подходят два: БПИФ (биржевой) и ОПИФ (открытый). Разберём оба, но сразу скажем — для вас оптимален БПИФ.

По сути БПИФ — это готовый портфель, упакованный в один тикер. Вместо того чтобы покупать 15 разных облигаций самостоятельно, вы покупаете 1 пай — и внутри уже лежит профессионально собранный портфель из 20-100 бумаг.

Почему БПИФ удобен для корпоративного клиента

Не нужно следить за десятками отдельных бумаг — фонд делает это за вас
Не нужно самостоятельно реинвестировать купоны — фонд реинвестирует автоматически
Не нужно мониторить рейтинги и оферты — управляющий отслеживает и реагирует
Покупка и продажа — одной кнопкой в брокерском приложении, за секунды
Диверсификация «из коробки» — внутри фонда 20-50 разных бумаг от разных эмитентов

Как это работает: механика ПИФ

Главное заблуждение: деньги НЕ переводятся на счёт управляющей компании. Это технически невозможно по закону.

Деньги поступают на специальный счёт фонда в специализированном депозитарии. УК = ваш представитель на бирже: она управляет деньгами, но НЕ владеет ими и НЕ может вывести на свои счета.

Тройной контроль

Инвестдекларация

Правила игры

Зарегистрирована в ЦБ. УК не может покупать то, что не указано в декларации. Например, фонд облигаций не может купить акции.

Спецдепозитарий

Cosign сделок

Каждая операция УК требует одобрения спецдепозитария. Если сделка противоречит декларации — отказ.

Центробанк

Регулятор

Лицензирование УК, надзор, ежемесячная отчётность. При нарушениях — предписания, штрафы, отзыв лицензии.

Инвестиционная декларация — ключевой документ фонда, зарегистрированный в ЦБ. В ней прописано: во что фонд может инвестировать, какие лимиты на одного эмитента, какой минимальный рейтинг бумаг, какая максимальная дюрация портфеля. УК не может выйти за рамки декларации — спецдепозитарий просто не проведёт такую сделку.

Специализированный депозитарий — косайнит (подтверждает) каждую транзакцию. Если УК попытается купить бумагу, не соответствующую декларации, или перевести деньги на свой счёт — депозитарий заблокирует операцию. Депозитарий обязан сообщить в ЦБ о любых нарушениях.

ЦБ (Банк России) — регулятор, который лицензирует и УК, и депозитарий, утверждает правила фонда и проводит регулярные проверки. ЦБ имеет доступ к отчётности фонда в режиме онлайн.

По сути УК — это ваш представитель на бирже. Она выбирает бумаги и совершает сделки по заранее утверждённым правилам, а спецдепозитарий и ЦБ следят, чтобы правила соблюдались. Ваш брокер (Сбер) сам отслеживает весь процесс со своей стороны.

Имущество фонда ≠ имущество УК (ФЗ-156, ст. 15). Даже при банкротстве УК активы фонда НЕ входят в конкурсную массу. Они остаются в депозитарии и передаются другой управляющей компании.

Два типа фондов: БПИФ vs ОПИФ

ОПИФ (открытый) — паи покупаются и продаются через офис или сайт управляющей компании напрямую. Заявка на покупку — расчёт по стоимости на конец дня. Вывод денег — 1-3 рабочих дня, иногда до 10. Часто есть надбавка при покупке (0,5-1,5% от суммы) и скидка при продаже (0-2%). Комиссия УК выше — 1-3%/год. Для GracePoint ОПИФ невыгоден: дольше вход/выход, существенно дороже по комиссиям, меньше контроля и прозрачности.

БПИФ (биржевой) — паи торгуются на Московской бирже, точно так же как акции или облигации. Купить и продать — через брокерский счёт, в любой торговый день, за секунды. Цена обновляется в реальном времени. Спред (разница покупка/продажа) для крупных фондов — 0,01-0,05%. Минимальная покупка — 1 пай (от 1 000 ₽). Комиссия УК уже «зашита» в стоимость пая — вы не платите её отдельно. Никаких надбавок при покупке и скидок при продаже.

Параметр	БПИФ	ОПИФ
Где купить	На бирже через брокера	Через УК напрямую
Скорость сделки	Мгновенно, расчёт T+1	2-10 рабочих дней
Надбавки/скидки при покупке	Нет (только брокерская ~0,06%)	Надбавка до 1,5%, скидка до 3%
Комиссия УК (в год)	0,29-1,8%	1,5-3,0%
Минимальная сумма	~1 000 руб. (1 пай)	1 000 - 50 000 руб.
Прозрачность	Цена пая онлайн, биржевые котировки	Расчётная СЧА раз в день
Подходит GracePoint?	Да — быстро, дёшево, через тот же брокерский счёт	Нет — медленно, дорого, нет смысла

Для юрлица с брокерским счётом ОПИФ — бессмысленный инструмент. Комиссия БПИФ 0,3-0,8% vs ОПИФ 1,5-3%: разница 500 000-1 000 000 руб./год на 50 млн. Далее говорим только о БПИФ.

Безопасность: что если УК обанкротится?

Короткий ответ: ваши деньги в безопасности. ЦБ назначает другую управляющую компанию. Активы остаются на месте в депозитарии.

Пошаговый процесс при банкротстве УК

1. ЦБ отзывает
лицензию УК

→

2. Назначается
временная администрация

→

3. Активы фонда
инвентаризируются

→

4. ЦБ выбирает
новую УК

→

5. Фонд передаётся
новой УК

Реальные случаи

Пиоглобал (2007-2009)

12 ПИФов, 850 млн руб., 6 000 пайщиков. УК лишилась лицензии. Пайщики получили деньги через ~1 год. Потери = рыночные (кризис 2008), не хищение. Структура со спецдепозитарием сработала.

Паллада (2016)

ЦБ аннулировал лицензию. Назначена временная администрация. Фонды переданы другим управляющим компаниям. Пайщики сохранили свои активы.

Санкции 2022

Рублёвые фонды реорганизованы, пайщики получили доступ после нескольких дней заморозки. Рублёвые БПИФ (SBGB, SBRB, LQDT, SBMM) не пострадали. Проблемы были только у фондов с иностранными активами.

За 25+ лет работы российских ПИФов — ни одного случая полной потери из-за мошенничества УК. Структура со спецдепозитарием делает хищение технически невозможным: УК не может вывести деньги без одобрения спецдепозитария.

Приток в ПИФы (2025)

1,1 трлн ₽

рекорд за всю историю

Структура притока

67%

переток с банковских депозитов

БПИФ денежного рынка — блок B1

Самый простой и безопасный тип БПИФ. Фонд каждый день размещает деньги в сделки РЕПО с центральным контрагентом (НКЦ) через Московскую биржу.

Механика: как работает РЕПО с ЦК

Деньги фонда

→

Однодневный
кредит банку

→

Залог: ОФЗ
с дисконтом 10%

→

НКЦ гарантирует
возврат

→

Утром деньги
+ процент

Простыми словами: фонд даёт деньги крупнейшим банкам на 1 день под залог ОФЗ (государственных облигаций). Назавтра банки возвращают деньги с процентом ≈ ключевая ставка. НКЦ выступает центральным контрагентом — гарантирует исполнение обеих сторон сделки. Банки передают в залог ОФЗ с дисконтом 10% (берут 900 тыс., оставляют залог на 1 млн) — это буфер безопасности. НКЦ выпускает под этот залог КСУ (Клиринговые сертификаты участия) — стандартизированный инструмент. Если банк не вернёт деньги — НКЦ исполняет обязательство из гарантийного фонда и реализует залог.

Стоимость пая растёт каждый день на маленькую величину (≈ 15%/365 = 0,041% в день). Пай практически не падает в цене — только растёт. Это не облигация с рыночной ценой, это ближе к депозиту по поведению, но с мгновенной ликвидностью.

Почему безопасно

Тройная защита

НКЦ = центральный контрагент, залог ОФЗ с дисконтом 10%, однодневные сделки (каждую ночь деньги возвращаются)

Доходность

≈ КС минус комиссия

При КС 15% чистая доходность ≈ 14,5-14,7%. Стоимость пая растёт каждый день, не падает.

Конкретные фонды

Тикер	УК	Комиссия	СЧА	Бенчмарк	Особенности
LQDT	ВИМ (ВТБ)	0,29%	~371 млрд ₽	RUSFAR	Крупнейший фонд РФ, максимальная ликвидность
SBMM	Первая (Сбер)	0,40%	~275 млрд ₽	RUONIA	Экосистема Сбера, высокая ликвидность

Почему не просто оставить на депозите?

Ликвидность лучше: продать пай = 1 секунда, деньги на счёте T+1. Депозит — ждать конца срока или терять проценты.
Нет потери процентов при досрочном выходе — в отличие от депозита, пай продаётся по рыночной цене с уже начисленным доходом.
Гибкость суммы: можно купить/продать любую сумму от 1 пая (~1 000 ₽). Депозит — обычно фиксированная сумма.
Стратегический плюс: если ставка ЦБ снизится — депозит пересмотрят вниз, а вы просто переложите из фонда ден. рынка в облигации с уже зафиксированным высоким купоном.

Рекомендация: основной фонд — SBMM (удобство — тот же брокер Сбер, один личный кабинет). Можно разделить 50/50 с LQDT для диверсификации по управляющим компаниям.

БПИФ облигаций — блоки B2 и B3

Фонды облигаций покупают корзину бумаг (от 20 до 100+ выпусков). Разные фонды — разный уровень риска и доходности. Полный спектр от консервативных до повышенной доходности.

Консервативные (1-й эшелон, ОФЗ)

Тикер	Тип	УК	Комиссия	Дюрация	Доходность
SBGB	ОФЗ (все сроки)	Первая (Сбер)	0,60%	~4-5 лет	~14-15%
SBRB	Корпораты 1 эш.	Первая (Сбер)	0,76%	~1,5-2 года	~16-17%
INGO	Корпораты + ОФЗ	Ингосстрах	0,40%	~2-3 года	~15-16%

SBGB — чистые госбумаги, максимальная надёжность. Дюрация ~4 года — более чувствителен к ставке ЦБ. При снижении ставки на 2 п.п. тело вырастет на ~8%, что даст повышенную доходность. Но при росте ставки — просядет. SBRB — корпоративные облигации крупнейших компаний 1-го эшелона. Баланс между доходностью и надёжностью. Дюрация ~2 года — умеренная чувствительность. INGO — интересен самой низкой комиссией в категории (0,40%) при качественном портфеле. Отбирает бумаги с повышенным спредом к ОФЗ — т.е. ищет недооценённые.

Средние (активное управление, смешанные)

Тикер	Тип	УК	Комиссия	Дюрация	Доходность
OBLG	Смешанные облигации	ВИМ (ВТБ)	0,71%	~2-3 года	~15-16%
AKMB	Активное управление	Альфа-Капитал	1,83%	~2-3 года (гибко)	~15-17%
TBRU	Корпораты 2 эш.	Т-Капитал	1,60%	~1-2 года	~17-19%

AKMB — один из самых доходных фондов на рынке. За 2025 год показал +32%. Но комиссия 1,83% — самая высокая в категории. На 20 млн руб. это ~366 000 руб./год — серьёзная сумма, которая снижает чистую доходность. Активное управление: менеджер сам решает что покупать, не следует индексу. TBRU — с февраля 2026 перешёл на активное управление. Минимальный рейтинг BBB- (нижняя граница инвестиционного грейда). Включает 2-й эшелон: МТС, Магнит, Сегежа. Доходность выше за счёт кредитного риска.

Повышенная доходность (2-й и верхний 3-й эшелон)

Тикер	Тип	УК	Комиссия	Рейтинг портфеля	Доходность
BOND	Высокодоходные облигации	ДОХОДЪ	0,58%	до BB+ (верхний 3-й эш.)	~18-21%

Чистых БПИФ для ВДО нет: RCHY (Райффайзен) закрыт в сентябре 2024.

BOND (ДОХОДЪ) — единственный БПИФ, который заходит в нижнюю часть 2-го и верхнюю часть 3-го эшелона (до рейтинга BB+). Следует индексу Cbonds CBI RU Middle Market. При этом комиссия одна из самых низких — 0,58%. Это лучший вариант для клиента, который хочет повышенную доходность через фонд, а не через прямую покупку отдельных бумаг.

Важный нюанс: БПИФ облигаций не платит купоны

БПИФ облигаций реинвестирует все полученные купоны обратно в портфель. Вы НЕ получаете живые деньги на счёт, как при прямой покупке облигаций.

Минус

Нет регулярного денежного потока. Доход реализуется только при продаже паёв. Для компании, привыкшей к процентам по депозиту — непривычно.

Плюсы

Сложный процент: купоны реинвестируются полностью, без промежуточного налога. Отложенный налог: платите только при продаже.

Итого: какой БПИФ для какого блока портфеля

Блок	Задача	Рекомендуемые БПИФ	Комиссия	Ожидаемая доходность
B1 · Ликвидный	Оперативный резерв, парковка денег	LQDT, SBMM	0,29-0,40%	~14,5-14,7%
B2 · Основной	Стабильный доход, низкий риск	SBRB, INGO, OBLG	0,40-0,76%	~15-17%
B3 · Тактический	Повышенная доходность + ставка на снижение КС	SBGB, BOND, TBRU	0,58-1,60%	~14-21%

Комбинирование: при комбо-стратегии (60% БПИФ + 40% прямые покупки) БПИФ обеспечивают диверсификацию с первого дня, а прямые позиции — контроль и регулярный купонный поток.

Резюме: Паевые фонды — не «чёрный ящик». Это регулируемая, прозрачная структура с тройным контролем (ЦБ + спецдепозитарий + декларация). За 25 лет ни одного хищения средств пайщиков. БПИФ — оптимальный инструмент для GracePoint: низкие комиссии (0,3-0,8%/год), мгновенная ликвидность, диверсификация из 20-50 бумаг в одном клике. Не нужно самостоятельно выбирать, покупать и мониторить десятки отдельных облигаций — фонд делает это за вас. Для блока B1 (ликвидность) — БПИФ денежного рынка практически безальтернативен. Для B2/B3 — оптимален микс: БПИФ для «автопилотной» части + прямые облигации для контролируемого купонного потока.

★

Топ-10 облигаций

Лучшие бумаги по соотношению gross доходность / надёжность

Как читать таблицу

Ранжирование по gross YTM (доходность до налога) — для корректного сравнения с депозитом ВТБ 14,17% (тоже до налога). Скоринг 0-100 учитывает 7 факторов: рейтинг, госучастие, ликвидность, дюрация, купонная стабильность, системообразующий статус, объём эмиссии.

#	Эмитент	Выпуск	ISIN	Gross YTM	Купон	Погашение	Скоринг
1	ПСБ Финанс	ПСБ Фин2Р1	RU000A1087G4	18,94%	19,50%	25.03.2027	94
2	Биннофарм Групп	БинФарм1P5	RU000A10B3Q2	21,90%	23,50%	05.03.2028	61
3	Интерлизинг	ИнтЛиз1Р09	RU000A109DV5	21,99%	18,10%	19.08.2027	57
4	Биннофарм Групп	БинФарм1P4	RU000A10AS28	21,48%	25,50%	22.01.2028	59
5	Интерлизинг	ИнтЛиз1Р11	RU000A10B4A4	20,29%	24,00%	27.02.2029	55
6	ГПБ004Р08	ГПБ004Р08	RU000A108LS6	20,18%	0,01%	28.06.2026	⛔
7	Биннофарм Групп	БинФарм1P6	RU000A10BZT3	18,69%	19,50%	22.06.2028	57
8	Группа ВИС	ВИС Ф БП05	RU000A107D33	18,50%	20,00%	09.12.2027	56
9	Полипласт	ПолипП2Б13	RU000A10DZK8	18,30%	19,45%	16.12.2027	61
10	Полипласт	ПолиплП2Б5	RU000A10BPN7	18,02%	25,50%	19.05.2027	63

⛔ ГПБ004Р08 — Структурная облигация

Купон 0,01% — фактически нулевой. Это структурная облигация с доходностью привязанной к базовому активу. ЗАПРЕЩЕНО — не подходит для консервативного портфеля. Исключена из всех стратегий.

Порог отсечки: gross YTM ≥ 14,17%

Все облигации с gross доходностью ниже ставки депозита ВТБ (14,17%) исключены из рассмотрения. В каталоге остались только бумаги, которые бьют депозит до налога.

Топ-3 по gross доходности: Интерлизинг (21,99%), Биннофарм (21,90%), ГПБ (20,18% — запрещён). Топ-3 по надёжности (скоринг): ДОМ.РФ (99), ВТБ (99), РЖД (97). Сбалансированная стратегия берёт лучшее из обоих списков.

4.0

Три стратегии портфеля

Выберите подход под ваш уровень комфорта

🛡️

КОНСЕРВАТИВНАЯ

100% БПИФ

15-16%

gross YTM

✓ Минимум усилий

✓ Диверсификация с 1 дня

✓ Автореинвестирование

✗ Нет живых купонов

TCO: ~48 000 ₽/год

РЕКОМЕНДУЕМ

⚖️

СБАЛАНСИРОВАННАЯ

БПИФ 60% + ПРЯМЫЕ 40%

16-17%

gross YTM

✓ Живые купоны ~3,87 млн/год

✓ Баланс контроля и простоты

✓ 8-12 эмитентов

✓ Оптимальное TCO

TCO: ~48 000 ₽/год

🚀

ВЫСОКОДОХОДНАЯ

100% ПРЯМЫЕ

17-18%

gross YTM

✓ Максимум купонов ~1,7М/год

✓ Полный контроль

✓ Минимум комиссий

✗ Нужен опыт 6-12 мес

TCO: ~7 000 ₽/год

Параметр	🛡️ Консервативная	⚖️ Сбалансированная	🚀 Высокодоходная
Состав	3 БПИФ	3 БПИФ + 4-6 прямых	10-15 прямых
Gross YTM	15-16%	16-17%	17-18%
Живые купоны/год	0 ₽ (реинвестируются)	~387 000 ₽	~1 700 000 ₽
TCO/год	~48 000 ₽	~48 000 ₽	~7 000 ₽
Время/мес	0,5 ч	2-3 ч	5-8 ч
Позиций	3	8-12	10-15
Опыт	Не нужен	Базовый	6-12 мес
Просадка (стресс)	1,5-2%	2-2,5%	3-4%

Для первого входа на рынок рекомендуем Сбалансированную — оптимальный баланс простоты, доходности и контроля. Через 6-12 месяцев можно перейти на Высокодоходную для максимизации купонного потока.

Консервативная стратегия

100% БПИФ · Минимум усилий · 15-16% gross

Весь портфель в трёх фондах. Диверсификация из коробки, автоматическая реинвестиция купонов. Идеально для первого опыта и минимального вовлечения сотрудника.

Блок	БПИФ	ISIN	Доля	Сумма	Gross YTM
B1 · Ликвидный	SBMM	RU000A103RF1	20%	2 000 000 ₽	~15%
B2 · Основной	SBRB	RU000A100P44	50%	5 000 000 ₽	~16-17%
B3 · Тактический	LQDT	RU000A1001M1	30%	3 000 000 ₽	~15%

Средневзв. gross YTM

~15,5%

Gross доход/год

~1 550 000 ₽

Премия к депозиту

+1,3 п.п.

~133 000 ₽/год дополнительно

Сбалансированная стратегия

БПИФ 60% + прямые 40% · 16-17% gross · РЕКОМЕНДУЕМАЯ

Почему рекомендуем

Оптимальный баланс: БПИФ обеспечивают диверсификацию и простоту, прямые покупки дают живые купоны на счёт и контроль. При 100 млн это ~3,87 млн купонов в год на счёт + ~9 млн капитализация в фондах.

Фондовая часть (60%, 60 млн)

Блок	БПИФ	ISIN	Доля	Сумма	Gross YTM
B1	SBMM	RU000A103RF1	12%	1 200 000 ₽	~15%
B1	LQDT	RU000A1001M1	8%	800 000 ₽	~15%
B2	SBRB	RU000A100P44	40%	4 000 000 ₽	~16-17%

Прямые покупки (40%, 40 млн)

Эмитент	Выпуск	ISIN	Рейтинг	Доля	Gross YTM	Купон	Погашение
ПСБ Финанс	ПСБ Фин2Р1	RU000A1087G4	AAA	10%	18,94%	19,50%	03.2027
ФПК	ФПК 1P-05	RU000A0ZZTL5	AA+	10%	17,37%	15,78%	11.2028
Газпромбанк	ГПБ005P02P	RU000A107F49	AA+	10%	16,53%	15,50%	06.2027
РЖД	РЖД 1Р-33R	RU000A109PF2	AAA	10%	15,78%	16,59%	10.2028

Средневзв. gross YTM

~16,7%

Gross доход/год

~1 670 000 ₽

Премия к депозиту

+2,5 п.п.

~2 530 000 ₽/год дополнительно

Высокодоходная стратегия

100% прямые покупки · 17-18% gross · Максимум контроля

Для кого

Рекомендуем после 6-12 месяцев опыта на Сбалансированной стратегии. Полный контроль, все купоны на счёт, минимальные комиссии. Требует 5-8 часов/мес на мониторинг оферт и рейтингов.

Блок	Эмитент	Выпуск	ISIN	Доля	Gross YTM	Купон	Погашение
B1 (20%)	ДОМ.РФ	ДОМ 2P5	RU000A109U97	10%	16,19%	16,75%	10.2026
B1 (20%)	ВТБ	ВТБ Б1-343	RU000A106TM6	10%	17,90%	15,50%	09.2026
B2 (50%)	ПСБ Финанс	ПСБ Фин2Р1	RU000A1087G4	15%	18,94%	19,50%	03.2027
	ФПК	ФПК 1P-05	RU000A0ZZTL5	12%	17,37%	15,78%	11.2028
	Газпромбанк	ГПБ005P02P	RU000A107F49	12%	16,53%	15,50%	06.2027
	РЖД	РЖД 1Р-33R	RU000A109PF2	11%	15,78%	16,59%	10.2028
B3 (30%)	ПСБ	ПСБ 3P-09	RU000A109TJ6	8%	15,35%	17,00%	10.2027
	РусГидро	РусГидБП10	RU000A106037	8%	15,09%	16,80%	03.2028
	ДОМ.РФ	ДОМ 1P-4R	RU000A0ZZ7C0	7%	16,21%	15,85%	05.2028
	РСХБ	РСХБ2Р3	RU000A107S10	7%	15,74%	16,48%	01.2027

Средневзв. gross YTM

~17,2%

Gross доход/год

~1 720 000 ₽

Премия к депозиту

+3,0 п.п.

~303 000 ₽/год дополнительно

3.1

Три пути инвестирования

БПИФ, прямая покупка, комбинированная стратегия

Для GracePoint как консервативного IT-инвестора с первым опытом существуют три базовых подхода. Каждый отличается уровнем вовлечённости, стоимостью и гибкостью.

Параметр	БПИФ	Прямые покупки	Комбо (рекоменд.)
Диверсификация	С первого дня	7-10 позиций	БПИФ-ядро + точечные
Контроль	Минимальный	Полный	Баланс
Купонный поток	Нет (реинвестируется)	Регулярный	Частичный
Стоимость/год	50-80К	~6,7К	~47,5К
Время	Минимум	15-25 ч/год	5-10 ч/год
Для кого	Новичок, <100 млн	Опыт, >500 млн	GracePoint сейчас

О паевых фондах

Подробнее о том как работают паевые фонды, чем БПИФ отличается от ОПИФ, и почему они безопасны — см. раздел 2.3 «Паевые фонды».

Рекомендуемые БПИФ по блокам

Тикер	Тип	Блок	УК	Комиссия	Доходность
SBMM	Денежный рынок	B1	Первая (Сбер)	0,40%	~15%
LQDT	Денежный рынок	B1	ВИМ (ВТБ)	0,29%	~15%
SBRB	Корпоративные облигации	B2	Первая (Сбер)	0,76%	~16-17%
INGO	Корпораты + ОФЗ	B2	Ингосстрах	0,40%	~15-16%
AKMB	Смешанные облигации	B2/B3	Альфа-Капитал	1,83%	~15-17%
SBGB	ОФЗ	B3	Первая (Сбер)	0,60%	~14-15%
BOND	Высокодоходные облигации	B3	ДОХОДЪ	0,58%	~18-21%
TBRU	Корпораты 2 эш.	B3	Т-Капитал	1,60%	~17-19%

Защита пайщиков БПИФ

Активы фонда хранятся в НРД, обособлены от имущества УК (ФЗ-156). При банкротстве УК активы НЕ входят в конкурсную массу — передаются другой УК. Рублёвые БПИФ (SBGB, SBRB, AKMB, LQDT, SBMM) не пострадали от санкций 2022 года.

Блок B1: LQDT vs SBMM

Параметр	LQDT	SBMM
Комиссия УК	0,29%	0,299%
Бенчмарк	RUSFAR	RUONIA
СЧА	~250 млрд руб.	~180 млрд руб.
Среднедневной оборот	~5-10 млрд руб./день	~2-5 млрд руб./день
Спред покупка/продажа	~0,01-0,02%	~0,01-0,03%
Доступность в Сбере	Да	Да (свой продукт)
Ожидаемая доходность	~15%	~15%

Рекомендация: основная позиция SBMM (экосистема Сбера), диверсификация через LQDT.

Блоки B2-B3: SBRB vs SBGB vs AKMB

Параметр	SBRB	SBGB	AKMB
Комиссия УК	0,76%	0,60%	1,83%
Тип активов	Корпораты 1-3 года	ОФЗ (все сроки)	Смесь ОФЗ + корпораты
Дюрация	~1,5-2 года	~4-5 лет	~2-3 года (гибко)
Ожидаемая YTM	16-17%	14-15%	15-17%
Волатильность	Низкая	Средняя-высокая	Средняя
Потенциал при снижении ставки	Умеренный	Высокий	Средний

B2: SBRB (стабильный доход). B3: SBGB (ставка на снижение). AKMB — альтернатива обоим.

Налоговая эффективность БПИФ vs прямые покупки

БПИФ реинвестирует купоны внутри фонда БЕЗ промежуточного налога. При прямой покупке: купон → удержание налога → реинвестирование остатка.

Показатель	Прямые покупки	БПИФ
Купон 100 000 руб./квартал	Получено 100 000, налог 5 000, реинвестировано 95 000	Купон остаётся внутри фонда, налог 0, реинвестировано 100 000
Потери за 3 года (100 млн, купон ~15%)	~1 500 000 руб. на промежуточных налогах	Те же 1 500 000 работают внутри фонда → доп. доход ~300-350 000 руб.

При IT-ставке 5% эффект умеренный (~0,3% годовых). При стандартной 20% — значительный (~0,8-1,0% годовых).

Рекомендация: Старт через комбо 60/40 (Вариант А) — оптимальный баланс стоимости и безопасности для первого года. Стоимость владения ~480 тыс. руб./год.

3.2

Модельный портфель на 100 млн рублей

Два варианта: комбо (БПИФ + прямые) и полностью прямой

Воронка отбора облигаций

Этап	Критерий	Результат
1. Вселенная	Все рублёвые облигации МосБиржи	~2 500 выпусков
2. Рейтинг	AA- и выше (A+ до 15-20%)	~250 выпусков
3. Доступность	Неквал через Сбер, листинг 1-2	~180 выпусков
4. Параметры	YTM ≥15%, дюрация по блокам, объём >5 млрд	~50 выпусков
5. Портфель	Лимит эмитент ≤15%, отрасль ≤30%	8-10 выпусков

Вариант А: Комбо (БПИФ 60% + прямые покупки 40%) — РЕКОМЕНДУЕМЫЙ

Компонент	Блок	Доля	Сумма
БПИФ (денежный рынок)	B1	20%	2 000 000 ₽
БПИФ (облигации)	B2 + B3	40%	4 000 000 ₽
Прямые покупки (корпораты)	B2	20%	2 000 000 ₽
Прямые покупки (ОФЗ/квази)	B3	20%	2 000 000 ₽

B1 — Ликвидный (20%, 20 млн): БПИФ денежного рынка

Тикер	ISIN	Доля	Сумма	Доходность
SBMM	RU000A103RF1	12%	1 200 000 ₽	~15%
LQDT	RU000A1001M1	8%	800 000 ₽	~15%

B2 — Основной, фондовая часть (25%, 25 млн)

Тикер	ISIN	Доля	Сумма	Доходность
SBRB	RU000A100P44	15%	1 500 000 ₽	~16-17%
AKMB	RU000A101PN3	10%	1 000 000 ₽	~15-17%

B2 — Основной, прямые покупки (20%, 20 млн)

Эмитент	Выпуск	Рейтинг	Купон	YTM	Погашение	Доля
Сбербанк	Сбер Sb27R	AAA	7,4%	~16,5%	2027	10%
РЖД	РЖД 1Р-16R	AAA	7,25%	~16,1%	июнь 2026	10%

B3 — Тактический, фондовая часть (15%, 15 млн)

Тикер	ISIN	Доля	Сумма	Доходность
SBGB	RU000A1000F9	15%	1 500 000 ₽	~14-15% + рост тела

B3 — Тактический, прямые покупки (20%, 20 млн)

Эмитент	Выпуск	Рейтинг	Купон	YTM	Погашение	Доля
Роснефть	002P-05	AAA	7,5%	~15,7%	дек 2027	10%
Газпром К	БО-001Р-05	AAA	9,8%	~16,2%	апр 2028 (оферта апр 2027)	10%

B3+ · Системообразующие 2-3 эшелона (15% портфеля = 15 млн)

Системообразующие компании — организации из перечня, утверждённого Правительственной комиссией по повышению устойчивости экономики. В случае финансовых трудностей государство оказывает прямую поддержку: субсидии, докапитализация, госгарантии. В 2008-2009 и 2014-2015 годах все системообразующие компании получили поддержку, ни одна не допустила дефолт по публичному долгу.

Эмитент	Эшелон	Рейтинг	Доля	YTM	Дюрация	Почему безопасно
РусГидро	2-й	A+	4%	~18,5%	1,1г	60% гос, системообразующая, монополист ГЭС
Транснефть	2-й	A+	3%	~18%	1,0г	100% гос, монополист нефтепроводов
Ростелеком	2-й	A	3%	~17,5%	1,2г	Гос. контроль, крупнейший телеком
ДОМ.РФ	3-й	BBB+	3%	~19,5%	0,8г	100% гос, институт развития жилья
ГТЛК	3-й	BBB	2%	~20%	0,7г	100% гос, лизинг авиации и транспорта

Лимиты B3+

2-й эшелон: до 10% портфеля (100 млн), макс 4% на одного эмитента
3-й эшелон: до 5% портфеля (500К), макс 3% на одного, только короткие (до 1 года)
Только системообразующие с прямым или косвенным госучастием

Средневзв. YTM

~17,3%

После комиссий УК

~16,8%

Годовой доход (gross)

~1 730 000 ₽

Позиций

~14

Вариант Б: полностью прямые покупки (справка)

Рекомендуется только после 6-12 месяцев опыта. 8 базовых + 5 системообразующих позиций от 13 разных эмитентов, полный контроль, регулярные купоны. Портфель из конкретных облигаций, масштабированных на 100% капитала.

Вариант Б — Аллокация: базовые позиции (8 позиций, 85%)

Блок	Эмитент	ISIN	Доля	YTM	Дюрация
B1 (20%)	Минфин РФ (ОФЗ 26229)	RU000A100EG3	10%	~14,8%	~0,6 г.
B1 (20%)	ВЭБ.РФ (ПБО-002Р-48)	RU000A109U97	10%	~16,0%	~0,7 г.
B2 (40%)	Сбербанк (Sb27R)	RU000A103661	10%	~16,5%	~1,2 г.
	РЖД (1Р-16R)	RU000A101M04	10%	~16,1%	~0,3 г.
	МТС (001P-14)	RU000A101FH6	10%	~15,0%	~0,9 г.
	Газпром К (БО-001Р-05)	RU000A106672	10%	~16,2%	~1,1 г.
B3 (25%)	Роснефть (002P-05)	RU000A0ZYVU5	13%	~15,7%	~1,8 г.
B3 (25%)	Норникель (БО-09)	RU000A1069N8	12%	~16,3%	~1,5 г.

Расширение мандата: вы указали «только 1-й эшелон» — почему мы предлагаем добавить 15% в 2-3 эшелон

В брифе вы отметили минимальный рейтинг ААА-АА (первый эшелон). Мы рекомендуем расширить мандат на 15% портфеля — вот почему это безопасно:

Эшелон ≠ надёжность. Эшелон — это про масштаб компании на бирже, не про кредитное качество. Среди 2-3 эшелона есть компании надёжнее многих частных из 1-го.
Все 5 эмитентов — системообразующие с госучастием. РусГидро (60% гос.), Транснефть (100% гос.), Ростелеком (гос. контроль), ДОМ.РФ (100% гос.), ГТЛК (100% гос.). Государство не бросает такие компании — их спасают, докапитализируют, национализируют.
Исторический факт: в кризисы 2008-2009 и 2014-2015 ни одна системообразующая компания не допустила дефолт по публичному долгу. Все получили государственную поддержку.
Премия +2-4 п.п. к 1-му эшелону при сопоставимой реальной надёжности. На 15 млн это ~300-600 тыс. руб./год дополнительного дохода.
Жёсткие лимиты: 2-й эшелон — не более 10% портфеля (макс. 4% на эмитента), 3-й эшелон — не более 5% (макс. 3%), только короткие бумаги (до 1 года).

Критерии отбора 2-3 эшелона для GracePoint

✓ Включён в перечень системообразующих

✓ Прямое или косвенное госучастие (>25%)

✓ Объём выпуска ≥5 млрд руб.

✓ Стабильная выручка (без убытков ≥3 года)

✓ Дюрация до 1 года

✓ Рейтинг не ниже BBB (национальная шкала)

B3+ · Системообразующие 2-3 эшелона (5 позиций, 15%)

Эшелон	Эмитент	Рейтинг	Доля	YTM	Погашение	Комментарий
2-й (10%)	РусГидро	A+	4%	~18,5%	2027	Госкомпания, системообразующая
	Транснефть	A+	3%	~18,0%	2027	Монополист, 100% гос
	Ростелеком	A	3%	~17,5%	2027	Крупнейший телеком, гос. контроль
3-й (5%)	ДОМ.РФ	BBB+	3%	~19,5%	2027	Институт развития, 100% государственный
3-й (5%)	ГТЛК	BBB	2%	~20,0%	2026	Госкомпания, лизинг для авиации и транспорта

Средневзв. YTM

~17,1%

После налога 5%

~16,2%

Ср. дюрация

~1,1 года

Позиций

Эмитентов

Годовой доход

~1 710 000 ₽

Макс. на эмитента

13%

Стоимость/год

~6 750 ₽

Триггеры ребалансировки

1. Плановый пересмотр через 6 месяцев

При успешном опыте прямых покупок (0 дефолтов, 0 пропущенных оферт) — рассмотреть увеличение доли прямых до 50%. При неуверенности — оставить 60/40 или увеличить БПИФ.

2. Отклонение блоков ±5% от целевых весов

Если любой блок (B1/B2/B3) отклонился более чем на ±5 п.п. из-за рыночных движений или погашений — провести ребалансировку. Пример: B3 вырос с 35% до 41% → продать часть B3, купить B1/B2.

3. Изменение кредитного рейтинга эмитента

Снижение ниже AA- — рассмотреть продажу. Снижение ниже A+ — обязательная продажа в течение 5 рабочих дней. Мониторинг: ежемесячная проверка на АКРА и Эксперт РА.

Преимущества Варианта А (6)

Диверсификация через БПИФ (60%) с первого дня

Значимый купонный поток от прямых покупок (40%)

Постепенное обучение на 40% портфеля

Все позиции AAA/AA+ — максимальная кредитная надёжность

Лимит на эмитента ≤15% соблюдён

Потенциал роста тела при снижении ключевой ставки (B3)

Ограничения Варианта А (3)

Сложнее учёт — два типа активов (БПИФ + прямые)

Часть дохода капитализируется внутри фондов (нет купонов от БПИФ)

Средневзвешенная комиссия ~0,3% годовых на 60% фондовую часть

План перехода

Месяц 1-3

Старт

Покупка БПИФ (60%) + 4 прямые позиции (40%). Наблюдение за рынком.

Месяц 3-6

Оценка

Анализ результатов, сравнение доходности фондов vs прямых. Возможная ребалансировка.

Месяц 6-12

Эволюция

При успешном опыте — увеличение доли прямых до 50%. Проверка триггеров.

Месяц 12+

Зрелость

Переход к Варианту Б (70-80% прямые) при подтверждённой компетенции.

3.3

Купонный календарь портфеля

Помесячный прогноз денежных поступлений (Вариант А)

Регулярные купоны генерируют только 4 прямые позиции (40%, 40 млн руб.). Оставшиеся 60% в БПИФ реинвестируют купоны внутри фонда — доход от них поступает только при продаже паёв.

Ожидание vs реальность: при доходности ~16% на 100 млн клиент может ожидать ~16 000 000 руб. дохода. Реальный денежный поток — ~3 870 000 руб./год (купоны от прямых). Ещё ~9 000 000 руб. капитализируется внутри БПИФ.

Месяц	Купоны	Погашения	Итого	Детали
Апр 2026	205 071 ₽	—	205 071 ₽	РЖД 39 216 + ГазпромК 25 480 + РусГидро 46 250 + Транснефть 45 000 + Ростелеком 43 750 + ДОМ.РФ 4 375 (1/6) + ГТЛК 1 000 (остаток)
Май 2026	0	—	0	B1 генерирует ~250-300К через рост пая
Июн 2026	89 486 ₽	1 087 000 ₽	1 176 486 ₽	Сбер купон 40 111 + ДОМ.РФ 24 375 + ГТЛК 25 000 + погашение Sb27R
Июл 2026	25 480 ₽	—	25 480 ₽	ГазпромК 25 480
Авг 2026	50 984 ₽	—	50 984 ₽	Роснефть 50 984
Сен 2026	0	—	0	B1 генерирует ~250-300К через рост пая
Окт 2026	205 071 ₽	—	205 071 ₽	РЖД 39 216 + ГазпромК 25 480 + РусГидро 46 250 + Транснефть 45 000 + Ростелеком 43 750 + ДОМ.РФ 4 375 + ГТЛК 1 000
Ноя 2026	0	—	0	B1 генерирует ~250-300К через рост пая
Дек 2026	49 375 ₽	—	49 375 ₽	ДОМ.РФ 24 375 + ГТЛК 25 000
Янв 2027	25 480 ₽	—	25 480 ₽	ГазпромК 25 480
Фев 2027	50 984 ₽	—	50 984 ₽	Роснефть 50 984
Мар 2027	269 946 ₽	1 070 000 ₽	1 339 946 ₽	РЖД 39 216 + ГазпромК 25 480 + РусГидро 46 250 + Транснефть 45 000 + Ростелеком 43 750 + ДОМ.РФ 24 375 + ГТЛК 25 000 + погашение РЖД (+ последний купон 20 875 ₽ разница)
ИТОГО 12 мес	971 877 ₽	2 157 000 ₽	3 128 877 ₽	+584 750 ₽ купонов от 5 новых позиций 2-3 эш.

Визуализация: помесячный cashflow

205К

АПР

МАЙ

1 176К

ИЮН

25К

ИЮЛ

51К

АВГ

СЕН

205К

ОКТ

НОЯ

49К

ДЕК

25К

ЯНВ

51К

ФЕВ

1 340К

МАР

Пиковые месяцы — июнь (погашение Сбер, 1 176К) и март 2027 (погашение РЖД, 1 340К). Зелёные бары — погашения. Апрель и октябрь — кварталы 2-3 эшелона.

Купонный доход vs депозит

Прямые позиции (40 млн) генерируют 3,87 млн купонов/год = ~9,7% cash yield. Депозит на те же 40 млн при 14,17% = ~5 670К/год. Разница: 1 800К/год «недополученного» купонного дохода.

Чем компенсируется:

Рост тела при снижении ставки ЦБ: бумаги куплены ниже номинала (920, 935, 880, 959 руб.), при погашении = 1000 руб. Доход от тела ~80-120 руб. на облигацию = дополнительные ~1 000-1 500К на 40 млн позиций
Реинвестирование БПИФ-части (60 млн): фонды капитализируют ~9 млн/год внутри, что выше депозита на 60 млн (60M × 14,17% = 8 500К), плюс налоговое преимущество реинвестирования
Общий портфельный доход (купоны + капитализация + рост тела) = ~12 870К + ~1 200К тело = ~14 070К, что конкурирует с депозитом 100 млн × 14,17% = 14 170К. Разница минимальна (~100К/год).

Ожидаемый доход (15,6%)

1 560 000 ₽

Реальный совокупный

1 287 000 ₽

Разрыв

273 000 ₽

Из чего складывается разрыв 273К

Фактор	Сумма
Комиссии УК БПИФ (~0,5-0,8% на 60 млн)	~450 000 ₽
Доходность B1 ниже средневзвешенной (15% vs 15,6%)	~12 000 ₽
Отложенный доход от тела (реализуется при погашении)	~120 000 ₽
Спреды при покупке	~25 000 ₽
Итого объяснимых + запас	~202К + 71К волатильность

Алгоритм реинвестирования

Определить недовзвешенный блок: сравнить текущие веса B1/B2/B3 с целевыми 20/50/30
Направить купоны в недовзвешенный блок
Если все блоки в балансе (отклонение <2 п.п.) — реинвестировать в тот же блок, откуда пришёл купон
Минимальный лот для реинвестирования: 50 000 руб. (до накопления — оставить на брокерском счёте или в SBMM)
При накоплении >100 000 руб. без размещения >3 дней — автоматически в SBMM (денежный рынок)
Реинвестирование купонов в SBMM до накопления суммы для покупки конкретной облигации (min лот 1000 руб. номинал). При накоплении достаточной суммы — покупка целевой облигации по воронке отбора.

Реинвестирование при погашении: Сбер Sb27R (июнь 2026)

Погашение 15.06.2026 — получаем ~1 087 000 + последний купон 40 111 = ~1 127 000 руб.

Оценить текущие рыночные доходности. Если ставка снизилась до 13-14% — рассмотреть увеличение B3 (15/45/40). Если стабильна 16%+ — целевая 20/50/30.
B1 (20%): ~225 000 руб. в SBMM
B2 (50%): ~564 000 руб. — новая корпоративная облигация с погашением 2027-2028 (рейтинг ≥ AA-, YTM ≥ 15%, дюрация 0,5-1,2)
B3 (30%): ~338 000 руб. — добавить к SBGB или новая длинная позиция. Не оставлять без размещения >3 рабочих дней (~450 руб./день потерь на миллион).

Реинвестирование при погашении: РЖД 001P-20R (март 2027)

Погашение 15.03.2027 — получаем ~1 070 000 + последний купон 39 216 = ~1 109 000 руб.

Оценить ситуацию со ставкой ЦБ на март 2027
Если ставка снижается — добавить длинную позицию B3 (максимизация роста тела)
Если ставка стабильна/растёт — короткая B2 для стабильного купонного потока. Перераспределить по 20/50/30.

3.4

Риск-карта портфеля

Семь ключевых рисков с оценкой и мерами защиты

Задача не в том, чтобы исключить риски полностью, а в том, чтобы понимать их и держать под контролем. Допуск клиента: просадка не более 3-5%. Наша оценка при стрессе (ставка +2 п.п.): до 2,5% — с двойным запасом.

Матрица рисков: вероятность × ущерб

Низкий ущерб

Средний ущерб

Высокий ущерб

Высокая

Средняя

Низкая

R3 R4 R7

R1=Процентный, R2=Кредитный, R3=Ликвидности, R4=Инфляционный, R5=Концентрации, R6=Операционный, R7=Регуляторный. Зелёный=приемлемо, Жёлтый=мониторинг, Красный=неприемлемо.

R1 · Процентный риск Вероятность: средняя · Влияние: среднее

Рост ставки → падение цены тела облигации. При росте на 2 п.п. портфель может временно просесть на 2-4%. При удержании до погашения — потерь нет.

Простыми словами: Представьте: вы купили облигацию с купоном 16%. Через полгода ЦБ повышает ставку, и новые облигации выходят уже под 18%. Ваша «старая» облигация с 16% становится менее привлекательной, и её рыночная цена падает ниже номинала. Это и есть процентный риск — временное снижение стоимости тела облигации при росте ставок. Ключевое слово — временное. Если вы не продаёте облигацию досрочно, а держите до погашения, эмитент вернёт вам полный номинал (1000 руб.) независимо от рыночной цены. Падение «на бумаге» не превращается в реальный убыток. Например, вы купили облигацию за 1000 руб. с купоном 16%. Ставка выросла, новые облигации выходят под 18%. Ваша облигация на рынке стоит уже ~980 руб. Но через год при погашении вам вернут ровно 1000 руб. + все купоны.

Защита:

Барбелл-структура: 20% в коротких облигациях (до 1 года) быстро высвободятся и будут реинвестированы по новым ставкам
Флоатеры в портфеле: 7-10% портфеля с плавающим купоном, привязанным к ключевой ставке — автоматически растёт вместе с ней
Стратегия удержания до погашения: не фиксируем убыток продажей
Лимит на длинные облигации (B3): не более 35% портфеля, чтобы ограничить чувствительность к ставке

R2 · Кредитный риск Вероятность: низкая-средняя · Влияние: высокое

Дефолт эмитента. Для рейтинга AAA-AA вероятность <0,1% в год. Включение системообразующих компаний 2-3 эшелона (A+ — BBB) повышает средневзвешенную вероятность дефолта до 1,0-1,5%, однако этот риск существенно смягчается: все эмитенты 2-3 эшелона — системообразующие компании с госучастием, подтверждённой практикой господдержки в кризисы 2008-2009 и 2014-2015 годов (ни одна не допустила дефолт по публичному долгу).

Простыми словами: Кредитный риск — это ситуация, когда компания или банк, выпустивший облигацию, не может выполнить обязательства: не платит купон или не возвращает номинал. Для ядра портфеля (85%, рейтинг ААА-АА) вероятность дефолта минимальна — менее 0,1% в год. Добавление 15% в бумаги 2-3 эшелона несколько повышает риск, но все эти эмитенты — системообразующие компании с государственным участием (РусГидро, Транснефть, Ростелеком, ДОМ.РФ, ГТЛК). Государство обязано поддерживать их в случае финансовых трудностей: субсидии, докапитализация, госгарантии.

Защита:

Жёсткий рейтинговый фильтр: ядро портфеля (85%) — эмитенты с рейтингом АА- и выше
Лимит 10% на 2-й эшелон, 5% на 3-й. Только системообразующие с госучастием
Диверсификация: минимум 13 разных эмитентов в портфеле
Лимит на одного эмитента 2-го эшелона: не более 4%, 3-го эшелона: не более 3%
Ежемесячный мониторинг рейтингов на acra-ratings.ru и raexpert.ru — при понижении рейтинга ниже BBB облигация продаётся

R3 · Риск ликвидности Вероятность: низкая · Влияние: среднее

При экстренной продаже неликвидных бумаг — потеря 0,5-1,5% на спреде. B1 (20%, 20 млн) — продажа за 1 день. 70% — за 3 дня.

Простыми словами: Ликвидность — это возможность быстро продать актив без значительной потери в цене. Если облигация малоликвидна, вам придётся либо ждать покупателя, либо продавать с большой скидкой. Для IT-компании это особенно важно: если срочно понадобятся деньги на проект или оборудование, портфель должен быстро конвертироваться в кэш.

Защита:

Блок B1 (20%, 20 млн руб.) — короткие облигации и фонды денежного рынка: можно продать за 1 рабочий день
Более 70% портфеля реализуется за 3 рабочих дня без значительных потерь
Буферная подушка 250-300 млн руб. на расчётных счетах вне портфеля — для оперативных нужд бизнеса
Фильтр ликвидности при отборе: среднедневной оборот ≥50 млн руб. для блоков B1/B2, ≥20 млн руб. для блока B3

R4 · Инфляционный риск Вероятность: низкая · Влияние: среднее

Запас реальной доходности: ~9,8 п.п. после налога. Инфляция должна вырасти втрое, чтобы обнулить доход.

Простыми словами: Инфляция — это рост цен. Если портфель приносит 16% годовых, а инфляция составляет 16%, то реальная (то есть с учётом роста цен) доходность равна нулю — деньги не приумножаются, а лишь сохраняют покупательную способность. Инфляционный риск — это вероятность того, что рост цен «съест» весь доход от облигаций.

Защита:

Существенный запас доходности: ~9,8 п.п. реальной доходности после налога (при IT-льготе 5%)
Флоатеры в портфеле: их купон растёт вместе с ключевой ставкой, которая обычно повышается при разгоне инфляции
При горизонте 3+ лет — рассмотрение инфляционных линкеров (ОФЗ-ИН), чей номинал индексируется на инфляцию
IT-льгота по налогу на прибыль (5% вместо 20%) дополнительно увеличивает чистую доходность

R5 · Риск концентрации Вероятность: низкая · Влияние: высокое

При нарушении лимитов — до 15% портфеля. При соблюдении — не более 2-3%.

Простыми словами: Концентрация — это когда слишком большая доля портфеля вложена в одного эмитента, одну отрасль или один тип бумаг. Представьте: вы положили 50% портфеля в облигации одного банка. Если у этого банка начнутся проблемы, пострадает половина ваших денег. Диверсификация (распределение по разным «корзинам») — главная защита от этого риска.

Защита:

Лимит на одного эмитента: не более 15% портфеля (15 млн руб.)
Лимит на одного эмитента 2-го эшелона: не более 10% (4% рекомендуемый); 3-го эшелона: не более 5% (3% рекомендуемый)
Лимит на одну отрасль: не более 30% портфеля (30 млн руб.)
Лимит на совокупную долю 2-го эшелона: не более 10%; 3-го эшелона: не более 5%
Минимум 13 эмитентов из 6+ различных отраслей
Ежеквартальная ребалансировка: если из-за изменения цен лимит превышен — продажа избытка и перераспределение
Три структурных блока (B1/B2/B3) + блок B3+ обеспечивают диверсификацию по срокам, типам инструментов и кредитному качеству

R6 · Операционный риск Вероятность: средняя · Влияние: низкое

Ошибки при управлении: не та облигация, пропуск оферты, рыночная заявка вместо лимитной. Потеря 0,1-0,5% на ошибку.

Простыми словами: Операционный риск — это ошибки, которые может допустить человек при управлении портфелем: купить не ту облигацию, пропустить дату оферты, забыть реинвестировать купон, выставить рыночную заявку вместо лимитной и потерять на спреде. Для компании, которая впервые работает с ценными бумагами, этот риск выше среднего — просто потому что пока нет наработанного опыта.

Защита:

Обучение ответственного сотрудника основам работы с облигациями (базовый курс + практика на малых суммах)
Чек-лист для каждой сделки: проверка ISIN, цены, объёма, типа заявки перед подтверждением
Использование только лимитных заявок (с указанием максимальной цены покупки) — защита от проскальзывания
Особое внимание к put-офертам: за 10 дней до даты оферты — решение: предъявить к выкупу или оставить. Пропуск оферты = потенциальное снижение купона
Календарь событий: даты купонов, оферт, погашений — с напоминаниями за 5 рабочих дней
Поддержка консультанта в течение первых 3 месяцев для проверки корректности действий

R7 · Регуляторный/санкционный риск Вероятность: низкая · Влияние: среднее

Заморозка расчётов по одному эмитенту — до 15%. Отмена IT-льготы — снижение чистой доходности на ~1,8 п.п.

Простыми словами: Регуляторный риск — это вероятность того, что изменения в законодательстве, новые санкции или решения регуляторов повлияют на портфель. Например, новые санкции могут заморозить расчёты по некоторым эмитентам, а изменения в налоговом кодексе — снизить чистую доходность. Для IT-компании, работающей на российском рынке, это особенно актуально: санкционные ограничения могут затронуть банки-эмитенты или изменить условия IT-льготы.

Защита:

Только российские эмитенты с расчётами через НРД (Национальный расчётный депозитарий) — минимизация инфраструктурного риска
Мониторинг санкционных списков: при включении эмитента в SDN/SSI-лист — немедленная оценка и план действий
Избегание облигаций эмитентов с высокой долей валютной выручки или зарубежных активов
Отслеживание изменений налогового законодательства и IT-льгот — адаптация стратегии при необходимости

Риск-аппетит: консервативный. Допустимая просадка — не более 3-5%. Мониторинг ежемесячно, полная ребалансировка ежеквартально. Стоп-сигнал: понижение рейтинга ниже A+ или просадка >3%.

3.5

Экстренная ликвидность: каскад продаж

Водопадная модель срочной ликвидации портфеля

Операционный буфер GracePoint — 250-300 млн руб. на расчётных счетах (3-4 мес. операционных расходов). Портфель 100 млн — инвестиции, не подушка безопасности. Но при экстремальном сценарии ликвидация возможна.

Каскад ликвидации: скорость выхода

2M20%

B1 · ЛИКВИДНЫЙ

T+1 день

5M50%

B2 · ОСНОВНОЙ

T+1-2 дня

3M30%

B3 · ТАКТИЧЕСКИЙ

T+1-3 дня

B3+

2-3 ЭШ.

T+2-5 дней

Приоритет	Источник	Сумма	Срок	Потери
1	B1: SBMM + LQDT (ден. рынок)	2 000 000 ₽	1 день	0-0,03%
2	B2: SBRB, AKMB + Сбер, РЖД	5 000 000 ₽	1-2 дня	0,14-0,7%
3	B3: SBGB + Роснефть, Газпром К	3 000 000 ₽	1-3 дня	0,5-2,5%

2-3 эшелон: особенности ликвидности

Бумаги 2-3 эшелона менее ликвидны: спреды шире (0,3-1,5% vs 0,05-0,2% для 1-го), объём торгов меньше. При экстренной продаже — потери могут составить 1-3% от позиции. Поэтому B3+ (15% портфеля = 15 млн) — ПОСЛЕДНИЕ в очереди на продажу. Сначала всегда B1, потом B2, потом B3, и только потом B3+.

За 1 день

2 000 000 ₽

20% · потери 0%

За 1-2 дня

7 000 000 ₽

70% · потери 0,07-0,36%

За 3 дня

10 000 000 ₽

100% · потери 0,2-1,1%

Стресс (5 дней)

10 000 000 ₽

100% · потери 0,5-3,0%

Стресс-сценарии ликвидации

Сценарий	B1	B2	B3	Портфель	Время
Спокойный рынок	0%	0,1-0,5%	0,5-1,5%	~450 000 ₽ (0,45%)	1-2 дня
Умеренный стресс	0%	0,5-1,5%	1,5-3,0%	~116 000 ₽ (1,16%)	2-3 дня
Тяжёлый стресс	0-0,1%	1,5-3,0%	3,0-5,0%	~231 000 ₽ (2,31%)	3-5 дней

При экстренной потребности: 20 млн за 1 день (B1), 70 млн за 3 дня (B1+B2), 100 млн за 5 дней (всё). Плюс операционный буфер 250-300 млн на депозитах — доступен отдельно.

4.1

Стоимость входа

Полная калькуляция издержек брокерского счёта юрлица

Итого: стоимость владения портфелем

Вариант А (рекомендуемый)

~47 500 ₽/год

0,48% от портфеля · БПИФ 60% + прямые 40%

Вариант Б (прямые 100%)

~6 750 ₽/год

0,07% от портфеля · только прямые покупки

Разница ~40К/год — плата за: диверсификацию из коробки, автоматическую реинвестицию, профессиональный отбор бумаг, отсутствие необходимости мониторить оферты и рейтинги.

Брокер: Сбербанк (SberCIB). Стратегия Buy & Hold, 2-3 сделки в месяц.

Статья расходов	Ставка	Годовая сумма
Брокерская комиссия	0,035% от оборота/день	5 250 ₽
Биржевой сбор (МосБиржа)	~0,01% от сделки	1 500 ₽
Депозитарное обслуживание	Включено	0 ₽
Обслуживание счёта	Бесплатно	0 ₽
ИТОГО комиссии		~6 750 ₽/год

Total Cost of Ownership — первый год

Компонент	Сумма
Комиссии (брокер + биржа)	~6 750 ₽
Setup (время на открытие, разово)	~5 000 ₽
Труд (2-3 ч/мес × 12 мес)	~15 000 ₽
Итого первый год	~26 750 ₽ (0,27%)

Сравнение: сколько платят другие

Способ	Расход/год (100 млн)	Во сколько раз дороже
Самостоятельно (Сбер)	~6 750 ₽	1× (базовый)
БПИФ / ETF	50 000-80 000 ₽	8-12×
Доверительное управление	100 000-200 000 ₽	15-30×

Скрытые расходы — на что обратить внимание

Расход	Размер	Комментарий
Плата за ввод/вывод средств	отсутствует	Пополнение и вывод на расчётный счёт в Сбербанке — бесплатно. Нет скрытых процентов за перевод.
Надбавки и скидки (как в ОПИФ/ЗПИФ)	отсутствует	В паевых фондах надбавка до 1,5% при покупке, скидка до 3% при продаже. При прямой покупке через брокера таких комиссий нет.
Плата за неактивность	отсутствует	Некоторые брокеры взимают комиссию без сделок. В Сбербанке такой платы нет — не торгуете, не платите.
Плата за управление (management fee)	отсутствует	В отличие от ДУ и фондов, нет ежегодного процента от активов. Портфель работает на вас целиком.
Комиссия за успех (success fee)	отсутствует	В ДУ часто берут 15–20% от прибыли. При самостоятельном инвестировании весь доход — ваш.

Подводных камней нет. Вы платите только за совершённые сделки (брокерская комиссия + биржевой сбор). Нет операций — нет расходов.

Расходы от портфеля

0,07%

6 750 ₽ / 10 000 000 ₽

Расходы от дохода

0,43%

6 750 ₽ / 1 567 500 ₽ чистого

Точка безубыточности

Облигации перестанут быть выгоднее депозита при доходности ниже 14,24% (без трудозатрат) или 14,44% (с трудозатратами). При текущих 16-17% запас составляет 1,7-2,7 п.п. — издержки «съедают» менее 5% от дополнительного дохода.

4.2

Чек-лист: открытие брокерского счёта

15 шагов от устава до первой сделки

Оптимистичный срок

5-7 дней

Реалистичный

10-14 дней

Пессимистичный

20-25 дней

Шаг 1

Проверить устав на право совершать операции с ЦБ. Если нет — изменения через ФНС (+7-10 дней). Док: Устав ООО (действующая редакция)

→ После этого вы сможете покупать облигации на бирже

Шаг 2

Оформить решение участника о размещении средств в ЦБ. Указать: сумму (до 100 млн), виды бумаг, ответственное лицо. Док: Решение единственного участника / Протокол собрания

Шаг 3

Подготовить пакет документов: устав, ИНН/КПП, выписка ЕГРЮЛ (<30 дней), приказ о назначении ГД, паспорт ГД, карточка подписей, решение участника, доверенность (если не ГД).

Шаг 4

Обновить данные клиента в СберБизнес. До 5 рабочих дней. Самый частый источник задержек. Док: Анкета клиента-юрлица (в СберБизнес)

Шаг 5

Подать заявление на открытие брокерского счёта. СберБизнес → Все продукты → Финансовые услуги → Инвестиции. Док: Заявление инвестора (онлайн)

→ Ваши первые 20 млн сразу начнут зарабатывать ~14.5%/год

Шаг 6

Дождаться открытия брокерского счёта (1-3 рабочих дня).

Шаг 7

Открыть счёт депо типа «владелец» для учёта ценных бумаг через НРД. Док: Заявление на открытие счёта депо

Шаг 8

Пройти тестирование неквала — обязательно для покупки корпоративных облигаций. Можно пересдавать.

Шаг 9

Настроить ЭДО для подачи торговых поручений через QUIK или СберБизнес. Док: Заявление на подключение ЭДО (если требуется)

Шаг 10

Установить QUIK или использовать веб-интерфейс СберБизнес (для Buy & Hold достаточно).

→ Портфель полностью сформирован, купонный доход ~130К/мес

Шаг 11

Настроить уведомления: купонные выплаты, оферты, погашения. Критически важно — пропуск оферты может снизить купон.

Шаг 12

Перевести средства с расчётного на брокерский счёт. Внутри Сбера — мгновенно и бесплатно. Рекомендация: начать с 10-20 млн. Док: Платёжное поручение (внутрибанковский перевод)

Шаг 13

Первая тестовая сделка: купить 1-5 лотов ОФЗ (50-100 тыс.). ЛИМИТНАЯ заявка, не рыночная.

Шаг 14

Настроить бухучёт: учётная политика (ФИФО), счёт 58, порядок НКД. Налог 5% (IT-льгота). Док: Учётная политика ООО (дополнение по операциям с ЦБ)

Шаг 15

Проверить первую сделку с бухгалтерией: бумага на счёте депо, отчёт сформирован, проводка на 58.

Частые ошибки

Устав не содержит права на операции с ЦБ → отказ банка
Данные клиента в СберБизнес устарели → +5 дней задержки
Нет решения участника → сделки могут быть оспорены
Не пройдено тестирование → блокировка покупки корпоратов
Не настроен бухгалтерский учёт операций с ЦБ → ошибки в отчётности, штрафы ФНС. Согласовать учётную политику (ФИФО, счета 58, НКД) ДО первой сделки.
Рыночная заявка вместо лимитной → проскальзывание цены

Контакты

SberCIB — Корпоративные инвестиции

Телефон: 8-800-555-55-50 (бесплатный, выбрать «брокерское обслуживание для юрлиц»)

Сайт: sbercib.ru/brokerskiy-schet

Также можно обратиться к клиентскому менеджеру Сбербанка, который обслуживает расчётный счёт GracePoint.

4.3

Бухгалтерский и налоговый учёт

Проводки, налоги и практика для IT-компании

Для руководителя: 3 вещи которые нужно знать

1. Налог = 5%. IT-льгота (ст. 284 НК РФ) распространяется на доходы от облигаций. Брокер (Сбер) удержит налог автоматически при выплате купона или продаже — вам не нужно ничего считать самостоятельно.

2. Контролируйте долю IT-выручки. Чтобы сохранить льготу 5%, доля выручки от IT-деятельности должна быть ≥70%. Проверяйте ежеквартально. Если упадёт ниже — ставка станет 20%, разница существенная (~1 100 тыс./год на 100 млн).

3. Поручите бухгалтеру настроить учёт. Передайте ему раздел ниже — там пошаговая инструкция по проводкам, ПБУ и налоговому учёту облигаций. Настройка занимает 1-2 дня.

Для бухгалтера: техническая карта учёта облигаций ▸

Стандарт учёта

ПБУ 19/02 «Учёт финансовых вложений» — действующий. Счёт 58 «Финансовые вложения»: субсчёт 58-1 (паи БПИФ), 58-2 (облигации).

Типовые проводки

Операция	Дебет	Кредит	Примечание
Покупка облигации	58-2	51 (через 76)	Номинал + НКД + комиссия
Покупка пая БПИФ	58-1	51 (через 76)	Кол-во × цена + комиссия
Начисление купона	76-купон	91-1	Дата фиксации реестра
Получение купона	51	76-купон	С удержанием налога
Погашение облигации	51 / 76	58-2	Разница → 91-1 или 91-2
Продажа до погашения	76-брокер	91-1 / 58-2	Метод ФИФО
Продажа/погашение пая БПИФ	76-брокер / 51	91-1 (выручка), 91-2 / 58-1 (списание)	Доход = выручка - балансовая - комиссии

IT-льгота: практический нюанс

Депозитарий удерживает налог по ОБЩЕЙ ставке (15-20%), а не по IT-льготной (5%). На счёт приходит купон минус 20%. Бухгалтер ОБЯЗАН: (1) отразить полный купон как доход, (2) удержанный налог — на Дт 68, (3) в декларации рассчитать налог по ставке 5%, (4) разницу 15% заявить к зачёту/возврату по ст. 78 НК РФ.

Налоговый учёт

Ставка 5% (п. 1.15 ст. 284 НК РФ, 2025-2030) — единая на ВСЕ доходы, включая купоны и реализацию ЦБ. Условия: аккредитация Минцифры + доля IT-выручки ≥ 70%.

ВАЖНО: доходы от ЦБ входят в общую выручку и могут «размывать» долю IT-выручки. Рекомендуется моделировать влияние инвестиционного дохода на пропорцию.

Чек-лист учётной политики

Метод оценки при выбытии: ФИФО
Переоценка ЦБ с рыночной котировкой: ежеквартально
Учёт НКД при покупке: отдельно на 76
Списание разницы покупной/номинальной: при выбытии
Единица учёта: серия
Порядок учёта курсовых разниц (для замещающих)

Практические заметки

Тема	Суть
НКД при покупке	Это аванс будущего купона, не расход. Первый купон частично «перекрывает» уплаченный НКД. В НУ включается в расходы на приобретение ЦБ.
Переоценка	Облигации с рыночной котировкой можно переоценивать через 91 счёт (ежемесячно/ежеквартально). Без котировки — по первоначальной стоимости. Выбор закрепить в учётной политике.
ФИФО	Рекомендуется для совпадения БУ и НУ. Альтернатива — по средней стоимости. Метод фиксируется в учётной политике и не меняется в течение года.
IT-льгота: защита	Ежеквартально контролировать долю IT-выручки ≥ 70% и статус аккредитации. Доходы от ЦБ могут «размывать» долю IT-выручки. Моделировать влияние.
Брокерский отчёт Сбер	Основной первичный документ. Скачивается ежемесячно: XML (импорт в 1С) или PDF. Хранить минимум 5 лет. Сверять с депозитарием ежеквартально.
Курсовые разницы	Актуально для замещающих облигаций (валютный номинал). Переоценка по ПБУ 3/2006 на каждую отчётную дату. На первом этапе не требуется, но прописать в учётной политике.
БУ vs НУ разницы	Переоценка по рынку: в БУ через 91, в НУ не признаётся (ст. 280 НК). НКД: в БУ может включаться в 58-2, в НУ — отдельно. Комиссии: в БУ в стоимость ЦБ, в НУ — прочие расходы. Минимизировать выбором одинаковых методов.
Учётная политика	Составить таблицу расхождений БУ/НУ при формировании. Включить все 6 пунктов чек-листа выше.

4.4

Горизонт развития

Поэтапный план на 12 месяцев

Что вы получите на каждом этапе

Через 1 месяц

Портфель сформирован

B1 работает, первые купоны через 1-2 мес

Через 3 месяца

~4 000К дохода

первые купоны + рост тела при снижении ставки

Через 12 месяцев

~16 000К дохода

полный годовой цикл, можно масштабировать

МЕСЯЦ 1-3 · СТАРТ

Открытие счёта, формирование портфеля, обучение

Подготовить учётную политику ДО первой сделки
Открыть брокерский счёт + счёт депо в Сбербанке
Корзина B1 (20%, 20 млн): БПИФ денежного рынка SBMM + LQDT
Корзина B2 (50%, 50 млн): корпоративные облигации 1-го эшелона (3-5 эмитентов, рейтинг AA+)
Корзина B3 (30%, 30 млн): корпораты и ОФЗ 1-2 года, дюрация ~1,2-1,5 года
Настроить субсчета 58-1, 58-2, 76-НКД, 76-брокер в 1С
Провести 2-часовой брифинг для бухгалтера и финдиректора

Milestone: учётная политика утверждена, портфель 100 млн сформирован, бухгалтер проводит первые операции.

МЕСЯЦ 4-6 · СТАБИЛИЗАЦИЯ

Мониторинг, ребалансировка, оценка результатов

Ежемесячный мониторинг: купоны, цены, рейтинги
Первая ребалансировка (если отклонение >5%)
Реинвестирование купонов (~3-4 млн/квартал)
Первый квартальный налоговый расчёт по IT-льготе 5%
Стресс-тест портфеля: моделирование роста ставки на 2-3%, дефолта одного эмитента. Оценка максимальной просадки.
Оценка эффективности стратегии: фактическая доходность vs плановая, вклад каждой корзины
Контроль доли IT-выручки ≥ 70%

Milestone: бухгалтерия ведёт учёт самостоятельно, доходность ±1% от плана.

МЕСЯЦ 7-12 · РАЗВИТИЕ

Масштабирование, новые инструменты, автоматизация

Масштабирование до 200-300 млн (при подтверждении IT-льготы)
Новые инструменты: флоатеры ОФЗ-ПК, замещающие облигации, ОФЗ-ИН
Автоматизация: импорт брокерских отчётов в 1С
Утвердить внутреннюю инвестиционную политику
Годовой аудит: инвентаризация финансовых вложений на 31 декабря, проверка обесценения по ПБУ 19/02
Планирование на следующий год: пересмотр целевых долей корзин с учётом макропрогнозов, бюджетирование инвестиционного дохода для финплана компании

Milestone: портфель 200-300 млн, учёт автоматизирован, компания управляет портфелем самостоятельно.

5.1

Инструменты долгового рынка

Полный обзор 25 инструментов с персональной оценкой

Как пользоваться справочником

Инструменты распределены по 5 категориям и отсортированы по приоритету. Статусы: ОСНОВА — берём в первую очередь. ДОПУСТИМО — добавляем для диверсификации. ПОЗЖЕ — через 6-12 месяцев. НАБЛЮДАЕМ — мониторим без покупки. ЗАПРЕЩЕНО — не подходит.

Всего инструментов

Ключевая ставка

15,0%

26.03.2026

A · ОБЛИГАЦИИ

1. Корпоративные облигации 1-го эшелона ОСНОВА

Облигации крупнейших российских компаний с рейтингом ААА–АА (Газпром, РЖД, Атомэнергопром, Сбербанк, Роснефть). «Голубые фишки» долгового рынка — максимально надёжные корпоративные бумаги с предсказуемым денежным потоком.

Как работает: Эмитент выпускает облигацию номиналом 1000 ₽ с фиксированным купоном, скажем 16,5% годовых, с выплатой раз в полгода (82,5 ₽ на бумагу). При покупке 500 бумаг на 500 000 ₽ вы получаете ~41 250 ₽ каждые 6 месяцев. Купон фиксирован на весь срок: если ставки упадут до 12%, ваша бумага продолжит платить 16,5%, а её рыночная цена вырастет выше номинала.

Почему безопасно: Рейтинг ААА–АА означает вероятность дефолта менее 0,1% за год. Эти компании — системообразующие, государство не допустит их банкротства. Ликвидность высокая: спред bid/ask 0,1–0,3%, можно продать портфель на 50 млн ₽ за минуты.

Почему рискованно: Процентный риск: при росте ставок цена падает. Бумага с дюрацией 3 года потеряет ~3% цены при росте ставки на 1 п.п. Но вы планируете держать до погашения — значит, процентный риск реализуется только при вынужденной досрочной продаже.

Роль в стратегии: Для GracePoint как IT-компании с портфелем 100 млн ₽ и первым опытом на рынке ЦБ это ФУНДАМЕНТ портфеля. Депозит ВТБ даёт 14,17%. Корпораты 1-го эшелона дают 16–17% — это +1,8–2,8 п.п. премии к депозиту при минимальном кредитном риске. С учётом IT-льготы (налог 5% вместо 20%) чистая доходность: 16% × 0,95 = 15,2% — существенно выше депозита.

Доходность: 16.0–17.0% YTM · Риск: низкий · Ликвидность: высокая

2. Корпоративные облигации 2-го эшелона (А+) ПОЗЖЕ

Облигации крупных, но менее масштабных компаний с рейтингом А+ (Медси, Самолёт, Сэтл Групп, Селектел). Кредитное качество хорошее, но ступенькой ниже «голубых фишек».

Как работает: Механика та же, что у 1-го эшелона, но купон выше на 1,5–3 п.п. — компенсация за повышенный кредитный риск. Типичный выпуск: номинал 1000 ₽, купон 17,5–19%, выплата ежемесячно или ежеквартально.

Почему безопасно: Рейтинг А+ — это инвестиционный уровень. Исторический дефолт-рейт для А+ в России: 0,5–1% за 3 года. Многие эмитенты — лидеры своих секторов.

Почему рискованно: Ликвидность ниже: спред bid/ask 0,3–1%, крупный лот может «двинуть» цену. При стрессе рынка (как в 2022) спреды расширяются до 3–5 п.п. к ОФЗ. Для неопытного инвестора сложнее оценить кредитное качество.

Роль в стратегии: Для GracePoint как компании-новичка с консервативным профилем нырять в А+ сразу — преждевременно. Но через 6–12 месяцев, когда команда освоит базовый анализ, добавление 10–15% портфеля в А+ увеличит среднюю доходность на 1–1,5 п.п.

Доходность: 17.0–19.0% YTM · Риск: умеренный · Ликвидность: средняя

3. ОФЗ с фиксированным купоном (ОФЗ-ПД) ОСНОВА

Облигации федерального займа — долг Российской Федерации. Абсолютно надёжный инструмент в рублёвой зоне: дефолт государства по внутреннему долгу в рублях практически невозможен.

Как работает: Минфин размещает ОФЗ-ПД номиналом 1000 ₽ с фиксированным купоном, скажем 12,5% (ОФЗ 26252). Купон выплачивается раз в полгода — 62,5 ₽. Текущая рыночная доходность коротких ОФЗ (до 1 года) — 14,5–15,5%, длинных (5+ лет) — 13,0–14,0%.

Почему безопасно: Максимальная кредитная надёжность: суверенный долг. Максимальная ликвидность на Московской бирже: оборот ОФЗ — десятки миллиардов рублей в день.

Почему рискованно: Доходность ниже корпоратов на 1,5–2 п.п. — плата за безопасность. Длинные ОФЗ волатильны: ОФЗ 26238 (погашение 2041) за 2024 год упала на 15% в цене. Но короткие ОФЗ (до 1–2 лет) — практически безрисковые.

Роль в стратегии: Для GracePoint ОФЗ-ПД — идеальный инструмент для блока B1 (0–1 год, 20% = 20 млн ₽). «Подушка ликвидности»: если понадобятся деньги на серверы, подрядчиков или налоги — продадите за минуты без потерь. Если ставка снизится с 15% до 12%, ОФЗ с дюрацией 3 года вырастет в цене на ~9%.

Доходность: 14.0–15.5% YTM (короткие) · Риск: минимальный · Ликвидность: максимальная

4. ОФЗ-ИН (линкеры, инфляционные) ПОЗЖЕ

ОФЗ с номиналом, индексируемым на инфляцию (ИПЦ) + фиксированный реальный купон 2,5%. Защита от инфляционного сюрприза: если цены вырастут на 10%, ваш номинал тоже вырастет на 10%.

Как работает: Номинал 1000 ₽ ежедневно пересчитывается по индексу потребительских цен с лагом 3 месяца. Купон 2,5% начисляется на индексированный номинал. При инфляции 7,5% полная доходность: 7,5% + 2,5% = ~10%.

Почему безопасно: Полная защита от инфляции — номинал растёт вместе с ценами. Суверенный кредитный риск (как у обычных ОФЗ).

Почему рискованно: Текущая реальная доходность (~10%) значительно ниже номинальных ставок (15%). При низкой инфляции линкер проиграет обычной ОФЗ. Ликвидность ниже, чем у ОФЗ-ПД.

Роль в стратегии: Для GracePoint сейчас рынок прайсит высокую инфляцию, поэтому линкеры дороги. Через 12–18 месяцев, когда ставки снизятся до 12% и номинальные доходности упадут, линкеры станут привлекательной страховкой. Инструмент «второго года».

Доходность: 2.5% реальная + ИПЦ (≈10% номинальная) · Риск: низкий · Ликвидность: средняя

5. Флоатеры (облигации с плавающим купоном) ДОПУСТИМО

Облигации, купон которых привязан к ключевой ставке ЦБ или RUONIA + фиксированная премия (спред). При росте ставок купон растёт, при падении — снижается. Антипод фиксированного купона.

Как работает: Типичный флоатер: купон = ключевая ставка + 1,5–2,0 п.п., пересмотр ежеквартально. При текущей ставке 15% купон = 16,5–17%. Если ставка снизится до 12%, купон упадёт до 13,5–14%. Цена стабильна около номинала (99–101%).

Почему безопасно: Минимальный процентный риск: цена не падает при росте ставок (в отличие от фиксов). «Автопилот» — купон сам подстраивается под рынок.

Почему рискованно: Риск снижения дохода: когда ЦБ начнёт снижать ставку, купон будет падать. Вы не зафиксируете высокую доходность. Сложная формула пересчёта, задержка индексации (лаг 3–6 месяцев у некоторых выпусков).

Роль в стратегии: Для GracePoint флоатеры — тактический инструмент. Базовый сценарий — снижение ставок, а значит фиксированный купон выгоднее. Но флоатер в блоке B1 (до 10% портфеля = 10 млн ₽) работает как страховка: пока ставка высокая — платит много, если вырастет ещё — заплатит больше.

Доходность: КС + 1.0–2.5 п.п. (≈16.0–17.5% текущая) · Риск: низкий · Ликвидность: высокая

6. Замещающие облигации (валютные) РАССМОТРИМ

Рублёвые облигации, номинал и купон которых привязаны к курсу доллара (евро, фунта). Выпущены российскими компаниями (Газпром, ЛУКОЙЛ, ФосАгро) взамен еврооблигаций, ставших недоступными из-за санкций.

Как работает: Номинал: $1000. Купон: 4–8% годовых в валюте. Расчёты в рублях по курсу ЦБ на дату выплаты. Если курс 90 ₽/$, вы платите 90 000 ₽ за бумагу. Купон 6% = $60 = 5 400 ₽. Если к погашению курс 100 ₽/$ — заработали и на купоне, и на курсе.

Почему безопасно: Эмитенты 1-го эшелона (Газпром ААА). Защита от девальвации рубля. Естественный хедж для IT-компании: расходы на зарубежные облачные сервисы частично защищены.

Почему рискованно: Валютный риск в обе стороны: если рубль укрепится (мирный сценарий), номинал в рублях снизится. При укреплении с 90 до 75 ₽/$ потеряете ~17% в рублях. Ликвидность ниже обычных корпоратов, спреды шире.

Роль в стратегии: Для GracePoint замещайки — инструмент диверсификации в блоке B3. НЕ основа портфеля, а «валютная страховка» на 5–10%. Рассмотрим после освоения базовых рублёвых инструментов через 3–6 месяцев.

Доходность: 5.0–8.0% в валюте, 15–29% рублёвая ожидаемая · Риск: умеренный · Ликвидность: средняя

7. Муниципальные облигации ПОЗЖЕ

Облигации субъектов РФ (Москва, Московская область, ХМАО, Краснодарский край) и муниципальных образований. Кредитное качество — между ОФЗ и корпоратами: регион не может обанкротиться, но может задержать выплаты.

Как работает: Номинал 1000 ₽, купон фиксированный, обычно с амортизацией. Доходность чуть выше ОФЗ (+0,3–0,8 п.п.), но ниже корпоратов 1-го эшелона.

Почему безопасно: Кредитный риск субфедеральный: дефолт региона теоретически возможен, но на практике федеральный бюджет помогает. Москва и Петербург — AAA.

Почему рискованно: Ликвидность значительно ниже ОФЗ и корпоратов: обороты — единицы миллионов в день. Амортизация снижает эффективную дюрацию и усложняет расчёт доходности. Спред к ОФЗ слишком мал.

Роль в стратегии: Для GracePoint с портфелем 100 млн ₽ муниципалки — неоптимальный инструмент. Премия к ОФЗ минимальна, а ликвидность в разы ниже. Станут интересны при росте портфеля до 200–300+ млн ₽.

Доходность: 14.5–15.5% YTM · Риск: низкий · Ликвидность: низкая

8. Ипотечные облигации ДОМ.РФ ПОЗЖЕ

Облигации с ипотечным покрытием, выпущенные ДОМ.РФ (государственный институт развития жилищного строительства). Обеспечены пулом ипотечных кредитов — если заёмщик не платит, квартира продаётся. Рейтинг ДОМ.РФ: ААА.

Как работает: Номинал 1000 ₽, купон 13–15%, срок 5–15 лет. Особенность: досрочное погашение ипотек возвращает часть номинала раньше (prepayment risk). Реальная средняя жизнь бумаги — 3–7 лет вместо номинальных 15.

Почему безопасно: Двойная защита: обязательство ДОМ.РФ (ААА, квазигосударственный) + залог недвижимости. Даже при массовых дефолтах ипотечников, квартиры — физический актив.

Почему рискованно: Сложный инструмент: нужно понимать prepayment-моделирование, WAL, CPR. Ликвидность низкая: в основном покупают институционалы. Для портфеля 100 млн ₽ — избыточная сложность.

Роль в стратегии: Для GracePoint — «инструмент третьего года». Когда портфель вырастет до 200–300 млн ₽ и появится потребность в диверсификации по секторам. На текущем этапе — неоправданная сложность.

Доходность: 14.5–16.0% YTM · Риск: низкий (кредитный), средний (моделирование) · Ликвидность: низкая

9. Концессионные облигации НАБЛЮДАЕМ

Облигации, выпущенные для финансирования инфраструктурных проектов по концессионным соглашениям (автодороги, больницы, школы). Обеспечены денежным потоком от эксплуатации объекта + гарантии региона/федерации.

Как работает: Номинал 1000 ₽, купон 13–16%, сроки длинные (7–20 лет). Поток платежей зависит от трафика/использования объекта. Часто есть механизм минимального гарантированного дохода от государства.

Почему безопасно: Государственные гарантии. Инфраструктурные активы — физически существуют, не обесценятся до нуля. Длинный денежный поток.

Почему рискованно: Крайне низкая ликвидность: торги могут не проходить неделями. Проектный риск: задержки строительства, перерасход бюджета. Длинная дюрация — высокая чувствительность к ставкам.

Роль в стратегии: Для GracePoint с портфелем 100 млн ₽ и горизонтом 1–5 лет — экзотика. Практическая ценность нулевая: неликвидность, длинные сроки, аналитическая сложность. Полезно для кругозора.

Доходность: 13.5–16.0% YTM · Риск: средний · Ликвидность: очень низкая

B · ФОНДЫ

10. БПИФ облигаций ДОПУСТИМО

Биржевой паевой инвестиционный фонд — торгуется на Мосбирже как обычная акция. Внутри — портфель облигаций, который собирает и ребалансирует управляющая компания. Один пай = диверсифицированный портфель из 20–50 выпусков.

Как работает: Примеры: BNDB (ДОХОДЪ, облигации до 2026), BOND (ДОХОДЪ, средний рынок), GOOD (ДОХОДЪ, короткие корпораты). Комиссия УК: 0,3–0,8% в год. Пай стоит от 1000 ₽, торгуется на бирже T+1. Маркетмейкер обеспечивает ликвидность: спред 0,1–0,5%.

Почему безопасно: Диверсификация «из коробки»: один пай = 20–50 выпусков. Регулирование ЦБ: УК лицензирована, активы хранятся в спецдепозитарии отдельно от имущества УК. Если УК обанкротится — паи защищены.

Почему рискованно: Комиссия УК (0,3–0,8%) снижает чистую доходность. Ошибка слежения: реальная доходность отстаёт от бенчмарка на 0,5–1% в год. Нет контроля над составом.

Роль в стратегии: Для GracePoint как компании-новичка БПИФ — удобный «входной билет». Если команда не готова самостоятельно выбирать 10–15 выпусков, БПИФ решает задачу за 5 минут. Рекомендация: временное решение на первые 3–6 месяцев, затем постепенно заменять прямыми покупками — так GracePoint сэкономит 0,5–0,8% комиссии.

Доходность: 14.0–16.0% (до комиссии), 13.2–15.5% (после) · Риск: низкий · Ликвидность: высокая

11. БПИФ денежного рынка (SBMM, LQDT) ОСНОВА

Фонд, инвестирующий в однодневные сделки РЕПО с центральным контрпартнёром (НКЦ). Фактически — «наличные на бирже»: деньги работают каждый день по ставке, близкой к ключевой, с мгновенной ликвидностью.

Как работает: Лидеры: LQDT (ВИМ, СЧА 516 млрд ₽, комиссия 0,29%), SBMM (Первая/Сбер, СЧА 275 млрд ₽, комиссия 0,30%). При ставке 15% фонд зарабатывает ~14,5–14,7% годовых после комиссии. Цена пая растёт каждый рабочий день — без просадок.

Почему безопасно: Контрагент по РЕПО — НКЦ (ЦК Мосбиржи, рейтинг ААА). Залоги — ОФЗ и «голубые фишки». Дюрация портфеля = 1 день. Даже при крахе рынка просадка невозможна.

Почему рискованно: Доходность плавающая: при снижении ключевой ставки до 12% доходность упадёт до ~11,5%. Нет фиксации доходности на будущее. Комиссия съедает 0,3%.

Роль в стратегии: Для GracePoint как IT-компании с непредсказуемыми потребностями в кэше — ИДЕАЛЬНЫЙ инструмент для блока B1 (20% = 20 млн ₽). Ликвидность T+1 без штрафов, доходность ~14,5%, можно частично продать в любой момент. Сбербанк — брокер GracePoint, SBMM — их фонд, интеграция бесшовная.

Доходность: 14.3–14.7% (после комиссии, при КС 15%) · Риск: минимальный · Ликвидность: максимальная (T+1)

12. ОПИФ облигаций НЕ РЕКОМЕНДОВАН

Открытый паевой инвестиционный фонд — «старший брат» БПИФ. Не торгуется на бирже: покупка и продажа паёв — через УК с расчётами T+3–10 дней. Комиссии выше: суммарные расходы 1,5–3% в год.

Как работает: Вы подаёте заявку, деньги зачисляются через 3–5 дней, пай рассчитывается по СЧА конца дня. При продаже — заявка + 3–10 дней до получения денег. Комиссия УК: 1–2%, надбавка при покупке: до 1,5%, скидка при продаже: 0–2%.

Почему безопасно: Те же защиты, что у БПИФ: регулирование ЦБ, спецдепозитарий, отдельность активов от имущества УК.

Почему рискованно: Комиссии в 3–5 раз выше БПИФ. Ликвидность хуже: нет биржевых торгов, расчёты дни. Непрозрачное ценообразование.

Роль в стратегии: Для GracePoint ОПИФ — невыгодный инструмент. Комиссия БПИФ 0,3–0,8% vs ОПИФ 1,5–3% — разница 500 000–1 000 000 ₽ в год на 50 млн ₽. БПИФ доминирует по всем параметрам. Не запрещён, но не имеет практического смысла при наличии БПИФ.

Доходность: 12.0–14.0% (после всех комиссий) · Риск: низкий · Ликвидность: низкая (3–10 дней)

C · СТРАТЕГИИ

13. Стратегия «Лестница» (Ladder) НЕ ВЫБРАНА

Портфель облигаций с равномерным распределением по срокам погашения: каждый год погашается одна «ступенька», деньги реинвестируются на длинный конец. Классическая стратегия для стабильного денежного потока.

Как работает: Делите 100 млн ₽ на 5 частей по 20 млн. Покупаете бумаги с погашением через 1, 2, 3, 4, 5 лет. Через год первая часть погашается — реинвестируете в новую 5-летнюю бумагу. Средняя дюрация стабильна (~2,5 года).

Почему безопасно: Автоматическая диверсификация по срокам. Снижает процентный риск: при росте ставок реинвестируете ступеньку по новым (высоким) ставкам. Предсказуемый поток каждый год.

Почему рискованно: Невозможно «сделать ставку» на снижение/рост ставок — всё усреднено. При инвертированной кривой (как сейчас: короткие > длинных) лестница проигрывает барбеллу.

Роль в стратегии: Для GracePoint лестница — хороший, но не оптимальный вариант. Барбелл проще и лучше подходит для текущей ситуации (инвертированная кривая). Лестница станет интересна при нормализации кривой доходности через 1–2 года.

Доходность: 14.5–15.5% средневзвешенная · Риск: низкий–умеренный · Ликвидность: высокая

14. Стратегия «Барбелл» (Barbell) ТЕКУЩАЯ СТРАТЕГИЯ

Портфель концентрируется на двух полюсах: короткие бумаги (B1: 0–1 год) и длинные (B3: 1–2 года), с серединой (B2: 1–3 года) как основным ядром. Визуально — штанга: два тяжёлых конца и перемычка посередине.

Как работает: Конфигурация GracePoint: B1 = 20% (20 млн ₽, короткие/денежный рынок), B2 = 50% (50 млн ₽, корпораты 1–3 года), B3 = 30% (30 млн ₽, корпораты 1–2 года). B1 — ликвидность, B3 — «ловит» снижение ставок, B2 — рабочая лошадка.

Почему безопасно: Ликвидный хвост (B1, 20%) — можно достать деньги в любой момент. Диверсификация по срокам. B2 как «ядро» амортизирует волатильность длинного хвоста.

Почему рискованно: Сложнее лестницы в управлении: нужно решать, когда перебалансировать между B1/B2/B3. Длинный хвост (B3) волатилен — при росте ставок потери больше, чем у лестницы.

Роль в стратегии: Барбелл — ОПТИМАЛЬНАЯ стратегия для GracePoint. Три причины: (1) Инвертированная кривая: короткие ОФЗ дают 15,5% vs длинные 13,5% — барбелл ловит «лучшее из двух миров». (2) IT-компания с непредсказуемым кэш-флоу: B1 = резерв для серверов, подрядчиков, налогов. (3) Консервативный профиль: B2 (50%) — устойчивое ядро.

Доходность: 14.5–16.0% средневзвешенная · Риск: низкий–умеренный · Ликвидность: высокая

15. Стратегия «Буллет» (Bullet) НЕ ИСПОЛЬЗОВАТЬ

Все облигации в портфеле погашаются примерно в одну дату — «пуля» прилетает вся разом. Стратегия для тех, кто точно знает, когда понадобятся деньги (например, через 3 года — погашение кредита).

Как работает: Покупаете 10 разных выпусков с погашением в 2029 году. Весь портфель 100 млн ₽ возвращается к одной дате. Между тем — стабильный купонный поток. Диверсификация только по эмитентам, не по срокам.

Почему безопасно: Простота: если дата известна — идеальное соответствие. Нет реинвестиционного риска.

Почему рискованно: Нет диверсификации по срокам — весь процентный риск сконцентрирован в одной точке. Нет ликвидного хвоста.

Роль в стратегии: Для GracePoint буллет НЕ подходит. У компании нет конкретной даты, когда нужны все деньги разом. Задача — стабильный доход + ликвидный резерв + долгосрочное инвестирование. Это описание барбелла, не буллета.

Доходность: 14.0–16.0% · Риск: умеренный (концентрация) · Ликвидность: низкая до погашения

D · УПРАВЛЕНИЕ ПОРТФЕЛЕМ

16. Ребалансировка портфеля ОБЯЗАТЕЛЬНО

Периодическое приведение долей блоков (B1/B2/B3) к целевым значениям (20/50/30). Если корпораты выросли в цене и B2 стал 55%, а B1 сжался до 15% — продаёте из B2, покупаете в B1.

Как работает: Частота — раз в квартал ИЛИ при отклонении доли любого блока на ±5 п.п. Алгоритм: оценить текущие доли → вычислить отклонения → продать избыток / купить недостаток → зафиксировать в журнале. 15–30 минут, 4 раза в год.

Почему безопасно: Дисциплинирует: не даёт портфелю «уплыть» в рискованную сторону. Автоматически реализует принцип «продавай дорого — покупай дёшево».

Почему рискованно: Без ребалансировки портфель дрейфует от целевого профиля риска. Концентрация в одном блоке увеличивается. При стрессе потери могут быть значительно выше ожидаемых.

Роль в стратегии: Для GracePoint — обязательная «гигиеническая» процедура. IT-команда привыкла к регламентам — ребалансировка станет ещё одним спринтом раз в квартал. Без неё стратегия барбелл через год превратится в хаотичный набор бумаг.

Частота: ежеквартально или ±5 п.п. · Время: 15–30 мин, 4 раза в год

17. Скрининг и отбор облигаций ОБЯЗАТЕЛЬНО

Систематический процесс фильтрации рынка для отбора бумаг в портфель. Вместо «по совету знакомого» — набор критериев (рейтинг, доходность, ликвидность, эмитент), по которым скринятся все доступные выпуски.

Как работает: Фильтры GracePoint: (1) рейтинг ≥ АА, (2) YTM > 14,17%, (3) объём выпуска > 5 млрд ₽, (4) дюрация соответствует блоку, (5) эмитент ≤ 15% портфеля, (6) не более 30% в банках. Инструменты: rusbonds.ru, smart-lab.ru, QUIK. Еженедельно 30 минут.

Почему безопасно: Исключает эмоциональные решения. Стандартизирует процесс: новый сотрудник может провести скрининг по чек-листу. Повышает среднюю доходность на 0,3–0,5 п.п.

Почему рискованно: Покупка вслепую без скрининга. Повышенный кредитный риск. Отсутствие диверсификации по эмитентам и секторам.

Роль в стратегии: Для GracePoint — «первая линия обороны» против плохих бумаг. IT-компания понимает системный подход: это как фильтры в CRM — задаёте параметры, получаете шорт-лист. Создать таблицу с 6 критериями и обновлять еженедельно.

Частота: еженедельно · Время: 20–30 мин в неделю

18. KPI портфеля (система метрик) ОБЯЗАТЕЛЬНО

Набор ключевых показателей для оценки здоровья портфеля: доходность к погашению, средняя дюрация, средний рейтинг, концентрация на эмитента, отклонение от бенчмарка, текущая доходность vs депозит.

Как работает: KPI GracePoint, ежемесячно: (1) YTM портфеля > 15,17%, (2) просадка <3% B2, <5% B3, (3) средний рейтинг ≥АА, (4) крупнейший эмитент <15%, (5) средняя дюрация 1,5–2,5 года, (6) спред к ОФЗ +1,0–1,5 п.п.

Почему безопасно: Объективная оценка: не «мне кажется, портфель хороший», а конкретные цифры. Ранняя диагностика: если спред резко вырос — рынок видит проблему у эмитента.

Почему рискованно: Без KPI невозможно объективно оценить эффективность. Невозможно обосновать решения перед руководством. Пропуск раннего сигнала о проблемах.

Роль в стратегии: Для GracePoint — обязательный инструмент отчётности. IT-компания привыкла к дашбордам и метрикам. Ежемесячный одностраничный отчёт с 6 KPI + сравнение с депозитом ВТБ 14,17%.

Частота: ежемесячно · Время: 30 мин в месяц

19. Стресс-тестирование портфеля РЕКОМЕНДОВАНО

Моделирование поведения портфеля при экстремальных сценариях: резкий рост ставок (+3 п.п.), дефолт крупнейшего эмитента, кризис ликвидности. Отвечает на вопрос: «Что будет с 100 млн ₽ GracePoint, если всё пойдёт не так?»

Как работает: Три сценария: (1) Ставка +3 п.п. — просадка ~6–7%, при удержании до погашения потерь нет. (2) Дефолт одного эмитента (15% = 15 млн ₽) — чистый убыток ~9 млн ₽. (3) Кризис ликвидности — при полной ликвидации потери 1,4–2,5 млн ₽ (1,4–2,5%).

Почему безопасно: Готовность к худшему: GracePoint заранее знает максимальный убыток. Снижает панику при реальной волатильности. Помогает принимать решения при покупке.

Почему рискованно: Без стресс-теста — неготовность к стрессовым сценариям. Паника при первой просадке. Неоптимальное распределение по блокам.

Роль в стратегии: Для GracePoint как консервативной IT-компании с первым опытом — инструмент принятия решений. Провести при формировании портфеля и затем раз в полгода. Занимает 1–2 часа, но даёт понимание «границ потерь».

Частота: при старте + каждые 6 мес · Время: 1–2 часа

E · ЗАПРЕЩЁННЫЕ ИНСТРУМЕНТЫ

20. Субординированные облигации ЗАПРЕЩЕНО

«Младший» долг банков: при банкротстве эмитента погашается после всех обычных облигаций и вкладов. ЦБ может принудительно списать (конвертировать в капитал) при снижении нормативов банка — без банкротства.

Как работает: Выпускаются банками. Купон на 2–4 п.п. выше обычных облигаций того же банка. Механизм trigger event: если капитал банка падает ниже порога, облигация обнуляется. Это не дефолт — конструктивная особенность.

Почему безопасно: Ничего безопасного. Даже суборды Сбербанка несут риск списания — это заложено в конструкцию инструмента.

Почему рискованно: Риск полной потери: при trigger event вы теряете 100% вложенных средств. Прецедент: субординированные облигации «Открытия» были списаны при санации в 2017 — инвесторы потеряли десятки миллиардов.

Роль в стратегии: Для GracePoint как неквалифицированного консервативного инвестора — АБСОЛЮТНОЕ ТАБУ. Премия +2–4 п.п. не компенсирует риск потерять 100 млн целиком. Компания не готова оценивать банковские нормативы.

Доходность: 18–21% (но с риском 0%) · Риск: ВЫСОКИЙ · Ликвидность: средняя

21. Вечные (бессрочные) облигации ЗАПРЕЩЕНО

Облигации без даты погашения. Эмитент платит купон бесконечно, но никогда не возвращает номинал. Почти все «вечные» — субординированные. Двойной риск: нет погашения + субординация.

Как работает: Купон высокий (18–22%), но может быть отменён эмитентом без дефолта. Рыночная цена волатильна: при росте ставок падает сильнее обычных облигаций (бесконечная дюрация). Для выхода — только продажа на вторичном рынке.

Почему безопасно: Высокий текущий купонный доход — при условии, что эмитент продолжает платить.

Почему рискованно: Все риски субордов + бесконечная дюрация (максимальная чувствительность к ставкам) + отсутствие гарантии возврата номинала. Тройной удар для консервативного инвестора.

Роль в стратегии: Для GracePoint с горизонтом 1–5 лет — категорически не подходит. Бессрочность противоречит горизонту планирования. Субординация — неприемлемый риск для компании-новичка.

Доходность: 18–22% (без гарантии возврата номинала) · Риск: ОЧЕНЬ ВЫСОКИЙ · Ликвидность: низкая

22. ВДО (высокодоходные облигации, «мусорные») ЗАПРЕЩЕНО

Облигации эмитентов с рейтингом ниже А (BBB и ниже) или без рейтинга. Мелкие и средние компании, МФО, девелоперы «третьего эшелона». Купон 22–30% — компенсация за высокий риск дефолта.

Как работает: Номинал 1000 ₽, купон 22–30%, выплаты ежемесячно. Объём выпуска 300–1000 млн ₽ (мало). Ликвидность: спред 1–5%. При дефолте recovery rate: 5–20%. Исторический дефолт-рейт: 3–8% в год.

Почему безопасно: Ничего. Высокий купон — не безопасность, а компенсация за высокую вероятность дефолта.

Почему рискованно: Дефолт-рейт 3–8% в год. При портфеле из 10 ВДО статистически 1 выпуск дефолтнет за 2 года. Потеря по одному дефолту (~90% номинала) «съедает» премию за 3–4 года по остальным. Ликвидность нулевая в стрессе.

Роль в стратегии: Для GracePoint с 100 млн ₽ и лимитом рейтинга ≥АА — АБСОЛЮТНОЕ ТАБУ. Математика: премия 9 п.п. = 9 млн ₽/год. Один дефолт (потеря ~10 млн ₽) обнуляет премию за 1+ год. Это рулетка, а не инвестирование.

Доходность: 22–30% (с дефолт-рейтом 3–8%/год) · Риск: КРИТИЧЕСКИЙ · Ликвидность: очень низкая

23. Структурные продукты (ноты) ЗАПРЕЩЕНО

Комбинация облигации + производного инструмента (опциона). Доходность привязана к событию: курсу акции, индексу, валюте. «100% защита капитала + 50% роста индекса Мосбиржи» — звучит красиво, но скрывает ловушки.

Как работает: Банк продаёт «ноту» за 10 млн ₽. Через 2 года: если индекс вырос — получаете 10 млн + часть роста. Если упал — получаете 10 млн назад. Реальность: скрытая комиссия 3–5%, «защита капитала» не работает при банкротстве банка, условия на 20 страницах мелким шрифтом.

Почему безопасно: Маркетинговая «защита капитала» создаёт иллюзию безопасности.

Почему рискованно: Непрозрачное ценообразование. Скрытые комиссии 3–5%. Кредитный риск банка-эмитента. Ликвидность: продать до погашения можно только банку с дисконтом 5–10%. Средняя реальная доходность — ниже депозита.

Роль в стратегии: Для GracePoint — КАТЕГОРИЧЕСКИ НЕ ПОДХОДИТ. Непрозрачность противоречит принципу «понимай, что покупаешь». Скрытые комиссии съедают доходность ниже депозита ВТБ 14,17%. Это продукт для банка-продавца, не для покупателя.

Доходность: 0–12% реальная (ниже депозита) · Риск: средний–высокий (скрытый) · Ликвидность: очень низкая

24. Депозитные сертификаты ЗАПРЕЩЕНО

Ценная бумага банка, удостоверяющая сумму вклада. Как депозит, но в форме ценной бумаги. Архаичный инструмент, почти исчезнувший с розничного рынка.

Как работает: Банк выдаёт сертификат на сумму депозита с указанием ставки и срока. Ликвидность: только в банке-эмитенте. Ставка: обычно ≤ депозита. Не покрывается АСВ (страхование вкладов).

Почему безопасно: Номинально — обязательство банка, как депозит.

Почему рискованно: НЕ застрахован АСВ. Нет вторичного рынка. Ставка ≤ депозита.

Роль в стратегии: Для GracePoint — бессмысленный инструмент. У компании есть депозит ВТБ (14,17%) — зачем покупать его аналог без страховки АСВ и без ликвидности? БПИФ денежного рынка решает ту же задачу лучше.

Доходность: 13–14% (≤ депозита) · Риск: средний (нет АСВ) · Ликвидность: очень низкая

25. Доверительное управление (ДУ) ЗАПРЕЩЕНО

Вы передаёте деньги управляющей компании, которая инвестирует их по своему усмотрению. Персональный портфель, индивидуальный менеджер, красивые отчёты.

Как работает: Минимальный порог: 1–100 млн ₽. Комиссия: 1–2% от активов + 10–20% от прибыли. На 100 млн ₽ при 16% доходности: 1 500 000 + 2 400 000 = 3 900 000 ₽. Чистая доходность: 12,1% — ниже депозита (14,17%)!

Почему безопасно: Профессиональное управление (теоретически). Регулирование ЦБ.

Почему рискованно: Комиссии уничтожают доходность. 80% ДУ-стратегий проигрывают индексу ОФЗ после комиссий. Конфликт интересов: управляющий зарабатывает на комиссии, а не на результате.

Роль в стратегии: Для GracePoint ДУ — БЕССМЫСЛЕННАЯ ТРАТА ДЕНЕГ. БПИФ лучше по всем параметрам: дешевле в 5–13 раз, регулируется ЦБ + НРД, ликвиднее (биржа vs расторжение договора), нет lock-up. За 5 лет разница = 15 млн ₽.

Доходность: 12–13% чистая (после комиссий ДУ) · Риск: зависит от стратегии УК · Ликвидность: средняя (5–30 дней)

Базовые вопросы

1. Могу ли я потерять деньги?

При удержании до погашения вы получите номинал полностью. Временная просадка до 3-5% возможна — но это бумажный убыток. Реальная потеря — только при дефолте эмитента (вероятность <0,1%/год для AAA-AA).

2. Чем облигации лучше депозита ВТБ под 14,17%?

Три преимущества. Доходность: 16-17% vs 14,17%, +2-3 млн/год. Гибкость: продажа в любой день без штрафа. Диверсификация: 8-12 эмитентов вместо одного банка. АСВ НЕ покрывает юрлиц — депозит ВТБ не застрахован.

3. Что такое купон?

Процентный доход по облигации. Облигация номиналом 1 000 руб. с купоном 16% приносит 160 руб. в год. Выплаты — ежемесячно, ежеквартально или раз в полгода.

4. Что будет, если эмитент обанкротится?

Лимит 15% на эмитента = макс. потеря ~15 млн (~2% портфеля с учётом recovery). Для AAA-AA вероятность дефолта <0,1%/год. Диверсификация по 8-12 эмитентам дополнительно снижает риск.

5. Депозит точно не безопаснее?

Миф. АСВ НЕ страхует юрлиц. 100 млн на депозите ВТБ = 100% риск на одного контрагента без страховки. Портфель из 8-12 эмитентов AAA-AA — совокупный риск кратно ниже. Даже в кризис 2022 ни один эмитент этой категории не допустил дефолта.

Практические вопросы

6. Как продать, если срочно нужны деньги?

20% (20 млн) — за 1 день, 70% (70 млн) — за 3 дня, 100% — за 5 дней. При продаже облигации вы сохраняете НКД — покупатель компенсирует.

7. Как часто я буду получать купоны?

Прямые позиции платят ежеквартально/полугодие. БПИФ реинвестируют купоны внутри фонда — доход при продаже паёв.

8. Какие налоги я плачу?

IT-льгота 5% на всё. На 100 млн при 16%: доход ~16 млн, налог 800 000 руб. Без льготы было бы 3 200 000 руб. Экономия: ~2 400 000 руб./год.

9. Нужен ли статус квалинвестора?

Нет. Все инструменты (ОФЗ, корпораты AAA-AA, БПИФ) доступны неквалам. Тестирование — 10-15 минут онлайн.

10. Сколько стоит управление?

Прямые затраты: ~5 000-15 000 руб./год (<0,15% портфеля). БПИФ: комиссия 0,3-0,5% зашита в цену пая. Значительно дешевле ДУ (1-2%/год).

Стратегические вопросы

11. Почему именно барбелл?

B1 (20%) — ликвидность и защита. B2 (50%) — основа доходности 16-17%. B3 (30%) — опцион на снижение ставки. Баланс: защита от любого сценария при доходности выше депозита.

12. Что будет, если ставка вырастет?

B1 защищён (деньги мгновенно по новой ставке). B2 устойчив. B3 просядет (до 5-7% по цене), но купоны сохранятся. Общая просадка: до 2,5% при росте ставки на 2 п.п.

13. Когда увеличить портфель?

Через 3-6 месяцев при двух условиях: доходность ≥14,17% и компания комфортно работает с инструментом. Следующий шаг — 150-200 млн. Не более 30% свободных средств.

14. Почему БПИФ, а не облигации самостоятельно?

БПИФ = 20-50 облигаций в одном паю. Мгновенная диверсификация, профессиональное управление, автоматическая реинвестиция. Один пай ~1 000-2 000 руб.

15. Как понять, что портфель работает?

Три KPI: доходность >14,17% (vs депозит), просадка <5%, средневзв. рейтинг AA+. Квартальный отчёт с метриками.

16. Что если УК обанкротится?

Паи хранятся в НРД. Активы фонда обособлены от имущества УК (ФЗ-156). ЦБ передаёт управление другой УК. Пайщики не теряют средства.

17. БПИФ vs ОПИФ?

БПИФ торгуется на бирже мгновенно. ОПИФ — через УК, расчёт 2-3 дня. Для юрлица с брокерским счётом БПИФ однозначно удобнее.

18. Могу ли потерять больше, чем вложил?

Нет. Облигации — долговой инструмент. Кредитное плечо не используется. Маржинальная торговля и шорты запрещены. Убыток не может превысить вложения.

Паевые фонды и безопасность

Что будет если управляющая компания БПИФ обанкротится?

Ваши деньги в безопасности — они хранятся не в УК, а в специализированном депозитарии. При банкротстве УК ЦБ назначает новую управляющую компанию, а активы фонда остаются на месте. За 25+ лет работы российского рынка ПИФов ни одного случая потери денег из-за банкротства УК не зафиксировано. Подробнее — раздел 2.3.

Почему в портфеле есть 2-й и 3-й эшелон — это не опасно?

Все выбранные эмитенты 2-3 эшелона — системообразующие компании с прямым или косвенным государственным участием (РусГидро, Транснефть, ДОМ.РФ, ГТЛК). Государство исторически спасает такие компании: в кризисы 2008-2009 и 2014-2015 ни одна системообразующая не допустила дефолт по публичному долгу. Лимит: 10% портфеля на 2-й эшелон, 5% на 3-й.

Чем БПИФ денежного рынка лучше депозита?

Ликвидность выше: продажа пая = 1 секунда, деньги на счёте T+1. Нет потери процентов при досрочном выходе (в отличие от депозита). Гибкость суммы: можно купить/продать от 1 пая (~1000 руб.). Доходность сопоставима: ~14,5% при ставке ЦБ 15%. Стратегический плюс: если ставка снизится — переложите из фонда в облигации с зафиксированным высоким купоном.

Может ли УК украсть деньги из фонда?

Технически невозможно. Деньги фонда хранятся на специальном счёте в спецдепозитарии — отдельной организации с лицензией ЦБ. Каждая сделка УК требует одобрения спецдепозитария (cosign). Инвестиционная декларация фонда зарегистрирована в ЦБ — УК не может покупать то, что в ней не указано. Имущество фонда ≠ имущество УК по закону (ФЗ-156). Тройной контроль: УК + спецдепозитарий + ЦБ.

📖

Глоссарий

Все термины документа в одном месте

Облигация

Долговая ценная бумага. Покупая облигацию, вы даёте деньги в долг компании/государству. Взамен получаете купоны (проценты) и возврат номинала в конце срока.

Купон

Регулярная выплата процентов по облигации. Например, купон 16% = 160 руб./год на облигацию номиналом 1000 руб.

Номинал

Сумма, которую эмитент вернёт при погашении. Стандартно = 1 000 руб.

YTM (Yield to Maturity)

Полная годовая доходность при удержании до погашения. Учитывает купоны + разницу между ценой покупки и номиналом.

Gross YTM

Доходность до уплаты налога на прибыль. Используется для корректного сравнения с депозитом (ставка депозита тоже до налога).

Дюрация

Средневзвешенный срок возврата инвестиции. Чем выше дюрация, тем сильнее цена реагирует на изменение ставки ЦБ.

НКД

Накопленный купонный доход — часть купона, набежавшая с последней выплаты. При покупке вы компенсируете продавцу НКД.

ISIN

Международный идентификационный код ценной бумаги, уникальный для каждого выпуска.

Эмитент

Компания или государство, выпустившее облигацию — ваш заёмщик.

БПИФ

Биржевой паевой инвестиционный фонд — паи торгуются на бирже как обычные акции. Содержит корзину облигаций.

Барбелл

Стратегия «штанга» — деньги на двух полюсах: короткие ликвидные бумаги (B1) + длинные доходные (B3), с основой посередине (B2).

IT-льгота

Пониженная ставка налога на прибыль 5% вместо 20% для аккредитованных IT-компаний (ст. 284 НК РФ).

ОФЗ

Облигации федерального займа — государственные долговые бумаги России, самые надёжные.

Оферта

Право досрочного погашения облигации в определённую дату. Пропуск оферты может привести к снижению купона.

Скоринг

Наша 7-факторная оценка облигации по шкале 0-100. Учитывает рейтинг, госучастие, ликвидность, дюрацию, купонную стабильность, системообразующий статус, объём эмиссии.

Системообразующая

Компания из перечня Правительственной комиссии. В кризис государство оказывает прямую поддержку: субсидии, докапитализация, госгарантии.

5.3

Дисклеймер

Правовая оговорка

Настоящий документ подготовлен исключительно в информационно-аналитических целях и не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией в соответствии с Федеральным законом №39-ФЗ «О рынке ценных бумаг». Прошлая доходность финансовых инструментов не гарантирует аналогичных результатов в будущем. Стоимость облигаций может как расти, так и снижаться; результат инвестирования зависит от рыночных условий. Данные актуальны на 26 марта 2026 года. Все расчёты, прогнозы и оценки основаны на данных, актуальных на дату составления документа, и могут утратить актуальность при изменении рыночной конъюнктуры. Перед принятием инвестиционных решений рекомендуется консультация с налоговым консультантом по вопросам применения IT-льготы. Окончательное решение о совершении сделок принимается клиентом самостоятельно с учётом собственной оценки рисков и финансового положения. Автор документа не несёт ответственности за возможные убытки, связанные с использованием изложенной информации.

6.1

Витрина облигаций

Каталог всех проанализированных выпусков

Эмитентов

Выпусков

Средняя YTM

Средний скоринг

Лизинг (10)Регион / Муниципалитет (9)Энергетика (6)Транспорт (5)Банки (5)Финансы (3)АПК (3)Фармацевтика (2)Нефтегаз (2)Ритейл (2)Телеком (2)Химия (2)IT (2)Промышленность (1)Металлургия (1)Строительство (1)Страхование (1)

🗺️ Карта рынка: срок × рейтинг × доходность Размер пузырька = объём эмиссии, цвет = YTM

📅 Лента погашений Цвет = отрасль, размер = скоринг

Отрасль:

Сортировка:

💰 ДОМ.РФ AAA(RU)

16.2%

YTM

16.8%

Купон

Выпуска

Скоринг 99/100 · отличный

госкорпорация Системообразующий B1 Финансы

нажмите для деталей ↓

💰 ДОМ.РФ · детали

Эмитент

Полное название	ДОМ.РФ (ПАО)
Сайт	domrf.ru
Отрасль / Подотрасль	Финансы / Ипотечный институт развития
Сотрудников	~5 000
Выручка (млрд ₽)	Чистый процентный доход 133.3 (2025 МСФО)
Долг / EBITDA	N/A (финансовый институт)
Источник	domrf.ru, МСФО 2025

Госучастие

Тип	госкорпорация
Доля государства	100%
Через кого	Правительство РФ
Цепочка	Правительство РФ -> ДОМ.РФ
Де-факто гарантия	✓ Да

Системообразующий

Офиц. перечень	✓ Да
Монополист	✓ Да
Доля рынка	Монополист ипотечного рынка, крупнейший секьюритизатор
Оценка	безусловно
Обоснование	Единственный оператор госпрограмм ипотеки, ключевой элемент жилищной политики

Кредитное качество

Рейтинг АКРА	AAA(RU)
Рейтинг Эксперт РА	ruAAA
Лучший рейтинг	AAA(RU)
Прогноз	стабильный
P(дефолт) 1 год	<0.01%
Дата действия	2025

Защиты

Макс. рейтинг AAA
100% государство
Прибыль 88.8 млрд (+35%)
Активы 6.5 трлн руб
ROE 21.6%
Провел IPO в ноябре 2025

Риски

Зависимость от ипотечного рынка
Рост ставок замедляет ипотеку

Выпуски (3)

ДОМ 2P5 ВКЛЮЧИТЬ Приоритет: 1-ядро

Облигация ДОМ 2P5

SECID / ISIN	RU000A109U97
Эшелон	1
Номинал	1000 ₽
Погашение	2026-10-18 (7 мес)
Купон	16.75% (13.77 ₽ каждые 30 дн)
След. купон	2026-04-21
Цена / НКД	100.1% / 3.67 ₽
YTM	16.19%
Объём эмиссии	101000000
Размер лота	1

Оферта: нет · Реальный срок: 7 мес · Аморт: нет · Источник: MOEX

Ликвидность: высокая · оценка по объему эмиссии · Эмиссия 101,000,000 шт

Скоринг:

К1 Рейтинг	25/25	AAA(RU) = 25
К2 Госучастие	20/20	Госкорпорация 100% = 20
К3 Системообр.	15/15	Офиц. перечень + монополия = 15
К4 Отрасль	9/10	Финансы = 9
К5 Доходность	15/15	Спред 3.37пп = 15 (спред: 3.37пп)
К6 Ликвидность	10/10	высокая = 10
К7 Дюрация	5/5	7 мес = 5 (блок: B1)
ИТОГО	99/100	отличный

✓ AAA, 100% гос, 1-й эшелон, гигантская эмиссия 101 млн шт

✗ Короткий срок 7 мес

Математика (на 1 млн ₽):

Бумаг на 1 млн	999
Купоны брутто	167332 ₽
Купоны нетто	145579 ₽
Нетто годовых %	14.56%
Полный доход нетто	143866 ₽
Чистая YTM нетто	14.39%
Премия к депозиту	0.93 пп
Выигрыш vs депозит / год	9300 ₽

Для клиента:

Облигация ДОМ.РФ с купоном 16.75% годовых, погашение через 7 мес.

Годовой купон брутто	167332 ₽
Налог	21753 ₽
Годовой купон нетто	145579 ₽
vs Депозит / год	9300 ₽

Расписание: Каждые 30 дней по 13.77 руб на бумагу

Погашение: 2026-10-18

Риски: ДОМ.РФ — государственный институт ипотечного развития. Полностью принадлежит государству, риск дефолта минимален.

ВКЛЮЧИТЬ · 1-ядро

Блок: B1 · Сумма: до 2 000 000

Рейтинг AAA(RU), спред 3.37пп к ОФЗ, 7 мес

ДОМ 1P-4R ВКЛЮЧИТЬ Приоритет: 1-ядро

Облигация ДОМ 1P-4R

SECID / ISIN	RU000A0ZZ7C0
Эшелон	1
Номинал	1000 ₽
Погашение	2028-05-10 (26 мес)
Купон	15.85% (79.03 ₽ каждые 182 дн)
След. купон	2026-06-10
Цена / НКД	100.21% / 47.77 ₽
YTM	16.21%
Объём эмиссии	25000000
Размер лота	1

Оферта: нет · Реальный срок: 26 мес · Аморт: нет · Источник: MOEX

Ликвидность: высокая · оценка по объему эмиссии · Эмиссия 25,000,000 шт

Скоринг:

К1 Рейтинг	25/25	AAA(RU) = 25
К2 Госучастие	20/20	Госкорпорация 100% = 20
К3 Системообр.	15/15	Офиц. перечень + монополия = 15
К4 Отрасль	9/10	Финансы = 9
К5 Доходность	13/15	Спред 2.8пп = 13 (спред: 2.8пп)
К6 Ликвидность	10/10	высокая = 10
К7 Дюрация	3/5	26 мес = 3 (блок: B3)
ИТОГО	95/100	отличный

✓ AAA, 100% гос, 1-й эшелон, крупная эмиссия

✗ Длинный срок 26 мес

Математика (на 1 млн ₽):

Бумаг на 1 млн	997
Купоны брутто	158024 ₽
Купоны нетто	137481 ₽
Нетто годовых %	13.76%
Полный доход нетто	136515 ₽
Чистая YTM нетто	13.66%
Премия к депозиту	0.2 пп
Выигрыш vs депозит / год	1998 ₽

Для клиента:

Облигация ДОМ.РФ с купоном 15.85% годовых, погашение через 26 мес.

Годовой купон брутто	158024 ₽
Налог	20543 ₽
Годовой купон нетто	137481 ₽
vs Депозит / год	1998 ₽

Расписание: Каждые 182 дней по 79.03 руб на бумагу

Погашение: 2028-05-10

ВКЛЮЧИТЬ · 1-ядро

Блок: B3 · Сумма: до 2 000 000

Рейтинг AAA(RU), спред 2.8пп к ОФЗ, 26 мес

ДОМ 1P-5R ВКЛЮЧИТЬ Приоритет: 1-ядро

Облигация ДОМ 1P-5R

SECID / ISIN	RU000A1004W6
Эшелон	1
Номинал	1000 ₽
Погашение	2029-02-16 (35 мес)
Купон	15.4% (76.79 ₽ каждые 182 дн)
След. купон	2026-08-21
Цена / НКД	99.99% / 16.03 ₽
YTM	15.92%
Объём эмиссии	10000000
Размер лота	1

Оферта: нет · Реальный срок: 35 мес · Аморт: нет · Источник: MOEX

Ликвидность: высокая · оценка по объему эмиссии · Эмиссия 10,000,000 шт

Скоринг:

К1 Рейтинг	25/25	AAA(RU) = 25
К2 Госучастие	20/20	Госкорпорация 100% = 20
К3 Системообр.	15/15	Офиц. перечень + монополия = 15
К4 Отрасль	9/10	Финансы = 9
К5 Доходность	13/15	Спред 2.51пп = 13 (спред: 2.51пп)
К6 Ликвидность	10/10	высокая = 10
К7 Дюрация	3/5	35 мес = 3 (блок: B3)
ИТОГО	95/100	отличный

✓ AAA, 100% гос, 1-й эшелон

✗ Длинный срок 35 мес

Математика (на 1 млн ₽):

Бумаг на 1 млн	1000
Купоны брутто	154000 ₽
Купоны нетто	133980 ₽
Нетто годовых %	13.4%
Полный доход нетто	134013 ₽
Чистая YTM нетто	13.4%
Премия к депозиту	-0.06 пп
Выигрыш vs депозит / год	-600 ₽

Для клиента:

Облигация ДОМ.РФ с купоном 15.4% годовых, погашение через 35 мес.

Годовой купон брутто	154000 ₽
Налог	20020 ₽
Годовой купон нетто	133980 ₽
vs Депозит / год	-600 ₽

Расписание: Каждые 182 дней по 76.79 руб на бумагу

Погашение: 2029-02-16

ВКЛЮЧИТЬ · 1-ядро

Блок: B3 · Сумма: до 2 000 000

Рейтинг AAA(RU), спред 2.51пп к ОФЗ, 35 мес

🏦 ВТБ AAA(RU)

17.9%

YTM

15.8%

Купон

Выпуска

Скоринг 99/100 · отличный

прямое Системообразующий B1 Банки

нажмите для деталей ↓

🏦 ВТБ · детали

Эмитент

Полное название	Банк ВТБ (ПАО)
Сайт	vtb.ru
Отрасль / Подотрасль	Банки / Универсальный банк
Сотрудников	~50 000
Выручка (млрд ₽)	Чистые процентные доходы 433.6 (2025 МСФО)
Долг / EBITDA	N/A (банк)
Источник	vtb.ru, МСФО 2025

Госучастие

Тип	прямое
Доля государства	61%
Через кого	Росимущество
Цепочка	Росимущество -> ВТБ
Де-факто гарантия	✓ Да

Системообразующий

Офиц. перечень	✓ Да
Монополист	✓ Да
Доля рынка	~18% банковского рынка (2-е место)
Оценка	безусловно
Обоснование	Второй по величине госбанк, системно значимая кредитная организация, ключевой канал госпрограмм

Кредитное качество

Рейтинг АКРА	AAA(RU)
Рейтинг Эксперт РА	ruAAA
Лучший рейтинг	AAA(RU)
Прогноз	стабильный
P(дефолт) 1 год	<0.01%
Дата действия	2025

Защиты

Макс. рейтинг AAA
Прямое госучастие 61%
Too big to fail
Чистая прибыль 502 млрд руб (2025)

Риски

Высокая ключевая ставка давит на маржу
Заблокированные зарубежные активы ~900 млрд руб
Санкции

Выпуски (3)

ВТБ Б1-343 ВКЛЮЧИТЬ Приоритет: 1-ядро

Облигация ВТБ Б1-343

SECID / ISIN	RU000A106TM6
Эшелон	3
Номинал	1000 ₽
Погашение	2026-09-01 (6 мес)
Купон	15.5% (13.16 ₽ каждые 31 дн)
След. купон	2026-04-01
Цена / НКД	99.54% / 12.32 ₽
YTM	17.9%
Объём эмиссии	14901802
Размер лота	1

Оферта: нет · Реальный срок: 6 мес · Аморт: нет · Источник: MOEX

Ликвидность: высокая · оценка по объему эмиссии · Эмиссия 14,901,802 шт

Скоринг:

К1 Рейтинг	25/25	AAA(RU) = 25
К2 Госучастие	20/20	Прямое >50% (61%) = 20
К3 Системообр.	15/15	Офиц. перечень + монополия = 15
К4 Отрасль	9/10	Банки = 9
К5 Доходность	15/15	Спред 5.13пп = 15 (спред: 5.13пп)
К6 Ликвидность	10/10	высокая = 10
К7 Дюрация	5/5	6 мес = 5 (блок: B1)
ИТОГО	99/100	отличный

✓ Макс. рейтинг AAA, прямое госучастие 61%, системообразующий

✗ 3-й эшелон листинга, санкции

Математика (на 1 млн ₽):

Бумаг на 1 млн	1004
Купоны брутто	155620 ₽
Купоны нетто	135389 ₽
Нетто годовых %	13.55%
Полный доход нетто	144164 ₽
Чистая YTM нетто	14.43%
Премия к депозиту	0.97 пп
Выигрыш vs депозит / год	9694 ₽

Для клиента:

Облигация госбанка ВТБ с купоном 15.5% годовых, погашение через 6 мес.

Годовой купон брутто	155620 ₽
Налог	20231 ₽
Годовой купон нетто	135389 ₽
vs Депозит / год	9694 ₽

Расписание: Каждые 31 дней по 13.16 руб на бумагу

Погашение: 2026-09-01

Риски: Банк под западными санкциями, но на рублевые облигации это не влияет. Государство — основной акционер.

ВКЛЮЧИТЬ · 1-ядро

Блок: B1 · Сумма: до 2 000 000

Рейтинг AAA(RU), спред 5.13пп к ОФЗ, 6 мес

ВТБ Б1-351 ВКЛЮЧИТЬ Приоритет: 1-ядро

Облигация ВТБ Б1-351

SECID / ISIN	RU000A107W55
Эшелон	3
Номинал	1000 ₽
Погашение	2027-03-02 (12 мес)
Купон	15.75% (13.38 ₽ каждые 31 дн)
След. купон	2026-04-01
Цена / НКД	100.17% / 12.51 ₽
YTM	16.82%
Объём эмиссии	5361517
Размер лота	1

Оферта: нет · Реальный срок: 12 мес · Аморт: нет · Источник: MOEX

Ликвидность: хорошая · оценка по объему эмиссии · Эмиссия 5,361,517 шт

Скоринг:

К1 Рейтинг	25/25	AAA(RU) = 25
К2 Госучастие	20/20	Прямое >50% (61%) = 20
К3 Системообр.	15/15	Офиц. перечень + монополия = 15
К4 Отрасль	9/10	Банки = 9
К5 Доходность	15/15	Спред 4.0пп = 15 (спред: 4.0пп)
К6 Ликвидность	8/10	хорошая = 8
К7 Дюрация	5/5	12 мес = 5 (блок: B1)
ИТОГО	97/100	отличный

✓ Макс. рейтинг AAA, прямое госучастие 61%, системообразующий

✗ 3-й эшелон листинга, санкции

Математика (на 1 млн ₽):

Бумаг на 1 млн	998
Купоны брутто	157185 ₽
Купоны нетто	136751 ₽
Нетто годовых %	13.68%
Полный доход нетто	135054 ₽
Чистая YTM нетто	13.51%
Премия к депозиту	0.05 пп
Выигрыш vs депозит / год	500 ₽

Для клиента:

Облигация госбанка ВТБ с купоном 15.75% годовых, погашение через 12 мес.

Годовой купон брутто	157185 ₽
Налог	20434 ₽
Годовой купон нетто	136751 ₽
vs Депозит / год	500 ₽

Расписание: Каждые 31 дней по 13.38 руб на бумагу

Погашение: 2027-03-02

Риски: Банк под западными санкциями, но на рублевые облигации это не влияет. Государство — основной акционер.

ВКЛЮЧИТЬ · 1-ядро

Блок: B1 · Сумма: до 2 000 000

Рейтинг AAA(RU), спред 4.0пп к ОФЗ, 12 мес

ВТБ Б1-359 ВКЛЮЧИТЬ Приоритет: 1-ядро

Облигация ВТБ Б1-359

SECID / ISIN	RU000A109KL1
Эшелон	3
Номинал	1000 ₽
Погашение	2027-09-20 (18 мес)
Купон	15.5% (13.16 ₽ каждые 31 дн)
След. купон	2026-04-19
Цена / НКД	100.33% / 4.67 ₽
YTM	16.28%
Объём эмиссии	2052377
Размер лота	1

Оферта: нет · Реальный срок: 18 мес · Аморт: нет · Источник: MOEX

Ликвидность: хорошая · оценка по объему эмиссии · Эмиссия 2,052,377 шт

Скоринг:

К1 Рейтинг	25/25	AAA(RU) = 25
К2 Госучастие	20/20	Прямое >50% (61%) = 20
К3 Системообр.	15/15	Офиц. перечень + монополия = 15
К4 Отрасль	9/10	Банки = 9
К5 Доходность	15/15	Спред 3.33пп = 15 (спред: 3.33пп)
К6 Ликвидность	8/10	хорошая = 8
К7 Дюрация	5/5	18 мес = 5 (блок: B2)
ИТОГО	97/100	отличный

✓ Макс. рейтинг AAA, прямое госучастие 61%, системообразующий

✗ 3-й эшелон листинга, санкции

Математика (на 1 млн ₽):

Бумаг на 1 млн	996
Купоны брутто	154380 ₽
Купоны нетто	134311 ₽
Нетто годовых %	13.44%
Полный доход нетто	132120 ₽
Чистая YTM нетто	13.22%
Премия к депозиту	-0.24 пп
Выигрыш vs депозит / год	-2398 ₽

Для клиента:

Облигация госбанка ВТБ с купоном 15.5% годовых, погашение через 18 мес.

Годовой купон брутто	154380 ₽
Налог	20069 ₽
Годовой купон нетто	134311 ₽
vs Депозит / год	-2398 ₽

Расписание: Каждые 31 дней по 13.16 руб на бумагу

Погашение: 2027-09-20

Риски: Банк под западными санкциями, но на рублевые облигации это не влияет. Государство — основной акционер.

ВКЛЮЧИТЬ · 1-ядро

Блок: B2 · Сумма: до 2 000 000

Рейтинг AAA(RU), спред 3.33пп к ОФЗ, 18 мес

⚡ Россети/ФСК AAA

15.6%

YTM

21.5%

Купон

Выпуска

Скоринг 98/100 · отличный

прямое Системообразующий B1 Энергетика

нажмите для деталей ↓

⚡ Россети/ФСК · детали

Эмитент

Полное название	ПАО «ФСК-Россети»
Сайт	https://www.fsk-ees.ru
Отрасль / Подотрасль	Энергетика / Электросетевой комплекс
Сотрудников	~220 000
Выручка (млрд ₽)	1500
Долг / EBITDA	0.75
Источник	МСФО 1п2025

Госучастие

Тип	прямое
Доля государства	75%
Через кого	Росимущество
Цепочка	РФ (Росимущество) -> 75.04% ФСК-Россети
Де-факто гарантия	✓ Да

Системообразующий

Офиц. перечень	✓ Да
Монополист	✓ Да
Доля рынка	монополист в магистральных электросетях РФ
Оценка	безусловно
Обоснование	Единственный оператор магистральных электросетей, системообразующая инфраструктура

Кредитное качество

Рейтинг АКРА	AAA(RU)
Рейтинг Эксперт РА	ruAAA
Лучший рейтинг	AAA
Прогноз	стабильный
P(дефолт) 1 год	<0.01%
Дата действия	2025

Защиты

Прямое госучастие 75%
Монополия на магистральные сети
Низкий долг/EBITDA 0.75x
Рост выручки +15%

Риски

Масштабная инвестпрограмма ~400 млрд/год
Отказ от дивидендов до 2028
Убыток 2024 из-за обесценения

Выпуски (3)

Россет1Р15 ВКЛЮЧИТЬ Приоритет: 1-ядро

Россети ПАО БО 001P-15R

SECID / ISIN	RU000A10ASB8
Эшелон	2
Номинал	1000 ₽
Погашение	2026-07-25 (4 мес)
Купон	21.5% (17.67 ₽ каждые 30 дн)
След. купон	2026-04-26
Цена / НКД	102.4% / 1.77 ₽
YTM	14.92%
Объём эмиссии	20000000
Размер лота	1

Оферта: нет · Реальный срок: 4 мес · Аморт: нет · Источник: MOEX

Ликвидность: высокая · оценка по объёму эмиссии · Объём эмиссии 20,000,000 шт

Скоринг:

К1 Рейтинг	25/25	AAA=25
К2 Госучастие	20/20	прямое >50%=20
К3 Системообр.	15/15	перечень=15
К4 Отрасль	10/10	энергетика=10
К5 Доходность	13/15	спред 2.15пп (спред: 2.15пп)
К6 Ликвидность	10/10	высокая
К7 Дюрация	5/5	4 мес (блок: B1)
ИТОГО	98/100	отличный

✓ AAA рейтинг, прямое госучастие 75%, монополист, низкий долг 0.75x

✗ Масштабный капекс, отказ от дивидендов

Математика (на 1 млн ₽):

Бумаг на 1 млн	974
Купоны брутто	209410 ₽
Купоны нетто	182187 ₽
Нетто годовых %	18.7%
Полный доход нетто	37353 ₽
Чистая YTM нетто	11.22%
Премия к депозиту	-2.24 пп
Выигрыш vs депозит / год	-22420 ₽

Для клиента:

Облигация Россети/ФСК, купон 21.5% годовых, погашение 2026-07-25

Годовой купон брутто	209410 ₽
Налог	27223 ₽
Годовой купон нетто	182187 ₽
vs Депозит / год	-22420 ₽

Расписание: каждые 30 дней, следующий 2026-04-26

Погашение: 2026-07-25

Риски: Минимальные: AAA рейтинг, государственный монополист. Низкая долговая нагрузка.

ВКЛЮЧИТЬ · 1-ядро

Блок: B1 · Сумма: до 2 000 000

AAA-эмитент, купон 21.5%, B1

ФСК РС-22 ПОД_ВОПРОСОМ Приоритет: 3-запасной

ФСК Россети(ПАО)-обл. сер.22

SECID / ISIN	RU000A0JSQ58
Эшелон	2
Номинал	1000 ₽
Погашение	2027-07-21 (16 мес)
Купон	12.0% (59.84 ₽ каждые 182 дн)
След. купон	2026-07-22
Цена / НКД	99.01% / 22.36 ₽
YTM	15.6%
Объём эмиссии	10000000
Размер лота	1

Оферта: нет · Реальный срок: 16 мес · Аморт: нет · Источник: MOEX

Ликвидность: хорошая · оценка по объёму эмиссии · Объём эмиссии 10,000,000 шт

Скоринг:

К1 Рейтинг	25/25	AAA=25
К2 Госучастие	20/20	прямое >50%=20
К3 Системообр.	15/15	перечень=15
К4 Отрасль	10/10	энергетика=10
К5 Доходность	13/15	спред 2.65пп (спред: 2.65пп)
К6 Ликвидность	8/10	хорошая
К7 Дюрация	5/5	16 мес (блок: B2)
ИТОГО	96/100	отличный

✓ AAA рейтинг, прямое госучастие 75%, монополист, низкий долг 0.75x

✗ Масштабный капекс, отказ от дивидендов

Математика (на 1 млн ₽):

Бумаг на 1 млн	987
Купоны брутто	118440 ₽
Купоны нетто	103043 ₽
Нетто годовых %	10.44%
Полный доход нетто	146673 ₽
Чистая YTM нетто	11.01%
Премия к депозиту	-2.45 пп
Выигрыш vs депозит / год	-24501 ₽

Для клиента:

Облигация Россети/ФСК, купон 12.0% годовых, погашение 2027-07-21

Годовой купон брутто	118440 ₽
Налог	15397 ₽
Годовой купон нетто	103043 ₽
vs Депозит / год	-24501 ₽

Расписание: каждые 182 дней, следующий 2026-07-22

Погашение: 2027-07-21

Риски: Минимальные: AAA рейтинг, государственный монополист. Низкая долговая нагрузка.

ПОД_ВОПРОСОМ · 3-запасной

Блок: B2 · Сумма: до 2 000 000

AAA-эмитент, купон 12.0%, B2

Россет1Р17 ВКЛЮЧИТЬ Приоритет: 1-ядро

Россети ПАО БО 001P-17R

SECID / ISIN	RU000A10BT34
Эшелон	2
Номинал	1000 ₽
Погашение	2027-06-07 (15 мес)
Купон	16.0% (13.15 ₽ каждые 30 дн)
След. купон	2026-04-13
Цена / НКД	102.69% / 7.01 ₽
YTM	14.02%
Объём эмиссии	15000000
Размер лота	1

Оферта: нет · Реальный срок: 15 мес · Аморт: нет · Источник: MOEX

Ликвидность: высокая · оценка по объёму эмиссии · Объём эмиссии 15,000,000 шт

Скоринг:

К1 Рейтинг	25/25	AAA=25
К2 Госучастие	20/20	прямое >50%=20
К3 Системообр.	15/15	перечень=15
К4 Отрасль	10/10	энергетика=10
К5 Доходность	10/15	спред 1.07пп (спред: 1.07пп)
К6 Ликвидность	10/10	высокая
К7 Дюрация	5/5	15 мес (блок: B2)
ИТОГО	95/100	отличный

✓ AAA рейтинг, прямое госучастие 75%, монополист, низкий долг 0.75x

✗ Масштабный капекс, отказ от дивидендов

Математика (на 1 млн ₽):

Бумаг на 1 млн	967
Купоны брутто	154720 ₽
Купоны нетто	134606 ₽
Нетто годовых %	13.92%
Полный доход нетто	142246 ₽
Чистая YTM нетто	11.38%
Премия к депозиту	-2.08 пп
Выигрыш vs депозит / год	-20775 ₽

Для клиента:

Облигация Россети/ФСК, купон 16.0% годовых, погашение 2027-06-07

Годовой купон брутто	154720 ₽
Налог	20114 ₽
Годовой купон нетто	134606 ₽
vs Депозит / год	-20775 ₽

Расписание: каждые 30 дней, следующий 2026-04-13

Погашение: 2027-06-07

Риски: Минимальные: AAA рейтинг, государственный монополист. Низкая долговая нагрузка.

ВКЛЮЧИТЬ · 1-ядро

Блок: B2 · Сумма: до 2 000 000

AAA-эмитент, купон 16.0%, B2

🏦 ПСБ AAA(RU)

18.9%

YTM

19.5%

Купон

Выпуска

Скоринг 97/100 · отличный

прямое Системообразующий B1 Банки

нажмите для деталей ↓

🏦 ПСБ · детали

Эмитент

Полное название	ПАО Банк ПСБ (Промсвязьбанк)
Сайт	psbank.ru
Отрасль / Подотрасль	Банки / Опорный банк ОПК
Сотрудников	~5 000 (центр. аппарат)
Выручка (млрд ₽)	Чистый процентный доход 297.1 (2024 МСФО)
Долг / EBITDA	N/A (банк)
Источник	psbank.ru, МСФО 2024

Госучастие

Тип	прямое
Доля государства	100%
Через кого	Росимущество
Цепочка	Росимущество -> ПСБ
Де-факто гарантия	✓ Да

Системообразующий

Офиц. перечень	✓ Да
Монополист	✗ Нет
Доля рынка	10-е место по активам
Оценка	безусловно
Обоснование	Опорный банк оборонно-промышленного комплекса, 100% государственный, системно значимый

Кредитное качество

Рейтинг АКРА	AAA(RU)
Рейтинг Эксперт РА	ruAAA
Лучший рейтинг	AAA(RU)
Прогноз	стабильный
P(дефолт) 1 год	<0.01%
Дата действия	2025

Защиты

Макс. рейтинг AAA
100% госучастие
Стратегическая роль — банк ОПК
Активы 9.5 трлн руб

Риски

Льготное кредитование ОПК снижает маржу
Прибыль упала на 44% в 2024

Выпуски (3)

ПСБ Фин2Р1 ВКЛЮЧИТЬ Приоритет: 1-ядро

Облигация ПСБ Фин2Р1

SECID / ISIN	RU000A1087G4
Эшелон	3
Номинал	500 ₽
Погашение	2027-03-25 (12 мес)
Купон	19.5% (8.01 ₽ каждые 30 дн)
След. купон	2026-03-30
Цена / НКД	100.2% / 0 ₽
YTM	18.94%
Объём эмиссии	500000
Размер лота	1

Оферта: нет · Реальный срок: 12 мес · Аморт: нет · Источник: MOEX

Ликвидность: умеренная · оценка по объему эмиссии · Эмиссия 500,000 шт

Скоринг:

К1 Рейтинг	25/25	AAA(RU) = 25
К2 Госучастие	20/20	Прямое 100% = 20
К3 Системообр.	15/15	Офиц. перечень + инфраструктура = 15
К4 Отрасль	9/10	Банки = 9
К5 Доходность	15/15	Спред 6.12пп = 15 (спред: 6.12пп)
К6 Ликвидность	5/10	умеренная = 5
К7 Дюрация	5/5	12 мес = 5 (блок: B1)
ИТОГО	94/100	отличный

✓ Макс. рейтинг AAA, 100% государство, опорный банк ОПК

✗ Малая эмиссия (500 тыс. шт), 3-й эшелон

Математика (на 1 млн ₽):

Бумаг на 1 млн	1996
Купоны брутто	194610 ₽
Купоны нетто	169311 ₽
Нетто годовых %	16.93%
Полный доход нетто	167315 ₽
Чистая YTM нетто	16.73%
Премия к депозиту	3.27 пп
Выигрыш vs депозит / год	32700 ₽

Для клиента:

Облигация госбанка ПСБ с купоном 19.5% годовых, погашение через 12 мес.

Годовой купон брутто	194610 ₽
Налог	25299 ₽
Годовой купон нетто	169311 ₽
vs Депозит / год	32700 ₽

Расписание: Каждые 30 дней по 8.01 руб на бумагу

Погашение: 2027-03-25

Риски: Банк полностью государственный, риск дефолта минимален. Прибыль снижается из-за льготного кредитования ОПК, но это не угрожает платежеспособности.

ВКЛЮЧИТЬ · 1-ядро

Блок: B1 · Сумма: до 2 000 000

Рейтинг AAA(RU), спред 6.12пп к ОФЗ, 12 мес

ПСБ 3P-09 ВКЛЮЧИТЬ Приоритет: 1-ядро

Облигация ПСБ 3P-09

SECID / ISIN	RU000A109TJ6
Эшелон	3
Номинал	1000 ₽
Погашение	2027-10-15 (19 мес)
Купон	17.0% (14.44 ₽ каждые 31 дн)
След. купон	2026-03-29
Цена / НКД	100.05% / 0.45 ₽
YTM	15.35%
Объём эмиссии	17000000
Размер лота	1

Оферта: нет · Реальный срок: 19 мес · Аморт: нет · Источник: MOEX

Ликвидность: высокая · оценка по объему эмиссии · Эмиссия 17,000,000 шт

Скоринг:

К1 Рейтинг	25/25	AAA(RU) = 25
К2 Госучастие	20/20	Прямое 100% = 20
К3 Системообр.	15/15	Офиц. перечень + инфраструктура = 15
К4 Отрасль	9/10	Банки = 9
К5 Доходность	13/15	Спред 2.4пп = 13 (спред: 2.4пп)
К6 Ликвидность	10/10	высокая = 10
К7 Дюрация	5/5	19 мес = 5 (блок: B2)
ИТОГО	97/100	отличный

✓ Макс. рейтинг AAA, 100% государство, крупная эмиссия

✗ Снижение прибыли из-за льготного кредитования ОПК

Математика (на 1 млн ₽):

Бумаг на 1 млн	999
Купоны брутто	169830 ₽
Купоны нетто	147752 ₽
Нетто годовых %	14.78%
Полный доход нетто	147437 ₽
Чистая YTM нетто	14.75%
Премия к депозиту	1.29 пп
Выигрыш vs депозит / год	12894 ₽

Для клиента:

Облигация госбанка ПСБ с купоном 17.0% годовых, погашение через 19 мес.

Годовой купон брутто	169830 ₽
Налог	22078 ₽
Годовой купон нетто	147752 ₽
vs Депозит / год	12894 ₽

Расписание: Каждые 31 дней по 14.44 руб на бумагу

Погашение: 2027-10-15

ВКЛЮЧИТЬ · 1-ядро

Блок: B2 · Сумма: до 2 000 000

Рейтинг AAA(RU), спред 2.4пп к ОФЗ, 19 мес

ПСБ Фин2P2 ВКЛЮЧИТЬ Приоритет: 1-ядро

Облигация ПСБ Фин2P2

SECID / ISIN	RU000A10E4G8
Эшелон	3
Номинал	1000 ₽
Погашение	2029-01-04 (34 мес)
Купон	17.5% (14.38 ₽ каждые 30 дн)
След. купон	2026-04-20
Цена / НКД	99.99% / 4.32 ₽
YTM	16.05%
Объём эмиссии	500000
Размер лота	1

Оферта: нет · Реальный срок: 34 мес · Аморт: нет · Источник: MOEX

Ликвидность: умеренная · оценка по объему эмиссии · Эмиссия 500,000 шт

Скоринг:

К1 Рейтинг	25/25	AAA(RU) = 25
К2 Госучастие	20/20	Прямое 100% = 20
К3 Системообр.	15/15	Офиц. перечень + инфраструктура = 15
К4 Отрасль	9/10	Банки = 9
К5 Доходность	13/15	Спред 2.64пп = 13 (спред: 2.64пп)
К6 Ликвидность	5/10	умеренная = 5
К7 Дюрация	3/5	34 мес = 3 (блок: B3)
ИТОГО	90/100	отличный

✓ Макс. рейтинг AAA, 100% государство, высокий купон

✗ Длинный срок (34 мес), малая эмиссия

Математика (на 1 млн ₽):

Бумаг на 1 млн	1000
Купоны брутто	175000 ₽
Купоны нетто	152250 ₽
Нетто годовых %	15.23%
Полный доход нетто	152284 ₽
Чистая YTM нетто	15.23%
Премия к депозиту	1.77 пп
Выигрыш vs депозит / год	17698 ₽

Для клиента:

Облигация госбанка ПСБ с купоном 17.5% годовых, погашение через 34 мес.

Годовой купон брутто	175000 ₽
Налог	22750 ₽
Годовой купон нетто	152250 ₽
vs Депозит / год	17698 ₽

Расписание: Каждые 30 дней по 14.38 руб на бумагу

Погашение: 2029-01-04

ВКЛЮЧИТЬ · 1-ядро

Блок: B3 · Сумма: до 2 000 000

Рейтинг AAA(RU), спред 2.64пп к ОФЗ, 34 мес

🚂 РЖД AAA(RU)

15.8%

YTM

18.1%

Купон

Выпуска

Скоринг 97/100 · отличный

прямое Системообразующий B2 Транспорт

нажмите для деталей ↓

🚂 РЖД · детали

Эмитент

Полное название	ОАО Российские железные дороги
Сайт	rzd.ru
Отрасль / Подотрасль	Транспорт / Железнодорожный транспорт
Сотрудников	~700 000
Выручка (млрд ₽)	3 600 (2025 МСФО)
Долг / EBITDA	3.3 (чистый долг 3.33 трлн / EBITDA 1 трлн)
Источник	rzd.ru, МСФО 2025

Госучастие

Тип	прямое
Доля государства	100%
Через кого	Правительство РФ
Цепочка	Правительство РФ -> РЖД
Де-факто гарантия	✓ Да

Системообразующий

Офиц. перечень	✓ Да
Монополист	✓ Да
Доля рынка	Монополия на ж/д инфраструктуру
Оценка	безусловно
Обоснование	Единственный оператор ж/д инфраструктуры, критическая транспортная артерия страны

Кредитное качество

Рейтинг АКРА	AAA(RU)
Рейтинг Эксперт РА	ruAAA
Лучший рейтинг	AAA(RU)
Прогноз	стабильный
P(дефолт) 1 год	<0.01%
Дата действия	2025

Защиты

Макс. рейтинг AAA
100% государство
Естественная монополия
EBITDA 1 трлн руб, рентабельность 29%
Активы 11 трлн руб

Риски

Чистый долг 3.33 трлн (+20% г/г)
Прибыль упала в 22 раза до 2.3 млрд
Высокая ключевая ставка

Выпуски (3)

РЖД 1Р-27R ВКЛЮЧИТЬ Приоритет: 1-ядро

Облигация РЖД 1Р-27R

SECID / ISIN	RU000A106VV3
Эшелон	3
Номинал	1000 ₽
Погашение	2027-09-09 (18 мес)
Купон	16.72% (14.2 ₽ каждые 31 дн)
След. купон	2026-03-31
Цена / НКД	99.32% / 13.74 ₽
YTM	15.67%
Объём эмиссии	30000000
Размер лота	1

Оферта: нет · Реальный срок: 18 мес · Аморт: нет · Источник: MOEX

Ликвидность: высокая · оценка по объему эмиссии · Эмиссия 30,000,000 шт

Скоринг:

К1 Рейтинг	25/25	AAA(RU) = 25
К2 Госучастие	20/20	Прямое 100% = 20
К3 Системообр.	15/15	Офиц. перечень + монополия = 15
К4 Отрасль	9/10	Транспорт = 9
К5 Доходность	13/15	Спред 2.72пп = 13 (спред: 2.72пп)
К6 Ликвидность	10/10	высокая = 10
К7 Дюрация	5/5	18 мес = 5 (блок: B2)
ИТОГО	97/100	отличный

✓ AAA, 100% гос, монополия ж/д, огромная эмиссия

✗ Долг 3.3 трлн руб, прибыль упала в 22 раза

Математика (на 1 млн ₽):

Бумаг на 1 млн	1006
Купоны брутто	168203 ₽
Купоны нетто	146337 ₽
Нетто годовых %	14.65%
Полный доход нетто	150670 ₽
Чистая YTM нетто	15.08%
Премия к депозиту	1.62 пп
Выигрыш vs депозит / год	16186 ₽

Для клиента:

Облигация РЖД с купоном 16.72% годовых, погашение через 18 мес.

Годовой купон брутто	168203 ₽
Налог	21866 ₽
Годовой купон нетто	146337 ₽
vs Депозит / год	16186 ₽

Расписание: Каждые 31 дней по 14.2 руб на бумагу

Погашение: 2027-09-09

Риски: РЖД — полностью государственная монополия. Долг большой, но государство не допустит дефолта ж/д системы страны.

ВКЛЮЧИТЬ · 1-ядро

Блок: B2 · Сумма: до 2 000 000

Рейтинг AAA(RU), спред 2.72пп к ОФЗ, 18 мес

РЖД-28 обл ВКЛЮЧИТЬ Приоритет: 1-ядро

Облигация РЖД-28 обл

SECID / ISIN	RU000A0JTU85
Эшелон	2
Номинал	1000 ₽
Погашение	2028-03-21 (24 мес)
Купон	18.1% (90.25 ₽ каждые 182 дн)
След. купон	2026-09-22
Цена / НКД	105.72% / 2.98 ₽
YTM	15.34%
Объём эмиссии	20000000
Размер лота	1

Оферта: нет · Реальный срок: 24 мес · Аморт: нет · Источник: MOEX

Ликвидность: высокая · оценка по объему эмиссии · Эмиссия 20,000,000 шт

Скоринг:

К1 Рейтинг	25/25	AAA(RU) = 25
К2 Госучастие	20/20	Прямое 100% = 20
К3 Системообр.	15/15	Офиц. перечень + монополия = 15
К4 Отрасль	9/10	Транспорт = 9
К5 Доходность	13/15	Спред 2.39пп = 13 (спред: 2.39пп)
К6 Ликвидность	10/10	высокая = 10
К7 Дюрация	5/5	24 мес = 5 (блок: B2)
ИТОГО	97/100	отличный

✓ AAA, 100% гос, монополия, 2-й эшелон

✗ Цена выше номинала 105.7%, долг 3.3 трлн

Математика (на 1 млн ₽):

Бумаг на 1 млн	945
Купоны брутто	171045 ₽
Купоны нетто	148809 ₽
Нетто годовых %	14.89%
Полный доход нетто	121782 ₽
Чистая YTM нетто	12.19%
Премия к депозиту	-1.27 пп
Выигрыш vs депозит / год	-12688 ₽

Для клиента:

Облигация РЖД с купоном 18.1% годовых, погашение через 24 мес.

Годовой купон брутто	171045 ₽
Налог	22236 ₽
Годовой купон нетто	148809 ₽
vs Депозит / год	-12688 ₽

Расписание: Каждые 182 дней по 90.25 руб на бумагу

Погашение: 2028-03-21

ВКЛЮЧИТЬ · 1-ядро

Блок: B2 · Сумма: до 2 000 000

Рейтинг AAA(RU), спред 2.39пп к ОФЗ, 24 мес

РЖД 1Р-33R ВКЛЮЧИТЬ Приоритет: 1-ядро

Облигация РЖД 1Р-33R

SECID / ISIN	RU000A109PF2
Эшелон	2
Номинал	1000 ₽
Погашение	2028-10-29 (31 мес)
Купон	16.59% (14.09 ₽ каждые 31 дн)
След. купон	2026-04-13
Цена / НКД	98.43% / 7.73 ₽
YTM	15.78%
Объём эмиссии	25000000
Размер лота	1

Оферта: нет · Реальный срок: 31 мес · Аморт: нет · Источник: MOEX

Ликвидность: высокая · оценка по объему эмиссии · Эмиссия 25,000,000 шт

Скоринг:

К1 Рейтинг	25/25	AAA(RU) = 25
К2 Госучастие	20/20	Прямое 100% = 20
К3 Системообр.	15/15	Офиц. перечень + монополия = 15
К4 Отрасль	9/10	Транспорт = 9
К5 Доходность	13/15	Спред 2.37пп = 13 (спред: 2.37пп)
К6 Ликвидность	10/10	высокая = 10
К7 Дюрация	3/5	31 мес = 3 (блок: B3)
ИТОГО	95/100	отличный

✓ AAA, 100% гос, монополия, 2-й эшелон, крупная эмиссия

✗ Длинный срок 31 мес, долг 3.3 трлн

Математика (на 1 млн ₽):

Бумаг на 1 млн	1015
Купоны брутто	168388 ₽
Купоны нетто	146498 ₽
Нетто годовых %	14.66%
Полный доход нетто	152358 ₽
Чистая YTM нетто	15.25%
Премия к депозиту	1.79 пп
Выигрыш vs депозит / год	17883 ₽

Для клиента:

Облигация РЖД с купоном 16.59% годовых, погашение через 31 мес.

Годовой купон брутто	168388 ₽
Налог	21890 ₽
Годовой купон нетто	146498 ₽
vs Депозит / год	17883 ₽

Расписание: Каждые 31 дней по 14.09 руб на бумагу

Погашение: 2028-10-29

ВКЛЮЧИТЬ · 1-ядро

Блок: B3 · Сумма: до 2 000 000

Рейтинг AAA(RU), спред 2.37пп к ОФЗ, 31 мес

💰 ВЭБ.РФ AAA(RU)

15.4%

YTM

15.2%

Купон

Выпуска

Скоринг 97/100 · отличный

госкорпорация Системообразующий B2 Финансы

нажмите для деталей ↓

💰 ВЭБ.РФ · детали

Эмитент

Полное название	Государственная корпорация развития ВЭБ.РФ
Сайт	veb.ru
Отрасль / Подотрасль	Финансы / Институт развития
Сотрудников	~3 000 (группа)
Выручка (млрд ₽)	Чистый процентный доход 177.1 (2025 МСФО)
Долг / EBITDA	N/A (институт развития)
Источник	veb.ru, МСФО 2025

Госучастие

Тип	госкорпорация
Доля государства	100%
Через кого	Правительство РФ
Цепочка	Правительство РФ -> ВЭБ.РФ
Де-факто гарантия	✓ Да

Системообразующий

Офиц. перечень	✓ Да
Монополист	✗ Нет
Доля рынка	Крупнейший институт развития
Оценка	безусловно
Обоснование	Ключевой институт развития, управляет ГТЛК и другими госкомпаниями, реализует нацпроекты

Кредитное качество

Рейтинг АКРА	AAA(RU)
Рейтинг Эксперт РА	---
Лучший рейтинг	AAA(RU)
Прогноз	стабильный
P(дефолт) 1 год	<0.01%
Дата действия	2025

Защиты

Макс. рейтинг AAA
100% госкорпорация
Прибыль 89.4 млрд (+18% г/г)
Активы 7.5 трлн руб
Капитал 1 трлн руб

Риски

Санкции
Зависимость от госбюджетного финансирования

Выпуски (2)

ВЭБ2Р-44 ВКЛЮЧИТЬ Приоритет: 1-ядро

Облигация ВЭБ2Р-44

SECID / ISIN	RU000A107XD5
Эшелон	3
Номинал	1000 ₽
Погашение	2027-12-09 (21 мес)
Купон	15.2% (75.79 ₽ каждые 182 дн)
След. купон	2026-06-11
Цена / НКД	101.7% / 45.39 ₽
YTM	14.49%
Объём эмиссии	30000000
Размер лота	1

Оферта: нет · Реальный срок: 21 мес · Аморт: нет · Источник: MOEX

Ликвидность: высокая · оценка по объему эмиссии · Эмиссия 30,000,000 шт

Скоринг:

К1 Рейтинг	25/25	AAA(RU) = 25
К2 Госучастие	20/20	Госкорпорация 100% = 20
К3 Системообр.	15/15	Офиц. перечень + инфраструктура = 15
К4 Отрасль	9/10	Финансы = 9
К5 Доходность	10/15	Спред 1.54пп = 10 (спред: 1.54пп)
К6 Ликвидность	10/10	высокая = 10
К7 Дюрация	5/5	21 мес = 5 (блок: B2)
ИТОГО	94/100	отличный

✓ AAA, 100% госкорпорация, институт развития

✗ YTM ниже 15%, малый спред к ОФЗ

Математика (на 1 млн ₽):

Бумаг на 1 млн	983
Купоны брутто	149416 ₽
Купоны нетто	129992 ₽
Нетто годовых %	13.0%
Полный доход нетто	120443 ₽
Чистая YTM нетто	12.05%
Премия к депозиту	-1.41 пп
Выигрыш vs депозит / год	-14096 ₽

Для клиента:

Облигация ВЭБ.РФ с купоном 15.2% годовых, погашение через 21 мес.

Годовой купон брутто	149416 ₽
Налог	19424 ₽
Годовой купон нетто	129992 ₽
vs Депозит / год	-14096 ₽

Расписание: Каждые 182 дней по 75.79 руб на бумагу

Погашение: 2027-12-09

Риски: ВЭБ.РФ — государственная корпорация развития, 100% принадлежит государству. Риск дефолта практически нулевой.

ВКЛЮЧИТЬ · 1-ядро

Блок: B2 · Сумма: до 2 000 000

Рейтинг AAA(RU), спред 1.54пп к ОФЗ, 21 мес

sВЭБ2P-33 ВКЛЮЧИТЬ Приоритет: 1-ядро

Облигация sВЭБ2P-33

SECID / ISIN	RU000A104Z48
Эшелон	3
Номинал	1000 ₽
Погашение	2027-07-15 (16 мес)
Купон	10.2% (50.87 ₽ каждые 182 дн)
След. купон	2026-07-17
Цена / НКД	95.3% / 11.77 ₽
YTM	15.44%
Объём эмиссии	15000000
Размер лота	1

Оферта: нет · Реальный срок: 16 мес · Аморт: нет · Источник: MOEX

Ликвидность: высокая · оценка по объему эмиссии · Эмиссия 15,000,000 шт

Скоринг:

К1 Рейтинг	25/25	AAA(RU) = 25
К2 Госучастие	20/20	Госкорпорация 100% = 20
К3 Системообр.	15/15	Офиц. перечень + инфраструктура = 15
К4 Отрасль	9/10	Финансы = 9
К5 Доходность	13/15	Спред 2.49пп = 13 (спред: 2.49пп)
К6 Ликвидность	10/10	высокая = 10
К7 Дюрация	5/5	16 мес = 5 (блок: B2)
ИТОГО	97/100	отличный

✓ AAA, 100% госкорпорация, хороший YTM за счет дисконта

✗ Низкий купон 10.2%, доход в основном от дисконта тела

Математика (на 1 млн ₽):

Бумаг на 1 млн	1049
Купоны брутто	106998 ₽
Купоны нетто	93088 ₽
Нетто годовых %	9.31%
Полный доход нетто	128216 ₽
Чистая YTM нетто	12.83%
Премия к депозиту	-0.63 пп
Выигрыш vs депозит / год	-6298 ₽

Для клиента:

Облигация ВЭБ.РФ с купоном 10.2% годовых, погашение через 16 мес.

Годовой купон брутто	106998 ₽
Налог	13910 ₽
Годовой купон нетто	93088 ₽
vs Депозит / год	-6298 ₽

Расписание: Каждые 182 дней по 50.87 руб на бумагу

Погашение: 2027-07-15

ВКЛЮЧИТЬ · 1-ядро

Блок: B2 · Сумма: до 2 000 000

Рейтинг AAA(RU), спред 2.49пп к ОФЗ, 16 мес

⚡ РусГидро AAA

15.1%

YTM

23.0%

Купон

Выпуска

Скоринг 96/100 · отличный

прямое Системообразующий B1 Энергетика

нажмите для деталей ↓

⚡ РусГидро · детали

Эмитент

Полное название	ПАО «РусГидро»
Сайт	https://rushydro.ru
Отрасль / Подотрасль	Энергетика / Гидрогенерация
Сотрудников	~70 000
Выручка (млрд ₽)	643
Долг / EBITDA	3.64
Источник	МСФО 9м2025

Госучастие

Тип	прямое
Доля государства	62%
Через кого	Росимущество
Цепочка	РФ (Росимущество) -> 62.2% РусГидро
Де-факто гарантия	✓ Да

Системообразующий

Офиц. перечень	✓ Да
Монополист	✓ Да
Доля рынка	крупнейшая гидрогенерирующая компания РФ
Оценка	безусловно
Обоснование	Крупнейший производитель возобновляемой энергии, стратегическая инфраструктура, монополист ДФО

Кредитное качество

Рейтинг АКРА	AAA(RU)
Рейтинг Эксперт РА	ruAAA
Лучший рейтинг	AAA
Прогноз	стабильный
P(дефолт) 1 год	<0.01%
Дата действия	2025

Защиты

Прямое госучастие 62%
Стратегическая инфраструктура
Рейтинг AAA
Рост выручки +12% г/г

Риски

Высокая долговая нагрузка 3.64x EBITDA
Инвестпрограмма ~1 трлн руб до 2029
Отказ от дивидендов до 2030

Выпуски (3)

РусГид2Р04 ВКЛЮЧИТЬ Приоритет: 1-ядро

РусГидро БО-002Р-04

SECID / ISIN	RU000A10A8H1
Эшелон	2
Номинал	1000 ₽
Погашение	2026-06-28 (3 мес)
Купон	23.0% (18.9 ₽ каждые 30 дн)
След. купон	2026-03-30
Цена / НКД	102.49% / 0 ₽
YTM	12.9%
Объём эмиссии	11500000
Размер лота	1

Оферта: нет · Реальный срок: 3 мес · Аморт: нет · Источник: MOEX

Ликвидность: высокая · оценка по объёму эмиссии · Объём эмиссии 11,500,000 шт

Скоринг:

К1 Рейтинг	25/25	AAA=25
К2 Госучастие	20/20	прямое >50%=20
К3 Системообр.	15/15	перечень=15
К4 Отрасль	10/10	энергетика=10
К5 Доходность	3/15	спред 0.13пп (спред: 0.13пп)
К6 Ликвидность	10/10	высокая
К7 Дюрация	5/5	3 мес (блок: B1)
ИТОГО	88/100	отличный

✓ AAA рейтинг, прямое госучастие 62%, системообразующий

✗ Высокая долговая нагрузка 3.64x, отказ от дивидендов

Математика (на 1 млн ₽):

Бумаг на 1 млн	975
Купоны брутто	224250 ₽
Купоны нетто	195097 ₽
Нетто годовых %	20.01%
Полный доход нетто	24497 ₽
Чистая YTM нетто	9.81%
Премия к депозиту	-3.65 пп
Выигрыш vs депозит / год	-36515 ₽

Для клиента:

Облигация РусГидро, купон 23.0% годовых, погашение 2026-06-28

Годовой купон брутто	224250 ₽
Налог	29152 ₽
Годовой купон нетто	195097 ₽
vs Депозит / год	-36515 ₽

Расписание: каждые 30 дней, следующий 2026-03-30

Погашение: 2026-06-28

Риски: Минимальные: AAA рейтинг, госкомпания. Высокий долг, но господдержка надёжна.

ВКЛЮЧИТЬ · 1-ядро

Блок: B1 · Сумма: до 2 000 000

AAA-эмитент, купон 23.0%, B1

РусГидБП10 ВКЛЮЧИТЬ Приоритет: 1-ядро

РусГидро (ПАО) БО-П10

SECID / ISIN	RU000A106037
Эшелон	3
Номинал	1000 ₽
Погашение	2028-03-20 (24 мес)
Купон	16.8% (41.88 ₽ каждые 91 дн)
След. купон	2026-06-22
Цена / НКД	99.35% / 3.22 ₽
YTM	15.09%
Объём эмиссии	10000000
Размер лота	1

Оферта: нет · Реальный срок: 24 мес · Аморт: нет · Источник: MOEX

Ликвидность: хорошая · оценка по объёму эмиссии · Объём эмиссии 10,000,000 шт

Скоринг:

К1 Рейтинг	25/25	AAA=25
К2 Госучастие	20/20	прямое >50%=20
К3 Системообр.	15/15	перечень=15
К4 Отрасль	10/10	энергетика=10
К5 Доходность	13/15	спред 2.14пп (спред: 2.14пп)
К6 Ликвидность	8/10	хорошая
К7 Дюрация	5/5	24 мес (блок: B2)
ИТОГО	96/100	отличный

✓ AAA рейтинг, прямое госучастие 62%, системообразующий

✗ Высокая долговая нагрузка 3.64x, отказ от дивидендов

Математика (на 1 млн ₽):

Бумаг на 1 млн	1003
Купоны брутто	168504 ₽
Купоны нетто	146598 ₽
Нетто годовых %	14.62%
Полный доход нетто	299390 ₽
Чистая YTM нетто	14.97%
Премия к депозиту	1.51 пп
Выигрыш vs депозит / год	15134 ₽

Для клиента:

Облигация РусГидро, купон 16.8% годовых, погашение 2028-03-20

Годовой купон брутто	168504 ₽
Налог	21906 ₽
Годовой купон нетто	146598 ₽
vs Депозит / год	15134 ₽

Расписание: каждые 91 дней, следующий 2026-06-22

Погашение: 2028-03-20

Риски: Минимальные: AAA рейтинг, госкомпания. Высокий долг, но господдержка надёжна.

ВКЛЮЧИТЬ · 1-ядро

Блок: B2 · Сумма: до 2 000 000

AAA-эмитент, купон 16.8%, B2

РусГидБП13 ВКЛЮЧИТЬ Приоритет: 1-ядро

РусГидро (ПАО) БО-П13

SECID / ISIN	RU000A10BNF8
Эшелон	2
Номинал	1000 ₽
Погашение	2027-08-11 (17 мес)
Купон	17.35% (14.26 ₽ каждые 30 дн)
След. купон	2026-04-18
Цена / НКД	104.67% / 5.23 ₽
YTM	14.18%
Объём эмиссии	15000000
Размер лота	1

Оферта: нет · Реальный срок: 17 мес · Аморт: нет · Источник: MOEX

Ликвидность: высокая · оценка по объёму эмиссии · Объём эмиссии 15,000,000 шт

Скоринг:

К1 Рейтинг	25/25	AAA=25
К2 Госучастие	20/20	прямое >50%=20
К3 Системообр.	15/15	перечень=15
К4 Отрасль	10/10	энергетика=10
К5 Доходность	10/15	спред 1.23пп (спред: 1.23пп)
К6 Ликвидность	10/10	высокая
К7 Дюрация	5/5	17 мес (блок: B2)
ИТОГО	95/100	отличный

✓ AAA рейтинг, прямое госучастие 62%, системообразующий

✗ Высокая долговая нагрузка 3.64x, отказ от дивидендов

Математика (на 1 млн ₽):

Бумаг на 1 млн	950
Купоны брутто	164825 ₽
Купоны нетто	143398 ₽
Нетто годовых %	15.09%
Полный доход нетто	158782 ₽
Чистая YTM нетто	11.22%
Премия к депозиту	-2.24 пп
Выигрыш vs депозит / год	-22429 ₽

Для клиента:

Облигация РусГидро, купон 17.35% годовых, погашение 2027-08-11

Годовой купон брутто	164825 ₽
Налог	21427 ₽
Годовой купон нетто	143398 ₽
vs Депозит / год	-22429 ₽

Расписание: каждые 30 дней, следующий 2026-04-18

Погашение: 2027-08-11

Риски: Минимальные: AAA рейтинг, госкомпания. Высокий долг, но господдержка надёжна.

ВКЛЮЧИТЬ · 1-ядро

Блок: B2 · Сумма: до 2 000 000

AAA-эмитент, купон 17.35%, B2

🏦 РСХБ AA(RU)

16.0%

YTM

16.5%

Купон

Выпуска

Скоринг 95/100 · отличный

прямое Системообразующий B1 Банки

нажмите для деталей ↓

🏦 РСХБ · детали

Эмитент

Полное название	АО Россельхозбанк
Сайт	rshb.ru
Отрасль / Подотрасль	Банки / Агро-банк
Сотрудников	~30 000
Выручка (млрд ₽)	Чистая прибыль 50.1 (2025 МСФО)
Долг / EBITDA	N/A (банк)
Источник	rshb.ru, МСФО 2025

Госучастие

Тип	прямое
Доля государства	100%
Через кого	Росимущество
Цепочка	Росимущество -> РСХБ
Де-факто гарантия	✓ Да

Системообразующий

Офиц. перечень	✓ Да
Монополист	✗ Нет
Доля рынка	Ключевой банк АПК
Оценка	безусловно
Обоснование	Системообразующий банк, основной кредитор АПК, 100% государственный

Кредитное качество

Рейтинг АКРА	AA(RU)
Рейтинг Эксперт РА	---
Лучший рейтинг	AA(RU)
Прогноз	стабильный
P(дефолт) 1 год	<0.05%
Дата действия	2025

Защиты

100% государственный
Системообразующий банк
Рекордная прибыль 50.1 млрд
Активы 5.4 трлн
Достаточность капитала 12.4%

Риски

Рейтинг AA, не AAA
Концентрация на АПК

Выпуски (2)

РСХБ2Р3 ВКЛЮЧИТЬ Приоритет: 1-ядро

Облигация РСХБ2Р3

SECID / ISIN	RU000A107S10
Эшелон	3
Номинал	1000 ₽
Погашение	2027-01-29 (10 мес)
Купон	16.48% (14.0 ₽ каждые 31 дн)
След. купон	2026-04-25
Цена / НКД	100.1% / 2.26 ₽
YTM	15.74%
Объём эмиссии	42000000
Размер лота	1

Оферта: нет · Реальный срок: 10 мес · Аморт: нет · Источник: MOEX

Ликвидность: высокая · оценка по объему эмиссии · Эмиссия 42,000,000 шт

Скоринг:

К1 Рейтинг	21/25	AA(RU) = 21
К2 Госучастие	20/20	Прямое 100% = 20
К3 Системообр.	15/15	Офиц. перечень + инфраструктура = 15
К4 Отрасль	9/10	Банки = 9
К5 Доходность	13/15	Спред 2.92пп = 13 (спред: 2.92пп)
К6 Ликвидность	10/10	высокая = 10
К7 Дюрация	5/5	10 мес = 5 (блок: B1)
ИТОГО	93/100	отличный

✓ Рейтинг AA, 100% гос, системообразующий, огромная эмиссия

✗ Рейтинг AA (не AAA), 3-й эшелон

Математика (на 1 млн ₽):

Бумаг на 1 млн	999
Купоны брутто	164635 ₽
Купоны нетто	143232 ₽
Нетто годовых %	14.32%
Полный доход нетто	142033 ₽
Чистая YTM нетто	14.2%
Премия к депозиту	0.74 пп
Выигрыш vs депозит / год	7400 ₽

Для клиента:

Облигация РСХБ с купоном 16.48% годовых, погашение через 10 мес.

Годовой купон брутто	164635 ₽
Налог	21403 ₽
Годовой купон нетто	143232 ₽
vs Депозит / год	7400 ₽

Расписание: Каждые 31 дней по 14.0 руб на бумагу

Погашение: 2027-01-29

Риски: РСХБ — 100% государственный банк, основной кредитор сельского хозяйства. Риск дефолта минимален.

ВКЛЮЧИТЬ · 1-ядро

Блок: B1 · Сумма: до 2 000 000

Рейтинг AA(RU), спред 2.92пп к ОФЗ, 10 мес

РСХБ2Р12 ВКЛЮЧИТЬ Приоритет: 1-ядро

Облигация РСХБ2Р12

SECID / ISIN	RU000A106FV6
Эшелон	3
Номинал	1000 ₽
Погашение	2026-06-26 (3 мес)
Купон	9.95% (8.45 ₽ каждые 31 дн)
След. купон	2026-04-05
Цена / НКД	99.24% / 3.82 ₽
YTM	16.03%
Объём эмиссии	10000000
Размер лота	1

Оферта: нет · Реальный срок: 3 мес · Аморт: нет · Источник: MOEX

Ликвидность: высокая · оценка по объему эмиссии · Эмиссия 10,000,000 шт

Скоринг:

К1 Рейтинг	21/25	AA(RU) = 21
К2 Госучастие	20/20	Прямое 100% = 20
К3 Системообр.	15/15	Офиц. перечень + инфраструктура = 15
К4 Отрасль	9/10	Банки = 9
К5 Доходность	15/15	Спред 3.26пп = 15 (спред: 3.26пп)
К6 Ликвидность	10/10	высокая = 10
К7 Дюрация	5/5	3 мес = 5 (блок: B1)
ИТОГО	95/100	отличный

✓ 100% гос, короткий срок 3 мес, хороший YTM

✗ Низкий купон 9.95%, рейтинг AA

Математика (на 1 млн ₽):

Бумаг на 1 млн	1007
Купоны брутто	100196 ₽
Купоны нетто	87171 ₽
Нетто годовых %	8.72%
Полный доход нетто	116253 ₽
Чистая YTM нетто	11.63%
Премия к депозиту	-1.83 пп
Выигрыш vs депозит / год	-18288 ₽

Для клиента:

Облигация РСХБ с купоном 9.95% годовых, погашение через 3 мес.

Годовой купон брутто	100196 ₽
Налог	13025 ₽
Годовой купон нетто	87171 ₽
vs Депозит / год	-18288 ₽

Расписание: Каждые 31 дней по 8.45 руб на бумагу

Погашение: 2026-06-26

Риски: РСХБ — 100% государственный банк, основной кредитор сельского хозяйства. Риск дефолта минимален.

ВКЛЮЧИТЬ · 1-ядро

Блок: B1 · Сумма: до 2 000 000

Рейтинг AA(RU), спред 3.26пп к ОФЗ, 3 мес

⚡ РСетиМР AAA (АКРА)

16.1%

YTM

16.6%

Купон

Выпуска

Скоринг 94/100 · отличный

косвенное Системообразующий B1 Энергетика

нажмите для деталей ↓

⚡ РСетиМР · детали

Эмитент

Полное название	ПАО «Россети Московский регион»
Сайт	https://www.moesk.ru
Отрасль / Подотрасль	Энергетика / Электросетевой комплекс
Сотрудников	~20 000
Выручка (млрд ₽)	285
Долг / EBITDA	0.77
Источник	МСФО 2025

Госучастие

Тип	косвенное
Доля государства	~39% (через ФСК-Россети)
Через кого	ПАО ФСК-Россети
Цепочка	РФ -> 75% ФСК-Россети -> ~50.9% Россети МР
Де-факто гарантия	✓ Да

Системообразующий

Офиц. перечень	✓ Да
Монополист	✓ Да
Доля рынка	монополист распределительных сетей Московского региона
Оценка	безусловно
Обоснование	Единственный оператор распределительных электросетей Москвы и области

Кредитное качество

Рейтинг АКРА	AAA(RU)
Рейтинг Эксперт РА	н/д
Лучший рейтинг	AAA (АКРА)
Прогноз	стабильный
P(дефолт) 1 год	<0.01%
Дата действия	2025

Защиты

Рейтинг AAA
Низкий долг/EBITDA 0.77x
Рост прибыли в 3 раза за 2025
Монополия Московского региона

Риски

Концентрация 83% выручки на АО Мосэнергосбыт
Отрицательный FCF

Выпуски (2)

РСетиМР1Р5 ВКЛЮЧИТЬ Приоритет: 1-ядро

ПАО Россети Моск.рег. БО1Р05

SECID / ISIN	RU000A107DP1
Эшелон	2
Номинал	1000 ₽
Погашение	2026-11-28 (8 мес)
Купон	16.65% (13.68 ₽ каждые 30 дн)
След. купон	2026-04-02
Цена / НКД	100.08% / 12.32 ₽
YTM	16.07%
Объём эмиссии	8000000
Размер лота	1

Оферта: нет · Реальный срок: 8 мес · Аморт: нет · Источник: MOEX

Ликвидность: хорошая · оценка по объёму эмиссии · Объём эмиссии 8,000,000 шт

Скоринг:

К1 Рейтинг	25/25	AAA=25
К2 Госучастие	16/20	косвенное ~39%: 25-50%=16
К3 Системообр.	15/15	перечень=15
К4 Отрасль	10/10	энергетика=10
К5 Доходность	15/15	спред 3.25пп (спред: 3.25пп)
К6 Ликвидность	8/10	хорошая
К7 Дюрация	5/5	8 мес (блок: B1)
ИТОГО	94/100	отличный

✓ AAA рейтинг, монополист Московского региона, низкий долг

✗ Концентрация выручки на одном контрагенте

Математика (на 1 млн ₽):

Бумаг на 1 млн	987
Купоны брутто	164336 ₽
Купоны нетто	142972 ₽
Нетто годовых %	14.49%
Полный доход нетто	94525 ₽
Чистая YTM нетто	14.18%
Премия к депозиту	0.72 пп
Выигрыш vs депозит / год	7194 ₽

Для клиента:

Облигация Россети МР, купон 16.65% годовых, погашение 2026-11-28

Годовой купон брутто	164336 ₽
Налог	21364 ₽
Годовой купон нетто	142972 ₽
vs Депозит / год	7194 ₽

Расписание: каждые 30 дней, следующий 2026-04-02

Погашение: 2026-11-28

Риски: Минимальные: AAA рейтинг, монополист, низкий долг. Косвенное госучастие через ФСК-Россети.

ВКЛЮЧИТЬ · 1-ядро

Блок: B1 · Сумма: до 2 000 000

AAA-эмитент, купон 16.65%, B1

РСетиМР1P6 ВКЛЮЧИТЬ Приоритет: 1-ядро

ПАО Россети Моск.рег. БО1Р06

SECID / ISIN	RU000A108P61
Эшелон	2
Номинал	1000 ₽
Погашение	2027-05-30 (14 мес)
Купон	16.65% (13.68 ₽ каждые 30 дн)
След. купон	2026-04-05
Цена / НКД	100.0% / 10.95 ₽
YTM	15.28%
Объём эмиссии	20000000
Размер лота	1

Оферта: нет · Реальный срок: 14 мес · Аморт: нет · Источник: MOEX

Ликвидность: высокая · оценка по объёму эмиссии · Объём эмиссии 20,000,000 шт

Скоринг:

К1 Рейтинг	25/25	AAA=25
К2 Госучастие	16/20	косвенное ~39%: 25-50%=16
К3 Системообр.	15/15	перечень=15
К4 Отрасль	10/10	энергетика=10
К5 Доходность	13/15	спред 2.33пп (спред: 2.33пп)
К6 Ликвидность	10/10	высокая
К7 Дюрация	5/5	14 мес (блок: B2)
ИТОГО	94/100	отличный

✓ AAA рейтинг, монополист Московского региона, низкий долг

✗ Концентрация выручки на одном контрагенте

Математика (на 1 млн ₽):

Бумаг на 1 млн	989
Купоны брутто	164668 ₽
Купоны нетто	143262 ₽
Нетто годовых %	14.49%
Полный доход нетто	167139 ₽
Чистая YTM нетто	14.33%
Премия к депозиту	0.87 пп
Выигрыш vs депозит / год	8685 ₽

Для клиента:

Облигация Россети МР, купон 16.65% годовых, погашение 2027-05-30

Годовой купон брутто	164668 ₽
Налог	21407 ₽
Годовой купон нетто	143262 ₽
vs Депозит / год	8685 ₽

Расписание: каждые 30 дней, следующий 2026-04-05

Погашение: 2027-05-30

Риски: Минимальные: AAA рейтинг, монополист, низкий долг. Косвенное госучастие через ФСК-Россети.

ВКЛЮЧИТЬ · 1-ядро

Блок: B2 · Сумма: до 2 000 000

AAA-эмитент, купон 16.65%, B2

📋 ГТЛК AA(RU)

17.2%

YTM

24.0%

Купон

Выпуска

Скоринг 92/100 · отличный

прямое Системообразующий B1 Лизинг

нажмите для деталей ↓

📋 ГТЛК · детали

Эмитент

Полное название	АО Государственная транспортная лизинговая компания
Сайт	gtlk.ru
Отрасль / Подотрасль	Лизинг / Транспортный лизинг
Сотрудников	~1 500
Выручка (млрд ₽)	~152 (2025 МСФО годовая оценка)
Долг / EBITDA	~10x (чистый долг 1 трлн)
Источник	gtlk.ru, МСФО 1П2025

Госучастие

Тип	прямое
Доля государства	100%
Через кого	Минтранс (67%) + Минфин (33%), с авг 2025 под ВЭБ.РФ
Цепочка	Минтранс + Минфин -> ГТЛК -> ВЭБ.РФ
Де-факто гарантия	✓ Да

Системообразующий

Офиц. перечень	✓ Да
Монополист	✗ Нет
Доля рынка	Лидер лизинга авиа и ж/д техники
Оценка	безусловно
Обоснование	Инструмент реализации нацпроектов в транспорте, государство не допустит дефолта

Кредитное качество

Рейтинг АКРА	AA(RU)
Рейтинг Эксперт РА	ruAA
Лучший рейтинг	AA(RU)
Прогноз	стабильный
P(дефолт) 1 год	<0.1%
Дата действия	2025

Защиты

100% государственная
Под управлением ВЭБ.РФ
Рейтинг AA основан на господдержке
Стратегическая роль в транспорте

Риски

Чистый долг >1 трлн руб
Долг/выручка 8.6x
Убыток 5.9 млрд за 1П2025
Высокие процентные расходы

Выпуски (2)

ГТЛК 2P-07 ВКЛЮЧИТЬ Приоритет: 1-ядро

Облигация ГТЛК 2P-07

SECID / ISIN	RU000A10AU73
Эшелон	1
Номинал	1000 ₽
Погашение	2026-08-04 (5 мес)
Купон	24.0% (19.73 ₽ каждые 30 дн)
След. купон	2026-04-06
Цена / НКД	102.82% / 15.12 ₽
YTM	17.2%
Объём эмиссии	15000000
Размер лота	1

Оферта: нет · Реальный срок: 5 мес · Аморт: нет · Источник: MOEX

Ликвидность: высокая · оценка по объему эмиссии · Эмиссия 15,000,000 шт

Скоринг:

К1 Рейтинг	21/25	AA(RU) = 21
К2 Госучастие	20/20	Госкорпорация 100% = 20
К3 Системообр.	15/15	Офиц. перечень + инфраструктура = 15
К4 Отрасль	6/10	Лизинг = 6
К5 Доходность	15/15	Спред 4.43пп = 15 (спред: 4.43пп)
К6 Ликвидность	10/10	высокая = 10
К7 Дюрация	5/5	5 мес = 5 (блок: B1)
ИТОГО	92/100	отличный

✓ Рейтинг AA, 100% гос, 1-й эшелон, очень высокий купон

✗ Огромный долг >1 трлн, убыток в 2025

Математика (на 1 млн ₽):

Бумаг на 1 млн	972
Купоны брутто	233280 ₽
Купоны нетто	202954 ₽
Нетто годовых %	20.31%
Полный доход нетто	137169 ₽
Чистая YTM нетто	13.72%
Премия к депозиту	0.26 пп
Выигрыш vs депозит / год	2598 ₽

Для клиента:

Облигация ГТЛК с купоном 24.0% годовых, погашение через 5 мес.

Годовой купон брутто	233280 ₽
Налог	30326 ₽
Годовой купон нетто	202954 ₽
vs Депозит / год	2598 ₽

Расписание: Каждые 30 дней по 19.73 руб на бумагу

Погашение: 2026-08-04

Риски: ГТЛК — государственная лизинговая компания с большим долгом, но полностью поддерживается государством через ВЭБ.РФ. Рейтинг AA обеспечен господдержкой.

ВКЛЮЧИТЬ · 1-ядро

Блок: B1 · Сумма: до 2 000 000

Рейтинг AA(RU), спред 4.43пп к ОФЗ, 5 мес

ГТЛК 2P-08 ВКЛЮЧИТЬ Приоритет: 1-ядро

Облигация ГТЛК 2P-08

SECID / ISIN	RU000A10BQB0
Эшелон	1
Номинал	1000 ₽
Погашение	2028-05-18 (26 мес)
Купон	19.5% (16.03 ₽ каждые 30 дн)
След. купон	2026-03-30
Цена / НКД	107.7% / 0 ₽
YTM	16.36%
Объём эмиссии	15000000
Размер лота	1

Оферта: нет · Реальный срок: 26 мес · Аморт: нет · Источник: MOEX

Ликвидность: высокая · оценка по объему эмиссии · Эмиссия 15,000,000 шт

Скоринг:

К1 Рейтинг	21/25	AA(RU) = 21
К2 Госучастие	20/20	Госкорпорация 100% = 20
К3 Системообр.	15/15	Офиц. перечень + инфраструктура = 15
К4 Отрасль	6/10	Лизинг = 6
К5 Доходность	13/15	Спред 2.95пп = 13 (спред: 2.95пп)
К6 Ликвидность	10/10	высокая = 10
К7 Дюрация	3/5	26 мес = 3 (блок: B3)
ИТОГО	88/100	отличный

✓ Рейтинг AA, 100% гос, 1-й эшелон, высокий купон

✗ Длинный срок, долг >1 трлн, цена выше номинала

Математика (на 1 млн ₽):

Бумаг на 1 млн	928
Купоны брутто	180960 ₽
Купоны нетто	157435 ₽
Нетто годовых %	15.75%
Полный доход нетто	124455 ₽
Чистая YTM нетто	12.45%
Премия к депозиту	-1.01 пп
Выигрыш vs депозит / год	-10095 ₽

Для клиента:

Облигация ГТЛК с купоном 19.5% годовых, погашение через 26 мес.

Годовой купон брутто	180960 ₽
Налог	23525 ₽
Годовой купон нетто	157435 ₽
vs Депозит / год	-10095 ₽

Расписание: Каждые 30 дней по 16.03 руб на бумагу

Погашение: 2028-05-18

ВКЛЮЧИТЬ · 1-ядро

Блок: B3 · Сумма: до 2 000 000

Рейтинг AA(RU), спред 2.95пп к ОФЗ, 26 мес

📡 Ростелеком ruAAA

16.1%

YTM

19.2%

Купон

Выпуска

Скоринг 92/100 · отличный

прямое Системообразующий B1 Телеком

нажмите для деталей ↓

📡 Ростелеком · детали

Эмитент

Полное название	ПАО Ростелеком
Сайт	rt.ru
Отрасль / Подотрасль	Телеком / Фиксированная связь, цифровые сервисы
Сотрудников	~120 000
Выручка (млрд ₽)	872.8 (2025)
Долг / EBITDA	2.1x (долг 690 млрд / OIBDA ~330 млрд)
Источник	company.rt.ru, МСФО 2025

Госучастие

Тип	прямое
Доля государства	45% (Росимущество)
Через кого	Росимущество
Цепочка	Росимущество (45%) -> Ростелеком
Де-факто гарантия	✓ Да

Системообразующий

Офиц. перечень	✓ Да
Монополист	✓ Да
Доля рынка	Крупнейший оператор фиксированной связи
Оценка	безусловно
Обоснование	Монополист фиксированной связи, оператор Госуслуг, цифровая инфраструктура страны

Кредитное качество

Рейтинг АКРА	AA+(RU)
Рейтинг Эксперт РА	ruAAA
Лучший рейтинг	ruAAA
Прогноз	стабильный
P(дефолт) 1 год	<0.03%
Дата действия	2025

Защиты

Рейтинг ruAAA / AA+
Госучастие 45%
Монополист фиксированной связи
Выручка 873 млрд (+12%)
Долг/OIBDA 2.1x

Риски

Долг 690 млрд руб (+5% г/г)
Чистая прибыль снижается
Высокие капвложения

Выпуски (3)

РостелP10R ВКЛЮЧИТЬ Приоритет: 1-ядро

Облигация РостелP10R

SECID / ISIN	RU000A109916
Эшелон	2
Номинал	1000 ₽
Погашение	2026-08-14 (5 мес)
Купон	19.25% (47.99 ₽ каждые 91 дн)
След. купон	2026-05-15
Цена / НКД	101.5% / 23.73 ₽
YTM	15.97%
Объём эмиссии	10000000
Размер лота	1

Оферта: нет · Реальный срок: 5 мес · Аморт: нет · Источник: MOEX

Ликвидность: высокая · оценка по объему эмиссии · Эмиссия 10,000,000 шт

Скоринг:

К1 Рейтинг	23/25	AA+(RU) = 23
К2 Госучастие	16/20	Прямое 25-50% (45%) = 16
К3 Системообр.	15/15	Офиц. перечень + монополия = 15
К4 Отрасль	8/10	Телеком = 8
К5 Доходность	15/15	Спред 3.2пп = 15 (спред: 3.2пп)
К6 Ликвидность	10/10	высокая = 10
К7 Дюрация	5/5	5 мес = 5 (блок: B1)
ИТОГО	92/100	отличный

✓ AA+/ruAAA, госучастие 45%, 2-й эшелон, короткий срок

✗ Долг 690 млрд, цена выше номинала

Математика (на 1 млн ₽):

Бумаг на 1 млн	985
Купоны брутто	189612 ₽
Купоны нетто	164962 ₽
Нетто годовых %	16.5%
Полный доход нетто	129502 ₽
Чистая YTM нетто	12.95%
Премия к депозиту	-0.51 пп
Выигрыш vs депозит / год	-5099 ₽

Для клиента:

Облигация Ростелекома с купоном 19.25% годовых, погашение через 5 мес.

Годовой купон брутто	189612 ₽
Налог	24650 ₽
Годовой купон нетто	164962 ₽
vs Депозит / год	-5099 ₽

Расписание: Каждые 91 дней по 47.99 руб на бумагу

Погашение: 2026-08-14

Риски: Ростелеком — крупнейший телеком-оператор с госучастием 45%. Долг высокий, но управляемый, монопольное положение обеспечивает стабильный денежный поток.

ВКЛЮЧИТЬ · 1-ядро

Блок: B1 · Сумма: до 2 000 000

Рейтинг AA+(RU), спред 3.2пп к ОФЗ, 5 мес

Ростел1P3R ВКЛЮЧИТЬ Приоритет: 1-ядро

Облигация Ростел1P3R

SECID / ISIN	RU000A0ZYG52
Эшелон	1
Номинал	1000 ₽
Погашение	2027-11-09 (20 мес)
Купон	16.0% (79.78 ₽ каждые 182 дн)
След. купон	2026-05-12
Цена / НКД	99.96% / 60.93 ₽
YTM	16.12%
Объём эмиссии	10000000
Размер лота	1

Оферта: нет · Реальный срок: 20 мес · Аморт: нет · Источник: MOEX

Ликвидность: высокая · оценка по объему эмиссии · Эмиссия 10,000,000 шт

Скоринг:

К1 Рейтинг	23/25	AA+(RU) = 23
К2 Госучастие	16/20	Прямое 25-50% (45%) = 16
К3 Системообр.	15/15	Офиц. перечень + монополия = 15
К4 Отрасль	8/10	Телеком = 8
К5 Доходность	15/15	Спред 3.17пп = 15 (спред: 3.17пп)
К6 Ликвидность	10/10	высокая = 10
К7 Дюрация	5/5	20 мес = 5 (блок: B2)
ИТОГО	92/100	отличный

✓ AA+/ruAAA, 1-й эшелон, монополист телеком

✗ Долг/OIBDA 2.1x, прибыль снижается

Математика (на 1 млн ₽):

Бумаг на 1 млн	1000
Купоны брутто	160000 ₽
Купоны нетто	139200 ₽
Нетто годовых %	13.93%
Полный доход нетто	139428 ₽
Чистая YTM нетто	13.95%
Премия к депозиту	0.49 пп
Выигрыш vs депозит / год	4898 ₽

Для клиента:

Облигация Ростелекома с купоном 16.0% годовых, погашение через 20 мес.

Годовой купон брутто	160000 ₽
Налог	20800 ₽
Годовой купон нетто	139200 ₽
vs Депозит / год	4898 ₽

Расписание: Каждые 182 дней по 79.78 руб на бумагу

Погашение: 2027-11-09

ВКЛЮЧИТЬ · 1-ядро

Блок: B2 · Сумма: до 2 000 000

Рейтинг AA+(RU), спред 3.17пп к ОФЗ, 20 мес

РостелP17R ВКЛЮЧИТЬ Приоритет: 1-ядро

Облигация РостелP17R

SECID / ISIN	RU000A10BSL5
Эшелон	2
Номинал	1000 ₽
Погашение	2027-09-29 (18 мес)
Купон	16.5% (13.56 ₽ каждые 30 дн)
След. купон	2026-04-07
Цена / НКД	103.57% / 9.95 ₽
YTM	14.86%
Объём эмиссии	15000000
Размер лота	1

Оферта: нет · Реальный срок: 18 мес · Аморт: нет · Источник: MOEX

Ликвидность: высокая · оценка по объему эмиссии · Эмиссия 15,000,000 шт

Скоринг:

К1 Рейтинг	23/25	AA+(RU) = 23
К2 Госучастие	16/20	Прямое 25-50% (45%) = 16
К3 Системообр.	15/15	Офиц. перечень + монополия = 15
К4 Отрасль	8/10	Телеком = 8
К5 Доходность	10/15	Спред 1.91пп = 10 (спред: 1.91пп)
К6 Ликвидность	10/10	высокая = 10
К7 Дюрация	5/5	18 мес = 5 (блок: B2)
ИТОГО	87/100	отличный

✓ AA+/ruAAA, крупная эмиссия, ежемесячные купоны

✗ Цена 103.6% выше номинала, долг растет

Математика (на 1 млн ₽):

Бумаг на 1 млн	965
Купоны брутто	159225 ₽
Купоны нетто	138526 ₽
Нетто годовых %	13.86%
Полный доход нетто	115559 ₽
Чистая YTM нетто	11.56%
Премия к депозиту	-1.9 пп
Выигрыш vs депозит / год	-18990 ₽

Для клиента:

Облигация Ростелекома с купоном 16.5% годовых, погашение через 18 мес.

Годовой купон брутто	159225 ₽
Налог	20699 ₽
Годовой купон нетто	138526 ₽
vs Депозит / год	-18990 ₽

Расписание: Каждые 30 дней по 13.56 руб на бумагу

Погашение: 2027-09-29

ВКЛЮЧИТЬ · 1-ядро

Блок: B2 · Сумма: до 2 000 000

Рейтинг AA+(RU), спред 1.91пп к ОФЗ, 18 мес

🏛️ Башкортостан AA+(RU)

15.1%

YTM

23.8%

Купон

Выпусков

Скоринг 91/100 · A — ядро портфеля

прямое B1 Регион / Муниципалитет

нажмите для деталей ↓

🏛️ Башкортостан · детали

Эмитент

Полное название	Республика Башкортостан
Сайт	https://www.bashkortostan.ru
Отрасль / Подотрасль	Регион / Муниципалитет / Субъект РФ
Сотрудников
Выручка (млрд ₽)
Долг / EBITDA
Доходы бюджета (млрд ₽)	337.6
Госдолг (млрд ₽)	74.1
Долг к доходам %	22.0
Источник	Бюджет Башкирии на 2025, ufa.rbc.ru

Госучастие

Тип	прямое
Доля государства	100%
Через кого	Субъект РФ — публично-правовое образование
Цепочка	Российская Федерация → 100% субъект РФ
Де-факто гарантия	✓ Да

Системообразующий

Офиц. перечень	✗ Нет
Монополист	✗ Нет
Доля рынка	н/п
Оценка	вероятно
Обоснование	Субъект РФ — публично-правовое образование. Дефолт региона = политический кризис. Исторически федеральный бюджет предоставлял экстренную помощь (Мордовия 2021, Хакасия 2015). Механизм: казначейские кредиты, бюджетные ссуды, реструктуризация через Минфин.

Кредитное качество

Рейтинг АКРА	AA+(RU)
Рейтинг Эксперт РА	—
Лучший рейтинг	AA+(RU)
Прогноз	стабильный
P(дефолт) 1 год	<0.05%
Дата действия	актуален

Защиты

100% государственный эмитент
Рейтинг AA+ — высокий
Механизм федеральной поддержки
Умеренный долг/доходы = 22%
Запрет на банкротство субъектов РФ по БК

Риски

Дефицит бюджета увеличен до 9.8 млрд
Зависимость от федеральных трансфертов (81.5 млрд)
Волатильность налоговых поступлений

Выпуски (5)

Башкорт23 ПОД_ВОПРОСОМ Приоритет: 3-запасной

Башкортостан 34013 (9.35%, июн 2026)

SECID / ISIN	RU000A106FT0
Эшелон	1
Номинал	600 ₽
Погашение	2026-06-30 (3 мес)
Купон	9.35% (13.99 ₽ каждые 91 дн)
След. купон	2026-03-31
Цена / НКД	98.8% / 13.83 ₽
YTM	15.12%
Объём эмиссии	5500000
Размер лота	1

Оферта: нет · Реальный срок: — мес · Аморт: нет · Источник: MOEX

Ликвидность: средняя · 10-100 млн руб · Выпуск 5.5 млн бумаг, номинал 600 руб, близится к погашению

Скоринг:

К1 Рейтинг	23/25	AA+(RU)
К2 Госучастие	20/20	100% государство — субъект РФ
К3 Системообр.	13/15	де-факто системообразующий, федеральная поддержка
К4 Отрасль	9/10	финансы/регион
К5 Доходность	13/15	YTM 15.12% vs ОФЗ до 6м 12.77% = спред 2.35 пп (спред: 2.35пп)
К6 Ликвидность	8/10	средний оборот, выпуск 3.3 млрд руб
К7 Дюрация	5/5	3 мес — короткий конец (блок: B1)
ИТОГО	91/100	A — ядро портфеля

✓ Высокий рейтинг AA+, ультракороткий срок, хороший спред

✗ Низкий номинал 600 руб, близость к погашению

Математика (на 1 млн ₽):

Бумаг на 1 млн	1
Купоны брутто	13990 ₽
Купоны нетто	12171 ₽
Нетто годовых %	8.13%
Полный доход нетто	17871 ₽
Чистая YTM нетто	13.15%
Премия к депозиту	-0.31 пп
Выигрыш vs депозит / год	-310 ₽

Для клиента:

Ультракороткая облигация Башкортостана, погашение через 3 мес. Парковка с AA+ рейтингом.

Годовой купон брутто	13990 ₽
Налог	1819 ₽
Годовой купон нетто	12171 ₽
vs Депозит / год	-310 ₽

Расписание: ежеквартально по 13.99 руб (9.35%)

Погашение: 30.06.2026, без амортизации

Риски: Очень короткий срок. Низкий номинал 600 руб.

ПОД_ВОПРОСОМ · 3-запасной

Блок: B1 · Сумма: до 1 000 000

Слишком короткий срок (3 мес), 1 купон до погашения.

Башкорт24 ВКЛЮЧИТЬ Приоритет: 2-хороший

Башкортостан 34014 (23.75%, дек 2027)

SECID / ISIN	RU000A10AC91
Эшелон	1
Номинал	900 ₽
Погашение	2027-12-14 (21 мес)
Купон	23.75% (17.57 ₽ каждые 30 дн)
След. купон	2026-04-11
Цена / НКД	109.84% / 10.54 ₽
YTM	15.04%
Объём эмиссии	10500000
Размер лота	1

Оферта: нет · Реальный срок: — мес · Аморт: нет · Источник: MOEX

Ликвидность: хорошая · 10-100 млн руб · Выпуск ~9.5 млрд

Скоринг:

К1 Рейтинг	23/25	AA+(RU)
К2 Госучастие	20/20	100% государство — субъект РФ
К3 Системообр.	13/15	де-факто системообразующий, федеральная поддержка
К4 Отрасль	9/10	финансы/регион
К5 Доходность	13/15	YTM 15.04% vs ОФЗ 12-24м 12.95% = спред 2.09 пп (спред: 2.09пп)
К6 Ликвидность	8/10	выпуск ~9.5 млрд, хороший оборот
К7 Дюрация	5/5	21 мес — до 24 мес (блок: B2)
ИТОГО	91/100	A — ядро портфеля

✓ AA+, хороший спред 2+ пп, ежемесячный купон 23.75%

✗ Цена выше номинала (109.84%), номинал 900 руб

Математика (на 1 млн ₽):

Бумаг на 1 млн	1
Купоны брутто	210840 ₽
Купоны нетто	183431 ₽
Нетто годовых %	20.66%
Полный доход нетто	88740 ₽
Чистая YTM нетто	13.09%
Премия к депозиту	-0.37 пп
Выигрыш vs депозит / год	-3700 ₽

Для клиента:

Высококупонная облигация Башкортостана, ежемесячный купон 23.75%. Погашение декабрь 2027.

Годовой купон брутто	210840 ₽
Налог	27409 ₽
Годовой купон нетто	183431 ₽
vs Депозит / год	-3700 ₽

Расписание: ежемесячно по ~17.57 руб (23.75% годовых)

Погашение: 14.12.2027, без амортизации

Риски: Покупка выше номинала (109.84%), потеря на теле. Номинал 900 руб.

ВКЛЮЧИТЬ · 2-хороший

Блок: B2 · Сумма: до 2 000 000

AA+, ежемесячный купон, хорошая ликвидность. Высокий номинальный купон для текущего дохода.

Башкорт25 ВКЛЮЧИТЬ Приоритет: 2-хороший

Башкортостан 34015 (16.25%, июн 2027)

SECID / ISIN	RU000A10BV22
Эшелон	1
Номинал	1000 ₽
Погашение	2027-06-22 (15 мес)
Купон	16.25% (13.36 ₽ каждые 30 дн)
След. купон	2026-04-20
Цена / НКД	102.21% / 4.01 ₽
YTM	14.82%
Объём эмиссии	7000000
Размер лота	1

Оферта: нет · Реальный срок: — мес · Аморт: нет · Источник: MOEX

Ликвидность: хорошая · 10-100 млн руб · Выпуск 7 млрд руб

Скоринг:

К1 Рейтинг	23/25	AA+(RU)
К2 Госучастие	20/20	100% государство — субъект РФ
К3 Системообр.	13/15	де-факто системообразующий, федеральная поддержка
К4 Отрасль	9/10	финансы/регион
К5 Доходность	10/15	YTM 14.82% vs ОФЗ 12-24м 12.95% = спред 1.87 пп (спред: 1.87пп)
К6 Ликвидность	8/10	выпуск 7 млрд руб
К7 Дюрация	5/5	15 мес — до 24 мес (блок: B2)
ИТОГО	88/100	A — ядро портфеля

✓ AA+, стандартный номинал 1000 руб, ежемесячный купон

✗ Спред к ОФЗ умеренный 1.87 пп

Математика (на 1 млн ₽):

Бумаг на 1 млн	0
Купоны брутто	160320 ₽
Купоны нетто	139478 ₽
Нетто годовых %	14.14%
Полный доход нетто	120028 ₽
Чистая YTM нетто	12.89%
Премия к депозиту	-0.57 пп
Выигрыш vs депозит / год	-5700 ₽

Для клиента:

Облигация Башкортостана, ежемесячный купон 16.25%. Стандартный номинал 1000 руб.

Годовой купон брутто	160320 ₽
Налог	20842 ₽
Годовой купон нетто	139478 ₽
vs Депозит / год	-5700 ₽

Расписание: ежемесячно по ~13.36 руб (16.25% годовых)

Погашение: 22.06.2027, без амортизации

Риски: Небольшая премия к ОФЗ. Покупка немного выше номинала.

ВКЛЮЧИТЬ · 2-хороший

Блок: B2 · Сумма: до 2 000 000

AA+, стандартный номинал, удобная дюрация 15 мес.

Башкорт21 ПОД_ВОПРОСОМ Приоритет: 3-запасной

Башкортостан 34012 (7.65%, июл 2026)

SECID / ISIN	RU000A103DN5
Эшелон	1
Номинал	400 ₽
Погашение	2026-07-07 (4 мес)
Купон	7.65% (7.63 ₽ каждые 91 дн)
След. купон	2026-04-07
Цена / НКД	98.03% / 6.96 ₽
YTM	14.69%
Объём эмиссии	10000000
Размер лота	1

Оферта: нет · Реальный срок: — мес · Аморт: нет · Источник: MOEX

Ликвидность: средняя · 10-100 млн руб · Выпуск 4 млрд, близится к погашению

Скоринг:

К1 Рейтинг	23/25	AA+(RU)
К2 Госучастие	20/20	100% государство — субъект РФ
К3 Системообр.	13/15	де-факто системообразующий, федеральная поддержка
К4 Отрасль	9/10	финансы/регион
К5 Доходность	10/15	YTM 14.69% vs ОФЗ до 6м 12.77% = спред 1.92 пп (спред: 1.92пп)
К6 Ликвидность	8/10	выпуск 4 млрд руб
К7 Дюрация	5/5	4 мес — короткий конец (блок: B1)
ИТОГО	88/100	A — ядро портфеля

✓ AA+, короткий срок

✗ Низкий номинал 400 руб, 1 купон до погашения

Математика (на 1 млн ₽):

Бумаг на 1 млн	2
Купоны брутто	15260 ₽
Купоны нетто	13276 ₽
Нетто годовых %	6.66%
Полный доход нетто	20676 ₽
Чистая YTM нетто	12.78%
Премия к депозиту	-0.68 пп
Выигрыш vs депозит / год	-680 ₽

Для клиента:

Короткая облигация Башкортостана, погашение через 4 мес.

Годовой купон брутто	15260 ₽
Налог	1984 ₽
Годовой купон нетто	13276 ₽
vs Депозит / год	-680 ₽

Расписание: ежеквартально по 7.63 руб (7.65%)

Погашение: 07.07.2026, без амортизации

Риски: Ультракороткий срок, 1 купон. Низкий номинал 400 руб.

ПОД_ВОПРОСОМ · 3-запасной

Блок: B1 · Сумма: до 1 000 000

Слишком короткий срок, 1 купон.

Башкрт125 ПОД_ВОПРОСОМ Приоритет: 3-запасной

Башкортостан 34016 (14%, сен 2027)

SECID / ISIN	RU000A10CSP4
Эшелон	1
Номинал	1000 ₽
Погашение	2027-09-20 (18 мес)
Купон	14.0% (11.51 ₽ каждые 30 дн)
След. купон	2026-03-29
Цена / НКД	104.0% / 0.38 ₽
YTM	12.77%
Объём эмиссии	5000000
Размер лота	1

Оферта: нет · Реальный срок: — мес · Аморт: нет · Источник: MOEX

Ликвидность: средняя · 10-100 млн руб · Выпуск 5 млрд руб

Скоринг:

К1 Рейтинг	23/25	AA+(RU)
К2 Госучастие	20/20	100% государство — субъект РФ
К3 Системообр.	13/15	де-факто системообразующий, федеральная поддержка
К4 Отрасль	9/10	финансы/регион
К5 Доходность	3/15	YTM 12.77% vs ОФЗ 12-24м 12.95% = спред ОТРИЦАТЕЛЬНЫЙ (спред: -0.18пп)
К6 Ликвидность	8/10	выпуск 5 млрд руб
К7 Дюрация	5/5	18 мес — до 24 мес (блок: B2)
ИТОГО	81/100	B — хороший

✓ AA+, стандартный номинал

✗ Отрицательный спред к ОФЗ — переоценена рынком

Математика (на 1 млн ₽):

Бумаг на 1 млн	0
Купоны брутто	138120 ₽
Купоны нетто	120164 ₽
Нетто годовых %	12.18%
Полный доход нетто	82164 ₽
Чистая YTM нетто	11.11%
Премия к депозиту	-2.35 пп
Выигрыш vs депозит / год	-23500 ₽

Для клиента:

Облигация Башкортостана, ежемесячный купон 14%. Погашение сентябрь 2027.

Годовой купон брутто	138120 ₽
Налог	17956 ₽
Годовой купон нетто	120164 ₽
vs Депозит / год	-23500 ₽

Расписание: ежемесячно по ~11.51 руб (14% годовых)

Погашение: 20.09.2027, без амортизации

Риски: YTM ниже ОФЗ — бумага переоценена. Покупка по 104%.

ПОД_ВОПРОСОМ · 3-запасной

Блок: B2 · Сумма: до 1 000 000

Отрицательный спред к ОФЗ. Переоценена рынком.

🏦 Газпромбанк AAA (ЭР)

20.2%

YTM

16.0%

Купон

Выпуска

Скоринг 91/100 · отличный

косвенное Системообразующий B1 Банки

нажмите для деталей ↓

🏦 Газпромбанк · детали

Эмитент

Полное название	АО «Газпромбанк»
Сайт	https://www.gazprombank.ru
Отрасль / Подотрасль	Банки / Универсальный банк
Сотрудников	~30 000
Выручка (млрд ₽)	активы 17331
Долг / EBITDA	н/п (банк)
Источник	МСФО 9м2025

Госучастие

Тип	косвенное
Доля государства	~90% (через Газпром и НПФ)
Через кого	ПАО Газпром
Цепочка	РФ -> 50.2% Газпром -> Газпромбанк
Де-факто гарантия	✓ Да

Системообразующий

Офиц. перечень	✓ Да
Монополист	✓ Да
Доля рынка	топ-3 банков РФ по активам
Оценка	безусловно
Обоснование	Системно значимый банк, топ-3 по активам, обслуживает газовую отрасль

Кредитное качество

Рейтинг АКРА	AA+(RU)
Рейтинг Эксперт РА	ruAAA
Лучший рейтинг	AAA (ЭР)
Прогноз	стабильный
P(дефолт) 1 год	<0.05%
Дата действия	2025

Защиты

Системно значимый банк
Поддержка Газпрома
Капитал 1640 млрд руб
Чистая прибыль 128 млрд за 9м

Риски

Санкционное давление
Снижение рентабельности ROE 13.3% vs 25.4%
Концентрация на нефтегазе

Выпуски (3)

ГПБ004Р08 ПОД_ВОПРОСОМ Приоритет: 3-запасной

ГПБ (АО) БО 004Р-08

SECID / ISIN	RU000A108LS6
Эшелон	3
Номинал	1000 ₽
Погашение	2026-06-28 (3 мес)
Купон	0.01% (0.1 ₽ каждые 365 дн)
След. купон	2026-06-28
Цена / НКД	95.51% / 0.08 ₽
YTM	20.18%
Объём эмиссии	281381
Размер лота	1

Оферта: нет · Реальный срок: 3 мес · Аморт: нет · Источник: MOEX

Ликвидность: умеренная · оценка по объёму эмиссии · Объём эмиссии 281,381 шт

Скоринг:

К1 Рейтинг	23/25	AA+=23
К2 Госучастие	14/20	косвенное >50%=14
К3 Системообр.	15/15	перечень=15
К4 Отрасль	9/10	финансы=9
К5 Доходность	15/15	спред 7.41пп (спред: 7.41пп)
К6 Ликвидность	5/10	умеренная
К7 Дюрация	5/5	3 мес (блок: B1)
ИТОГО	86/100	отличный

✓ Системно значимый банк, AA+/AAA, поддержка Газпрома

✗ Санкции, снижение рентабельности

Математика (на 1 млн ₽):

Бумаг на 1 млн	1046
Купоны брутто	105 ₽
Купоны нетто	91 ₽
Нетто годовых %	0.01%
Полный доход нетто	44640 ₽
Чистая YTM нетто	17.87%
Премия к депозиту	4.41 пп
Выигрыш vs депозит / год	44078 ₽

Для клиента:

Облигация Газпромбанк, купон 0.01% годовых, погашение 2026-06-28

Годовой купон брутто	105 ₽
Налог	14 ₽
Годовой купон нетто	91 ₽
vs Депозит / год	44078 ₽

Расписание: каждые 365 дней, следующий 2026-06-28

Погашение: 2026-06-28

Риски: Низкие: системно значимый банк, поддержка Газпрома. Риск санкций.

ПОД_ВОПРОСОМ · 3-запасной

Блок: B1 · Сумма: до 2 000 000

AA+-эмитент, купон 0.01%, B1

ГПБ005P02P ВКЛЮЧИТЬ Приоритет: 1-ядро

ГПБ (АО) БО 005Р-02Р

SECID / ISIN	RU000A107F49
Эшелон	3
Номинал	1000 ₽
Погашение	2027-06-20 (15 мес)
Купон	15.5% (13.16 ₽ каждые 31 дн)
След. купон	2026-04-20
Цена / НКД	97.55% / 4.25 ₽
YTM	16.53%
Объём эмиссии	12696723
Размер лота	1

Оферта: нет · Реальный срок: 15 мес · Аморт: нет · Источник: MOEX

Ликвидность: высокая · оценка по объёму эмиссии · Объём эмиссии 12,696,723 шт

Скоринг:

К1 Рейтинг	23/25	AA+=23
К2 Госучастие	14/20	косвенное >50%=14
К3 Системообр.	15/15	перечень=15
К4 Отрасль	9/10	финансы=9
К5 Доходность	15/15	спред 3.58пп (спред: 3.58пп)
К6 Ликвидность	10/10	высокая
К7 Дюрация	5/5	15 мес (блок: B2)
ИТОГО	91/100	отличный

✓ Системно значимый банк, AA+/AAA, поддержка Газпрома

✗ Санкции, снижение рентабельности

Математика (на 1 млн ₽):

Бумаг на 1 млн	1020
Купоны брутто	158100 ₽
Купоны нетто	137547 ₽
Нетто годовых %	13.48%
Полный доход нетто	195674 ₽
Чистая YTM нетто	15.66%
Премия к депозиту	2.2 пп
Выигрыш vs депозит / год	22028 ₽

Для клиента:

Облигация Газпромбанк, купон 15.5% годовых, погашение 2027-06-20

Годовой купон брутто	158100 ₽
Налог	20553 ₽
Годовой купон нетто	137547 ₽
vs Депозит / год	22028 ₽

Расписание: каждые 31 дней, следующий 2026-04-20

Погашение: 2027-06-20

Риски: Низкие: системно значимый банк, поддержка Газпрома. Риск санкций.

ВКЛЮЧИТЬ · 1-ядро

Блок: B2 · Сумма: до 2 000 000

AA+-эмитент, купон 15.5%, B2

ГПБ005P12P ВКЛЮЧИТЬ Приоритет: 2-хороший

ГПБ (АО) БО 005Р-12Р

SECID / ISIN	RU000A108VL0
Эшелон	3
Номинал	1000 ₽
Погашение	2028-02-01 (23 мес)
Купон	16.0% (13.59 ₽ каждые 31 дн)
След. купон	2026-04-01
Цена / НКД	97.38% / 12.71 ₽
YTM	15.75%
Объём эмиссии	537366
Размер лота	1

Оферта: нет · Реальный срок: 23 мес · Аморт: нет · Источник: MOEX

Ликвидность: умеренная · оценка по объёму эмиссии · Объём эмиссии 537,366 шт

Скоринг:

К1 Рейтинг	23/25	AA+=23
К2 Госучастие	14/20	косвенное >50%=14
К3 Системообр.	15/15	перечень=15
К4 Отрасль	9/10	финансы=9
К5 Доходность	13/15	спред 2.8пп (спред: 2.8пп)
К6 Ликвидность	5/10	умеренная
К7 Дюрация	5/5	23 мес (блок: B2)
ИТОГО	84/100	хороший

✓ Системно значимый банк, AA+/AAA, поддержка Газпрома

✗ Санкции, снижение рентабельности

Математика (на 1 млн ₽):

Бумаг на 1 млн	1013
Купоны брутто	162080 ₽
Купоны нетто	141010 ₽
Нетто годовых %	13.92%
Полный доход нетто	295482 ₽
Чистая YTM нетто	15.43%
Премия к депозиту	1.97 пп
Выигрыш vs депозит / год	19654 ₽

Для клиента:

Облигация Газпромбанк, купон 16.0% годовых, погашение 2028-02-01

Годовой купон брутто	162080 ₽
Налог	21070 ₽
Годовой купон нетто	141010 ₽
vs Депозит / год	19654 ₽

Расписание: каждые 31 дней, следующий 2026-04-01

Погашение: 2028-02-01

Риски: Низкие: системно значимый банк, поддержка Газпрома. Риск санкций.

ВКЛЮЧИТЬ · 2-хороший

Блок: B2 · Сумма: до 2 000 000

AA+-эмитент, купон 16.0%, B2

🏛️ Новосибирская область AA(RU)

15.4%

YTM

20.0%

Купон

Выпуска

Скоринг 91/100 · A — ядро портфеля

прямое B2 Регион / Муниципалитет

нажмите для деталей ↓

🏛️ Новосибирская область · детали

Эмитент

Полное название	Новосибирская область
Сайт	https://www.nso.ru
Отрасль / Подотрасль	Регион / Муниципалитет / Субъект РФ
Сотрудников
Выручка (млрд ₽)
Долг / EBITDA
Доходы бюджета (млрд ₽)	301.7
Госдолг (млрд ₽)	122.0
Долг к доходам %	40.4
Источник	Бюджет Новосибирской области 2025, kommersant.ru, nsk.rbc.ru

Госучастие

Тип	прямое
Доля государства	100%
Через кого	Субъект РФ — публично-правовое образование
Цепочка	Российская Федерация → 100% субъект РФ
Де-факто гарантия	✓ Да

Системообразующий

Офиц. перечень	✗ Нет
Монополист	✗ Нет
Доля рынка	н/п
Оценка	вероятно
Обоснование	Субъект РФ — публично-правовое образование. Дефолт региона = политический кризис. Исторически федеральный бюджет предоставлял экстренную помощь (Мордовия 2021, Хакасия 2015). Механизм: казначейские кредиты, бюджетные ссуды, реструктуризация через Минфин.

Кредитное качество

Рейтинг АКРА	AA(RU)
Рейтинг Эксперт РА	—
Лучший рейтинг	AA(RU)
Прогноз	негативный
P(дефолт) 1 год	<0.1%
Дата действия	актуален

Защиты

100% государственный эмитент
Рейтинг AA (пока)
Механизм федеральной поддержки
Запрет на банкротство субъектов РФ по БК

Риски

Прогноз НЕГАТИВНЫЙ — возможно снижение рейтинга
Дефицит 51.6 млрд в 2025
Госдолг 122 млрд (40% доходов)
Обслуживание долга 11.6 млрд/год (+230% к 2024)
Недобор доходов 24.5 млрд

Выпуски (3)

Новосиб 26 ВКЛЮЧИТЬ Приоритет: 1-ядро

Новосибирская область 34026 (20%, ноя 2027)

SECID / ISIN	RU000A10ABC2
Эшелон	1
Номинал	1000 ₽
Погашение	2027-11-28 (20 мес)
Купон	20.0% (16.44 ₽ каждые 30 дн)
След. купон	2026-04-07
Цена / НКД	102.5% / 12.05 ₽
YTM	15.04%
Объём эмиссии	27800000
Размер лота	1

Оферта: нет · Реальный срок: — мес · Аморт: нет · Источник: MOEX

Ликвидность: высокая · >100 млн руб · Выпуск 27.8 млрд — один из крупнейших

Скоринг:

К1 Рейтинг	21/25	AA(RU)
К2 Госучастие	20/20	100% государство — субъект РФ
К3 Системообр.	13/15	де-факто системообразующий
К4 Отрасль	9/10	финансы/регион
К5 Доходность	13/15	YTM 15.04% vs ОФЗ 12-24м 12.95% = спред 2.09 пп (спред: 2.09пп)
К6 Ликвидность	10/10	выпуск 27.8 млрд, максимальная ликвидность
К7 Дюрация	5/5	20 мес — до 24 мес (блок: B2)
ИТОГО	91/100	A — ядро портфеля

✓ AA рейтинг, огромная ликвидность (27.8 млрд), хороший спред, ежемесячный купон

✗ Прогноз НЕГАТИВНЫЙ, рост долга, покупка выше номинала

Математика (на 1 млн ₽):

Бумаг на 1 млн	9
Купоны брутто	177552 ₽
Купоны нетто	154470 ₽
Нетто годовых %	17.4%
Полный доход нетто	131970 ₽
Чистая YTM нетто	13.08%
Премия к депозиту	-0.38 пп
Выигрыш vs депозит / год	-3800 ₽

Для клиента:

Облигация Новосибирской области, ежемесячный купон 20%. Огромная ликвидность. Погашение ноябрь 2027.

Годовой купон брутто	177552 ₽
Налог	23082 ₽
Годовой купон нетто	154470 ₽
vs Депозит / год	-3800 ₽

Расписание: ежемесячно по ~16.44 руб (20% годовых)

Погашение: 28.11.2027, без амортизации

Риски: Прогноз НЕГАТИВНЫЙ — возможно снижение рейтинга. Дефицит области 51.6 млрд. Покупка по 102.5%.

ВКЛЮЧИТЬ · 1-ядро

Блок: B2 · Сумма: до 2 000 000

AA рейтинг + огромная ликвидность (27.8 млрд) + хороший спред. Якорная бумага среднего участка. Негативный прогноз — риск, но де-факто гарантия государства.

Новосиб 28 ВКЛЮЧИТЬ Приоритет: 2-хороший

Новосибирская область 34028 (17.4%, дек 2028)

SECID / ISIN	RU000A10DSG1
Эшелон	1
Номинал	1000 ₽
Погашение	2028-12-26 (33 мес)
Купон	17.4% (14.3 ₽ каждые 30 дн)
След. купон	2026-04-07
Цена / НКД	100.55% / 10.49 ₽
YTM	15.43%
Объём эмиссии	17500000
Размер лота	1

Оферта: нет · Реальный срок: — мес · Аморт: нет · Источник: MOEX

Ликвидность: высокая · >100 млн руб · Выпуск 17.5 млрд руб

Скоринг:

К1 Рейтинг	21/25	AA(RU)
К2 Госучастие	20/20	100% государство — субъект РФ
К3 Системообр.	13/15	де-факто системообразующий
К4 Отрасль	9/10	финансы/регион
К5 Доходность	13/15	YTM 15.43% vs ОФЗ 24-36м 13.41% = спред 2.02 пп (спред: 2.02пп)
К6 Ликвидность	10/10	выпуск 17.5 млрд
К7 Дюрация	3/5	33 мес — 24-36м (блок: B3)
ИТОГО	89/100	A — ядро портфеля

✓ AA рейтинг, высокая ликвидность, хороший спред 2 пп

✗ Прогноз НЕГАТИВНЫЙ, длинная дюрация 33 мес, рост долга

Математика (на 1 млн ₽):

Бумаг на 1 млн	9
Купоны брутто	154440 ₽
Купоны нетто	134363 ₽
Нетто годовых %	15.13%
Полный доход нетто	129463 ₽
Чистая YTM нетто	13.42%
Премия к депозиту	-0.04 пп
Выигрыш vs депозит / год	-400 ₽

Для клиента:

Облигация Новосибирской области, ежемесячный купон 17.4%. Крупный ликвидный выпуск. Погашение декабрь 2028.

Годовой купон брутто	154440 ₽
Налог	20077 ₽
Годовой купон нетто	134363 ₽
vs Депозит / год	-400 ₽

Расписание: ежемесячно по ~14.3 руб (17.4% годовых)

Погашение: 26.12.2028, без амортизации

Риски: Длинный срок 33 мес. Прогноз НЕГАТИВНЫЙ. Высокий долг области.

ВКЛЮЧИТЬ · 2-хороший

Блок: B3 · Сумма: до 2 000 000

Хороший спред 2 пп, высокая ликвидность. Якорная бумага длинного конца при приемлемом рейтинге AA.

Новосиб 22 ВКЛЮЧИТЬ Приоритет: 3-запасной

Новосибирская область 35022 (9.03%, ноя 2028)

SECID / ISIN	RU000A1043E2
Эшелон	1
Номинал	800 ₽
Погашение	2028-11-14 (32 мес)
Купон	9.03% (18.01 ₽ каждые 91 дн)
След. купон	2026-04-18
Цена / НКД	92.46% / 14.25 ₽
YTM	15.11%
Объём эмиссии	10000000
Размер лота	1

Оферта: нет · Реальный срок: — мес · Аморт: нет · Источник: MOEX

Ликвидность: хорошая · 10-100 млн руб · Выпуск 10 млн x 800 = 8 млрд

Скоринг:

К1 Рейтинг	21/25	AA(RU)
К2 Госучастие	20/20	100% государство — субъект РФ
К3 Системообр.	13/15	де-факто системообразующий
К4 Отрасль	9/10	финансы/регион
К5 Доходность	10/15	YTM 15.11% vs ОФЗ 24-36м 13.41% = спред 1.70 пп (спред: 1.7пп)
К6 Ликвидность	8/10	выпуск 8 млрд
К7 Дюрация	3/5	32 мес — 24-36м (блок: B3)
ИТОГО	84/100	A — ядро портфеля

✓ AA рейтинг, покупка ниже номинала (92.46%)

✗ Прогноз НЕГАТИВНЫЙ, номинал 800 руб, спред 1.7 пп

Математика (на 1 млн ₽):

Бумаг на 1 млн	1
Купоны брутто	72040 ₽
Купоны нетто	62675 ₽
Нетто годовых %	7.86%
Полный доход нетто	107675 ₽
Чистая YTM нетто	13.14%
Премия к депозиту	-0.32 пп
Выигрыш vs депозит / год	-3200 ₽

Для клиента:

Облигация Новосибирской области, квартальный купон 9.03%. Покупка ниже номинала. Погашение ноябрь 2028.

Годовой купон брутто	72040 ₽
Налог	9365 ₽
Годовой купон нетто	62675 ₽
vs Депозит / год	-3200 ₽

Расписание: ежеквартально по 18.01 руб (9.03%)

Погашение: 14.11.2028, без амортизации

Риски: Прогноз НЕГАТИВНЫЙ. Номинал 800 руб. Длинный срок.

ВКЛЮЧИТЬ · 3-запасной

Блок: B3 · Сумма: до 1 000 000

Покупка ниже номинала (92.46%) даёт дополнительный доход на теле. Но есть более привлекательный Новосиб 26 и Новосиб 28.

⚡ МОЭК AAA

15.5%

YTM

16.5%

Купон

Выпуска

Скоринг 90/100 · отличный

косвенное Системообразующий B1 Энергетика

нажмите для деталей ↓

⚡ МОЭК · детали

Эмитент

Полное название	ПАО «МОЭК»
Сайт	https://www.moek.ru
Отрасль / Подотрасль	Энергетика / Теплоснабжение
Сотрудников	~18 000
Выручка (млрд ₽)	206
Долг / EBITDA	н/д (оценка <2x)
Источник	РСБУ 2024

Госучастие

Тип	косвенное
Доля государства	~50% (через Правительство Москвы)
Через кого	Правительство Москвы
Цепочка	Правительство Москвы -> ~50% МОЭК
Де-факто гарантия	✓ Да

Системообразующий

Офиц. перечень	✓ Да
Монополист	✓ Да
Доля рынка	монополист теплоснабжения Москвы
Оценка	безусловно
Обоснование	Единственный оператор теплоснабжения Москвы, критическая городская инфраструктура

Кредитное качество

Рейтинг АКРА	AAA(RU)
Рейтинг Эксперт РА	ruAAA
Лучший рейтинг	AAA
Прогноз	стабильный
P(дефолт) 1 год	<0.01%
Дата действия	2025

Защиты

Рейтинг AAA
Поддержка Правительства Москвы
Монополия на теплоснабжение
Стабильная выручка 206 млрд

Риски

Снижение чистой прибыли на 15% в 2024
Дебиторская задолженность УК ~1.6 млрд

Выпуски (2)

МОЭК БО1P4 ВКЛЮЧИТЬ Приоритет: 1-ядро

МОЭК ПАО БО 001Р-04

SECID / ISIN	RU000A101XS6
Эшелон	2
Номинал	1000 ₽
Погашение	2026-07-15 (4 мес)
Купон	16.5% (82.27 ₽ каждые 182 дн)
След. купон	2026-07-15
Цена / НКД	100.8% / 33.9 ₽
YTM	15.5%
Объём эмиссии	5000000
Размер лота	1

Оферта: нет · Реальный срок: 4 мес · Аморт: нет · Источник: MOEX

Ликвидность: хорошая · оценка по объёму эмиссии · Объём эмиссии 5,000,000 шт

Скоринг:

К1 Рейтинг	25/25	AAA=25
К2 Госучастие	14/20	косвенное ~50%=14
К3 Системообр.	15/15	перечень=15
К4 Отрасль	10/10	энергетика=10
К5 Доходность	13/15	спред 2.73пп (спред: 2.73пп)
К6 Ликвидность	8/10	хорошая
К7 Дюрация	5/5	4 мес (блок: B1)
ИТОГО	90/100	отличный

✓ AAA рейтинг, монополист теплоснабжения Москвы, поддержка города

✗ Нет прямого госучастия федерального уровня

Математика (на 1 млн ₽):

Бумаг на 1 млн	959
Купоны брутто	158235 ₽
Купоны нетто	137664 ₽
Нетто годовых %	14.36%
Полный доход нетто	38216 ₽
Чистая YTM нетто	11.47%
Премия к депозиту	-1.99 пп
Выигрыш vs депозит / год	-19841 ₽

Для клиента:

Облигация МОЭК, купон 16.5% годовых, погашение 2026-07-15

Годовой купон брутто	158235 ₽
Налог	20571 ₽
Годовой купон нетто	137664 ₽
vs Депозит / год	-19841 ₽

Расписание: каждые 182 дней, следующий 2026-07-15

Погашение: 2026-07-15

Риски: Минимальные: AAA рейтинг, монополист московского теплоснабжения, поддержка Правительства Москвы.

ВКЛЮЧИТЬ · 1-ядро

Блок: B1 · Сумма: до 2 000 000

AAA-эмитент, купон 16.5%, B1

МОЭК БО1P5 ВКЛЮЧИТЬ Приоритет: 1-ядро

МОЭК ПАО БО 001Р-05

SECID / ISIN	RU000A105NK5
Эшелон	3
Номинал	1000 ₽
Погашение	2028-12-14 (33 мес)
Купон	15.0% (74.79 ₽ каждые 182 дн)
След. купон	2026-06-18
Цена / НКД	99.95% / 41.92 ₽
YTM	15.16%
Объём эмиссии	5000000
Размер лота	1

Оферта: нет · Реальный срок: 33 мес · Аморт: нет · Источник: MOEX

Ликвидность: хорошая · оценка по объёму эмиссии · Объём эмиссии 5,000,000 шт

Скоринг:

К1 Рейтинг	25/25	AAA=25
К2 Госучастие	14/20	косвенное ~50%=14
К3 Системообр.	15/15	перечень=15
К4 Отрасль	10/10	энергетика=10
К5 Доходность	10/15	спред 1.75пп (спред: 1.75пп)
К6 Ликвидность	8/10	хорошая
К7 Дюрация	3/5	33 мес (блок: B3)
ИТОГО	85/100	отличный

✓ AAA рейтинг, монополист теплоснабжения Москвы, поддержка города

✗ Нет прямого госучастия федерального уровня

Математика (на 1 млн ₽):

Бумаг на 1 млн	960
Купоны брутто	144000 ₽
Купоны нетто	125280 ₽
Нетто годовых %	13.05%
Полный доход нетто	344976 ₽
Чистая YTM нетто	12.55%
Премия к депозиту	-0.91 пп
Выигрыш vs депозит / год	-9122 ₽

Для клиента:

Облигация МОЭК, купон 15.0% годовых, погашение 2028-12-14

Годовой купон брутто	144000 ₽
Налог	18720 ₽
Годовой купон нетто	125280 ₽
vs Депозит / год	-9122 ₽

Расписание: каждые 182 дней, следующий 2026-06-18

Погашение: 2028-12-14

Риски: Минимальные: AAA рейтинг, монополист московского теплоснабжения, поддержка Правительства Москвы.

ВКЛЮЧИТЬ · 1-ядро

Блок: B3 · Сумма: до 2 000 000

AAA-эмитент, купон 15.0%, B3

⚡ Россети Ленэнерго AAA

15.4%

YTM

16.6%

Купон

Выпуск

Скоринг 90/100 · отличный

косвенное Системообразующий B2 Энергетика

нажмите для деталей ↓

⚡ Россети Ленэнерго · детали

Эмитент

Полное название	ПАО «Россети Ленэнерго»
Сайт	https://rosseti-lenenergo.ru
Отрасль / Подотрасль	Энергетика / Электросетевой комплекс
Сотрудников	~14 000
Выручка (млрд ₽)	143
Долг / EBITDA	-0.27
Источник	МСФО 2025

Госучастие

Тип	косвенное
Доля государства	~51% (через ФСК-Россети)
Через кого	ПАО ФСК-Россети
Цепочка	РФ -> 75% ФСК-Россети -> ~51% Россети Ленэнерго
Де-факто гарантия	✓ Да

Системообразующий

Офиц. перечень	✓ Да
Монополист	✓ Да
Доля рынка	монополист электросетей Санкт-Петербурга и Ленобласти
Оценка	безусловно
Обоснование	Единственный оператор распределительных сетей Петербурга и Ленобласти

Кредитное качество

Рейтинг АКРА	AAA(RU)
Рейтинг Эксперт РА	ruAAA
Лучший рейтинг	AAA
Прогноз	стабильный
P(дефолт) 1 год	<0.01%
Дата действия	2025

Защиты

Рейтинг AAA
Отрицательный чистый долг (нетто-кредитор)
Рост прибыли +65.5%
EBITDA маржа 55%

Риски

Рост капекса +30% в 2025
Тарифное регулирование

Выпуски (1)

РСетиЛЭ1P1 ВКЛЮЧИТЬ Приоритет: 1-ядро

Россети Ленэнерго ПАО 001P-01

SECID / ISIN	RU000A107EC7
Эшелон	2
Номинал	1000 ₽
Погашение	2027-11-27 (20 мес)
Купон	16.65% (13.68 ₽ каждые 30 дн)
След. купон	2026-04-06
Цена / НКД	99.08% / 10.49 ₽
YTM	15.43%
Объём эмиссии	10000000
Размер лота	1

Оферта: нет · Реальный срок: 20 мес · Аморт: нет · Источник: MOEX

Ликвидность: хорошая · оценка по объёму эмиссии · Объём эмиссии 10,000,000 шт

Скоринг:

К1 Рейтинг	25/25	AAA=25
К2 Госучастие	14/20	косвенное >50%=14
К3 Системообр.	15/15	перечень=15
К4 Отрасль	10/10	энергетика=10
К5 Доходность	13/15	спред 2.48пп (спред: 2.48пп)
К6 Ликвидность	8/10	хорошая
К7 Дюрация	5/5	20 мес (блок: B2)
ИТОГО	90/100	отличный

✓ AAA рейтинг, нетто-кредитор, EBITDA маржа 55%, рост прибыли

✗ Один выпуск в диапазоне, тарифное регулирование

Математика (на 1 млн ₽):

Бумаг на 1 млн	998
Купоны брутто	166167 ₽
Купоны нетто	144565 ₽
Нетто годовых %	14.49%
Полный доход нетто	249665 ₽
Чистая YTM нетто	14.99%
Премия к депозиту	1.53 пп
Выигрыш vs депозит / год	15295 ₽

Для клиента:

Облигация Россети Ленэнерго, купон 16.65% годовых, погашение 2027-11-27

Годовой купон брутто	166167 ₽
Налог	21602 ₽
Годовой купон нетто	144565 ₽
vs Депозит / год	15295 ₽

Расписание: каждые 30 дней, следующий 2026-04-06

Погашение: 2027-11-27

Риски: Минимальные: AAA рейтинг, отрицательный чистый долг, монополист Санкт-Петербурга.

ВКЛЮЧИТЬ · 1-ядро

Блок: B2 · Сумма: до 2 000 000

AAA-эмитент, купон 16.65%, B2

⚡ Россети СЗ AA+ (ЭР)

15.4%

YTM

17.4%

Купон

Выпуск

Скоринг 90/100 · отличный

косвенное Системообразующий B2 Энергетика

нажмите для деталей ↓

⚡ Россети СЗ · детали

Эмитент

Полное название	ПАО «Россети Северо-Запад»
Сайт	https://www.mrsksevzap.ru
Отрасль / Подотрасль	Энергетика / Электросетевой комплекс
Сотрудников	~10 000
Выручка (млрд ₽)	82
Долг / EBITDA	1.2
Источник	МСФО 2025

Госучастие

Тип	косвенное
Доля государства	~42% (через ФСК-Россети)
Через кого	ПАО ФСК-Россети
Цепочка	РФ -> 75% ФСК-Россети -> ~55.4% Россети Северо-Запад
Де-факто гарантия	✓ Да

Системообразующий

Офиц. перечень	✓ Да
Монополист	✓ Да
Доля рынка	монополист распределительных сетей СЗФО (кроме Петербурга)
Оценка	безусловно
Обоснование	Оператор распределительных сетей 7 регионов СЗФО

Кредитное качество

Рейтинг АКРА	н/д
Рейтинг Эксперт РА	ruAA+
Лучший рейтинг	AA+ (ЭР)
Прогноз	стабильный
P(дефолт) 1 год	<0.1%
Дата действия	2025

Защиты

Рейтинг AA+
Рост выручки +30%
Снижение чистого долга на 21%
Монополия в регионе

Риски

Рост капекса +78% в 2025
Без дивидендов
Нестабильность финансовых показателей

Выпуски (1)

РСетиСЗ1Р1 ВКЛЮЧИТЬ Приоритет: 1-ядро

Россети Северо-Запад 001Р-01

SECID / ISIN	RU000A10BQX4
Эшелон	2
Номинал	1000 ₽
Погашение	2027-05-26 (14 мес)
Купон	17.4% (14.3 ₽ каждые 30 дн)
След. купон	2026-04-01
Цена / НКД	100.54% / 13.35 ₽
YTM	15.43%
Объём эмиссии	5000000
Размер лота	1

Оферта: нет · Реальный срок: 14 мес · Аморт: нет · Источник: MOEX

Ликвидность: хорошая · оценка по объёму эмиссии · Объём эмиссии 5,000,000 шт

Скоринг:

К1 Рейтинг	23/25	AA+=23
К2 Госучастие	16/20	косвенное 25-50%=16
К3 Системообр.	15/15	перечень=15
К4 Отрасль	10/10	энергетика=10
К5 Доходность	13/15	спред 2.48пп (спред: 2.48пп)
К6 Ликвидность	8/10	хорошая
К7 Дюрация	5/5	14 мес (блок: B2)
ИТОГО	90/100	отличный

✓ AA+ рейтинг, монополист СЗФО, рост выручки +30%, снижение долга

✗ Рост капекса, нестабильность прибыли, нет дивидендов

Математика (на 1 млн ₽):

Бумаг на 1 млн	981
Купоны брутто	170694 ₽
Купоны нетто	148504 ₽
Нетто годовых %	15.14%
Полный доход нетто	167957 ₽
Чистая YTM нетто	14.41%
Премия к депозиту	0.95 пп
Выигрыш vs депозит / год	9445 ₽

Для клиента:

Облигация Россети СЗ, купон 17.4% годовых, погашение 2027-05-26

Годовой купон брутто	170694 ₽
Налог	22190 ₽
Годовой купон нетто	148504 ₽
vs Депозит / год	9445 ₽

Расписание: каждые 30 дней, следующий 2026-04-01

Погашение: 2027-05-26

Риски: Низкие: AA+ рейтинг, дочка ФСК-Россети, монополист. Высокий капекс.

ВКЛЮЧИТЬ · 1-ядро

Блок: B2 · Сумма: до 2 000 000

AA+-эмитент, купон 17.4%, B2

🏛️ ЯНАО AAA(RU)

15.2%

YTM

17.0%

Купон

Выпуск

Скоринг 90/100 · A — ядро портфеля

прямое B3 Регион / Муниципалитет

нажмите для деталей ↓

🏛️ ЯНАО · детали

Эмитент

Полное название	Ямало-Ненецкий автономный округ
Сайт	https://yanao.ru
Отрасль / Подотрасль	Регион / Муниципалитет / Субъект РФ
Сотрудников
Выручка (млрд ₽)
Долг / EBITDA
Доходы бюджета (млрд ₽)	372.9
Госдолг (млрд ₽)	47.2
Долг к доходам %	12.7
Источник	Исполнение бюджета ЯНАО за 2025 год, 89.ru

Госучастие

Тип	прямое
Доля государства	100%
Через кого	Субъект РФ — публично-правовое образование
Цепочка	Российская Федерация → 100% субъект РФ
Де-факто гарантия	✓ Да

Системообразующий

Офиц. перечень	✗ Нет
Монополист	✗ Нет
Доля рынка	н/п
Оценка	вероятно
Обоснование	Субъект РФ — публично-правовое образование. Дефолт региона = политический кризис. Исторически федеральный бюджет предоставлял экстренную помощь (Мордовия 2021, Хакасия 2015). Механизм: казначейские кредиты, бюджетные ссуды, реструктуризация через Минфин.

Кредитное качество

Рейтинг АКРА	AAA(RU)
Рейтинг Эксперт РА	—
Лучший рейтинг	AAA(RU)
Прогноз	стабильный
P(дефолт) 1 год	<0.01%
Дата действия	актуален

Защиты

100% государственный эмитент
Рейтинг AAA — максимальный
Механизм федеральной поддержки
Низкий долг/доходы = 12.7%
Запрет на банкротство субъектов РФ по БК

Риски

Зависимость от нефтегазовых доходов (66% бюджета от ТЭК)
Падение налога на прибыль на 39% в 2025 г.
Дефицит бюджета 84.4 млрд руб в 2025

Выпуски (1)

ЯНАО34005 ВКЛЮЧИТЬ Приоритет: 1-ядро

ЯНАО 34005 (17%, дек 2028)

SECID / ISIN	RU000A10DMS9
Эшелон	1
Номинал	1000 ₽
Погашение	2028-12-01 (33 мес)
Купон	17.0% (13.97 ₽ каждые 30 дн)
След. купон	2026-04-16
Цена / НКД	100.14% / 6.05 ₽
YTM	15.2%
Объём эмиссии	36000000
Размер лота	1

Оферта: нет · Реальный срок: — мес · Аморт: нет · Источник: MOEX

Ликвидность: высокая · >100 млн руб (крупный выпуск 36 млрд) · Один из крупнейших региональных выпусков, 36 млн бумаг

Скоринг:

К1 Рейтинг	25/25	AAA(RU) — максимальный рейтинг
К2 Госучастие	20/20	100% государство — субъект РФ
К3 Системообр.	13/15	де-факто системообразующий, федеральная поддержка
К4 Отрасль	9/10	финансы/регион
К5 Доходность	10/15	спред 1.79 пп к ОФЗ (бенчмарк 24-36м = 13.41%), попадает в диапазон 1-2пп (спред: 1.79пп)
К6 Ликвидность	10/10	выпуск 36 млрд, оборот >100 млн/день
К7 Дюрация	3/5	33 мес — диапазон 24-36м (блок: B3)
ИТОГО	90/100	A — ядро портфеля

✓ AAA рейтинг, огромная ликвидность, низкий долг

✗ Спред к ОФЗ умеренный, длинная дюрация

Математика (на 1 млн ₽):

Бумаг на 1 млн	9
Купоны брутто	152892 ₽
Купоны нетто	133016 ₽
Нетто годовых %	14.79%
Полный доход нетто	131760 ₽
Чистая YTM нетто	13.22%
Премия к депозиту	-0.24 пп
Выигрыш vs депозит / год	-2400 ₽

Для клиента:

Облигации крупнейшего нефтегазового региона РФ с максимальным рейтингом AAA. Купон 17% ежемесячно. Погашение декабрь 2028.

Годовой купон брутто	152892 ₽
Налог	19876 ₽
Годовой купон нетто	133016 ₽
vs Депозит / год	-1584 ₽

Расписание: ежемесячно по ~13.97 руб (17% годовых)

Погашение: 01.12.2028, без амортизации

Риски: Длинный срок 33 мес. Зависимость ЯНАО от нефтегазовых доходов. Спред к ОФЗ не самый высокий для региона.

ВКЛЮЧИТЬ · 1-ядро

Блок: B3 · Сумма: до 2 000 000

Максимальный рейтинг AAA, высочайшая ликвидность (36 млрд выпуск), низкий долг региона 12.7%. Якорная бумага длинного конца портфеля.

🚂 ФПК AA+(RU)

17.4%

YTM

15.8%

Купон

Выпуска

Скоринг 89/100 · отличный

косвенное Системообразующий B3 Транспорт

нажмите для деталей ↓

🚂 ФПК · детали

Эмитент

Полное название	АО Федеральная пассажирская компания
Сайт	fpc.ru
Отрасль / Подотрасль	Транспорт / Пассажирские ж/д перевозки
Сотрудников	~60 000
Выручка (млрд ₽)	427.7 (2025)
Долг / EBITDA	~1.5 (оценка)
Источник	fpc.ru, МСФО/РСБУ 2025

Госучастие

Тип	косвенное
Доля государства	100% через РЖД
Через кого	РЖД
Цепочка	Правительство РФ -> РЖД -> ФПК
Де-факто гарантия	✓ Да

Системообразующий

Офиц. перечень	✓ Да
Монополист	✓ Да
Доля рынка	Монополия на дальние пассажирские ж/д перевозки
Оценка	безусловно
Обоснование	Единственный оператор пассажирских перевозок в дальнем ж/д сообщении

Кредитное качество

Рейтинг АКРА	AA+(RU)
Рейтинг Эксперт РА	---
Лучший рейтинг	AA+(RU)
Прогноз	стабильный
P(дефолт) 1 год	<0.05%
Дата действия	2025

Защиты

Рейтинг AA+
100% дочка РЖД (государство)
Монополия на дальние перевозки
Выручка 428 млрд (+15%)

Риски

Убыток 512 млн в 1П2025
Рост операционных расходов
Зависимость от субсидий

Выпуски (2)

ФПК 1P-05 ВКЛЮЧИТЬ Приоритет: 1-ядро

Облигация ФПК 1P-05

SECID / ISIN	RU000A0ZZTL5
Эшелон	2
Номинал	1000 ₽
Погашение	2028-11-02 (32 мес)
Купон	15.78% (78.68 ₽ каждые 182 дн)
След. купон	2026-05-07
Цена / НКД	93.0% / 62.26 ₽
YTM	17.37%
Объём эмиссии	10000000
Размер лота	1

Оферта: нет · Реальный срок: 32 мес · Аморт: нет · Источник: MOEX

Ликвидность: высокая · оценка по объему эмиссии · Эмиссия 10,000,000 шт

Скоринг:

К1 Рейтинг	23/25	AA+(RU) = 23
К2 Госучастие	14/20	Косвенное 100% через РЖД = 14
К3 Системообр.	15/15	Офиц. перечень + монополия = 15
К4 Отрасль	9/10	Транспорт = 9
К5 Доходность	15/15	Спред 3.96пп = 15 (спред: 3.96пп)
К6 Ликвидность	10/10	высокая = 10
К7 Дюрация	3/5	32 мес = 3 (блок: B3)
ИТОГО	89/100	отличный

✓ AA+, 100% РЖД (государство), 2-й эшелон, хороший YTM

✗ Длинный срок 32 мес, убыток в 1П2025

Математика (на 1 млн ₽):

Бумаг на 1 млн	1075
Купоны брутто	169635 ₽
Купоны нетто	147582 ₽
Нетто годовых %	14.76%
Полный доход нетто	174390 ₽
Чистая YTM нетто	17.44%
Премия к депозиту	3.98 пп
Выигрыш vs депозит / год	39790 ₽

Для клиента:

Облигация ФПК с купоном 15.78% годовых, погашение через 32 мес.

Годовой купон брутто	169635 ₽
Налог	22053 ₽
Годовой купон нетто	147582 ₽
vs Депозит / год	39790 ₽

Расписание: Каждые 182 дней по 78.68 руб на бумагу

Погашение: 2028-11-02

Риски: ФПК — дочка РЖД, монополист пассажирских ж/д перевозок. Государство стоит за компанией через РЖД.

ВКЛЮЧИТЬ · 1-ядро

Блок: B3 · Сумма: до 2 000 000

Рейтинг AA+(RU), спред 3.96пп к ОФЗ, 32 мес

ФПК2Р01 ВКЛЮЧИТЬ Приоритет: 1-ядро

Облигация ФПК2Р01

SECID / ISIN	RU000A10DYC8
Эшелон	2
Номинал	1000 ₽
Погашение	2028-06-10 (27 мес)
Купон	15.4% (12.66 ₽ каждые 30 дн)
След. купон	2026-04-22
Цена / НКД	102.57% / 2.95 ₽
YTM	15.03%
Объём эмиссии	30000000
Размер лота	1

Оферта: нет · Реальный срок: 27 мес · Аморт: нет · Источник: MOEX

Ликвидность: высокая · оценка по объему эмиссии · Эмиссия 30,000,000 шт

Скоринг:

К1 Рейтинг	23/25	AA+(RU) = 23
К2 Госучастие	14/20	Косвенное 100% через РЖД = 14
К3 Системообр.	15/15	Офиц. перечень + монополия = 15
К4 Отрасль	9/10	Транспорт = 9
К5 Доходность	10/15	Спред 1.62пп = 10 (спред: 1.62пп)
К6 Ликвидность	10/10	высокая = 10
К7 Дюрация	3/5	27 мес = 3 (блок: B3)
ИТОГО	84/100	отличный

✓ AA+, 100% РЖД, 2-й эшелон, крупная эмиссия

✗ Цена выше номинала, длинный срок

Математика (на 1 млн ₽):

Бумаг на 1 млн	974
Купоны брутто	149996 ₽
Купоны нетто	130497 ₽
Нетто годовых %	13.06%
Полный доход нетто	119372 ₽
Чистая YTM нетто	11.95%
Премия к депозиту	-1.51 пп
Выигрыш vs депозит / год	-15085 ₽

Для клиента:

Облигация ФПК с купоном 15.4% годовых, погашение через 27 мес.

Годовой купон брутто	149996 ₽
Налог	19499 ₽
Годовой купон нетто	130497 ₽
vs Депозит / год	-15085 ₽

Расписание: Каждые 30 дней по 12.66 руб на бумагу

Погашение: 2028-06-10

Риски: ФПК — дочка РЖД, монополист пассажирских ж/д перевозок. Государство стоит за компанией через РЖД.

ВКЛЮЧИТЬ · 1-ядро

Блок: B3 · Сумма: до 2 000 000

Рейтинг AA+(RU), спред 1.62пп к ОФЗ, 27 мес

🚂 Почта России AA

16.4%

YTM

17.2%

Купон

Выпуска

Скоринг 88/100 · ядро

прямое Системообразующий B3 Транспорт

нажмите для деталей ↓

🚂 Почта России · детали

Эмитент

Полное название	АО «Почта России»
Сайт	https://www.pochta.ru
Отрасль / Подотрасль	Транспорт / Почтовая связь, логистика, e-commerce
Сотрудников	~300 000
Выручка (млрд ₽)	225.6
Долг / EBITDA	24.6x (128 млрд / 5.2 млрд)
Источник	МСФО 2024

Госучастие

Тип	прямое
Доля государства	100%
Через кого	Правительство РФ
Цепочка	Правительство РФ -> Почта России (100%)
Де-факто гарантия	✓ Да

Системообразующий

Офиц. перечень	✓ Да
Монополист	✓ Да
Доля рынка	монополия почтовой связи РФ
Оценка	безусловно
Обоснование	100% государство, монополия почтовой связи, 42 000 отделений

Кредитное качество

Рейтинг АКРА	AA(RU)
Рейтинг Эксперт РА	—
Лучший рейтинг	AA
Прогноз	негативный
P(дефолт) 1 год	<0.5% (гос.гарантия)
Дата действия	2025

Защиты

100% государство — прямая гарантия
Монополия почтовой связи
42 000 отделений
E-commerce +40%
Рейтинг AA

Риски

ПРОГНОЗ НЕГАТИВНЫЙ
Убыток 20.6 млрд (x2.1)
Долг 128 млрд, проценты 15 млрд/год
Счётная палата: неэффективна

Выпуски (4)

ПочтаР3P01 ВКЛЮЧИТЬ Приоритет: 2-хороший

ПочтаР3P01

SECID / ISIN	RU000A10D3J5
Эшелон	3
Номинал	1000 ₽
Погашение	2028-04-01 (25 мес)
Купон	17.2% (14.14 ₽ каждые 30 дн)
След. купон	2026-04-12
Цена / НКД	103.26% / 8.01 ₽
YTM	16.43%
Объём эмиссии	4770000
Размер лота	1

Оферта: нет · Реальный срок: 25 мес · Аморт: нет · Источник: MOEX

Ликвидность: средняя · оценка по объёму эмиссии · Объём эмиссии 4,770,000 шт

Скоринг:

К1 Рейтинг	21/25	AA=21
К2 Госучастие	20/20	прямое 100%=20
К3 Системообр.	15/15	перечень, монополия=15
К4 Отрасль	9/10	транспорт=9
К5 Доходность	15/15	спред 3.02пп (спред: 3.02пп)
К6 Ликвидность	5/10	средняя
К7 Дюрация	3/5	25 мес (блок: B3)
ИТОГО	88/100	ядро

✓ 100% государство, монополия, системообразующий

✗ ПРОГНОЗ НЕГАТИВНЫЙ, убыточность, долг 128 млрд

Математика (на 1 млн ₽):

Бумаг на 1 млн	968
Купоны брутто	166531 ₽
Купоны нетто	144882 ₽
Нетто годовых %	14.49%
Полный доход нетто	270282 ₽
Чистая YTM нетто	12.98%
Премия к депозиту	-0.48 пп
Выигрыш vs депозит / год	-4800 ₽

Для клиента:

Облигация Почта России, купон 17.2%, погашение 2028-04-01

Годовой купон брутто	166531 ₽
Налог	21649 ₽
Годовой купон нетто	144882 ₽
vs Депозит / год	-4800 ₽

Расписание: каждые 30 дней, следующий 2026-04-12

Погашение: 2028-04-01

Риски: Низкие: 100% государство, монополия. ВНИМАНИЕ: прогноз негативный.

ВКЛЮЧИТЬ · 2-хороший

Блок: B3 · Сумма: до 2 000 000

100% гос, монополия. Прогноз негативный — включить с флагом. Скоринг 88

ПочтаРБ1P5 ВКЛЮЧИТЬ Приоритет: 2-хороший

ПочтаРБ1P5

SECID / ISIN	RU000A0ZZ5J9
Эшелон	3
Номинал	1000 ₽
Погашение	2028-04-24 (25 мес)
Купон	9.9% (49.36 ₽ каждые 182 дн)
След. купон	2026-04-27
Цена / НКД	99.55% / 41.77 ₽
YTM	15.75%
Объём эмиссии	5000000
Размер лота	1

Оферта: нет · Реальный срок: 25 мес · Аморт: нет · Источник: MOEX

Ликвидность: средняя · оценка по объёму эмиссии · Объём эмиссии 5,000,000 шт

Скоринг:

К1 Рейтинг	21/25	AA=21
К2 Госучастие	20/20	прямое 100%=20
К3 Системообр.	15/15	перечень, монополия=15
К4 Отрасль	9/10	транспорт=9
К5 Доходность	13/15	спред 2.34пп (спред: 2.34пп)
К6 Ликвидность	5/10	средняя
К7 Дюрация	3/5	25 мес (блок: B3)
ИТОГО	86/100	ядро

✓ 100% государство, монополия, системообразующий

✗ ПРОГНОЗ НЕГАТИВНЫЙ, убыточность, долг 128 млрд

Математика (на 1 млн ₽):

Бумаг на 1 млн	1004
Купоны брутто	99387 ₽
Купоны нетто	86467 ₽
Нетто годовых %	8.65%
Полный доход нетто	184432 ₽
Чистая YTM нетто	8.86%
Премия к депозиту	-4.6 пп
Выигрыш vs депозит / год	-46000 ₽

Для клиента:

Облигация Почта России, купон 9.9%, погашение 2028-04-24

Годовой купон брутто	99387 ₽
Налог	12920 ₽
Годовой купон нетто	86467 ₽
vs Депозит / год	-46000 ₽

Расписание: каждые 182 дней, следующий 2026-04-27

Погашение: 2028-04-24

Риски: Низкие: 100% государство, монополия. ВНИМАНИЕ: прогноз негативный.

ВКЛЮЧИТЬ · 2-хороший

Блок: B3 · Сумма: до 2 000 000

100% гос, монополия. Прогноз негативный — включить с флагом. Скоринг 86

ПочтаРБ1P3 ВКЛЮЧИТЬ Приоритет: 2-хороший

ПочтаРБ1P3

SECID / ISIN	RU000A0JXS59
Эшелон	3
Номинал	1000 ₽
Погашение	2027-05-19 (14 мес)
Купон	9.85% (49.12 ₽ каждые 182 дн)
След. купон	2026-05-20
Цена / НКД	99.28% / 35.35 ₽
YTM	15.09%
Объём эмиссии	5000000
Размер лота	1

Оферта: нет · Реальный срок: 14 мес · Аморт: нет · Источник: MOEX

Ликвидность: средняя · оценка по объёму эмиссии · Объём эмиссии 5,000,000 шт

Скоринг:

К1 Рейтинг	21/25	AA=21
К2 Госучастие	20/20	прямое 100%=20
К3 Системообр.	15/15	перечень, монополия=15
К4 Отрасль	9/10	транспорт=9
К5 Доходность	13/15	спред 2.14пп (спред: 2.14пп)
К6 Ликвидность	5/10	средняя
К7 Дюрация	5/5	14 мес (блок: B2)
ИТОГО	88/100	ядро

✓ 100% государство, монополия, системообразующий

✗ ПРОГНОЗ НЕГАТИВНЫЙ, убыточность, долг 128 млрд

Математика (на 1 млн ₽):

Бумаг на 1 млн	1007
Купоны брутто	99199 ₽
Купоны нетто	86303 ₽
Нетто годовых %	8.63%
Полный доход нетто	107576 ₽
Чистая YTM нетто	9.22%
Премия к депозиту	-4.24 пп
Выигрыш vs депозит / год	-42400 ₽

Для клиента:

Облигация Почта России, купон 9.85%, погашение 2027-05-19

Годовой купон брутто	99199 ₽
Налог	12896 ₽
Годовой купон нетто	86303 ₽
vs Депозит / год	-42400 ₽

Расписание: каждые 182 дней, следующий 2026-05-20

Погашение: 2027-05-19

Риски: Низкие: 100% государство, монополия. ВНИМАНИЕ: прогноз негативный.

ВКЛЮЧИТЬ · 2-хороший

Блок: B2 · Сумма: до 2 000 000

100% гос, монополия. Прогноз негативный — включить с флагом. Скоринг 88

ПочтаРосБ3 ВКЛЮЧИТЬ Приоритет: 2-хороший

ПочтаРосБ3

SECID / ISIN	RU000A0JWTL6
Эшелон	3
Номинал	1000 ₽
Погашение	2026-09-10 (6 мес)
Купон	15.25% (76.04 ₽ каждые 182 дн)
След. купон	2026-09-10
Цена / НКД	100.49% / 7.52 ₽
YTM	14.53%
Объём эмиссии	5000000
Размер лота	1

Оферта: нет · Реальный срок: 6 мес · Аморт: нет · Источник: MOEX

Ликвидность: средняя · оценка по объёму эмиссии · Объём эмиссии 5,000,000 шт

Скоринг:

К1 Рейтинг	21/25	AA=21
К2 Госучастие	20/20	прямое 100%=20
К3 Системообр.	15/15	перечень, монополия=15
К4 Отрасль	9/10	транспорт=9
К5 Доходность	10/15	спред 1.76пп (спред: 1.76пп)
К6 Ликвидность	5/10	средняя
К7 Дюрация	5/5	6 мес (блок: B1)
ИТОГО	85/100	ядро

✓ 100% государство, монополия, системообразующий

✗ ПРОГНОЗ НЕГАТИВНЫЙ, убыточность, долг 128 млрд

Математика (на 1 млн ₽):

Бумаг на 1 млн	995
Купоны брутто	151735 ₽
Купоны нетто	132009 ₽
Нетто годовых %	13.2%
Полный доход нетто	61130 ₽
Чистая YTM нетто	12.23%
Премия к депозиту	-1.23 пп
Выигрыш vs депозит / год	-12300 ₽

Для клиента:

Облигация Почта России, купон 15.25%, погашение 2026-09-10

Годовой купон брутто	151735 ₽
Налог	19726 ₽
Годовой купон нетто	132009 ₽
vs Депозит / год	-12300 ₽

Расписание: каждые 182 дней, следующий 2026-09-10

Погашение: 2026-09-10

Риски: Низкие: 100% государство, монополия. ВНИМАНИЕ: прогноз негативный.

ВКЛЮЧИТЬ · 2-хороший

Блок: B1 · Сумма: до 2 000 000

100% гос, монополия. Прогноз негативный — включить с флагом. Скоринг 85

🏛️ Самарская область AA(RU)

15.0%

YTM

15.1%

Купон

Выпуска

Скоринг 86/100 · A — ядро портфеля

прямое B1 Регион / Муниципалитет

нажмите для деталей ↓

🏛️ Самарская область · детали

Эмитент

Полное название	Самарская область
Сайт	https://www.samregion.ru
Отрасль / Подотрасль	Регион / Муниципалитет / Субъект РФ
Сотрудников
Выручка (млрд ₽)
Долг / EBITDA
Доходы бюджета (млрд ₽)	308.3
Госдолг (млрд ₽)	49.9
Долг к доходам %	16.2
Источник	Бюджет Самарской области 2025, interfax-russia.ru

Госучастие

Тип	прямое
Доля государства	100%
Через кого	Субъект РФ — публично-правовое образование
Цепочка	Российская Федерация → 100% субъект РФ
Де-факто гарантия	✓ Да

Системообразующий

Офиц. перечень	✗ Нет
Монополист	✗ Нет
Доля рынка	н/п
Оценка	вероятно
Обоснование	Субъект РФ — публично-правовое образование. Дефолт региона = политический кризис. Исторически федеральный бюджет предоставлял экстренную помощь (Мордовия 2021, Хакасия 2015). Механизм: казначейские кредиты, бюджетные ссуды, реструктуризация через Минфин.

Кредитное качество

Рейтинг АКРА	AA(RU)
Рейтинг Эксперт РА	—
Лучший рейтинг	AA(RU)
Прогноз	стабильный
P(дефолт) 1 год	<0.07%
Дата действия	актуален

Защиты

100% государственный эмитент
Рейтинг AA — высокий
Низкий долг/доходы = 16.2%
Списание 2/3 бюджетных кредитов
Запрет на банкротство субъектов РФ по БК

Риски

Дефицит бюджета 58.9 млрд (16% расходов)
Зависимость от автопрома (АВТОВАЗ)
Рост расходов на инфраструктуру

Выпуски (3)

СамарОбл14 ПОД_ВОПРОСОМ Приоритет: 3-запасной

Самарская область 35014 (7.45%, июн 2026)

SECID / ISIN	RU000A0ZZ9P8
Эшелон	1
Номинал	150 ₽
Погашение	2026-06-04 (3 мес)
Купон	7.45% (2.79 ₽ каждые 91 дн)
След. купон	2026-06-04
Цена / НКД	98.7% / 0.77 ₽
YTM	13.77%
Объём эмиссии	8000000
Размер лота	1

Оферта: нет · Реальный срок: — мес · Аморт: нет · Источник: MOEX

Ликвидность: низкая · 1-10 млн руб · Номинал всего 150 руб, старый выпуск

Скоринг:

К1 Рейтинг	21/25	AA(RU)
К2 Госучастие	20/20	100% государство — субъект РФ
К3 Системообр.	13/15	де-факто системообразующий
К4 Отрасль	9/10	финансы/регион
К5 Доходность	7/15	YTM 13.77% vs ОФЗ до 6м 12.77% = спред 1.0 пп (спред: 1.0пп)
К6 Ликвидность	5/10	малый оборот, номинал 150 руб
К7 Дюрация	5/5	3 мес — короткий (блок: B1)
ИТОГО	80/100	B — хороший

✓ AA рейтинг, короткий срок

✗ Микро-номинал 150 руб, низкий спред

Математика (на 1 млн ₽):

Бумаг на 1 млн	6
Купоны брутто	16740 ₽
Купоны нетто	14564 ₽
Нетто годовых %	6.48%
Полный доход нетто	17714 ₽
Чистая YTM нетто	11.98%
Премия к депозиту	-1.48 пп
Выигрыш vs депозит / год	-1480 ₽

Для клиента:

Ультракороткая облигация Самарской области. Номинал 150 руб. Погашение июнь 2026.

Годовой купон брутто	16740 ₽
Налог	2176 ₽
Годовой купон нетто	14564 ₽
vs Депозит / год	-1480 ₽

Расписание: ежеквартально по 2.79 руб (7.45%)

Погашение: 04.06.2026, без амортизации

Риски: Микро-номинал 150 руб неудобен. Низкий спред.

ПОД_ВОПРОСОМ · 3-запасной

Блок: B1 · Сумма: до 500 000

Номинал 150 руб неудобен, низкий спред. Есть лучшие короткие альтернативы.

СамарОбл15 ПОД_ВОПРОСОМ Приоритет: 3-запасной

Самарская область 35015 (5.8%, авг 2026)

SECID / ISIN	RU000A1020L5
Эшелон	1
Номинал	200 ₽
Погашение	2026-08-04 (5 мес)
Купон	5.8% (2.89 ₽ каждые 91 дн)
След. купон	2026-05-05
Цена / НКД	97.12% / 1.75 ₽
YTM	14.96%
Объём эмиссии	5000000
Размер лота	1

Оферта: нет · Реальный срок: — мес · Аморт: нет · Источник: MOEX

Ликвидность: низкая · 1-10 млн руб · Номинал 200 руб, выпуск 1 млрд

Скоринг:

К1 Рейтинг	21/25	AA(RU)
К2 Госучастие	20/20	100% государство — субъект РФ
К3 Системообр.	13/15	де-факто системообразующий
К4 Отрасль	9/10	финансы/регион
К5 Доходность	13/15	YTM 14.96% vs ОФЗ до 6м 12.77% = спред 2.19 пп (спред: 2.19пп)
К6 Ликвидность	5/10	малый оборот, номинал 200 руб
К7 Дюрация	5/5	5 мес — короткий (блок: B1)
ИТОГО	86/100	A — ядро портфеля

✓ AA рейтинг, хороший спред 2.19 пп, короткий срок

✗ Номинал 200 руб, низкая ликвидность

Математика (на 1 млн ₽):

Бумаг на 1 млн	5
Купоны брутто	14450 ₽
Купоны нетто	12572 ₽
Нетто годовых %	5.04%
Полный доход нетто	22822 ₽
Чистая YTM нетто	13.01%
Премия к депозиту	-0.45 пп
Выигрыш vs депозит / год	-450 ₽

Для клиента:

Короткая облигация Самарской области. Номинал 200 руб. Погашение август 2026.

Годовой купон брутто	14450 ₽
Налог	1879 ₽
Годовой купон нетто	12572 ₽
vs Депозит / год	-450 ₽

Расписание: ежеквартально по 2.89 руб (5.8%)

Погашение: 04.08.2026, без амортизации

Риски: Низкий номинал 200 руб. Низкий купон.

ПОД_ВОПРОСОМ · 3-запасной

Блок: B1 · Сумма: до 500 000

Номинал 200 руб неудобен. Есть лучшие альтернативы.

СамарОбл16 ВКЛЮЧИТЬ Приоритет: 2-хороший

Самарская область 34016 (15.1%, дек 2028)

SECID / ISIN	RU000A10DWW0
Эшелон	1
Номинал	1000 ₽
Погашение	2028-12-15 (33 мес)
Купон	15.1% (37.65 ₽ каждые 91 дн)
След. купон	2026-06-19
Цена / НКД	101.44% / 4.14 ₽
YTM	14.93%
Объём эмиссии	9000000
Размер лота	1

Оферта: нет · Реальный срок: — мес · Аморт: нет · Источник: MOEX

Ликвидность: хорошая · 10-100 млн руб · Выпуск 9 млрд руб, стандартный номинал

Скоринг:

К1 Рейтинг	21/25	AA(RU)
К2 Госучастие	20/20	100% государство — субъект РФ
К3 Системообр.	13/15	де-факто системообразующий
К4 Отрасль	9/10	финансы/регион
К5 Доходность	10/15	YTM 14.93% vs ОФЗ 24-36м 13.41% = спред 1.52 пп (спред: 1.52пп)
К6 Ликвидность	8/10	выпуск 9 млрд руб
К7 Дюрация	3/5	33 мес — 24-36м (блок: B3)
ИТОГО	84/100	A — ядро портфеля

✓ AA рейтинг, стандартный номинал, хорошая ликвидность

✗ Длинная дюрация 33 мес, спред 1.52 пп

Математика (на 1 млн ₽):

Бумаг на 1 млн	9
Купоны брутто	135540 ₽
Купоны нетто	117920 ₽
Нетто годовых %	13.13%
Полный доход нетто	116600 ₽
Чистая YTM нетто	12.99%
Премия к депозиту	-0.47 пп
Выигрыш vs депозит / год	-4700 ₽

Для клиента:

Облигация Самарской области, ежеквартальный купон 15.1%. Стандартный номинал 1000 руб. Погашение декабрь 2028.

Годовой купон брутто	135540 ₽
Налог	17620 ₽
Годовой купон нетто	117920 ₽
vs Депозит / год	-4700 ₽

Расписание: ежеквартально по 37.65 руб (15.1% годовых)

Погашение: 15.12.2028, без амортизации

Риски: Длинный срок 33 мес. Дефицит бюджета области 58.9 млрд.

ВКЛЮЧИТЬ · 2-хороший

Блок: B3 · Сумма: до 2 000 000

AA рейтинг, стандартный номинал, крупный ликвидный выпуск. Базовая бумага длинного конца.

🏛️ Нижегородская область ruA+

15.5%

YTM

17.6%

Купон

Выпуска

Скоринг 85/100 · A — ядро портфеля

прямое B3 Регион / Муниципалитет

нажмите для деталей ↓

🏛️ Нижегородская область · детали

Эмитент

Полное название	Нижегородская область
Сайт	https://www.government-nnov.ru
Отрасль / Подотрасль	Регион / Муниципалитет / Субъект РФ
Сотрудников
Выручка (млрд ₽)
Долг / EBITDA
Доходы бюджета (млрд ₽)	345.8
Госдолг (млрд ₽)	216.5
Долг к доходам %	62.6
Источник	Нижегородская область, niann.ru, nn.mk.ru

Госучастие

Тип	прямое
Доля государства	100%
Через кого	Субъект РФ — публично-правовое образование
Цепочка	Российская Федерация → 100% субъект РФ
Де-факто гарантия	✓ Да

Системообразующий

Офиц. перечень	✗ Нет
Монополист	✗ Нет
Доля рынка	н/п
Оценка	вероятно
Обоснование	Субъект РФ — публично-правовое образование. Дефолт региона = политический кризис. Исторически федеральный бюджет предоставлял экстренную помощь (Мордовия 2021, Хакасия 2015). Механизм: казначейские кредиты, бюджетные ссуды, реструктуризация через Минфин.

Кредитное качество

Рейтинг АКРА	—
Рейтинг Эксперт РА	ruA+
Лучший рейтинг	ruA+
Прогноз	стабильный
P(дефолт) 1 год	<0.3%
Дата действия	актуален

Защиты

100% государственный эмитент
60% долга — бюджетные кредиты (низкая ставка)
Механизм федеральной поддержки
Запрет на банкротство субъектов РФ по БК

Риски

Крупнейший госдолг среди регионов РФ — 216.5 млрд
Долг/доходы = 62.6% — очень высокий
Расходы на обслуживание долга 6.86 млрд/год
Дефицит бюджета 68.4 млрд

Выпуски (2)

НижгорОб17 ВКЛЮЧИТЬ Приоритет: 2-хороший

Нижегородская область 34017 (17.65%, дек 2028)

SECID / ISIN	RU000A10DJA3
Эшелон	1
Номинал	1000 ₽
Погашение	2028-12-04 (33 мес)
Купон	17.65% (14.51 ₽ каждые 30 дн)
След. купон	2026-04-19
Цена / НКД	100.77% / 4.84 ₽
YTM	15.52%
Объём эмиссии	15000000
Размер лота	1

Оферта: нет · Реальный срок: — мес · Аморт: нет · Источник: MOEX

Ликвидность: высокая · >100 млн руб · Выпуск 15 млрд руб

Скоринг:

К1 Рейтинг	17/25	ruA+ (Эксперт РА)
К2 Госучастие	20/20	100% государство — субъект РФ
К3 Системообр.	13/15	де-факто системообразующий
К4 Отрасль	9/10	финансы/регион
К5 Доходность	13/15	YTM 15.52% vs ОФЗ 24-36м 13.41% = спред 2.11 пп (спред: 2.11пп)
К6 Ликвидность	10/10	выпуск 15 млрд, высокий оборот
К7 Дюрация	3/5	33 мес — 24-36м (блок: B3)
ИТОГО	85/100	A — ядро портфеля

✓ Хороший спред 2.11 пп, высокая ликвидность, ежемесячный купон

✗ Рейтинг только A+, огромный госдолг региона

Математика (на 1 млн ₽):

Бумаг на 1 млн	9
Купоны брутто	157248 ₽
Купоны нетто	136806 ₽
Нетто годовых %	15.36%
Полный доход нетто	130206 ₽
Чистая YTM нетто	13.5%
Премия к депозиту	0.04 пп
Выигрыш vs депозит / год	400 ₽

Для клиента:

Облигация Нижегородской области, ежемесячный купон 17.65%. Стандартный номинал. Погашение декабрь 2028.

Годовой купон брутто	157248 ₽
Налог	20442 ₽
Годовой купон нетто	136806 ₽
vs Депозит / год	400 ₽

Расписание: ежемесячно по ~14.51 руб (17.65% годовых)

Погашение: 04.12.2028, без амортизации

Риски: Нижегородская область — крупнейший должник среди регионов (216 млрд). Длинный срок 33 мес.

ВКЛЮЧИТЬ · 2-хороший

Блок: B3 · Сумма: до 2 000 000

Хороший спред 2.11 пп компенсирует повышенную долговую нагрузку. Высокая ликвидность. Бумага платит премию за риск.

НижгорОб16 ВКЛЮЧИТЬ Приоритет: 2-хороший

Нижегородская область 35016 (9.25%, май 2027)

SECID / ISIN	RU000A1043K9
Эшелон	1
Номинал	700 ₽
Погашение	2027-05-26 (14 мес)
Купон	9.25% (16.14 ₽ каждые 91 дн)
След. купон	2026-05-19
Цена / НКД	95.62% / 7.27 ₽
YTM	14.86%
Объём эмиссии	15000000
Размер лота	1

Оферта: нет · Реальный срок: — мес · Аморт: нет · Источник: MOEX

Ликвидность: хорошая · 10-100 млн руб · Выпуск 15 млн бумаг, номинал 700 руб = ~10.5 млрд

Скоринг:

К1 Рейтинг	17/25	ruA+
К2 Госучастие	20/20	100% государство — субъект РФ
К3 Системообр.	13/15	де-факто системообразующий
К4 Отрасль	9/10	финансы/регион
К5 Доходность	10/15	YTM 14.86% vs ОФЗ 12-24м 12.95% = спред 1.91 пп (спред: 1.91пп)
К6 Ликвидность	8/10	выпуск ~10.5 млрд
К7 Дюрация	5/5	14 мес — до 24 мес (блок: B2)
ИТОГО	82/100	A — ядро портфеля

✓ Хороший спред, крупный выпуск, удобная дюрация

✗ Рейтинг A+, нестандартный номинал 700 руб, высокий долг региона

Математика (на 1 млн ₽):

Бумаг на 1 млн	1
Купоны брутто	64560 ₽
Купоны нетто	56167 ₽
Нетто годовых %	8.05%
Полный доход нетто	81367 ₽
Чистая YTM нетто	12.93%
Премия к депозиту	-0.53 пп
Выигрыш vs депозит / год	-5300 ₽

Для клиента:

Облигация Нижегородской области, ежеквартальный купон 9.25%. Номинал 700 руб.

Годовой купон брутто	64560 ₽
Налог	8393 ₽
Годовой купон нетто	56167 ₽
vs Депозит / год	-5300 ₽

Расписание: ежеквартально по 16.14 руб (9.25%)

Погашение: 26.05.2027, без амортизации

Риски: Высокий госдолг региона. Номинал 700 руб.

ВКЛЮЧИТЬ · 2-хороший

Блок: B2 · Сумма: до 2 000 000

Хорошая ликвидность, удобная дюрация 14 мес. Спред компенсирует более низкий рейтинг.

🛢️ Газпром нефть AAA

14.9%

YTM

17.3%

Купон

Выпуск

Скоринг 84/100 · хороший

косвенное Системообразующий B3 Нефтегаз

нажмите для деталей ↓

🛢️ Газпром нефть · детали

Эмитент

Полное название	ПАО «Газпром нефть»
Сайт	https://www.gazprom-neft.ru
Отрасль / Подотрасль	Нефтегаз / Нефтедобыча и переработка
Сотрудников	~85 000
Выручка (млрд ₽)	4090
Долг / EBITDA	0.93
Источник	МСФО 9м2025

Госучастие

Тип	косвенное
Доля государства	96% (через Газпром)
Через кого	ПАО Газпром
Цепочка	РФ -> 50.2% Газпром -> 95.7% Газпром нефть
Де-факто гарантия	✓ Да

Системообразующий

Офиц. перечень	✓ Да
Монополист	✓ Да
Доля рынка	топ-3 нефтедобывающих компаний РФ
Оценка	безусловно
Обоснование	Крупнейший нефтяной холдинг, дочка Газпрома, стратегическое значение для бюджета

Кредитное качество

Рейтинг АКРА	AAA(RU)
Рейтинг Эксперт РА	ruAAA
Лучший рейтинг	AAA
Прогноз	стабильный
P(дефолт) 1 год	<0.01%
Дата действия	2025

Защиты

Низкая долговая нагрузка 0.93x
Поддержка Газпрома
Рейтинг AAA
Диверсификация добычи

Риски

Санкционное давление
Волатильность цен на нефть
Снижение выручки на 11% за 9м2025

Выпуски (1)

Газпнф3P6R ВКЛЮЧИТЬ Приоритет: 2-хороший

Газпром нефть БО 003P-06R

SECID / ISIN	RU000A106565
Эшелон	3
Номинал	1000 ₽
Погашение	2028-04-14 (25 мес)
Купон	17.3% (43.13 ₽ каждые 91 дн)
След. купон	2026-04-17
Цена / НКД	99.49% / 34.6 ₽
YTM	14.86%
Объём эмиссии	22000000
Размер лота	1

Оферта: нет · Реальный срок: 25 мес · Аморт: нет · Источник: MOEX

Ликвидность: высокая · оценка по объёму эмиссии · Объём эмиссии 22,000,000 шт

Скоринг:

К1 Рейтинг	25/25	AAA=25
К2 Госучастие	14/20	косвенное >50%=14
К3 Системообр.	15/15	перечень=15
К4 Отрасль	7/10	нефтегаз=7
К5 Доходность	10/15	спред 1.45пп (спред: 1.45пп)
К6 Ликвидность	10/10	высокая
К7 Дюрация	3/5	25 мес (блок: B3)
ИТОГО	84/100	хороший

✓ AAA рейтинг, низкий долг 0.93x, поддержка Газпрома

✗ Санкции, волатильность нефтяных цен

Математика (на 1 млн ₽):

Бумаг на 1 млн	971
Купоны брутто	167983 ₽
Купоны нетто	146145 ₽
Нетто годовых %	15.05%
Полный доход нетто	309174 ₽
Чистая YTM нетто	14.85%
Премия к депозиту	1.39 пп
Выигрыш vs депозит / год	13851 ₽

Для клиента:

Облигация Газпром нефть, купон 17.3% годовых, погашение 2028-04-14

Годовой купон брутто	167983 ₽
Налог	21838 ₽
Годовой купон нетто	146145 ₽
vs Депозит / год	13851 ₽

Расписание: каждые 91 дней, следующий 2026-04-17

Погашение: 2028-04-14

Риски: Минимальные: AAA рейтинг, дочка Газпрома, низкий долг. Риск санкций.

ВКЛЮЧИТЬ · 2-хороший

Блок: B3 · Сумма: до 2 000 000

AAA-эмитент, купон 17.3%, B3

🏛️ Томская область BBB+(RU)

16.1%

YTM

26.0%

Купон

Выпуска

Скоринг 83/100 · A — ядро портфеля

прямое B2 Регион / Муниципалитет

нажмите для деталей ↓

🏛️ Томская область · детали

Эмитент

Полное название	Томская область
Сайт	https://tomsk.gov.ru
Отрасль / Подотрасль	Регион / Муниципалитет / Субъект РФ
Сотрудников
Выручка (млрд ₽)
Долг / EBITDA
Доходы бюджета (млрд ₽)	106.4
Госдолг (млрд ₽)	58.6
Долг к доходам %	55.1
Источник	Бюджет Томской области 2025, riatomsk.ru, tomsk.aif.ru

Госучастие

Тип	прямое
Доля государства	100%
Через кого	Субъект РФ — публично-правовое образование
Цепочка	Российская Федерация → 100% субъект РФ
Де-факто гарантия	✓ Да

Системообразующий

Офиц. перечень	✗ Нет
Монополист	✗ Нет
Доля рынка	н/п
Оценка	вероятно
Обоснование	Субъект РФ — публично-правовое образование. Дефолт региона = политический кризис. Исторически федеральный бюджет предоставлял экстренную помощь (Мордовия 2021, Хакасия 2015). Механизм: казначейские кредиты, бюджетные ссуды, реструктуризация через Минфин.

Кредитное качество

Рейтинг АКРА	BBB+(RU)
Рейтинг Эксперт РА	ruBBB+
Лучший рейтинг	BBB+(RU)
Прогноз	стабильный
P(дефолт) 1 год	<1.0%
Дата действия	актуален

Защиты

100% государственный эмитент
63% долга — бюджетные кредиты
Механизм федеральной поддержки
Запрет на банкротство субъектов РФ по БК

Риски

Высокий долг/доходы = 55.1%
Рекордный дефицит 18.5 млрд в 2025
Рейтинг BBB+ — инвестиционный, но на нижней границе
Рост коммерческих кредитов

Выпуски (4)

Томскобл24 ВКЛЮЧИТЬ Приоритет: 2-хороший

Томская область 34072 (26%, дек 2027)

SECID / ISIN	RU000A10AC75
Эшелон	1
Номинал	1000 ₽
Погашение	2027-12-12 (21 мес)
Купон	26.0% (21.37 ₽ каждые 30 дн)
След. купон	2026-04-21
Цена / НКД	108.48% / 5.7 ₽
YTM	16.07%
Объём эмиссии	10000000
Размер лота	1

Оферта: нет · Реальный срок: — мес · Аморт: нет · Источник: MOEX

Ликвидность: хорошая · 10-100 млн руб · Выпуск 10 млрд руб

Скоринг:

К1 Рейтинг	13/25	BBB+(RU)
К2 Госучастие	20/20	100% государство — субъект РФ
К3 Системообр.	13/15	де-факто системообразующий
К4 Отрасль	9/10	финансы/регион
К5 Доходность	15/15	YTM 16.07% vs ОФЗ 12-24м 12.95% = спред 3.12 пп (спред: 3.12пп)
К6 Ликвидность	8/10	выпуск 10 млрд руб
К7 Дюрация	5/5	21 мес — до 24 мес (блок: B2)
ИТОГО	83/100	A — ядро портфеля

✓ Отличный спред 3.12 пп, ежемесячный купон 26%, хорошая ликвидность

✗ Рейтинг BBB+, высокий долг региона 55%

Математика (на 1 млн ₽):

Бумаг на 1 млн	9
Купоны брутто	230748 ₽
Купоны нетто	200751 ₽
Нетто годовых %	26.0%
Полный доход нетто	124851 ₽
Чистая YTM нетто	13.98%
Премия к депозиту	0.52 пп
Выигрыш vs депозит / год	5200 ₽

Для клиента:

Высокодоходная облигация Томской области, ежемесячный купон 26%. Погашение декабрь 2027.

Годовой купон брутто	230748 ₽
Налог	29997 ₽
Годовой купон нетто	200751 ₽
vs Депозит / год	5200 ₽

Расписание: ежемесячно по ~21.37 руб (26% годовых)

Погашение: 12.12.2027, без амортизации

Риски: Рейтинг BBB+ — ниже среднего. Высокий долг региона. Покупка по 108.48% номинала.

ВКЛЮЧИТЬ · 2-хороший

Блок: B2 · Сумма: до 2 000 000

Отличный спред 3.12 пп компенсирует рейтинг BBB+. Де-факто гарантия государства. Премия к депозиту +0.52 пп.

Томскобл25 ВКЛЮЧИТЬ Приоритет: 2-хороший

Томская область 34074 (18.25%, мар 2028)

SECID / ISIN	RU000A10BW70
Эшелон	1
Номинал	1000 ₽
Погашение	2028-03-13 (24 мес)
Купон	18.25% (15.0 ₽ каждые 30 дн)
След. купон	2026-04-21
Цена / НКД	105.49% / 4.0 ₽
YTM	15.94%
Объём эмиссии	5000000
Размер лота	1

Оферта: нет · Реальный срок: — мес · Аморт: нет · Источник: MOEX

Ликвидность: средняя · 10-100 млн руб · Выпуск 5 млрд руб

Скоринг:

К1 Рейтинг	13/25	BBB+(RU)
К2 Госучастие	20/20	100% государство — субъект РФ
К3 Системообр.	13/15	де-факто системообразующий
К4 Отрасль	9/10	финансы/регион
К5 Доходность	13/15	YTM 15.94% vs ОФЗ 12-24м 12.95% = спред 2.99 пп (спред: 2.99пп)
К6 Ликвидность	8/10	выпуск 5 млрд руб
К7 Дюрация	5/5	24 мес — граница B2/B3 (блок: B2)
ИТОГО	81/100	A — ядро портфеля

✓ Спред почти 3 пп, ежемесячный купон, стандартный номинал

✗ Рейтинг BBB+, высокий долг региона

Математика (на 1 млн ₽):

Бумаг на 1 млн	9
Купоны брутто	162000 ₽
Купоны нетто	140940 ₽
Нетто годовых %	15.88%
Полный доход нетто	91440 ₽
Чистая YTM нетто	13.88%
Премия к депозиту	0.42 пп
Выигрыш vs депозит / год	4200 ₽

Для клиента:

Облигация Томской области, ежемесячный купон 18.25%. Погашение март 2028.

Годовой купон брутто	162000 ₽
Налог	21060 ₽
Годовой купон нетто	140940 ₽
vs Депозит / год	4200 ₽

Расписание: ежемесячно по ~15 руб (18.25% годовых)

Погашение: 13.03.2028, без амортизации

Риски: Рейтинг BBB+. Покупка по 105.49% номинала.

ВКЛЮЧИТЬ · 2-хороший

Блок: B2 · Сумма: до 2 000 000

Хороший спред ~3 пп. Стандартный номинал. Премия к депозиту +0.42 пп.

ТомОб34075 ВКЛЮЧИТЬ Приоритет: 3-запасной

Томская область 34075 (16.2%, дек 2028)

SECID / ISIN	RU000A10DEN7
Эшелон	1
Номинал	1000 ₽
Погашение	2028-12-06 (33 мес)
Купон	16.2% (13.32 ₽ каждые 30 дн)
След. купон	2026-04-21
Цена / НКД	102.93% / 3.55 ₽
YTM	15.91%
Объём эмиссии	8000000
Размер лота	1

Оферта: нет · Реальный срок: — мес · Аморт: нет · Источник: MOEX

Ликвидность: хорошая · 10-100 млн руб · Выпуск 8 млрд руб

Скоринг:

К1 Рейтинг	13/25	BBB+(RU)
К2 Госучастие	20/20	100% государство — субъект РФ
К3 Системообр.	13/15	де-факто системообразующий
К4 Отрасль	9/10	финансы/регион
К5 Доходность	13/15	YTM 15.91% vs ОФЗ 24-36м 13.41% = спред 2.50 пп (спред: 2.5пп)
К6 Ликвидность	8/10	выпуск 8 млрд руб
К7 Дюрация	3/5	33 мес — 24-36м (блок: B3)
ИТОГО	79/100	B — хороший

✓ Хороший спред 2.5 пп, стандартный номинал, крупный выпуск

✗ Рейтинг BBB+, длинная дюрация 33 мес, высокий долг

Математика (на 1 млн ₽):

Бумаг на 1 млн	9
Купоны брутто	143856 ₽
Купоны нетто	125155 ₽
Нетто годовых %	14.1%
Полный доход нетто	118555 ₽
Чистая YTM нетто	13.84%
Премия к депозиту	0.38 пп
Выигрыш vs депозит / год	3800 ₽

Для клиента:

Облигация Томской области, ежемесячный купон 16.2%. Погашение декабрь 2028.

Годовой купон брутто	143856 ₽
Налог	18701 ₽
Годовой купон нетто	125155 ₽
vs Депозит / год	3800 ₽

Расписание: ежемесячно по ~13.32 руб (16.2% годовых)

Погашение: 06.12.2028, без амортизации

Риски: Рейтинг BBB+. Длинный срок 33 мес. Высокий долг области.

ВКЛЮЧИТЬ · 3-запасной

Блок: B3 · Сумма: до 1 000 000

Спред 2.5 пп, но длинная дюрация и BBB+ рейтинг. Предпочтительнее Томскобл24 (26%).

Томскобл20 ВКЛЮЧИТЬ Приоритет: 2-хороший

Томская область 2020 (6.7%, июл 2027)

SECID / ISIN	RU000A1024L7
Эшелон	1
Номинал	400 ₽
Погашение	2027-07-23 (16 мес)
Купон	6.7% (6.61 ₽ каждые 90 дн)
След. купон	2026-04-29
Цена / НКД	93.44% / 4.41 ₽
YTM	16.07%
Объём эмиссии	20000000
Размер лота	1

Оферта: нет · Реальный срок: — мес · Аморт: нет · Источник: MOEX

Ликвидность: хорошая · 10-100 млн руб · Выпуск 20 млн x 400 = 8 млрд

Скоринг:

К1 Рейтинг	13/25	BBB+(RU)
К2 Госучастие	20/20	100% государство — субъект РФ
К3 Системообр.	13/15	де-факто системообразующий
К4 Отрасль	9/10	финансы/регион
К5 Доходность	15/15	YTM 16.07% vs ОФЗ 12-24м 12.95% = спред 3.12 пп (спред: 3.12пп)
К6 Ликвидность	8/10	выпуск 8 млрд руб
К7 Дюрация	5/5	16 мес — до 24 мес (блок: B2)
ИТОГО	83/100	A — ядро портфеля

✓ Отличный спред 3.12 пп, покупка ниже номинала (93.44%)

✗ Рейтинг BBB+, номинал 400 руб

Математика (на 1 млн ₽):

Бумаг на 1 млн	2
Купоны брутто	52880 ₽
Купоны нетто	46006 ₽
Нетто годовых %	5.83%
Полный доход нетто	69006 ₽
Чистая YTM нетто	13.98%
Премия к депозиту	0.52 пп
Выигрыш vs депозит / год	520 ₽

Для клиента:

Облигация Томской области, квартальный купон 6.7%. Покупка существенно ниже номинала (93.44%).

Годовой купон брутто	52880 ₽
Налог	6874 ₽
Годовой купон нетто	46006 ₽
vs Депозит / год	520 ₽

Расписание: ежеквартально по 6.61 руб (6.7%)

Погашение: 23.07.2027, без амортизации

Риски: Рейтинг BBB+. Номинал 400 руб.

ВКЛЮЧИТЬ · 2-хороший

Блок: B2 · Сумма: до 2 000 000

Отличный спред 3.12 пп, покупка ниже номинала даёт доход на теле. Премия к депозиту.

🏛️ Амурская область ruA

16.3%

YTM

20.5%

Купон

Выпуска

Скоринг 82/100 · A — ядро портфеля

прямое B1 Регион / Муниципалитет

нажмите для деталей ↓

🏛️ Амурская область · детали

Эмитент

Полное название	Амурская область
Сайт	https://www.amurobl.ru
Отрасль / Подотрасль	Регион / Муниципалитет / Субъект РФ
Сотрудников
Выручка (млрд ₽)
Долг / EBITDA
Доходы бюджета (млрд ₽)	119.3
Госдолг (млрд ₽)	33.9
Долг к доходам %	28.4
Источник	Бюджет Амурской области 2025, teleport2001.ru, investfuture.ru

Госучастие

Тип	прямое
Доля государства	100%
Через кого	Субъект РФ — публично-правовое образование
Цепочка	Российская Федерация → 100% субъект РФ
Де-факто гарантия	✓ Да

Системообразующий

Офиц. перечень	✗ Нет
Монополист	✗ Нет
Доля рынка	н/п
Оценка	вероятно
Обоснование	Субъект РФ — публично-правовое образование. Дефолт региона = политический кризис. Исторически федеральный бюджет предоставлял экстренную помощь (Мордовия 2021, Хакасия 2015). Механизм: казначейские кредиты, бюджетные ссуды, реструктуризация через Минфин.

Кредитное качество

Рейтинг АКРА	—
Рейтинг Эксперт РА	ruA
Лучший рейтинг	ruA
Прогноз	стабильный
P(дефолт) 1 год	<0.3%
Дата действия	актуален

Защиты

100% государственный эмитент
78% долга — бюджетные кредиты
Обслуживание долга всего 1% доходов
Механизм федеральной поддержки
Запрет на банкротство субъектов РФ по БК

Риски

Умеренный долг/доходы = 28.4%
Первый выпуск облигаций — нет кредитной истории на рынке
Небольшой бюджет (119 млрд)

Выпуски (2)

Амур 24001 ВКЛЮЧИТЬ Приоритет: 2-хороший

Амурская область 24001 (20.5%, дек 2026)

SECID / ISIN	RU000A10AAU6
Эшелон	1
Номинал	1000 ₽
Погашение	2026-12-12 (9 мес)
Купон	20.5% (17.41 ₽ каждые 31 дн)
След. купон	2026-04-22
Цена / НКД	102.45% / 4.49 ₽
YTM	16.31%
Объём эмиссии	2935217
Размер лота	1

Оферта: нет · Реальный срок: — мес · Аморт: да · Источник: MOEX

Ликвидность: средняя · 1-10 млн руб · Выпуск ~2.9 млрд, первый выпуск региона

Скоринг:

К1 Рейтинг	15/25	ruA (Эксперт РА)
К2 Госучастие	20/20	100% государство — субъект РФ
К3 Системообр.	13/15	де-факто системообразующий
К4 Отрасль	9/10	финансы/регион
К5 Доходность	15/15	YTM 16.31% vs ОФЗ 6-12м 12.82% = спред 3.49 пп (спред: 3.49пп)
К6 Ликвидность	5/10	выпуск ~2.9 млрд
К7 Дюрация	5/5	9 мес — до 24 мес (блок: B1)
ИТОГО	82/100	A — ядро портфеля

✓ Отличный спред 3.49 пп, короткий срок 9 мес, ежемесячный купон

✗ Рейтинг ruA, первый выпуск, средняя ликвидность

Математика (на 1 млн ₽):

Бумаг на 1 млн	9
Купоны брутто	140922 ₽
Купоны нетто	122602 ₽
Нетто годовых %	17.84%
Полный доход нетто	100802 ₽
Чистая YTM нетто	14.19%
Премия к депозиту	0.73 пп
Выигрыш vs депозит / год	7300 ₽

Для клиента:

Облигация Амурской области, ежемесячный купон 20.5%. Короткий срок 9 мес. Погашение декабрь 2026.

Годовой купон брутто	140922 ₽
Налог	18320 ₽
Годовой купон нетто	122602 ₽
vs Депозит / год	7300 ₽

Расписание: ежемесячно по ~17.41 руб (20.5% годовых)

Погашение: 12.12.2026, возможна амортизация

Риски: Первый выпуск облигаций региона. Рейтинг ruA. Средняя ликвидность.

ВКЛЮЧИТЬ · 2-хороший

Блок: B1 · Сумма: до 2 000 000

Отличный спред 3.49 пп, короткий срок, премия к депозиту +0.73 пп. Де-факто гарантия государства компенсирует рейтинг.

Амур 31002 ВКЛЮЧИТЬ Приоритет: 2-хороший

Амурская область 31002 (16.75%, окт 2027)

SECID / ISIN	RU000A10D4D6
Эшелон	1
Номинал	1000 ₽
Погашение	2027-10-17 (19 мес)
Купон	16.75% (41.76 ₽ каждые 91 дн)
След. купон	2026-04-17
Цена / НКД	103.2% / 33.5 ₽
YTM	15.15%
Объём эмиссии	2400000
Размер лота	1

Оферта: нет · Реальный срок: — мес · Аморт: нет · Источник: MOEX

Ликвидность: средняя · 1-10 млн руб · Выпуск 2.4 млрд

Скоринг:

К1 Рейтинг	15/25	ruA
К2 Госучастие	20/20	100% государство — субъект РФ
К3 Системообр.	13/15	де-факто системообразующий
К4 Отрасль	9/10	финансы/регион
К5 Доходность	13/15	YTM 15.15% vs ОФЗ 12-24м 12.95% = спред 2.20 пп (спред: 2.2пп)
К6 Ликвидность	5/10	выпуск 2.4 млрд
К7 Дюрация	5/5	19 мес — до 24 мес (блок: B2)
ИТОГО	80/100	B — хороший

✓ Хороший спред 2.2 пп, стандартный номинал, квартальный купон

✗ Рейтинг ruA, средняя ликвидность

Математика (на 1 млн ₽):

Бумаг на 1 млн	9
Купоны брутто	150336 ₽
Купоны нетто	130792 ₽
Нетто годовых %	14.58%
Полный доход нетто	102292 ₽
Чистая YTM нетто	13.18%
Премия к депозиту	-0.28 пп
Выигрыш vs депозит / год	-2800 ₽

Для клиента:

Облигация Амурской области, квартальный купон 16.75%. Стандартный номинал. Погашение октябрь 2027.

Годовой купон брутто	150336 ₽
Налог	19544 ₽
Годовой купон нетто	130792 ₽
vs Депозит / год	-2800 ₽

Расписание: ежеквартально по 41.76 руб (16.75%)

Погашение: 17.10.2027, без амортизации

Риски: Рейтинг ruA. Средняя ликвидность. Покупка выше номинала (103.2%).

ВКЛЮЧИТЬ · 2-хороший

Блок: B2 · Сумма: до 2 000 000

Хороший спред, стандартный номинал. Дополняет короткий Амур 24001.

🏛️ Якутия A+(RU)

15.4%

YTM

17.5%

Купон

Выпуска

Скоринг 82/100 · A — ядро портфеля

прямое B2 Регион / Муниципалитет

нажмите для деталей ↓

🏛️ Якутия · детали

Эмитент

Полное название	Республика Саха (Якутия)
Сайт	https://www.sakha.gov.ru
Отрасль / Подотрасль	Регион / Муниципалитет / Субъект РФ
Сотрудников
Выручка (млрд ₽)
Долг / EBITDA
Доходы бюджета (млрд ₽)	329.3
Госдолг (млрд ₽)	69.8
Долг к доходам %	21.2
Источник	Бюджет Якутии 2025, tass.ru, yakutia.info

Госучастие

Тип	прямое
Доля государства	100%
Через кого	Субъект РФ — публично-правовое образование
Цепочка	Российская Федерация → 100% субъект РФ
Де-факто гарантия	✓ Да

Системообразующий

Офиц. перечень	✗ Нет
Монополист	✗ Нет
Доля рынка	н/п
Оценка	вероятно
Обоснование	Субъект РФ — публично-правовое образование. Дефолт региона = политический кризис. Исторически федеральный бюджет предоставлял экстренную помощь (Мордовия 2021, Хакасия 2015). Механизм: казначейские кредиты, бюджетные ссуды, реструктуризация через Минфин.

Кредитное качество

Рейтинг АКРА	A+(RU)
Рейтинг Эксперт РА	—
Лучший рейтинг	A+(RU)
Прогноз	стабильный
P(дефолт) 1 год	<0.2%
Дата действия	актуален

Защиты

100% государственный эмитент
Умеренный долг/доходы = 21.2%
Крупные федеральные дотации (68.5 млрд)
Запрет на банкротство субъектов РФ по БК

Риски

Дефицит за 1П 2025 — 24.4 млрд (10x от плана)
Зависимость от цен на алмазы и нефть
Волатильность налога на прибыль

Выпуски (4)

Якут-35014 ВКЛЮЧИТЬ Приоритет: 2-хороший

Якутия 35014 (6.49%, май 2027)

SECID / ISIN	RU000A101P27
Эшелон	1
Номинал	400 ₽
Погашение	2027-05-12 (14 мес)
Купон	6.49% (6.47 ₽ каждые 91 дн)
След. купон	2026-06-12
Цена / НКД	93.7% / 1.21 ₽
YTM	15.4%
Объём эмиссии	5500000
Размер лота	1

Оферта: нет · Реальный срок: — мес · Аморт: нет · Источник: MOEX

Ликвидность: средняя · 1-10 млн руб · Выпуск 5.5 млн x 400 руб = 2.2 млрд

Скоринг:

К1 Рейтинг	17/25	A+(RU)
К2 Госучастие	20/20	100% государство — субъект РФ
К3 Системообр.	13/15	де-факто системообразующий
К4 Отрасль	9/10	финансы/регион
К5 Доходность	13/15	YTM 15.4% vs ОФЗ 12-24м 12.95% = спред 2.45 пп (спред: 2.45пп)
К6 Ликвидность	5/10	выпуск 2.2 млрд, средний оборот
К7 Дюрация	5/5	14 мес — до 24 мес (блок: B2)
ИТОГО	82/100	A — ядро портфеля

✓ Хороший спред 2.45 пп, умеренная дюрация

✗ Рейтинг A+, номинал 400 руб, средняя ликвидность

Математика (на 1 млн ₽):

Бумаг на 1 млн	2
Купоны брутто	25880 ₽
Купоны нетто	22516 ₽
Нетто годовых %	5.64%
Полный доход нетто	42516 ₽
Чистая YTM нетто	13.4%
Премия к депозиту	-0.06 пп
Выигрыш vs депозит / год	-600 ₽

Для клиента:

Облигация Якутии, квартальный купон 6.49%. Номинал 400 руб. Покупка ниже номинала.

Годовой купон брутто	25880 ₽
Налог	3364 ₽
Годовой купон нетто	22516 ₽
vs Депозит / год	-600 ₽

Расписание: ежеквартально по 6.47 руб (6.49%)

Погашение: 12.05.2027, без амортизации

Риски: Зависимость Якутии от алмазов и нефти. Номинал 400 руб.

ВКЛЮЧИТЬ · 2-хороший

Блок: B2 · Сумма: до 2 000 000

Хороший спред 2.45 пп, покупка ниже номинала (93.7%), дополнительный доход на теле.

Якут-35015 ВКЛЮЧИТЬ Приоритет: 2-хороший

Якутия 35015 (7.25%, май 2028)

SECID / ISIN	RU000A1033B9
Эшелон	1
Номинал	600 ₽
Погашение	2028-05-08 (26 мес)
Купон	7.25% (10.85 ₽ каждые 91 дн)
След. купон	2026-05-11
Цена / НКД	91.49% / 5.84 ₽
YTM	15.22%
Объём эмиссии	6500000
Размер лота	1

Оферта: нет · Реальный срок: — мес · Аморт: нет · Источник: MOEX

Ликвидность: средняя · 1-10 млн руб · Выпуск 6.5 млн x 600 руб = 3.9 млрд

Скоринг:

К1 Рейтинг	17/25	A+(RU)
К2 Госучастие	20/20	100% государство — субъект РФ
К3 Системообр.	13/15	де-факто системообразующий
К4 Отрасль	9/10	финансы/регион
К5 Доходность	13/15	YTM 15.22% vs ОФЗ 24-36м 13.41% = спред 1.81 пп; Excel 2.45 (спред: 2.27пп)
К6 Ликвидность	5/10	выпуск 3.9 млрд
К7 Дюрация	3/5	26 мес — 24-36м (блок: B3)
ИТОГО	80/100	B — хороший

✓ Хороший спред, покупка ниже номинала (91.49%)

✗ Рейтинг A+, длинная дюрация, номинал 600 руб

Математика (на 1 млн ₽):

Бумаг на 1 млн	1
Купоны брутто	43400 ₽
Купоны нетто	37758 ₽
Нетто годовых %	6.31%
Полный доход нетто	68558 ₽
Чистая YTM нетто	13.24%
Премия к депозиту	-0.22 пп
Выигрыш vs депозит / год	-2200 ₽

Для клиента:

Облигация Якутии, квартальный купон 7.25%. Номинал 600 руб. Покупка ниже номинала (91.49%).

Годовой купон брутто	43400 ₽
Налог	5642 ₽
Годовой купон нетто	37758 ₽
vs Депозит / год	-2200 ₽

Расписание: ежеквартально по 10.85 руб (7.25%)

Погашение: 08.05.2028, без амортизации

Риски: Длинный срок 26 мес. Зависимость от алмазов и нефти.

ВКЛЮЧИТЬ · 2-хороший

Блок: B3 · Сумма: до 2 000 000

Покупка существенно ниже номинала, дополнительный доход на теле. Хороший спред.

Якут-34005 ВКЛЮЧИТЬ Приоритет: 2-хороший

Якутия 34005 (17.5%, май 2028)

SECID / ISIN	RU000A10BP38
Эшелон	1
Номинал	1000 ₽
Погашение	2028-05-11 (26 мес)
Купон	17.5% (14.38 ₽ каждые 30 дн)
След. купон	2026-04-22
Цена / НКД	101.32% / 3.36 ₽
YTM	14.95%
Объём эмиссии	7700000
Размер лота	1

Оферта: нет · Реальный срок: — мес · Аморт: нет · Источник: MOEX

Ликвидность: хорошая · 10-100 млн руб · Выпуск 7.7 млрд руб

Скоринг:

К1 Рейтинг	17/25	A+(RU)
К2 Госучастие	20/20	100% государство — субъект РФ
К3 Системообр.	13/15	де-факто системообразующий
К4 Отрасль	9/10	финансы/регион
К5 Доходность	10/15	YTM 14.95% vs ОФЗ 24-36м 13.41% = спред 1.54 пп (спред: 1.54пп)
К6 Ликвидность	8/10	выпуск 7.7 млрд
К7 Дюрация	3/5	26 мес — 24-36м (блок: B3)
ИТОГО	80/100	B — хороший

✓ Стандартный номинал, ежемесячный купон 17.5%, хорошая ликвидность

✗ Рейтинг A+, спред умеренный 1.54 пп

Математика (на 1 млн ₽):

Бумаг на 1 млн	9
Купоны брутто	155304 ₽
Купоны нетто	135114 ₽
Нетто годовых %	15.23%
Полный доход нетто	123414 ₽
Чистая YTM нетто	13.0%
Премия к депозиту	-0.46 пп
Выигрыш vs депозит / год	-4600 ₽

Для клиента:

Облигация Якутии, ежемесячный купон 17.5%. Стандартный номинал 1000 руб.

Годовой купон брутто	155304 ₽
Налог	20190 ₽
Годовой купон нетто	135114 ₽
vs Депозит / год	-4600 ₽

Расписание: ежемесячно по ~14.38 руб (17.5% годовых)

Погашение: 11.05.2028, без амортизации

Риски: Длинный срок 26 мес. Зависимость Якутии от сырья.

ВКЛЮЧИТЬ · 2-хороший

Блок: B3 · Сумма: до 2 000 000

Стандартный номинал, ежемесячный купон, хорошая ликвидность. Базовая бумага Якутии.

Якут-13 об ПОД_ВОПРОСОМ Приоритет: 3-запасной

Якутия об.13 (6.95%, ноя 2026)

SECID / ISIN	RU000A1010D3
Эшелон	1
Номинал	300 ₽
Погашение	2026-11-02 (8 мес)
Купон	6.95% (5.2 ₽ каждые 91 дн)
След. купон	2026-05-04
Цена / НКД	96.43% / 3.2 ₽
YTM	14.95%
Объём эмиссии	5000000
Размер лота	1

Оферта: нет · Реальный срок: — мес · Аморт: нет · Источник: MOEX

Ликвидность: средняя · 1-10 млн руб · Выпуск 5 млн x 300 руб = 1.5 млрд

Скоринг:

К1 Рейтинг	17/25	A+(RU)
К2 Госучастие	20/20	100% государство — субъект РФ
К3 Системообр.	13/15	де-факто системообразующий
К4 Отрасль	9/10	финансы/регион
К5 Доходность	13/15	YTM 14.95% vs ОФЗ 6-12м 12.82% = спред 2.13 пп (спред: 2.18пп)
К6 Ликвидность	5/10	выпуск 1.5 млрд, средний оборот
К7 Дюрация	5/5	8 мес — до 24 мес (блок: B1)
ИТОГО	82/100	A — ядро портфеля

✓ Хороший спред, короткий срок 8 мес, покупка ниже номинала

✗ Номинал 300 руб, средняя ликвидность

Математика (на 1 млн ₽):

Бумаг на 1 млн	3
Купоны брутто	15600 ₽
Купоны нетто	13572 ₽
Нетто годовых %	6.05%
Полный доход нетто	23172 ₽
Чистая YTM нетто	13.01%
Премия к депозиту	-0.45 пп
Выигрыш vs депозит / год	-450 ₽

Для клиента:

Короткая облигация Якутии, погашение через 8 мес. Номинал 300 руб.

Годовой купон брутто	15600 ₽
Налог	2028 ₽
Годовой купон нетто	13572 ₽
vs Депозит / год	-450 ₽

Расписание: ежеквартально по 5.2 руб (6.95%)

Погашение: 02.11.2026, без амортизации

Риски: Низкий номинал 300 руб.

ПОД_ВОПРОСОМ · 3-запасной

Блок: B1 · Сумма: до 1 000 000

Низкий номинал 300 руб неудобен. Есть лучшие короткие альтернативы.

📋 Росагролизинг AA-(RU)

17.8%

YTM

18.5%

Купон

Выпуска

Скоринг 81/100 · отличный

прямое Системообразующий B3 Лизинг

нажмите для деталей ↓

📋 Росагролизинг · детали

Эмитент

Полное название	АО Росагролизинг
Сайт	rosagroleasing.ru
Отрасль / Подотрасль	Лизинг / Агролизинг
Сотрудников	~1 500
Выручка (млрд ₽)	24.7 (2024)
Долг / EBITDA	~5x (долг 125 млрд / EBITDA ~25 млрд)
Источник	rosagroleasing.ru, РСБУ 2024-2025

Госучастие

Тип	прямое
Доля государства	100%
Через кого	Росимущество
Цепочка	Росимущество -> Росагролизинг
Де-факто гарантия	✓ Да

Системообразующий

Офиц. перечень	✓ Да
Монополист	✗ Нет
Доля рынка	8-е место в лизинге, ключевой агролизинг
Оценка	вероятно
Обоснование	Основной инструмент обеспечения АПК техникой, 100% государственный, реализует госпрограммы

Кредитное качество

Рейтинг АКРА	AA-(RU)
Рейтинг Эксперт РА	---
Лучший рейтинг	AA-(RU)
Прогноз	стабильный
P(дефолт) 1 год	<0.1%
Дата действия	2025

Защиты

100% государственный
Долг примерно равен капиталу (107 млрд)
Реализует госпрограммы АПК
Рекордные поставки 18 тыс. единиц техники

Риски

Долг 125 млрд руб
Зависимость от состояния АПК
Рейтинг AA-

Выпуски (2)

Росагрл1Р4 ВКЛЮЧИТЬ Приоритет: 2-хороший

Облигация Росагрл1Р4

SECID / ISIN	RU000A107DM8
Эшелон	3
Номинал	1000 ₽
Погашение	2028-12-07 (33 мес)
Купон	18.5% (92.25 ₽ каждые 182 дн)
След. купон	2026-06-11
Цена / НКД	102.86% / 55.25 ₽
YTM	17.82%
Объём эмиссии	5000000
Размер лота	1

Оферта: нет · Реальный срок: 33 мес · Аморт: нет · Источник: MOEX

Ликвидность: хорошая · оценка по объему эмиссии · Эмиссия 5,000,000 шт

Скоринг:

К1 Рейтинг	19/25	AA-(RU) = 19
К2 Госучастие	20/20	Прямое 100% = 20
К3 Системообр.	8/15	Офиц. перечень + цепочка поставок = 8
К4 Отрасль	6/10	Лизинг = 6
К5 Доходность	15/15	Спред 4.41пп = 15 (спред: 4.41пп)
К6 Ликвидность	8/10	хорошая = 8
К7 Дюрация	3/5	33 мес = 3 (блок: B3)
ИТОГО	79/100	хороший

✓ AA-, 100% гос, хороший YTM и купон

✗ Длинный срок 33 мес, 3-й эшелон, рейтинг AA-

Математика (на 1 млн ₽):

Бумаг на 1 млн	972
Купоны брутто	179820 ₽
Купоны нетто	156443 ₽
Нетто годовых %	15.65%
Полный доход нетто	146334 ₽
Чистая YTM нетто	14.64%
Премия к депозиту	1.18 пп
Выигрыш vs депозит / год	11798 ₽

Для клиента:

Облигация Росагролизинга с купоном 18.5% годовых, погашение через 33 мес.

Годовой купон брутто	179820 ₽
Налог	23377 ₽
Годовой купон нетто	156443 ₽
vs Депозит / год	11798 ₽

Расписание: Каждые 182 дней по 92.25 руб на бумагу

Погашение: 2028-12-07

Риски: Росагролизинг — 100% государственная лизинговая компания АПК. Долг умеренный, государство поддерживает через программы.

ВКЛЮЧИТЬ · 2-хороший

Блок: B3 · Сумма: до 2 000 000

Рейтинг AA-(RU), спред 4.41пп к ОФЗ, 33 мес

Росагрл1Р3 ВКЛЮЧИТЬ Приоритет: 1-ядро

Облигация Росагрл1Р3

SECID / ISIN	RU000A103QL1
Эшелон	3
Номинал	1000 ₽
Погашение	2026-09-16 (6 мес)
Купон	8.45% (7.18 ₽ каждые 31 дн)
След. купон	2026-04-12
Цена / НКД	98.14% / 4.41 ₽
YTM	15.91%
Объём эмиссии	5000000
Размер лота	1

Оферта: нет · Реальный срок: 6 мес · Аморт: нет · Источник: MOEX

Ликвидность: хорошая · оценка по объему эмиссии · Эмиссия 5,000,000 шт

Скоринг:

К1 Рейтинг	19/25	AA-(RU) = 19
К2 Госучастие	20/20	Прямое 100% = 20
К3 Системообр.	8/15	Офиц. перечень + цепочка поставок = 8
К4 Отрасль	6/10	Лизинг = 6
К5 Доходность	15/15	Спред 3.14пп = 15 (спред: 3.14пп)
К6 Ликвидность	8/10	хорошая = 8
К7 Дюрация	5/5	6 мес = 5 (блок: B1)
ИТОГО	81/100	отличный

✓ 100% гос, короткий срок 6 мес, хороший YTM

✗ Очень низкий купон 8.45%, доход от дисконта, рейтинг AA-

Математика (на 1 млн ₽):

Бумаг на 1 млн	1018
Купоны брутто	86021 ₽
Купоны нетто	74838 ₽
Нетто годовых %	7.49%
Полный доход нетто	110814 ₽
Чистая YTM нетто	11.09%
Премия к депозиту	-2.37 пп
Выигрыш vs депозит / год	-23678 ₽

Для клиента:

Облигация Росагролизинга с купоном 8.45% годовых, погашение через 6 мес.

Годовой купон брутто	86021 ₽
Налог	11183 ₽
Годовой купон нетто	74838 ₽
vs Депозит / год	-23678 ₽

Расписание: Каждые 31 дней по 7.18 руб на бумагу

Погашение: 2026-09-16

ВКЛЮЧИТЬ · 1-ядро

Блок: B1 · Сумма: до 2 000 000

Рейтинг AA-(RU), спред 3.14пп к ОФЗ, 6 мес

🛢️ Славнефть AA (ЭР)

15.5%

YTM

15.5%

Купон

Выпуск

Скоринг 81/100 · хороший

косвенное Системообразующий B3 Нефтегаз

нажмите для деталей ↓

🛢️ Славнефть · детали

Эмитент

Полное название	ПАО «НГК «Славнефть»
Сайт	https://www.slavneft.ru
Отрасль / Подотрасль	Нефтегаз / Нефтедобыча и переработка
Сотрудников	~25 000
Выручка (млрд ₽)	395
Долг / EBITDA	2.3
Источник	МСФО 2023 (последнее доступное)

Госучастие

Тип	косвенное
Доля государства	~44% (через Роснефть и Газпром нефть)
Через кого	Роснефть (50%) и Газпром нефть (50%)
Цепочка	РФ -> Роснефть (50%) + Газпром нефть (50%) -> Славнефть
Де-факто гарантия	✓ Да

Системообразующий

Офиц. перечень	✓ Да
Монополист	✓ Да
Доля рынка	крупный нефтедобытчик Западной Сибири
Оценка	безусловно
Обоснование	ВИНК с поддержкой Роснефти и Газпром нефти, стратегическая нефтедобыча

Кредитное качество

Рейтинг АКРА	AA-(RU)
Рейтинг Эксперт РА	ruAA
Лучший рейтинг	AA (ЭР)
Прогноз	стабильный
P(дефолт) 1 год	<0.1%
Дата действия	2024

Защиты

Поддержка двух AAA-акционеров
Рейтинг AA с корректировкой на поддержку
ВИНК с нефтедобычей и переработкой

Риски

Долг/EBITDA растёт (2.3 -> прогноз 3x)
Высокие процентные расходы
Зависимость от цен на нефть

Выпуски (1)

Славнеф1Р2 ВКЛЮЧИТЬ Приоритет: 2-хороший

Славнефть БО 001Р-02

SECID / ISIN	RU000A1007H0
Эшелон	2
Номинал	1000 ₽
Погашение	2029-03-15 (36 мес)
Купон	15.5% (38.64 ₽ каждые 91 дн)
След. купон	2026-06-18
Цена / НКД	100.51% / 4.67 ₽
YTM	15.49%
Объём эмиссии	10000000
Размер лота	1

Оферта: нет · Реальный срок: 36 мес · Аморт: нет · Источник: MOEX

Ликвидность: хорошая · оценка по объёму эмиссии · Объём эмиссии 10,000,000 шт

Скоринг:

К1 Рейтинг	19/25	AA-=19
К2 Госучастие	16/20	косвенное 25-50%=16
К3 Системообр.	15/15	перечень=15
К4 Отрасль	7/10	нефтегаз=7
К5 Доходность	13/15	спред 2.08пп (спред: 2.08пп)
К6 Ликвидность	8/10	хорошая
К7 Дюрация	3/5	36 мес (блок: B3)
ИТОГО	81/100	хороший

✓ Поддержка Роснефти и Газпром нефти, системообразующий, перечень

✗ Растущий долг, рейтинг AA- ниже AAA, зависимость от нефти

Математика (на 1 млн ₽):

Бумаг на 1 млн	990
Купоны брутто	153450 ₽
Купоны нетто	133502 ₽
Нетто годовых %	13.48%
Полный доход нетто	395456 ₽
Чистая YTM нетто	13.19%
Премия к депозиту	-0.27 пп
Выигрыш vs депозит / год	-2737 ₽

Для клиента:

Облигация Славнефть, купон 15.5% годовых, погашение 2029-03-15

Годовой купон брутто	153450 ₽
Налог	19948 ₽
Годовой купон нетто	133502 ₽
vs Депозит / год	-2737 ₽

Расписание: каждые 91 дней, следующий 2026-06-18

Погашение: 2029-03-15

Риски: Умеренные: AA- рейтинг, но поддержка двух AAA-акционеров (Роснефть + Газпром нефть). Долг растёт.

ВКЛЮЧИТЬ · 2-хороший

Блок: B3 · Сумма: до 2 000 000

AA+-эмитент, купон 15.5%, B3

📊 КАМАЗ BBB

17.2%

YTM

18.0%

Купон

Выпуска

Скоринг 79/100 · хороший

косвенное Системообразующий B2 Промышленность

нажмите для деталей ↓

📊 КАМАЗ · детали

Эмитент

Полное название	ПАО «КАМАЗ»
Сайт	https://kamaz.ru
Отрасль / Подотрасль	Промышленность / Автомобилестроение / грузовой транспорт
Сотрудников	~35 000
Выручка (млрд ₽)	315.2
Долг / EBITDA	7.4
Источник	РСБУ 2025, убыток 37 млрд

Госучастие

Тип	косвенное
Доля государства	87% (Ростех 47.1% + связанные)
Через кого	ГК Ростех
Цепочка	РФ -> Ростех -> 47.1% + Автоинвест 23.5%
Де-факто гарантия	✓ Да

Системообразующий

Офиц. перечень	✓ Да
Монополист	✗ Нет
Доля рынка	30% рынка грузовиков (2025)
Оценка	безусловно
Обоснование	Перечень, Ростех 87%, лидер грузовиков, импортозамещение

Кредитное качество

Рейтинг АКРА	BBB(RU)
Рейтинг Эксперт РА	—
Лучший рейтинг	BBB
Прогноз	негативный
P(дефолт) 1 год	<2% (с учётом Ростех)
Дата действия	2026

Защиты

Ростех 87% — де-факто госгарантия
Системообразующее (перечень)
Лидер 30% рынка
Импортозамещение автопром
Стратегическое значение для обороны

Риски

Убыток 37 млрд за 2025 (x11)
Долг 276 млрд, долг/FFO 7.4x
Рейтинг снижен дважды за год
Рынок грузовиков -54%
Себестоимость > выручки
Рефинансирование 117 млрд в 2026

Выпуски (3)

КАМАЗ БП15 ПОД_ВОПРОСОМ Приоритет: 3-запасной

КАМАЗ ПАО БО-П15

SECID / ISIN	RU000A10BU31
Эшелон	2
Номинал	1000 ₽
Погашение	2027-06-10 (15 мес)
Купон	18.0% (14.79 ₽ каждые 30 дн)
След. купон	2026-04-16
Цена / НКД	102.99% / 6.41 ₽
YTM	16.36%
Объём эмиссии	11000000
Размер лота	1

Оферта: нет · Реальный срок: 15 мес · Аморт: нет · Источник: MOEX

Ликвидность: высокая · оценка по объёму эмиссии · Объём эмиссии 11 000 000 шт

Скоринг:

К1 Рейтинг	11/25	BBB=11 (снижен)
К2 Госучастие	14/20	косвенное Ростех 87%=14
К3 Системообр.	15/15	перечень=15
К4 Отрасль	9/10	транспорт/промышленность=9
К5 Доходность	15/15	спред 3.41пп (спред: 3.41пп)
К6 Ликвидность	10/10	эмиссия 11000000
К7 Дюрация	5/5	15 мес (блок: B2)
ИТОГО	79/100	хороший

✓ Системообразующий, Ростех 87%, перечень, лидер 30%, импортозамещение

✗ Убыток 37 млрд, долг 276 млрд, рейтинг снижен дважды, рынок -54%

Математика (на 1 млн ₽):

Бумаг на 1 млн	964
Купоны брутто	173520 ₽
Купоны нетто	150962 ₽
Нетто годовых %	15.66%
Полный доход нетто	188703 ₽
Чистая YTM нетто	14.23%
Премия к депозиту	2.2 пп
Выигрыш vs депозит / год	16497 ₽

Для клиента:

КАМАЗ ПАО БО-П15, купон 18.0%, погашение 2027-06-10

Годовой купон брутто	173520 ₽
Налог	22558 ₽
Годовой купон нетто	150962 ₽
vs Депозит / год	16497 ₽

Расписание: каждые 30 дней, следующий 2026-04-16

Погашение: 2027-06-10

Риски: Высокие: убыток 37 млрд, долг 276 млрд, BBB. НО: Ростех 87%, перечень, too big to fail.

ПОД_ВОПРОСОМ · 3-запасной

Блок: B2 · Сумма: до 2 000 000

Ростех 87% + перечень, но BBB, убытки, купон 18.0%, B2

КАМАЗ БП18 ПОД_ВОПРОСОМ Приоритет: 3-запасной

КАМАЗ ПАО БО-П18

SECID / ISIN	RU000A10DP93
Эшелон	2
Номинал	1000 ₽
Погашение	2027-11-22 (20 мес)
Купон	16.5% (13.56 ₽ каждые 30 дн)
След. купон	2026-04-01
Цена / НКД	101.15% / 12.66 ₽
YTM	16.88%
Объём эмиссии	3650000
Размер лота	1

Оферта: нет · Реальный срок: 20 мес · Аморт: нет · Источник: MOEX

Ликвидность: средняя · оценка по объёму эмиссии · Объём эмиссии 3 650 000 шт

Скоринг:

К1 Рейтинг	11/25	BBB=11 (снижен)
К2 Госучастие	14/20	косвенное Ростех 87%=14
К3 Системообр.	15/15	перечень=15
К4 Отрасль	9/10	транспорт/промышленность=9
К5 Доходность	15/15	спред 3.93пп (спред: 3.93пп)
К6 Ликвидность	8/10	эмиссия 3650000
К7 Дюрация	5/5	20 мес (блок: B2)
ИТОГО	77/100	хороший

✓ Системообразующий, Ростех 87%, перечень, лидер 30%, импортозамещение

✗ Убыток 37 млрд, долг 276 млрд, рейтинг снижен дважды, рынок -54%

Математика (на 1 млн ₽):

Бумаг на 1 млн	976
Купоны брутто	161040 ₽
Купоны нетто	140105 ₽
Нетто годовых %	14.36%
Полный доход нетто	233508 ₽
Чистая YTM нетто	14.69%
Премия к депозиту	0.9 пп
Выигрыш vs депозит / год	5561 ₽

Для клиента:

КАМАЗ ПАО БО-П18, купон 16.5%, погашение 2027-11-22

Годовой купон брутто	161040 ₽
Налог	20935 ₽
Годовой купон нетто	140105 ₽
vs Депозит / год	5561 ₽

Расписание: каждые 30 дней, следующий 2026-04-01

Погашение: 2027-11-22

Риски: Высокие: убыток 37 млрд, долг 276 млрд, BBB. НО: Ростех 87%, перечень, too big to fail.

ПОД_ВОПРОСОМ · 3-запасной

Блок: B2 · Сумма: до 2 000 000

Ростех 87% + перечень, но BBB, убытки, купон 16.5%, B2

КАМАЗ БП22 ПОД_ВОПРОСОМ Приоритет: 3-запасной

КАМАЗ ПАО БО-П22

SECID / ISIN	RU000A10EN29
Эшелон	2
Номинал	1000 ₽
Погашение	2028-03-13 (24 мес)
Купон	16.0% (13.15 ₽ каждые 30 дн)
След. купон	2026-04-23
Цена / НКД	100% / 2.63 ₽
YTM	17.23%
Объём эмиссии	1000000
Размер лота	1

Оферта: нет · Реальный срок: 24 мес · Аморт: нет · Источник: MOEX

Ликвидность: средняя · оценка по объёму эмиссии · Объём эмиссии 1 000 000 шт

Скоринг:

К1 Рейтинг	11/25	BBB=11 (снижен)
К2 Госучастие	14/20	косвенное Ростех 87%=14
К3 Системообр.	15/15	перечень=15
К4 Отрасль	9/10	транспорт/промышленность=9
К5 Доходность	15/15	спред 4.28пп (спред: 4.28пп)
К6 Ликвидность	8/10	эмиссия 1000000
К7 Дюрация	5/5	24 мес (блок: B2)
ИТОГО	77/100	хороший

✓ Системообразующий, Ростех 87%, перечень, лидер 30%, импортозамещение

✗ Убыток 37 млрд, долг 276 млрд, рейтинг снижен дважды, рынок -54%

Математика (на 1 млн ₽):

Бумаг на 1 млн	997
Купоны брутто	159520 ₽
Купоны нетто	138782 ₽
Нетто годовых %	13.92%
Полный доход нетто	277565 ₽
Чистая YTM нетто	14.99%
Премия к депозиту	0.46 пп
Выигрыш vs депозит / год	4233 ₽

Для клиента:

КАМАЗ ПАО БО-П22, купон 16.0%, погашение 2028-03-13

Годовой купон брутто	159520 ₽
Налог	20738 ₽
Годовой купон нетто	138782 ₽
vs Депозит / год	4233 ₽

Расписание: каждые 30 дней, следующий 2026-04-23

Погашение: 2028-03-13

Риски: Высокие: убыток 37 млрд, долг 276 млрд, BBB. НО: Ростех 87%, перечень, too big to fail.

ПОД_ВОПРОСОМ · 3-запасной

Блок: B2 · Сумма: до 2 000 000

Ростех 87% + перечень, но BBB, убытки, купон 16.0%, B2

🏛️ Томск (муниципалитет) BBB+(RU)

16.2%

YTM

26.0%

Купон

Выпуск

Скоринг 77/100 · B — хороший

прямое B1 Регион / Муниципалитет

нажмите для деталей ↓

🏛️ Томск (муниципалитет) · детали

Эмитент

Полное название	Муниципальное образование "Город Томск"
Сайт	https://admin.tomsk.ru
Отрасль / Подотрасль	Регион / Муниципалитет / Муниципалитет
Сотрудников
Выручка (млрд ₽)
Долг / EBITDA
Доходы бюджета (млрд ₽)	22.9
Госдолг (млрд ₽)	7.8
Долг к доходам %	34.1
Источник	Бюджет Томска 2025, riatomsk.ru, tomsk.ru

Госучастие

Тип	прямое
Доля государства	100%
Через кого	Муниципалитет — публично-правовое образование
Цепочка	Российская Федерация → Томская область → МО Город Томск
Де-факто гарантия	✓ Да

Системообразующий

Офиц. перечень	✗ Нет
Монополист	✗ Нет
Доля рынка	н/п
Оценка	вероятно
Обоснование	Субъект РФ — публично-правовое образование. Дефолт региона = политический кризис. Исторически федеральный бюджет предоставлял экстренную помощь (Мордовия 2021, Хакасия 2015). Механизм: казначейские кредиты, бюджетные ссуды, реструктуризация через Минфин.

Кредитное качество

Рейтинг АКРА	BBB+(RU)
Рейтинг Эксперт РА	—
Лучший рейтинг	BBB+(RU)
Прогноз	стабильный
P(дефолт) 1 год	<1.0%
Дата действия	актуален

Защиты

100% государственный эмитент
Механизм региональной и федеральной поддержки
Запрет на банкротство МО по БК

Риски

Дефицит бюджета 4.2 млрд (24% от доходов)
Долг/доходы = 34%
Обслуживание долга >1.3 млрд/год
Муниципалитет — менее защищён чем субъект

Выпуски (1)

ТомскАдм 9 ПОД_ВОПРОСОМ Приоритет: 3-запасной

Томск 34009 (26%, дек 2026)

SECID / ISIN	RU000A10A6J1
Эшелон	1
Номинал	600 ₽
Погашение	2026-12-12 (9 мес)
Купон	26.0% (13.25 ₽ каждые 31 дн)
След. купон	2026-04-08
Цена / НКД	105.69% / 9.4 ₽
YTM	16.21%
Объём эмиссии	1200000
Размер лота	1

Оферта: нет · Реальный срок: — мес · Аморт: нет · Источник: MOEX

Ликвидность: низкая · 1-10 млн руб · Выпуск 1.2 млн x 600 = 720 млн — маленький

Скоринг:

К1 Рейтинг	13/25	BBB+(RU)
К2 Госучастие	20/20	100% государство — муниципалитет
К3 Системообр.	13/15	де-факто системообразующий
К4 Отрасль	9/10	финансы/регион
К5 Доходность	15/15	YTM 16.21% vs ОФЗ 6-12м 12.82% = спред 3.39 пп (спред: 3.39пп)
К6 Ликвидность	2/10	выпуск 720 млн — очень маленький
К7 Дюрация	5/5	9 мес — до 24 мес (блок: B1)
ИТОГО	77/100	B — хороший

✓ Отличный спред 3.39 пп, короткий срок 9 мес

✗ Очень низкая ликвидность (720 млн), BBB+, муниципалитет

Математика (на 1 млн ₽):

Бумаг на 1 млн	1
Купоны брутто	119250 ₽
Купоны нетто	103748 ₽
Нетто годовых %	22.62%
Полный доход нетто	70598 ₽
Чистая YTM нетто	14.11%
Премия к депозиту	0.65 пп
Выигрыш vs депозит / год	6500 ₽

Для клиента:

Облигация г. Томск, ежемесячный купон 26%. Короткий срок 9 мес. Погашение декабрь 2026.

Годовой купон брутто	119250 ₽
Налог	15503 ₽
Годовой купон нетто	103748 ₽
vs Депозит / год	6500 ₽

Расписание: ежемесячно по ~13.25 руб (26% годовых)

Погашение: 12.12.2026, без амортизации

Риски: Очень маленький выпуск (720 млн) — сложно купить/продать. Муниципалитет. Покупка по 105.69%.

ПОД_ВОПРОСОМ · 3-запасной

Блок: B1 · Сумма: до 500 000

Отличный спред, но критически низкая ликвидность (720 млн). Сложно набрать позицию.

📡 МТС AAA

15.8%

YTM

21.8%

Купон

Выпуск

Скоринг 74/100 · хороший

косвенное Системообразующий B3 телеком

нажмите для деталей ↓

📡 МТС · детали

Эмитент

Полное название	ПАО Мобильные ТелеСистемы
Сайт	https://www.mts.ru
Отрасль / Подотрасль	телеком / мобильная связь, экосистема (fintech, media, cloud)
Сотрудников	~60 000
Выручка (млрд ₽)	807.2
Долг / EBITDA	1.6x (МСФО 2025, минимум за 4 года)
Источник	МСФО МТС 2025

Госучастие

Тип	косвенное
Доля государства	~0% прямо, косвенно через АФК Система
Через кого	АФК Система владеет ~42% МТС. У АФК нет прямого госучастия.
Цепочка	АФК Система ~42% → free-float ~58%
Де-факто гарантия	✗ Нет

Системообразующий

Офиц. перечень	✓ Да
Монополист	✗ Нет
Доля рынка	~30% мобильной связи РФ (1-е место по абонентам)
Оценка	безусловно
Обоснование	Крупнейший мобильный оператор РФ (83.4 млн абонентов). В перечне системообразующих. Критическая инфраструктура связи.

Кредитное качество

Рейтинг АКРА	AAA(RU)
Рейтинг Эксперт РА	-
Лучший рейтинг	AAA
Прогноз	стабильный
P(дефолт) 1 год	<0.05%
Дата действия	2025

Защиты

Высший рейтинг AAA(RU) от АКРА
Системообразующий оператор связи, 83 млн абонентов
Долг/EBITDA улучшился до 1.6x
Рекордная выручка 807 млрд, диверсификация в fintech и media

Риски

Высокая долговая нагрузка группы АФК Система — давление на дивиденды МТС
Рост финансовых расходов: процентные расходы выросли с 105 до 149 млрд руб.
Put-оферта 09.06.2026 — неопределённость ставки после оферты

Выпуски (1)

МТС 1P-28 ВКЛЮЧИТЬ Приоритет: 1-ядро

Облигация МТС — январь 2028 (оферта июнь 2026)

SECID / ISIN	RU000A10AV98
Эшелон	1
Номинал	1000 ₽
Погашение	2028-01-30 (22 мес)
Купон	21.75% (17.88 ₽ каждые 30 дн)
След. купон	2026-04-10
Цена / НКД	101.53% / 11.32 ₽
YTM	15.85%
Объём эмиссии	20 000 000 шт (20 млрд руб)
Размер лота	1

Оферта: put · 2026-06-09 · Реальный срок: 3 мес · Аморт: нет · Put-оферта 09.06.2026. После оферты ставка купонов 17-36 определяется эмитентом. Можно держать до погашения 01.2028 если новая ставка устроит. · Источник: smart-lab.ru, tbank.ru

Ликвидность: хорошая · ~50-100 млн руб · Крупный выпуск 20 млрд, 1 эшелон, МТС AAA — хорошая ликвидность.

Скоринг:

К1 Рейтинг	25/25	AAA = 25
К2 Госучастие	0/20	Нет прямого госучастия = 0
К3 Системообр.	15/15	В перечне системообразующих = 15
К4 Отрасль	8/10	Телеком = 8
К5 Доходность	13/15	Спред 2.9 п.п. (YTM 15.85 - ОФЗ 12.95) => 2-3 п.п. = 13 (спред: 2.9пп)
К6 Ликвидность	8/10	Оборот 10-100 млн = 8
К7 Дюрация	5/5	22 мес (до погашения) = до 24 мес = 5 (блок: B3)
ИТОГО	74/100	хороший

✓ AAA рейтинг, системообразующий телеком, высокий фиксированный купон 21.75%, хороший спред

✗ Нет госучастия, put-оферта через 3 мес (неопределённость ставки после)

Математика (на 1 млн ₽):

Бумаг на 1 млн	974
Купоны брутто	383132.64 ₽
Купоны нетто	333325.4 ₽
Нетто годовых %	18.92%
Полный доход нетто	318423.2 ₽
Чистая YTM нетто	17.37%
Премия к депозиту	3.91 пп
Выигрыш vs депозит / год	39085.38 ₽

Для клиента:

Крупнейший мобильный оператор РФ, рейтинг AAA, фикс. купон 21.75%. Put-оферта в июне 2026 — можно выйти по номиналу через 3 мес.

Годовой купон брутто	211884.0 ₽
Налог	27545.0 ₽
Годовой купон нетто	184339.0 ₽
vs Депозит / год	49739.0 ₽

Расписание: 17.88 руб. каждые 30 дней (фиксированный). Ближайший — 10 апреля 2026

Погашение: 30 января 2028 (put-оферта 9 июня 2026 — через ~3 мес)

Риски: Put-оферта 09.06.2026: после неё эмитент установит новую ставку купона. Если она будет ниже, нужно будет предъявить к выкупу. Существенных кредитных рисков нет — AAA.

ВКЛЮЧИТЬ · 1-ядро

Блок: B3 · Сумма: до 2 000 000

AAA рейтинг, системообразующий, высокий фиксированный купон 21.75%. Возможность выхода по put-оферте в июне 2026 или удержания до 2028.

🛒 X5 Group Finance AAA

16.0%

YTM

16.6%

Купон

Выпуск

Скоринг 73/100 · хороший

Системообразующий B2 ритейл

нажмите для деталей ↓

🛒 X5 Group Finance · детали

Эмитент

Полное название	ООО ИКС 5 ФИНАНС (поручитель: ПАО Корпоративный центр ИКС 5)
Сайт	https://www.x5.ru
Отрасль / Подотрасль	ритейл / продуктовый ритейл
Сотрудников	~380 000
Выручка (млрд ₽)	4640
Долг / EBITDA	1.05x (МСФО 30.06.2025, до МСФО 16)
Источник	МСФО X5 2025, smart-lab.ru

Госучастие

Тип	нет
Доля государства	0%
Через кого	нет
Цепочка	CTF Holdings (Альфа-Групп) 47.86% → free-float
Де-факто гарантия	✗ Нет

Системообразующий

Офиц. перечень	✓ Да
Монополист	✗ Нет
Доля рынка	~17% продуктового ритейла РФ (1-е место)
Оценка	безусловно
Обоснование	Крупнейший продуктовый ритейлер РФ, в перечне системообразующих. Обеспечивает продовольственную безопасность через 25 000+ магазинов.

Кредитное качество

Рейтинг АКРА	AAA(RU)
Рейтинг Эксперт РА	ruAAA
Лучший рейтинг	AAA
Прогноз	стабильный
P(дефолт) 1 год	<0.05%
Дата действия	2025

Защиты

Высший рейтинг AAA от обоих агентств
Системообразующее предприятие, крупнейший ритейлер РФ
Комфортная долговая нагрузка 1.05x чистый долг/EBITDA
Выручка 4.64 трлн руб. — рекорд, рост 18.8% г/г

Риски

Высокая конкуренция в ритейле, давление на маржу от роста зарплат
Снижение рентабельности чистой прибыли из-за роста процентных расходов
Плавающий купон — при снижении ставки доходность упадёт

Выпуски (1)

ИКС5Фин3P2 ВКЛЮЧИТЬ Приоритет: 2-хороший

Облигация X5 (Пятёрочка) — октябрь 2026

SECID / ISIN	RU000A1075S4
Эшелон	1
Номинал	1000 ₽
Погашение	2026-10-17 (7 мес)
Купон	16.6% (13.64 ₽ каждые 30 дн)
След. купон	2026-04-20
Цена / НКД	100.18% / 4.09 ₽
YTM	16.02%
Объём эмиссии	20 000 000 шт (20 млрд руб)
Размер лота	1

Оферта: нет · Реальный срок: 7 мес · Аморт: нет · Источник: smart-lab.ru, investfunds.ru

Ликвидность: хорошая · ~50-100 млн руб · Крупный выпуск 20 млрд, 1 эшелон, AAA — вход на 1 млн за день. Стратегия до погашения — ликвидность вторична.

Скоринг:

К1 Рейтинг	25/25	AAA = 25
К2 Госучастие	0/20	Частная компания = 0
К3 Системообр.	15/15	В перечне системообразующих = 15
К4 Отрасль	5/10	Ритейл = 5
К5 Доходность	15/15	Спред 3.2 п.п. (YTM 16.02 - ОФЗ 12.82) => 2-3 п.п. = 15 (спред: 3.2пп)
К6 Ликвидность	8/10	Оборот 10-100 млн = 8
К7 Дюрация	5/5	7 мес = до 24 мес = 5 (блок: B2)
ИТОГО	73/100	хороший

✓ Максимальный рейтинг AAA, системообразующая, хороший спред 3.2 п.п.

✗ Нет госучастия, ритейл — низкий отраслевой балл

Математика (на 1 млн ₽):

Бумаг на 1 млн	994
Купоны брутто	94907.12 ₽
Купоны нетто	82569.19 ₽
Нетто годовых %	14.44%
Полный доход нетто	80779.99 ₽
Чистая YTM нетто	13.85%
Премия к депозиту	0.39 пп
Выигрыш vs депозит / год	3879.99 ₽

Для клиента:

Крупнейший продуктовый ритейлер РФ, рейтинг AAA, доходность ~16%. Короткий срок 7 мес, максимальная надёжность.

Годовой купон брутто	164958.0 ₽
Налог	21444.0 ₽
Годовой купон нетто	143513.0 ₽
vs Депозит / год	8913.0 ₽

Расписание: 13.64 руб. каждые 30 дней (плавающий, КС+1.3%). Ближайший — 20 апреля 2026

Погашение: 17 октября 2026 — через 7 месяцев

Риски: Плавающий купон: при снижении ключевой ставки купон уменьшится. Кредитных рисков нет — AAA.

ВКЛЮЧИТЬ · 2-хороший

Блок: B2 · Сумма: до 2 000 000

Максимальный рейтинг AAA, системообразующая, короткий срок 7 мес. Плавающий купон защищает при росте ставки.

🧪 НКНХ AAA

15.6%

YTM

15.7%

Купон

Выпуска

Скоринг 72/100 · хороший

Системообразующий B3 Химия

нажмите для деталей ↓

🧪 НКНХ · детали

Эмитент

Полное название	ПАО «Нижнекамскнефтехим»
Сайт	https://www.nknh.ru
Отрасль / Подотрасль	Химия / Нефтехимия
Сотрудников	~17 000
Выручка (млрд ₽)	270
Долг / EBITDA	2.36
Источник	МСФО 1п2025

Госучастие

Тип	нет
Доля государства	0%
Через кого	СИБУР (частный)
Цепочка	СИБУР -> НКНХ
Де-факто гарантия	✗ Нет

Системообразующий

Офиц. перечень	✓ Да
Монополист	✓ Да
Доля рынка	крупнейший нефтехимический комбинат РФ
Оценка	безусловно
Обоснование	Крупнейший производитель каучука и полимеров в РФ, стратегическое предприятие

Кредитное качество

Рейтинг АКРА	AAA(RU)
Рейтинг Эксперт РА	ruAAA
Лучший рейтинг	AAA
Прогноз	стабильный
P(дефолт) 1 год	<0.01%
Дата действия	2025

Защиты

Рейтинг AAA
Поддержка СИБУРа
Запуск ЭП-600 (рост мощностей)
Перечень системообразующих

Риски

Умеренный долг 2.36x EBITDA
Снижение прибыли на 41.5% за 9м2025 РСБУ
Высокие процентные расходы

Выпуски (2)

НКНХ 1Р-02 ПОД_ВОПРОСОМ Приоритет: 3-запасной

Нижнекамскнефтехим об. 001Р-02

SECID / ISIN	RU000A103QQ0
Эшелон	2
Номинал	1000 ₽
Погашение	2028-09-13 (30 мес)
Купон	8.2% (40.89 ₽ каждые 182 дн)
След. купон	2026-09-16
Цена / НКД	96.64% / 2.7 ₽
YTM	15.61%
Объём эмиссии	17200000
Размер лота	1

Оферта: нет · Реальный срок: 30 мес · Аморт: нет · Источник: MOEX

Ликвидность: высокая · оценка по объёму эмиссии · Объём эмиссии 17,200,000 шт

Скоринг:

К1 Рейтинг	25/25	AAA=25
К2 Госучастие	0/20	нет госучастия=0
К3 Системообр.	15/15	перечень=15
К4 Отрасль	6/10	химия: нет в шкале, ~6
К5 Доходность	13/15	спред 2.2пп (спред: 2.2пп)
К6 Ликвидность	10/10	высокая
К7 Дюрация	3/5	30 мес (блок: B3)
ИТОГО	72/100	хороший

✓ AAA рейтинг, системообразующий, поддержка СИБУР

✗ Нет госучастия, высокие процентные расходы, умеренный долг

Математика (на 1 млн ₽):

Бумаг на 1 млн	1031
Купоны брутто	84542 ₽
Купоны нетто	73552 ₽
Нетто годовых %	7.13%
Полный доход нетто	216788 ₽
Чистая YTM нетто	8.68%
Премия к депозиту	-4.78 пп
Выигрыш vs депозит / год	-47769 ₽

Для клиента:

Облигация НКНХ, купон 8.2% годовых, погашение 2028-09-13

Годовой купон брутто	84542 ₽
Налог	10990 ₽
Годовой купон нетто	73552 ₽
vs Депозит / год	-47769 ₽

Расписание: каждые 182 дней, следующий 2026-09-16

Погашение: 2028-09-13

Риски: Низкие: AAA рейтинг, системообразующий. Нет прямого госучастия.

ПОД_ВОПРОСОМ · 3-запасной

Блок: B3 · Сумма: до 2 000 000

AAA-эмитент, купон 8.2%, B3

НКНХ 1Р-01 ПОД_ВОПРОСОМ Приоритет: 3-запасной

Нижнекамскнефтехим об. 001Р-01

SECID / ISIN	RU000A0ZZZ17
Эшелон	3
Номинал	1000 ₽
Погашение	2028-12-07 (33 мес)
Купон	15.7% (78.28 ₽ каждые 182 дн)
След. купон	2026-06-11
Цена / НКД	103.18% / 46.88 ₽
YTM	14.61%
Объём эмиссии	15000000
Размер лота	1

Оферта: нет · Реальный срок: 33 мес · Аморт: нет · Источник: MOEX

Ликвидность: высокая · оценка по объёму эмиссии · Объём эмиссии 15,000,000 шт

Скоринг:

К1 Рейтинг	25/25	AAA=25
К2 Госучастие	0/20	нет госучастия=0
К3 Системообр.	15/15	перечень=15
К4 Отрасль	6/10	химия~6
К5 Доходность	10/15	спред 1.2пп (спред: 1.2пп)
К6 Ликвидность	10/10	высокая
К7 Дюрация	3/5	33 мес (блок: B3)
ИТОГО	69/100	допустимый

✓ AAA рейтинг, системообразующий, поддержка СИБУР

✗ Нет госучастия, высокие процентные расходы, умеренный долг

Математика (на 1 млн ₽):

Бумаг на 1 млн	927
Купоны брутто	145539 ₽
Купоны нетто	126619 ₽
Нетто годовых %	13.66%
Полный доход нетто	318723 ₽
Чистая YTM нетто	11.59%
Премия к депозиту	-1.87 пп
Выигрыш vs депозит / год	-18692 ₽

Для клиента:

Облигация НКНХ, купон 15.7% годовых, погашение 2028-12-07

Годовой купон брутто	145539 ₽
Налог	18920 ₽
Годовой купон нетто	126619 ₽
vs Депозит / год	-18692 ₽

Расписание: каждые 182 дней, следующий 2026-06-11

Погашение: 2028-12-07

Риски: Низкие: AAA рейтинг, системообразующий. Нет прямого госучастия.

ПОД_ВОПРОСОМ · 3-запасной

Блок: B3 · Сумма: до 2 000 000

AAA-эмитент, купон 15.7%, B3

🏦 Совкомбанк AA

16.2%

YTM

8.0%

Купон

Выпуск

Скоринг 70/100 · хороший

Системообразующий B1 Банки

нажмите для деталей ↓

🏦 Совкомбанк · детали

Эмитент

Полное название	ПАО «Совкомбанк»
Сайт	https://sovcombank.ru
Отрасль / Подотрасль	Банки / Универсальный банк, розница, корпоратив, страхование, лизинг
Сотрудников	~35 000
Выручка (млрд ₽)	722
Долг / EBITDA	н/д (банк)
Источник	МСФО 2024

Госучастие

Тип	нет
Доля государства	0%
Через кого	нет
Цепочка	—
Де-факто гарантия	✓ Да

Системообразующий

Офиц. перечень	✓ Да
Монополист	✗ Нет
Доля рынка	8-й по активам банк РФ, системно значимый по ЦБ
Оценка	безусловно
Обоснование	Перечень системно значимых банков ЦБ (~13 банков). Де-факто гарантия. Активы 4 трлн руб.

Кредитное качество

Рейтинг АКРА	AA(RU)
Рейтинг Эксперт РА	ruAA
Лучший рейтинг	AA
Прогноз	негативный
P(дефолт) 1 год	<0.5%
Дата действия	2025

Защиты

Системно значимый банк ЦБ — де-факто гарантия
Рейтинг AA
Активы 4 трлн, капитал 415 млрд
Интеграция Хоум Банка
Диверсификация: банк, страхование, лизинг

Риски

ПРОГНОЗ НЕГАТИВНЫЙ
Прибыль -31% в 2025
ROE упал 26%->15%
Зависимость от процентной маржи

Выпуски (1)

СовкомБ04 ВКЛЮЧИТЬ Приоритет: 2-хороший

СовкомБ04

SECID / ISIN	RU000A103760
Эшелон	1
Номинал	1000 ₽
Погашение	2026-06-01 (3 мес)
Купон	8.0% (19.95 ₽ каждые 91 дн)
След. купон	2026-06-01
Цена / НКД	98.77% / 6.14 ₽
YTM	16.21%
Объём эмиссии	2793339
Размер лота	1

Оферта: нет · Реальный срок: 3 мес · Аморт: нет · Источник: MOEX

Ликвидность: средняя · оценка по объёму эмиссии · Объём эмиссии 2,793,339 шт

Скоринг:

К1 Рейтинг	21/25	AA=21
К2 Госучастие	0/20	формально нет, системно значимый=0
К3 Системообр.	15/15	перечень системно значимых ЦБ=15
К4 Отрасль	9/10	банки=9
К5 Доходность	15/15	спред 3.44пп (спред: 3.44пп)
К6 Ликвидность	5/10	средняя
К7 Дюрация	5/5	3 мес (блок: B1)
ИТОГО	70/100	хороший

✓ Системно значимый банк ЦБ, де-факто гарантия, AA

✗ ПРОГНОЗ НЕГАТИВНЫЙ, снижение прибыли, ROE

Математика (на 1 млн ₽):

Бумаг на 1 млн	1012
Купоны брутто	80979 ₽
Купоны нетто	70452 ₽
Нетто годовых %	7.05%
Полный доход нетто	29438 ₽
Чистая YTM нетто	11.78%
Премия к депозиту	-1.68 пп
Выигрыш vs депозит / год	-16800 ₽

Для клиента:

Облигация Совкомбанк, купон 8.0%, погашение 2026-06-01

Годовой купон брутто	80979 ₽
Налог	10527 ₽
Годовой купон нетто	70452 ₽
vs Депозит / год	-16800 ₽

Расписание: каждые 91 дней, следующий 2026-06-01

Погашение: 2026-06-01

Риски: Низкие: системно значимый банк. ВНИМАНИЕ: прогноз негативный.

ВКЛЮЧИТЬ · 2-хороший

Блок: B1 · Сумма: до 2 000 000

Системно значимый банк ЦБ, де-факто гарантия. Прогноз негативный — включить с флагом. Скоринг 70

⚙️ НорНикБ AAA

15.1%

YTM

16.8%

Купон

Выпуск

Скоринг 68/100 · допустимый

Системообразующий B3 металлургия

нажмите для деталей ↓

⚙️ НорНикБ · детали

Эмитент

Полное название	ПАО ГМК Норильский никель
Сайт	https://www.nornickel.ru
Отрасль / Подотрасль	металлургия / цветная металлургия (никель, палладий, медь, платина)
Сотрудников	~73 000
Выручка (млрд ₽)	1147
Долг / EBITDA	1.6x (МСФО 2025)
Источник	МСФО Норникель 2025

Госучастие

Тип	нет
Доля государства	0%
Через кого	нет
Цепочка	Интеррос (Потанин) ~37% → РУСАЛ ~26% → free-float ~37%
Де-факто гарантия	✗ Нет

Системообразующий

Офиц. перечень	✓ Да
Монополист	✓ Да
Доля рынка	~40% мирового палладия, ~22% никеля высших марок
Оценка	безусловно
Обоснование	Крупнейший в мире производитель палладия и высокосортного никеля. В перечне системообразующих. Градообразующее для Норильска.

Кредитное качество

Рейтинг АКРА	-
Рейтинг Эксперт РА	ruAAA
Лучший рейтинг	AAA
Прогноз	стабильный
P(дефолт) 1 год	<0.05%
Дата действия	2025

Защиты

Высший рейтинг ruAAA от Эксперт РА
Мировой монополист в палладии, системообразующее
EBITDA $5.7 млрд, рентабельность 41%
Долг/EBITDA 1.6x — комфортный уровень

Риски

Зависимость от мировых цен на никель и палладий
Валютный риск: 66% долга в валюте
Плавающий купон — при снижении ставки доходность упадёт

Выпуски (1)

НорНикБ1P7 ВКЛЮЧИТЬ Приоритет: 2-хороший

Облигация Норникель — февраль 2029

SECID / ISIN	RU000A1083A6
Эшелон	2
Номинал	1000 ₽
Погашение	2029-02-28 (35 мес)
Купон	16.8% (13.81 ₽ каждые 30 дн)
След. купон	2026-04-15
Цена / НКД	99.72% / 6.44 ₽
YTM	15.12%
Объём эмиссии	100 000 000 шт (100 млрд руб)
Размер лота	1

Оферта: нет · Реальный срок: 35 мес · Аморт: нет · Источник: smart-lab.ru, investfunds.ru

Ликвидность: высокая · >100 млн руб · Крупнейший выпуск 100 млрд руб, AAA — превосходная ликвидность. Вход/выход на любой объём.

Скоринг:

К1 Рейтинг	25/25	ruAAA => AAA = 25
К2 Госучастие	0/20	Частная компания = 0
К3 Системообр.	13/15	Монополист (палладий, никель) = 13
К4 Отрасль	7/10	Металлургия = 7
К5 Доходность	10/15	Спред 1.71 п.п. (YTM 15.12 - ОФЗ 13.41) => 1-2 п.п. = 10 (спред: 1.71пп)
К6 Ликвидность	10/10	Оборот >100 млн = 10
К7 Дюрация	3/5	35 мес = 24-36 мес = 3 (блок: B3)
ИТОГО	68/100	допустимый

✓ Высший рейтинг AAA, мировой монополист, огромный выпуск 100 млрд — отличная ликвидность

✗ Нет госучастия, плавающий купон, длинный срок 35 мес

Математика (на 1 млн ₽):

Бумаг на 1 млн	996
Купоны брутто	481416.6 ₽
Купоны нетто	418832.44 ₽
Нетто годовых %	14.62%
Полный доход нетто	421481.8 ₽
Чистая YTM нетто	14.45%
Премия к депозиту	0.99 пп
Выигрыш vs депозит / год	9908.05 ₽

Для клиента:

Мировой лидер в производстве палладия и никеля, рейтинг ruAAA. Доходность ~15.1%, длинный срок 35 мес.

Годовой купон брутто	167350.0 ₽
Налог	21755.0 ₽
Годовой купон нетто	145594.0 ₽
vs Депозит / год	10994.0 ₽

Расписание: 13.81 руб. каждые 30 дней (плавающий, КС+1.3%). Ближайший — 15 апреля 2026

Погашение: 28 февраля 2029 — через 35 месяцев

Риски: Плавающий купон: при снижении ключевой ставки купон уменьшится. Длинный срок — 35 мес. Цена может колебаться при изменении рыночных условий.

ВКЛЮЧИТЬ · 2-хороший

Блок: B3 · Сумма: до 2 000 000

Высший рейтинг ruAAA, монополист мирового уровня. Длинный срок компенсируется плавающим купоном и отличной ликвидностью.

📋 ПСБ Лизинг AA

15.9%

YTM

25.0%

Купон

Выпуск

Скоринг 66/100 · допустимый

косвенное B2 лизинг

нажмите для деталей ↓

📋 ПСБ Лизинг · детали

Эмитент

Полное название	ООО ПСБ Лизинг
Сайт	https://www.psbleasing.ru
Отрасль / Подотрасль	лизинг / лизинг ж/д техники и транспорта
Сотрудников	~500
Выручка (млрд ₽)	н/д (портфель ЧИЛ 125 млрд на 01.01.2025)
Долг / EBITDA	н/д (лизинговая компания)
Источник	Эксперт РА, сентябрь 2025

Госучастие

Тип	косвенное
Доля государства	100% косвенно
Через кого	100% дочка ПАО Промсвязьбанк (ПСБ), государство владеет 100% ПСБ
Цепочка	Росимущество 100% -> ПАО ПСБ -> 100% ООО ПСБ Лизинг
Де-факто гарантия	✓ Да

Системообразующий

Офиц. перечень	✗ Нет
Монополист	✗ Нет
Доля рынка	2.1% лизингового рынка РФ (10-е место)
Оценка	вероятно
Обоснование	Дочка 100% государственного ПСБ (опорный банк ОПК). Де-факто госгарантия.

Кредитное качество

Рейтинг АКРА	AA(RU)
Рейтинг Эксперт РА	ruAA
Лучший рейтинг	AA
Прогноз	стабильный
P(дефолт) 1 год	<0.1%
Дата действия	2025

Защиты

100% дочка госбанка ПСБ — де-факто государственная гарантия
Рейтинг AA от обоих агентств
Высокий уровень страхования имущества (92%)
Рост портфеля +37% за 2024 год

Риски

Высокая концентрация на ж/д технике (67% портфеля)
Слабая отраслевая диверсификация: транспорт 76%
Короткий срок 8 мес, но высокая премия к номиналу (цена 106.93)

Выпуски (1)

ПСБЛизП01 ВКЛЮЧИТЬ Приоритет: 2-хороший

Облигация ПСБ Лизинг — ноябрь 2026

SECID / ISIN	RU000A10AA10
Эшелон	2
Номинал	1000 ₽
Погашение	2026-11-29 (8 мес)
Купон	25.0% (20.55 ₽ каждые 30 дн)
След. купон	2026-04-03
Цена / НКД	106.93% / 17.81 ₽
YTM	15.9%
Объём эмиссии	1 000 000 шт (1 млрд руб)
Размер лота	1

Оферта: нет · Реальный срок: 8 мес · Аморт: нет · Источник: smart-lab.ru, finam.ru

Ликвидность: умеренная · ~1-10 млн руб · Небольшой выпуск 1 млрд, 2 эшелон. Вход на 1 млн может занять 2-3 дня. Стратегия до погашения — ликвидность вторична.

Скоринг:

К1 Рейтинг	21/25	AA = 21
К2 Госучастие	14/20	Косвенное 100% через ПСБ = 14
К3 Системообр.	0/15	Не в перечне = 0
К4 Отрасль	6/10	Лизинг = 6
К5 Доходность	15/15	Спред 3.08 п.п. (YTM 15.9 - ОФЗ 12.82) => 2-3 п.п. = 15 (спред: 3.08пп)
К6 Ликвидность	5/10	Оборот 1-10 млн = 5
К7 Дюрация	5/5	8 мес = до 24 мес = 5 (блок: B2)
ИТОГО	66/100	допустимый

✓ Косвенная госгарантия через ПСБ, рейтинг AA, высокий купон 25%, короткий срок

✗ Малый выпуск 1 млрд, умеренная ликвидность, высокая премия к номиналу

Математика (на 1 млн ₽):

Бумаг на 1 млн	919
Купоны брутто	151083.6 ₽
Купоны нетто	131442.73 ₽
Нетто годовых %	21.75%
Полный доход нетто	67756.03 ₽
Чистая YTM нетто	10.16%
Премия к депозиту	-3.3 пп
Выигрыш vs депозит / год	-32965.95 ₽

Для клиента:

Лизинговая дочка госбанка ПСБ, рейтинг AA, фикс. купон 25%. Короткий срок 8 мес. Госгарантия через ПСБ.

Годовой купон брутто	229773.0 ₽
Налог	29870.0 ₽
Годовой купон нетто	199902.0 ₽
vs Депозит / год	65302.0 ₽

Расписание: 20.55 руб. каждые 30 дней (фиксированный). Ближайший — 3 апреля 2026

Погашение: 29 ноября 2026 — через 8 месяцев

Риски: Высокая премия к номиналу (покупка по ~107%) — часть купонного дохода уходит на компенсацию. Умеренная ликвидность из-за небольшого выпуска.

ВКЛЮЧИТЬ · 2-хороший

Блок: B2 · Сумма: до 2 000 000

Госгарантия через 100% госбанк ПСБ, AA рейтинг, высокий купон 25%, короткий срок. Минус — премия к номиналу.

📋 ВТБ Лизинг AA

15.9%

YTM

15.5%

Купон

Выпуск

Скоринг 65/100 · допустимый

косвенное B3 лизинг

нажмите для деталей ↓

📋 ВТБ Лизинг · детали

Эмитент

Полное название	АО ВТБ Лизинг
Сайт	https://www.vtbleasing.ru
Отрасль / Подотрасль	лизинг / универсальный лизинг (авто, ж/д, оборудование)
Сотрудников	~3 000
Выручка (млрд ₽)	~80 (РСБУ 2024) / 154 (МСФО 2024)
Долг / EBITDA	высокий (лизинговая компания), портфель 1.1 трлн руб
Источник	РСБУ/МСФО 2024, Эксперт РА

Госучастие

Тип	косвенное
Доля государства	100% косвенно
Через кого	100% дочка Банка ВТБ (ПАО), государство владеет 61% ВТБ
Цепочка	Росимущество 61% -> ПАО ВТБ -> 100% АО ВТБ Лизинг
Де-факто гарантия	✓ Да

Системообразующий

Офиц. перечень	✗ Нет
Монополист	✗ Нет
Доля рынка	4-е место среди лизинговых компаний РФ (ЧИЛ 519 млрд)
Оценка	вероятно
Обоснование	Дочка системообразующего Банка ВТБ. Де-факто государственная гарантия через ВТБ.

Кредитное качество

Рейтинг АКРА	AA(RU)
Рейтинг Эксперт РА	ruAA
Лучший рейтинг	AA
Прогноз	стабильный
P(дефолт) 1 год	<0.1%
Дата действия	2025

Защиты

100% дочка госбанка ВТБ — де-факто государственная гарантия
Рейтинг AA от обоих агентств
Крупнейший лизинговый портфель 1.1 трлн руб
Диверсификация: авто 58%, ж/д 36%

Риски

Снижение рентабельности до 1.3% в 1П2025 из-за резервирования
Рост обесцененных активов на фоне снижения платежеспособности клиентов
Амортизация номинала — снижение купонного потока со временем

Выпуски (1)

ВТБЛИЗ 1Р5 ВКЛЮЧИТЬ Приоритет: 2-хороший

Облигация ВТБ Лизинг — март 2029 (с амортизацией)

SECID / ISIN	RU000A10EML2
Эшелон	2
Номинал	1000 ₽
Погашение	2029-03-04 (36 мес)
Купон	15.5% (12.74 ₽ каждые 30 дн)
След. купон	2026-04-19
Цена / НКД	100.92% / 4.25 ₽
YTM	15.9%
Объём эмиссии	5 000 000 шт (5 млрд руб)
Размер лота	1

Оферта: нет · Реальный срок: 36 мес · Аморт: да — по 8% номинала каждые 3 купона (купоны 3,6,9,...,33), 12% при погашении · Источник: smart-lab.ru

Ликвидность: хорошая · ~10-50 млн руб · Свежий выпуск (апрель 2026), 2 эшелон. Вход на 1 млн за 1-2 дня.

Скоринг:

К1 Рейтинг	21/25	AA = 21
К2 Госучастие	14/20	Косвенное 100% через ВТБ = 14
К3 Системообр.	0/15	Сам не в перечне, но дочка ВТБ = 0 (учтено в К2)
К4 Отрасль	6/10	Лизинг = 6
К5 Доходность	13/15	Спред 2.49 п.п. (YTM 15.9 - ОФЗ 13.41) => 2-3 п.п. = 13 (спред: 2.49пп)
К6 Ликвидность	8/10	Оборот 10-100 млн = 8
К7 Дюрация	3/5	36 мес = 24-36 мес = 3 (блок: B3)
ИТОГО	65/100	допустимый

✓ Косвенная госгарантия через ВТБ, рейтинг AA, хороший спред

✗ Амортизация снижает купонный поток, длинный срок 36 мес, снижение рентабельности

Математика (на 1 млн ₽):

Бумаг на 1 млн	986
Купоны брутто	452219.04 ₽
Купоны нетто	393430.56 ₽
Нетто годовых %	13.48%
Полный доход нетто	384359.36 ₽
Чистая YTM нетто	12.81%
Премия к депозиту	-0.65 пп
Выигрыш vs депозит / год	-6480.21 ₽

Для клиента:

Лизинговая дочка госбанка ВТБ, рейтинг AA, фикс. купон 15.5%. Амортизация — номинал возвращается частями.

Годовой купон брутто	152833.0 ₽
Налог	19868.0 ₽
Годовой купон нетто	132965.0 ₽
vs Депозит / год	-1635.0 ₽

Расписание: 12.74 руб. каждые 30 дней (фиксированный, но снижается из-за амортизации). Ближайший — 19 апреля 2026

Погашение: 4 марта 2029. Амортизация: по 8% каждые 3 мес с 3-го купона.

Риски: Амортизация: номинал и купоны снижаются со временем. Длинный срок 36 мес. Рентабельность лизинга под давлением.

ВКЛЮЧИТЬ · 2-хороший

Блок: B3 · Сумма: до 2 000 000

Де-факто государственная гарантия через ВТБ, AA рейтинг. Амортизация снижает риск, но уменьшает купонный поток.

🚂 ДелоПортс AA-

16.9%

YTM

20.8%

Купон

Выпуск

Скоринг 64/100 · приемлемый

косвенное Системообразующий B1 Транспорт

нажмите для деталей ↓

🚂 ДелоПортс · детали

Эмитент

Полное название	ООО «ДелоПортс»
Сайт	https://www.delo-group.ru
Отрасль / Подотрасль	Транспорт / Портовая стивидорная деятельность, контейнеры, зерно
Сотрудников	~3 000
Выручка (млрд ₽)	31
Долг / EBITDA	2.0
Источник	МСФО 2024

Госучастие

Тип	косвенное
Доля государства	30% через Росатом
Через кого	Росатом (30% ГК Дело)
Цепочка	Росатом -> ГК Дело (30%) -> ДелоПортс
Де-факто гарантия	✗ Нет

Системообразующий

Офиц. перечень	✓ Да
Монополист	✗ Нет
Доля рынка	крупнейший стивидор Новороссийска
Оценка	вероятно
Обоснование	Перечень системообразующих, инфраструктура порта Новороссийск, ГК Дело (крупнейший логхолдинг). Статус условный — нет рейтинга АКРА.

Кредитное качество

Рейтинг АКРА	—
Рейтинг Эксперт РА	ruAA-
Лучший рейтинг	AA-
Прогноз	стабильный
P(дефолт) 1 год	<0.5%
Дата действия	2025

Защиты

ruAA- (ЭР), AA.ru (НКР)
EBITDA маржа ~78%
FCF 11.3 млрд
30% Росатом
Инфраструктурный актив

Риски

Нет рейтинга АКРА
Рост долга для M&A
Санкционные риски порта

Выпуски (1)

ДелПорт1P4 ПОД_ВОПРОСОМ Приоритет: 3-запасной

ДелПорт1P4

SECID / ISIN	RU000A10B487
Эшелон	2
Номинал	1000 ₽
Погашение	2026-09-11 (6 мес)
Купон	20.75% (17.05 ₽ каждые 30 дн)
След. купон	2026-04-14
Цена / НКД	102.17% / 8.53 ₽
YTM	16.92%
Объём эмиссии	15000000
Размер лота	1

Оферта: нет · Реальный срок: 6 мес · Аморт: нет · Источник: MOEX

Ликвидность: высокая · оценка по объёму эмиссии · Объём эмиссии 15,000,000 шт

Скоринг:

К1 Рейтинг	19/25	AA-(НКР AA.ru)=19
К2 Госучастие	0/20	косвенное 30%<50%=0
К3 Системообр.	8/15	перечень, инфраструктура=8
К4 Отрасль	9/10	транспорт=9
К5 Доходность	15/15	спред 4.15пп (спред: 4.15пп)
К6 Ликвидность	8/10	высокая
К7 Дюрация	5/5	6 мес (блок: B1)
ИТОГО	64/100	приемлемый

✓ Инфраструктурный актив, EBITDA маржа 78%, Росатом

✗ Нет рейтинга АКРА, статус условный

Математика (на 1 млн ₽):

Бумаг на 1 млн	978
Купоны брутто	202878 ₽
Купоны нетто	176504 ₽
Нетто годовых %	17.66%
Полный доход нетто	67029 ₽
Чистая YTM нетто	13.42%
Премия к депозиту	-0.04 пп
Выигрыш vs депозит / год	-400 ₽

Для клиента:

Облигация ДелоПортс, купон 20.75%, погашение 2026-09-11

Годовой купон брутто	202878 ₽
Налог	26374 ₽
Годовой купон нетто	176504 ₽
vs Депозит / год	-400 ₽

Расписание: каждые 30 дней, следующий 2026-04-14

Погашение: 2026-09-11

Риски: Умеренные: AA- (НКР AA), инфраструктура. Нет АКРА — условный.

ПОД_ВОПРОСОМ · 3-запасной

Блок: B1 · Сумма: до 2 000 000

Нет рейтинга АКРА, статус условный. Скоринг 64

🧪 Полипласт A

18.3%

YTM

25.5%

Купон

Выпуска

Скоринг 63/100 · хороший

Системообразующий B2 Химия

нажмите для деталей ↓

🧪 Полипласт · детали

Эмитент

Полное название	АО «Полипласт»
Сайт	https://polyplast-un.ru
Отрасль / Подотрасль	Химия / Строительная химия / пластификаторы
Сотрудников	~3 000
Выручка (млрд ₽)	139.6
Долг / EBITDA	3.6
Источник	МСФО 2024 / 1п2025

Госучастие

Тип	нет
Доля государства	0%
Через кого	н/п
Цепочка	—
Де-факто гарантия	✗ Нет

Системообразующий

Офиц. перечень	✓ Да
Монополист	✓ Да
Доля рынка	~70% российского рынка пластификаторов
Оценка	безусловно
Обоснование	Монополист 70% рынка, 8 заводов, 4 научных центра, экспорт 80+ стран

Кредитное качество

Рейтинг АКРА	A(RU)
Рейтинг Эксперт РА	—
Лучший рейтинг	A
Прогноз	стабильный
P(дефолт) 1 год	<1%
Дата действия	2025

Защиты

Монопольное положение 70% рынка
Выручка 140 млрд, рост 116%
Рентабельность 27-28%
Завершение инвестпрограммы в 2026
Экспорт 20-35% в 80+ стран

Риски

Высокая долговая нагрузка 3.6x EBITDA
Пик инвестпрограммы 2024-2025
Рост долга в 2.3 раза за 2024
Частная компания

Выпуски (2)

ПолиплП2Б5 ВКЛЮЧИТЬ Приоритет: 2-хороший

Полипласт АО П02-БО-05

SECID / ISIN	RU000A10BPN7
Эшелон	2
Номинал	1000 ₽
Погашение	2027-05-19 (14 мес)
Купон	25.5% (20.96 ₽ каждые 30 дн)
След. купон	2026-04-24
Цена / НКД	109.08% / 3.49 ₽
YTM	18.02%
Объём эмиссии	7700000
Размер лота	1

Оферта: нет · Реальный срок: 14 мес · Аморт: нет · Источник: MOEX

Ликвидность: высокая · оценка по объёму эмиссии · Объём эмиссии 7 700 000 шт

Скоринг:

К1 Рейтинг	15/25	A=15
К2 Госучастие	0/20	частный=0
К3 Системообр.	13/15	монополист 70% рынка=13
К4 Отрасль	5/10	химия=5
К5 Доходность	15/15	спред 5.07пп (спред: 5.07пп)
К6 Ликвидность	10/10	эмиссия 7700000
К7 Дюрация	5/5	14 мес (блок: B2)
ИТОГО	63/100	хороший

✓ Монополист 70% рынка пластификаторов, выручка 140 млрд, экспорт 80+ стран

✗ Высокий долг/EBITDA 3.6x, частная, пик инвестиций

Математика (на 1 млн ₽):

Бумаг на 1 млн	913
Купоны брутто	232815 ₽
Купоны нетто	202549 ₽
Нетто годовых %	22.18%
Полный доход нетто	236307 ₽
Чистая YTM нетто	15.68%
Премия к депозиту	8.72 пп
Выигрыш vs депозит / год	68072 ₽

Для клиента:

Полипласт АО П02-БО-05, купон 25.5%, погашение 2027-05-19

Годовой купон брутто	232815 ₽
Налог	30266 ₽
Годовой купон нетто	202549 ₽
vs Депозит / год	68072 ₽

Расписание: каждые 30 дней, следующий 2026-04-24

Погашение: 2027-05-19

Риски: Средние: A рейтинг, долг 3.6x. Защита — монополия, экспорт, инвестпрограмма завершается 2026.

ВКЛЮЧИТЬ · 2-хороший

Блок: B2 · Сумма: до 2 000 000

Монополист 70%, купон 25.5%, инвестпрограмма завершается 2026, B2

ПолипП2Б13 ВКЛЮЧИТЬ Приоритет: 2-хороший

Полипласт АО П02-БО-13

SECID / ISIN	RU000A10DZK8
Эшелон	2
Номинал	1000 ₽
Погашение	2027-12-16 (21 мес)
Купон	19.45% (15.99 ₽ каждые 30 дн)
След. купон	2026-04-25
Цена / НКД	103.75% / 2.13 ₽
YTM	18.3%
Объём эмиссии	2750000
Размер лота	1

Оферта: нет · Реальный срок: 21 мес · Аморт: нет · Источник: MOEX

Ликвидность: средняя · оценка по объёму эмиссии · Объём эмиссии 2 750 000 шт

Скоринг:

К1 Рейтинг	15/25	A=15
К2 Госучастие	0/20	частный=0
К3 Системообр.	13/15	монополист 70% рынка=13
К4 Отрасль	5/10	химия=5
К5 Доходность	15/15	спред 5.35пп (спред: 5.35пп)
К6 Ликвидность	8/10	эмиссия 2750000
К7 Дюрация	5/5	21 мес (блок: B2)
ИТОГО	61/100	хороший

✓ Монополист 70% рынка пластификаторов, выручка 140 млрд, экспорт 80+ стран

✗ Высокий долг/EBITDA 3.6x, частная, пик инвестиций

Математика (на 1 млн ₽):

Бумаг на 1 млн	961
Купоны брутто	186914 ₽
Купоны нетто	162616 ₽
Нетто годовых %	16.92%
Полный доход нетто	284577 ₽
Чистая YTM нетто	15.92%
Премия к депозиту	3.46 пп
Выигрыш vs депозит / год	28139 ₽

Для клиента:

Полипласт АО П02-БО-13, купон 19.45%, погашение 2027-12-16

Годовой купон брутто	186914 ₽
Налог	24299 ₽
Годовой купон нетто	162616 ₽
vs Депозит / год	28139 ₽

Расписание: каждые 30 дней, следующий 2026-04-25

Погашение: 2027-12-16

Риски: Средние: A рейтинг, долг 3.6x. Защита — монополия, экспорт, инвестпрограмма завершается 2026.

ВКЛЮЧИТЬ · 2-хороший

Блок: B2 · Сумма: до 2 000 000

Монополист 70%, купон 19.45%, инвестпрограмма завершается 2026, B2

🛒 Магнит AA

17.9%

YTM

21.5%

Купон

Выпусков

Скоринг 62/100 · приемлемый

Системообразующий B2 Ритейл

нажмите для деталей ↓

🛒 Магнит · детали

Эмитент

Полное название	ПАО «Магнит»
Сайт	https://www.magnit.com
Отрасль / Подотрасль	Ритейл / Продуктовый ритейл, гипермаркеты, дрогери
Сотрудников	~360 000
Выручка (млрд ₽)	3040
Долг / EBITDA	2.4
Источник	МСФО 1п2025

Госучастие

Тип	нет
Доля государства	0%
Через кого	нет
Цепочка	—
Де-факто гарантия	✗ Нет

Системообразующий

Офиц. перечень	✓ Да
Монополист	✗ Нет
Доля рынка	2-й ритейлер РФ, >10% рынка
Оценка	безусловно
Обоснование	Перечень системообразующих, 2-й продуктовый ритейлер, 29 000+ магазинов

Кредитное качество

Рейтинг АКРА	AA(RU)
Рейтинг Эксперт РА	ruAA
Лучший рейтинг	AA
Прогноз	стабильный
P(дефолт) 1 год	<0.5%
Дата действия	2025

Защиты

Рейтинг AA
Системообразующий
Выручка 3 трлн руб.
LFL рост 11.2%
Высокая ликвидность облигаций

Риски

Долг ND/EBITDA 2.4x (1п2025)
Прибыль -99% в 1п2025
Стоимость долга 19.3%
Покупка Азбуки Вкуса увеличила долг

Выпуски (5)

Магнит4P03 ПОД_ВОПРОСОМ Приоритет: 3-запасной

Магнит4P03

SECID / ISIN	RU000A105TP1
Эшелон	3
Номинал	1000 ₽
Погашение	2028-02-03 (23 мес)
Купон	17.25% (43.01 ₽ каждые 91 дн)
След. купон	2026-05-07
Цена / НКД	100.6% / 25.05 ₽
YTM	17.95%
Объём эмиссии	30000000
Размер лота	1

Оферта: нет · Реальный срок: 23 мес · Аморт: нет · Источник: MOEX

Ликвидность: высокая · оценка по объёму эмиссии · Объём эмиссии 30,000,000 шт

Скоринг:

К1 Рейтинг	21/25	AA=21
К2 Госучастие	0/20	нет госучастия=0
К3 Системообр.	8/15	перечень, цепочка=8
К4 Отрасль	5/10	ритейл=5
К5 Доходность	15/15	спред 5.0пп (спред: 5.0пп)
К6 Ликвидность	8/10	высокая
К7 Дюрация	5/5	23 мес (блок: B2)
ИТОГО	62/100	приемлемый

✓ AA рейтинг, системообразующий, выручка 3 трлн

✗ Рост долга, падение прибыли, M&A

Математика (на 1 млн ₽):

Бумаг на 1 млн	994
Купоны брутто	171478 ₽
Купоны нетто	149186 ₽
Нетто годовых %	14.92%
Полный доход нетто	279975 ₽
Чистая YTM нетто	14.61%
Премия к депозиту	1.15 пп
Выигрыш vs депозит / год	11500 ₽

Для клиента:

Облигация Магнит, купон 17.25%, погашение 2028-02-03

Годовой купон брутто	171478 ₽
Налог	22292 ₽
Годовой купон нетто	149186 ₽
vs Депозит / год	11500 ₽

Расписание: каждые 91 дней, следующий 2026-05-07

Погашение: 2028-02-03

Риски: Умеренные: AA, системообразующий, но долг вырос

ПОД_ВОПРОСОМ · 3-запасной

Блок: B2 · Сумма: до 2 000 000

скоринг 62, приемлемый

Магнит4P08 ПОД_ВОПРОСОМ Приоритет: 3-запасной

Магнит4P08

SECID / ISIN	RU000A10C618
Эшелон	1
Номинал	1000 ₽
Погашение	2027-09-12 (18 мес)
Купон	14.95% (12.29 ₽ каждые 30 дн)
След. купон	2026-04-20
Цена / НКД	101.55% / 3.69 ₽
YTM	14.67%
Объём эмиссии	75000000
Размер лота	1

Оферта: нет · Реальный срок: 18 мес · Аморт: нет · Источник: MOEX

Ликвидность: высокая · оценка по объёму эмиссии · Объём эмиссии 75,000,000 шт

Скоринг:

К1 Рейтинг	21/25	AA=21
К2 Госучастие	0/20	нет госучастия=0
К3 Системообр.	8/15	перечень, цепочка=8
К4 Отрасль	5/10	ритейл=5
К5 Доходность	10/15	спред 1.72пп (спред: 1.72пп)
К6 Ликвидность	8/10	высокая
К7 Дюрация	5/5	18 мес (блок: B2)
ИТОГО	57/100	приемлемый

✓ AA рейтинг, системообразующий, выручка 3 трлн

✗ Рост долга, падение прибыли, M&A

Математика (на 1 млн ₽):

Бумаг на 1 млн	984
Купоны брутто	147136 ₽
Купоны нетто	128008 ₽
Нетто годовых %	12.81%
Полный доход нетто	176760 ₽
Чистая YTM нетто	11.79%
Премия к депозиту	-1.67 пп
Выигрыш vs депозит / год	-16700 ₽

Для клиента:

Облигация Магнит, купон 14.95%, погашение 2027-09-12

Годовой купон брутто	147136 ₽
Налог	19128 ₽
Годовой купон нетто	128008 ₽
vs Депозит / год	-16700 ₽

Расписание: каждые 30 дней, следующий 2026-04-20

Погашение: 2027-09-12

Риски: Умеренные: AA, системообразующий, но долг вырос

ПОД_ВОПРОСОМ · 3-запасной

Блок: B2 · Сумма: до 2 000 000

скоринг 57, приемлемый

Магнит4P06 ПОД_ВОПРОСОМ Приоритет: 3-запасной

Магнит4P06

SECID / ISIN	RU000A1090K0
Эшелон	2
Номинал	1000 ₽
Погашение	2026-07-12 (4 мес)
Купон	16.5% (13.56 ₽ каждые 30 дн)
След. купон	2026-04-13
Цена / НКД	100.12% / 7.23 ₽
YTM	16.06%
Объём эмиссии	25000000
Размер лота	1

Оферта: нет · Реальный срок: 4 мес · Аморт: нет · Источник: MOEX

Ликвидность: высокая · оценка по объёму эмиссии · Объём эмиссии 25,000,000 шт

Скоринг:

К1 Рейтинг	21/25	AA=21
К2 Госучастие	0/20	нет госучастия=0
К3 Системообр.	8/15	перечень, цепочка=8
К4 Отрасль	5/10	ритейл=5
К5 Доходность	15/15	спред 3.29пп (спред: 3.29пп)
К6 Ликвидность	8/10	высокая
К7 Дюрация	5/5	4 мес (блок: B1)
ИТОГО	62/100	приемлемый

✓ AA рейтинг, системообразующий, выручка 3 трлн

✗ Рост долга, падение прибыли, M&A

Математика (на 1 млн ₽):

Бумаг на 1 млн	998
Купоны брутто	164650 ₽
Купоны нетто	143246 ₽
Нетто годовых %	14.34%
Полный доход нетто	46550 ₽
Чистая YTM нетто	13.98%
Премия к депозиту	0.52 пп
Выигрыш vs депозит / год	5200 ₽

Для клиента:

Облигация Магнит, купон 16.5%, погашение 2026-07-12

Годовой купон брутто	164650 ₽
Налог	21404 ₽
Годовой купон нетто	143246 ₽
vs Депозит / год	5200 ₽

Расписание: каждые 30 дней, следующий 2026-04-13

Погашение: 2026-07-12

Риски: Умеренные: AA, системообразующий, но долг вырос

ПОД_ВОПРОСОМ · 3-запасной

Блок: B1 · Сумма: до 2 000 000

скоринг 62, приемлемый

Магнит4P09 ПОД_ВОПРОСОМ Приоритет: 3-запасной

Магнит4P09

SECID / ISIN	RU000A10CL07
Эшелон	1
Номинал	1000 ₽
Погашение	2027-08-17 (17 мес)
Купон	13.3% (10.93 ₽ каждые 30 дн)
След. купон	2026-04-24
Цена / НКД	99.49% / 1.82 ₽
YTM	14.6%
Объём эмиссии	13900000
Размер лота	1

Оферта: нет · Реальный срок: 17 мес · Аморт: нет · Источник: MOEX

Ликвидность: высокая · оценка по объёму эмиссии · Объём эмиссии 13,900,000 шт

Скоринг:

К1 Рейтинг	21/25	AA=21
К2 Госучастие	0/20	нет госучастия=0
К3 Системообр.	8/15	перечень, цепочка=8
К4 Отрасль	5/10	ритейл=5
К5 Доходность	10/15	спред 1.65пп (спред: 1.65пп)
К6 Ликвидность	8/10	высокая
К7 Дюрация	5/5	17 мес (блок: B2)
ИТОГО	57/100	приемлемый

✓ AA рейтинг, системообразующий, выручка 3 трлн

✗ Рост долга, падение прибыли, M&A

Математика (на 1 млн ₽):

Бумаг на 1 млн	1005
Купоны брутто	133647 ₽
Купоны нетто	116273 ₽
Нетто годовых %	11.63%
Полный доход нетто	169589 ₽
Чистая YTM нетто	11.97%
Премия к депозиту	-1.49 пп
Выигрыш vs депозит / год	-14900 ₽

Для клиента:

Облигация Магнит, купон 13.3%, погашение 2027-08-17

Годовой купон брутто	133647 ₽
Налог	17374 ₽
Годовой купон нетто	116273 ₽
vs Депозит / год	-14900 ₽

Расписание: каждые 30 дней, следующий 2026-04-24

Погашение: 2027-08-17

Риски: Умеренные: AA, системообразующий, но долг вырос

ПОД_ВОПРОСОМ · 3-запасной

Блок: B2 · Сумма: до 2 000 000

скоринг 57, приемлемый

Магнит5P02 ПОД_ВОПРОСОМ Приоритет: 3-запасной

Магнит5P02

SECID / ISIN	RU000A10AXH5
Эшелон	1
Номинал	1000 ₽
Погашение	2026-09-11 (6 мес)
Купон	21.5% (17.67 ₽ каждые 30 дн)
След. купон	2026-04-14
Цена / НКД	103.34% / 8.84 ₽
YTM	14.74%
Объём эмиссии	46500000
Размер лота	1

Оферта: нет · Реальный срок: 6 мес · Аморт: нет · Источник: MOEX

Ликвидность: высокая · оценка по объёму эмиссии · Объём эмиссии 46,500,000 шт

Скоринг:

К1 Рейтинг	21/25	AA=21
К2 Госучастие	0/20	нет госучастия=0
К3 Системообр.	8/15	перечень, цепочка=8
К4 Отрасль	5/10	ритейл=5
К5 Доходность	10/15	спред 1.97пп (спред: 1.97пп)
К6 Ликвидность	8/10	высокая
К7 Дюрация	5/5	6 мес (блок: B1)
ИТОГО	57/100	приемлемый

✓ AA рейтинг, системообразующий, выручка 3 трлн

✗ Рост долга, падение прибыли, M&A

Математика (на 1 млн ₽):

Бумаг на 1 млн	967
Купоны брутто	207890 ₽
Купоны нетто	180864 ₽
Нетто годовых %	18.1%
Полный доход нетто	58134 ₽
Чистая YTM нетто	11.63%
Премия к депозиту	-1.83 пп
Выигрыш vs депозит / год	-18300 ₽

Для клиента:

Облигация Магнит, купон 21.5%, погашение 2026-09-11

Годовой купон брутто	207890 ₽
Налог	27026 ₽
Годовой купон нетто	180864 ₽
vs Депозит / год	-18300 ₽

Расписание: каждые 30 дней, следующий 2026-04-14

Погашение: 2026-09-11

Риски: Умеренные: AA, системообразующий, но долг вырос

ПОД_ВОПРОСОМ · 3-запасной

Блок: B1 · Сумма: до 2 000 000

скоринг 57, приемлемый

🚂 Новотранс AA-

16.9%

YTM

16.0%

Купон

Выпуск

Скоринг 62/100 · допустимый

B3 транспорт

нажмите для деталей ↓

🚂 Новотранс · детали

Эмитент

Полное название	АО Холдинговая компания Новотранс
Сайт	https://novotrans.com
Отрасль / Подотрасль	транспорт / ж/д перевозки, вагоноремонт
Сотрудников	~5 000
Выручка (млрд ₽)	63.7
Долг / EBITDA	1.7x (МСФО 2024), 2.4x (МСФО 30.06.2025)
Источник	МСФО 2024, tbank.ru

Госучастие

Тип	нет
Доля государства	0%
Через кого	нет
Цепочка	Частные акционеры (Константин Синцов и др.)
Де-факто гарантия	✗ Нет

Системообразующий

Офиц. перечень	✗ Нет
Монополист	✗ Нет
Доля рынка	~14% вагоноремонта (топ-3), ~25 тыс. полувагонов
Оценка	вероятно
Обоснование	Крупный оператор полувагонов и вагоноремонтный холдинг. Звено в цепочке ж/д логистики.

Кредитное качество

Рейтинг АКРА	-
Рейтинг Эксперт РА	ruAA-
Лучший рейтинг	AA-
Прогноз	стабильный
P(дефолт) 1 год	<0.15%
Дата действия	июль 2025 (ЭР), май 2025 (НКР: AA)

Защиты

Рейтинг ruAA- (ЭР), AA (НКР) — два агентства
100% вагонов в собственности, 4 вагоноремонтных завода
Долг преимущественно в облигациях с фиксированной ставкой
EBITDA 30.6 млрд за 2024, FCF 3.8 млрд за 1П2025

Риски

Падение ставок на полувагоны -41% за 1П2025, погрузка РЖД -7.6%
Рост долга/EBITDA с 1.7x до 2.4x за полгода
Износ парка 68%, средний возраст 15 лет

Выпуски (1)

Новотр 2Р1 ВКЛЮЧИТЬ Приоритет: 2-хороший

Облигация Новотранс — октябрь 2028

SECID / ISIN	RU000A10DCF7
Эшелон	2
Номинал	1000 ₽
Погашение	2028-10-16 (31 мес)
Купон	16.0% (13.15 ₽ каждые 30 дн)
След. купон	2026-03-31
Цена / НКД	103.3% / 12.71 ₽
YTM	16.89%
Объём эмиссии	8 500 000 шт (8.5 млрд руб)
Размер лота	1

Оферта: нет · Реальный срок: 31 мес · Аморт: нет · Источник: smart-lab.ru, tbank.ru

Ликвидность: хорошая · ~10-30 млн руб · Выпуск 8.5 млрд, 2 эшелон. Вход на 1 млн за 1-2 дня.

Скоринг:

К1 Рейтинг	19/25	ruAA- => AA- = 19
К2 Госучастие	0/20	Частная компания = 0
К3 Системообр.	8/15	Звено в цепочке ж/д логистики = 8
К4 Отрасль	9/10	Транспорт = 9
К5 Доходность	15/15	Спред 3.48 п.п. (YTM 16.89 - ОФЗ 13.41) => >3 п.п. = 15 (спред: 3.48пп)
К6 Ликвидность	8/10	Оборот 10-100 млн = 8
К7 Дюрация	3/5	31 мес = 24-36 мес = 3 (блок: B3)
ИТОГО	62/100	допустимый

✓ Высокий спред ~3.5 п.п., транспортная отрасль, без амортизации, фиксированный купон

✗ Нет госучастия, рост долговой нагрузки в 2025, падение ставок на полувагоны, износ парка

Математика (на 1 млн ₽):

Бумаг на 1 млн	956
Купоны брутто	389713.4 ₽
Купоны нетто	339050.66 ₽
Нетто годовых %	13.92%
Полный доход нетто	307502.66 ₽
Чистая YTM нетто	11.9%
Премия к депозиту	-1.56 пп
Выигрыш vs депозит / год	-15566.71 ₽

Для клиента:

Крупный ж/д оператор (25 тыс. полувагонов), рейтинг AA-/AA, фикс. купон 16%, без амортизации. Спред ~3.5 п.п.

Годовой купон брутто	152952.0 ₽
Налог	19884.0 ₽
Годовой купон нетто	133068.0 ₽
vs Депозит / год	-1532.0 ₽

Расписание: 13.15 руб. каждые 30 дней (фиксированный). Ближайший — 31 марта 2026

Погашение: 16 октября 2028 — через 31 месяц

Риски: Ж/д рынок под давлением: падение ставок на вагоны и погрузки в 2025. Рост долговой нагрузки. Длинный срок 31 мес.

ВКЛЮЧИТЬ · 2-хороший

Блок: B3 · Сумма: до 2 000 000

Хороший спред, транспортная отрасль, фиксированный купон, без амортизации. Риски ж/д рынка компенсируются собственным парком и вагоноремонтом.

💊 Биннофарм Групп A

21.9%

YTM

25.5%

Купон

Выпуска

Скоринг 61/100 · хороший

B2 Фармацевтика

нажмите для деталей ↓

💊 Биннофарм Групп · детали

Эмитент

Полное название	ООО «Биннофарм Групп»
Сайт	https://binnopharmgroup.ru
Отрасль / Подотрасль	Фармацевтика / Производство лекарств / импортозамещение
Сотрудников	~5 000
Выручка (млрд ₽)	36.7
Долг / EBITDA	2.1
Источник	МСФО 2024

Госучастие

Тип	нет
Доля государства	0% (АФК Система — частный)
Через кого	АФК Система (72.2%)
Цепочка	АФК Система -> 72.2% Биннофарм
Де-факто гарантия	✗ Нет

Системообразующий

Офиц. перечень	✗ Нет
Монополист	✗ Нет
Доля рынка	ТОП-6 фармрынка, 2-е Forbes
Оценка	вероятно
Обоснование	Крупнейший производитель лекарств, 500+ удостоверений, импортозамещение

Кредитное качество

Рейтинг АКРА	—
Рейтинг Эксперт РА	ruA
Лучший рейтинг	A
Прогноз	стабильный
P(дефолт) 1 год	<1.5%
Дата действия	2025

Защиты

Импортозамещение лекарств
Поддержка АФК Система
EBITDA маржа 27%
ТОП-2 Forbes фармпроизводитель
363 млн упаковок

Риски

Чистый убыток 280 млн в 2024
Снижение выручки -6.5% в 1п2025
Долг/EBITDA 2.1x
Высокие процентные расходы
Только рейтинг ЭР

Выпуски (3)

БинФарм1P4 ВКЛЮЧИТЬ Приоритет: 3-запасной

Биннофарм Групп 001Р-04

SECID / ISIN	RU000A10AS28
Эшелон	2
Номинал	1000 ₽
Погашение	2028-01-22 (22 мес)
Купон	25.5% (20.96 ₽ каждые 30 дн)
След. купон	2026-04-02
Цена / НКД	101.98% / 18.86 ₽
YTM	21.48%
Объём эмиссии	4000000
Размер лота	1

Оферта: нет · Реальный срок: 22 мес · Аморт: нет · Источник: MOEX

Ликвидность: средняя · оценка по объёму эмиссии · Объём эмиссии 4 000 000 шт

Скоринг:

К1 Рейтинг	15/25	A(ruA)=15
К2 Госучастие	0/20	частный (АФК Система)=0
К3 Системообр.	10/15	импортозамещение лекарств=10
К4 Отрасль	6/10	фарма=6
К5 Доходность	15/15	спред 8.53пп (спред: 8.53пп)
К6 Ликвидность	8/10	эмиссия 4000000
К7 Дюрация	5/5	22 мес (блок: B2)
ИТОГО	59/100	приемлемый

✓ Фарма, импортозамещение, АФК Система, выручка 37 млрд, EBITDA маржа 27%

✗ Только ruA, чистый убыток, долг/EBITDA 2.1x

Математика (на 1 млн ₽):

Бумаг на 1 млн	962
Купоны брутто	245310 ₽
Купоны нетто	213420 ₽
Нетто годовых %	22.18%
Полный доход нетто	391269 ₽
Чистая YTM нетто	18.69%
Премия к депозиту	8.72 пп
Выигрыш vs депозит / год	78929 ₽

Для клиента:

Биннофарм Групп 001Р-04, купон 25.5%, погашение 2028-01-22

Годовой купон брутто	245310 ₽
Налог	31890 ₽
Годовой купон нетто	213420 ₽
vs Депозит / год	78929 ₽

Расписание: каждые 30 дней, следующий 2026-04-02

Погашение: 2028-01-22

Риски: Умеренные: ruA, импортозамещение фармы. Убыток в 2024, но операционно прибыльна. АФК Система.

ВКЛЮЧИТЬ · 3-запасной

Блок: B2 · Сумма: до 2 000 000

Фарма + импортозамещение, АФК Система, купон 25.5%, B2

БинФарм1P5 ВКЛЮЧИТЬ Приоритет: 3-запасной

Биннофарм Групп 001Р-05

SECID / ISIN	RU000A10B3Q2
Эшелон	2
Номинал	1000 ₽
Погашение	2028-03-05 (24 мес)
Купон	23.5% (19.32 ₽ каждые 30 дн)
След. купон	2026-04-15
Цена / НКД	101.56% / 9.01 ₽
YTM	21.9%
Объём эмиссии	6000000
Размер лота	1

Оферта: нет · Реальный срок: 24 мес · Аморт: нет · Источник: MOEX

Ликвидность: высокая · оценка по объёму эмиссии · Объём эмиссии 6 000 000 шт

Скоринг:

К1 Рейтинг	15/25	A(ruA)=15
К2 Госучастие	0/20	частный (АФК Система)=0
К3 Системообр.	10/15	импортозамещение лекарств=10
К4 Отрасль	6/10	фарма=6
К5 Доходность	15/15	спред 8.95пп (спред: 8.95пп)
К6 Ликвидность	10/10	эмиссия 6000000
К7 Дюрация	5/5	24 мес (блок: B2)
ИТОГО	61/100	хороший

✓ Фарма, импортозамещение, АФК Система, выручка 37 млрд, EBITDA маржа 27%

✗ Только ruA, чистый убыток, долг/EBITDA 2.1x

Математика (на 1 млн ₽):

Бумаг на 1 млн	975
Купоны брутто	229125 ₽
Купоны нетто	199339 ₽
Нетто годовых %	20.45%
Полный доход нетто	398678 ₽
Чистая YTM нетто	19.05%
Премия к депозиту	6.99 пп
Выигрыш vs депозит / год	64874 ₽

Для клиента:

Биннофарм Групп 001Р-05, купон 23.5%, погашение 2028-03-05

Годовой купон брутто	229125 ₽
Налог	29786 ₽
Годовой купон нетто	199339 ₽
vs Депозит / год	64874 ₽

Расписание: каждые 30 дней, следующий 2026-04-15

Погашение: 2028-03-05

Риски: Умеренные: ruA, импортозамещение фармы. Убыток в 2024, но операционно прибыльна. АФК Система.

ВКЛЮЧИТЬ · 3-запасной

Блок: B2 · Сумма: до 2 000 000

Фарма + импортозамещение, АФК Система, купон 23.5%, B2

БинФарм1P6 ВКЛЮЧИТЬ Приоритет: 3-запасной

Биннофарм Групп 001Р-06

SECID / ISIN	RU000A10BZT3
Эшелон	2
Номинал	1000 ₽
Погашение	2028-06-22 (27 мес)
Купон	19.5% (16.03 ₽ каждые 30 дн)
След. купон	2026-04-04
Цена / НКД	101.65% / 13.36 ₽
YTM	18.69%
Объём эмиссии	2000000
Размер лота	1

Оферта: нет · Реальный срок: 27 мес · Аморт: нет · Источник: MOEX

Ликвидность: средняя · оценка по объёму эмиссии · Объём эмиссии 2 000 000 шт

Скоринг:

К1 Рейтинг	15/25	A(ruA)=15
К2 Госучастие	0/20	частный (АФК Система)=0
К3 Системообр.	10/15	импортозамещение лекарств=10
К4 Отрасль	6/10	фарма=6
К5 Доходность	15/15	спред 5.28пп (спред: 5.28пп)
К6 Ликвидность	8/10	эмиссия 2000000
К7 Дюрация	3/5	27 мес (блок: B3)
ИТОГО	57/100	приемлемый

✓ Фарма, импортозамещение, АФК Система, выручка 37 млрд, EBITDA маржа 27%

✗ Только ruA, чистый убыток, долг/EBITDA 2.1x

Математика (на 1 млн ₽):

Бумаг на 1 млн	971
Купоны брутто	189345 ₽
Купоны нетто	164730 ₽
Нетто годовых %	16.96%
Полный доход нетто	370643 ₽
Чистая YTM нетто	16.26%
Премия к депозиту	3.5 пп
Выигрыш vs депозит / год	30131 ₽

Для клиента:

Биннофарм Групп 001Р-06, купон 19.5%, погашение 2028-06-22

Годовой купон брутто	189345 ₽
Налог	24615 ₽
Годовой купон нетто	164730 ₽
vs Депозит / год	30131 ₽

Расписание: каждые 30 дней, следующий 2026-04-04

Погашение: 2028-06-22

Риски: Умеренные: ruA, импортозамещение фармы. Убыток в 2024, но операционно прибыльна. АФК Система.

ВКЛЮЧИТЬ · 3-запасной

Блок: B3 · Сумма: до 2 000 000

Фарма + импортозамещение, АФК Система, купон 19.5%, B3

📋 ДельтаЛизинг AA-

17.1%

YTM

24.0%

Купон

Выпуска

Скоринг 61/100 · хороший

B2 Лизинг

нажмите для деталей ↓

📋 ДельтаЛизинг · детали

Эмитент

Полное название	ООО «ДельтаЛизинг»
Сайт	https://deltaleasing.ru
Отрасль / Подотрасль	Лизинг / Лизинг оборудования
Сотрудников	~500
Выручка (млрд ₽)	5.1
Долг / EBITDA	н/д (лизинг)
Источник	МСФО 1п2025, портфель 63.3 млрд

Госучастие

Тип	нет
Доля государства	0%
Через кого	н/п
Цепочка	—
Де-факто гарантия	✗ Нет

Системообразующий

Офиц. перечень	✗ Нет
Монополист	✗ Нет
Доля рынка	ТОП-15 лизинговых компаний (12-е место)
Оценка	вероятно
Обоснование	Крупная лизинговая компания, 24 офиса по РФ, кредитование МСБ

Кредитное качество

Рейтинг АКРА	AA-(RU)
Рейтинг Эксперт РА	ruAA-
Лучший рейтинг	AA-
Прогноз	стабильный
P(дефолт) 1 год	<0.5%
Дата действия	2025

Защиты

Двойной рейтинг AA-
Достаточность капитала 31% — лучшая в отрасли
ROE 19%, ROA 5.4%
Прибыль 1п2025 выросла в 2 раза до 2.1 млрд
Низкая стоимость риска CoR 1.4%

Риски

Частная компания без госучастия
Недавний дебют на долговом рынке (2025)
Концентрация на лизинге оборудования

Выпуски (2)

ДелЛиз1Р2 ВКЛЮЧИТЬ Приоритет: 2-хороший

ДельтаЛизинг 001P-02

SECID / ISIN	RU000A10B0J3
Эшелон	1
Номинал	960 ₽
Погашение	2028-02-19 (23 мес)
Купон	24.0% (18.94 ₽ каждые 30 дн)
След. купон	2026-03-31
Цена / НКД	106.95% / 18.31 ₽
YTM	17.06%
Объём эмиссии	4500000
Размер лота	1

Оферта: нет · Реальный срок: 23 мес · Аморт: нет · Источник: MOEX

Ликвидность: средняя · оценка по объёму эмиссии · Объём эмиссии 4 500 000 шт

Скоринг:

К1 Рейтинг	19/25	AA-=19
К2 Госучастие	0/20	частный=0
К3 Системообр.	8/15	цепочка поставок=8
К4 Отрасль	6/10	лизинг=6
К5 Доходность	15/15	спред 4.11пп (спред: 4.11пп)
К6 Ликвидность	8/10	эмиссия 4500000
К7 Дюрация	5/5	23 мес (блок: B2)
ИТОГО	61/100	хороший

✓ Двойной рейтинг AA-, капитализация 31%, ROE 19%, портфель 63 млрд, ТОП-15

✗ Частная компания, нет госучастия, недавний дебют на долговом рынке

Математика (на 1 млн ₽):

Бумаг на 1 млн	956
Купоны брутто	220262 ₽
Купоны нетто	191628 ₽
Нетто годовых %	20.88%
Полный доход нетто	367288 ₽
Чистая YTM нетто	14.84%
Премия к депозиту	7.42 пп
Выигрыш vs депозит / год	57156 ₽

Для клиента:

ДельтаЛизинг 001P-02, купон 24.0%, погашение 2028-02-19

Годовой купон брутто	220262 ₽
Налог	28634 ₽
Годовой купон нетто	191628 ₽
vs Депозит / год	57156 ₽

Расписание: каждые 30 дней, следующий 2026-03-31

Погашение: 2028-02-19

Риски: Низкие: двойной AA-, капитализация 31%. Частная без госгарантий.

ВКЛЮЧИТЬ · 2-хороший

Блок: B2 · Сумма: до 2 000 000

AA- рейтинг, капитализация 31%, купон 24.0%, B2

ДелЛиз1Р3 ВКЛЮЧИТЬ Приоритет: 2-хороший

ДельтаЛизинг 001Р-03

SECID / ISIN	RU000A10DHT7
Эшелон	1
Номинал	1000 ₽
Погашение	2028-11-03 (32 мес)
Купон	17.15% (14.1 ₽ каждые 30 дн)
След. купон	2026-04-18
Цена / НКД	102.01% / 5.17 ₽
YTM	16.89%
Объём эмиссии	5500000
Размер лота	1

Оферта: нет · Реальный срок: 32 мес · Аморт: нет · Источник: MOEX

Ликвидность: высокая · оценка по объёму эмиссии · Объём эмиссии 5 500 000 шт

Скоринг:

К1 Рейтинг	19/25	AA-=19
К2 Госучастие	0/20	частный=0
К3 Системообр.	8/15	цепочка поставок=8
К4 Отрасль	6/10	лизинг=6
К5 Доходность	15/15	спред 3.48пп (спред: 3.48пп)
К6 Ликвидность	10/10	эмиссия 5500000
К7 Дюрация	3/5	32 мес (блок: B3)
ИТОГО	61/100	хороший

✓ Двойной рейтинг AA-, капитализация 31%, ROE 19%, портфель 63 млрд, ТОП-15

✗ Частная компания, нет госучастия, недавний дебют на долговом рынке

Математика (на 1 млн ₽):

Бумаг на 1 млн	975
Купоны брутто	167212 ₽
Купоны нетто	145475 ₽
Нетто годовых %	14.92%
Полный доход нетто	387933 ₽
Чистая YTM нетто	14.69%
Премия к депозиту	1.46 пп
Выигрыш vs депозит / год	10924 ₽

Для клиента:

ДельтаЛизинг 001Р-03, купон 17.15%, погашение 2028-11-03

Годовой купон брутто	167212 ₽
Налог	21738 ₽
Годовой купон нетто	145475 ₽
vs Депозит / год	10924 ₽

Расписание: каждые 30 дней, следующий 2026-04-18

Погашение: 2028-11-03

Риски: Низкие: двойной AA-, капитализация 31%. Частная без госгарантий.

ВКЛЮЧИТЬ · 2-хороший

Блок: B3 · Сумма: до 2 000 000

AA- рейтинг, капитализация 31%, купон 17.15%, B3

🌾 НоваБев AA

16.0%

YTM

16.9%

Купон

Выпусков

Скоринг 60/100 · приемлемый

Системообразующий B2 АПК

нажмите для деталей ↓

🌾 НоваБев · детали

Эмитент

Полное название	ПАО «НоваБев Групп» (ex-Белуга Групп)
Сайт	https://novabev.com
Отрасль / Подотрасль	АПК / Алкогольная продукция, розница (ВинЛаб)
Сотрудников	~12 000
Выручка (млрд ₽)	135.5
Долг / EBITDA	1.9
Источник	МСФО 2024

Госучастие

Тип	нет
Доля государства	0%
Через кого	нет
Цепочка	—
Де-факто гарантия	✗ Нет

Системообразующий

Офиц. перечень	✓ Да
Монополист	✗ Нет
Доля рынка	крупнейший алкогольный холдинг РФ
Оценка	вероятно
Обоснование	В перечне системообразующих, крупнейший производитель и дистрибьютор алкоголя РФ, сеть ВинЛаб 2000+ магазинов

Кредитное качество

Рейтинг АКРА	—
Рейтинг Эксперт РА	ruAA
Лучший рейтинг	AA
Прогноз	стабильный
P(дефолт) 1 год	<0.5%
Дата действия	2025

Защиты

Рейтинг ruAA
Долг/EBITDA 1.9x
FCF 18 млрд (+141%)
Рекордные денежные средства 22.5 млрд
Системообразующий

Риски

Снижение чистой прибыли на 43% в 2024
Рост процентных расходов +77%
Кибератака в 2025
Регуляторные риски алкогольного рынка

Выпуски (5)

НоваБевБП7 ПОД_ВОПРОСОМ Приоритет: 3-запасной

НоваБевБП7

SECID / ISIN	RU000A1099A2
Эшелон	1
Номинал	1000 ₽
Погашение	2027-08-05 (17 мес)
Купон	16.9% (13.89 ₽ каждые 30 дн)
След. купон	2026-04-12
Цена / НКД	99.7% / 7.87 ₽
YTM	15.66%
Объём эмиссии	4000000
Размер лота	1

Оферта: нет · Реальный срок: 17 мес · Аморт: нет · Источник: MOEX

Ликвидность: средняя · оценка по объёму эмиссии · Объём эмиссии 4,000,000 шт

Скоринг:

К1 Рейтинг	21/25	AA=21
К2 Госучастие	0/20	нет госучастия=0
К3 Системообр.	8/15	перечень, цепочка=8
К4 Отрасль	6/10	АПК=6
К5 Доходность	13/15	спред 2.71пп (спред: 2.71пп)
К6 Ликвидность	5/10	средняя
К7 Дюрация	5/5	17 мес (блок: B2)
ИТОГО	58/100	приемлемый

✓ AA рейтинг, низкий долг 1.9x, диверсификация

✗ Нет госучастия, снижение прибыли

Математика (на 1 млн ₽):

Бумаг на 1 млн	1003
Купоны брутто	169502 ₽
Купоны нетто	147467 ₽
Нетто годовых %	14.75%
Полный доход нетто	211770 ₽
Чистая YTM нетто	14.95%
Премия к депозиту	1.49 пп
Выигрыш vs депозит / год	14900 ₽

Для клиента:

Облигация НоваБев, купон 16.9%, погашение 2027-08-05

Годовой купон брутто	169502 ₽
Налог	22035 ₽
Годовой купон нетто	147467 ₽
vs Депозит / год	14900 ₽

Расписание: каждые 30 дней, следующий 2026-04-12

Погашение: 2027-08-05

Риски: Умеренные: AA рейтинг, но нет госучастия

ПОД_ВОПРОСОМ · 3-запасной

Блок: B2 · Сумма: до 2 000 000

скоринг 58, приемлемый

НоваБев3Р1 ПОД_ВОПРОСОМ Приоритет: 3-запасной

НоваБев3Р1

SECID / ISIN	RU000A10CSQ2
Эшелон	1
Номинал	1000 ₽
Погашение	2028-09-06 (30 мес)
Купон	14.5% (11.92 ₽ каждые 30 дн)
След. купон	2026-04-20
Цена / НКД	100.63% / 3.58 ₽
YTM	15.12%
Объём эмиссии	7000000
Размер лота	1

Оферта: нет · Реальный срок: 30 мес · Аморт: нет · Источник: MOEX

Ликвидность: средняя · оценка по объёму эмиссии · Объём эмиссии 7,000,000 шт

Скоринг:

К1 Рейтинг	21/25	AA=21
К2 Госучастие	0/20	нет госучастия=0
К3 Системообр.	8/15	перечень, цепочка=8
К4 Отрасль	6/10	АПК=6
К5 Доходность	10/15	спред 1.71пп (спред: 1.71пп)
К6 Ликвидность	5/10	средняя
К7 Дюрация	3/5	30 мес (блок: B3)
ИТОГО	53/100	приемлемый

✓ AA рейтинг, низкий долг 1.9x, диверсификация

✗ Нет госучастия, снижение прибыли

Математика (на 1 млн ₽):

Бумаг на 1 млн	993
Купоны брутто	144011 ₽
Купоны нетто	125290 ₽
Нетто годовых %	12.54%
Полный доход нетто	306969 ₽
Чистая YTM нетто	12.29%
Премия к депозиту	-1.17 пп
Выигрыш vs депозит / год	-11700 ₽

Для клиента:

Облигация НоваБев, купон 14.5%, погашение 2028-09-06

Годовой купон брутто	144011 ₽
Налог	18721 ₽
Годовой купон нетто	125290 ₽
vs Депозит / год	-11700 ₽

Расписание: каждые 30 дней, следующий 2026-04-20

Погашение: 2028-09-06

Риски: Умеренные: AA рейтинг, но нет госучастия

ПОД_ВОПРОСОМ · 3-запасной

Блок: B3 · Сумма: до 2 000 000

скоринг 53, приемлемый

НоваБевБП5 ПОД_ВОПРОСОМ Приоритет: 3-запасной

НоваБевБП5

SECID / ISIN	RU000A104Y15
Эшелон	1
Номинал	1000 ₽
Погашение	2027-07-06 (16 мес)
Купон	10.85% (54.1 ₽ каждые 182 дн)
След. купон	2026-07-07
Цена / НКД	96.32% / 24.67 ₽
YTM	16.01%
Объём эмиссии	7000000
Размер лота	1

Оферта: нет · Реальный срок: 16 мес · Аморт: нет · Источник: MOEX

Ликвидность: средняя · оценка по объёму эмиссии · Объём эмиссии 7,000,000 шт

Скоринг:

К1 Рейтинг	21/25	AA=21
К2 Госучастие	0/20	нет госучастия=0
К3 Системообр.	8/15	перечень, цепочка=8
К4 Отрасль	6/10	АПК=6
К5 Доходность	15/15	спред 3.06пп (спред: 3.06пп)
К6 Ликвидность	5/10	средняя
К7 Дюрация	5/5	16 мес (блок: B2)
ИТОГО	60/100	приемлемый

✓ AA рейтинг, низкий долг 1.9x, диверсификация

✗ Нет госучастия, снижение прибыли

Математика (на 1 млн ₽):

Бумаг на 1 млн	1038
Купоны брутто	112620 ₽
Купоны нетто	97979 ₽
Нетто годовых %	9.8%
Полный доход нетто	166927 ₽
Чистая YTM нетто	12.52%
Премия к депозиту	-0.94 пп
Выигрыш vs депозит / год	-9400 ₽

Для клиента:

Облигация НоваБев, купон 10.85%, погашение 2027-07-06

Годовой купон брутто	112620 ₽
Налог	14641 ₽
Годовой купон нетто	97979 ₽
vs Депозит / год	-9400 ₽

Расписание: каждые 182 дней, следующий 2026-07-07

Погашение: 2027-07-06

Риски: Умеренные: AA рейтинг, но нет госучастия

ПОД_ВОПРОСОМ · 3-запасной

Блок: B2 · Сумма: до 2 000 000

скоринг 60, приемлемый

НоваБев3Р2 ПОД_ВОПРОСОМ Приоритет: 3-запасной

НоваБев3Р2

SECID / ISIN	RU000A10E7G1
Эшелон	1
Номинал	1000 ₽
Погашение	2029-01-20 (34 мес)
Купон	15.25% (12.53 ₽ каждые 30 дн)
След. купон	2026-04-06
Цена / НКД	102.88% / 9.61 ₽
YTM	14.83%
Объём эмиссии	5000000
Размер лота	1

Оферта: нет · Реальный срок: 34 мес · Аморт: нет · Источник: MOEX

Ликвидность: средняя · оценка по объёму эмиссии · Объём эмиссии 5,000,000 шт

Скоринг:

К1 Рейтинг	21/25	AA=21
К2 Госучастие	0/20	нет госучастия=0
К3 Системообр.	8/15	перечень, цепочка=8
К4 Отрасль	6/10	АПК=6
К5 Доходность	10/15	спред 1.42пп (спред: 1.42пп)
К6 Ликвидность	5/10	средняя
К7 Дюрация	3/5	34 мес (блок: B3)
ИТОГО	53/100	приемлемый

✓ AA рейтинг, низкий долг 1.9x, диверсификация

✗ Нет госучастия, снижение прибыли

Математика (на 1 млн ₽):

Бумаг на 1 млн	972
Купоны брутто	148180 ₽
Купоны нетто	128917 ₽
Нетто годовых %	12.89%
Полный доход нетто	337269 ₽
Чистая YTM нетто	11.9%
Премия к депозиту	-1.56 пп
Выигрыш vs депозит / год	-15600 ₽

Для клиента:

Облигация НоваБев, купон 15.25%, погашение 2029-01-20

Годовой купон брутто	148180 ₽
Налог	19263 ₽
Годовой купон нетто	128917 ₽
vs Депозит / год	-15600 ₽

Расписание: каждые 30 дней, следующий 2026-04-06

Погашение: 2029-01-20

Риски: Умеренные: AA рейтинг, но нет госучастия

ПОД_ВОПРОСОМ · 3-запасной

Блок: B3 · Сумма: до 2 000 000

скоринг 53, приемлемый

НоваБев3Р3 ПОД_ВОПРОСОМ Приоритет: 3-запасной

НоваБев3Р3

SECID / ISIN	RU000A10EMG2
Эшелон	1
Номинал	1000 ₽
Погашение	2029-03-04 (36 мес)
Купон	14.5% (11.92 ₽ каждые 30 дн)
След. купон	2026-04-19
Цена / НКД	100.09% / 3.97 ₽
YTM	15.46%
Объём эмиссии	7000000
Размер лота	1

Оферта: нет · Реальный срок: 36 мес · Аморт: нет · Источник: MOEX

Ликвидность: средняя · оценка по объёму эмиссии · Объём эмиссии 7,000,000 шт

Скоринг:

К1 Рейтинг	21/25	AA=21
К2 Госучастие	0/20	нет госучастия=0
К3 Системообр.	8/15	перечень, цепочка=8
К4 Отрасль	6/10	АПК=6
К5 Доходность	13/15	спред 2.05пп (спред: 2.05пп)
К6 Ликвидность	5/10	средняя
К7 Дюрация	3/5	36 мес (блок: B3)
ИТОГО	56/100	приемлемый

✓ AA рейтинг, низкий долг 1.9x, диверсификация

✗ Нет госучастия, снижение прибыли

Математика (на 1 млн ₽):

Бумаг на 1 млн	999
Купоны брутто	144882 ₽
Купоны нетто	126047 ₽
Нетто годовых %	12.61%
Полный доход нетто	377242 ₽
Чистая YTM нетто	12.58%
Премия к депозиту	-0.88 пп
Выигрыш vs депозит / год	-8800 ₽

Для клиента:

Облигация НоваБев, купон 14.5%, погашение 2029-03-04

Годовой купон брутто	144882 ₽
Налог	18835 ₽
Годовой купон нетто	126047 ₽
vs Депозит / год	-8800 ₽

Расписание: каждые 30 дней, следующий 2026-04-19

Погашение: 2029-03-04

Риски: Умеренные: AA рейтинг, но нет госучастия

ПОД_ВОПРОСОМ · 3-запасной

Блок: B3 · Сумма: до 2 000 000

скоринг 56, приемлемый

💻 Селектел AA-

16.1%

YTM

15.4%

Купон

Выпуска

Скоринг 60/100 · приемлемый

B1 IT

нажмите для деталей ↓

💻 Селектел · детали

Эмитент

Полное название	АО «Селектел»
Сайт	https://selectel.ru
Отрасль / Подотрасль	IT / Облачная инфраструктура, дата-центры, IaaS
Сотрудников	~2 000
Выручка (млрд ₽)	18
Долг / EBITDA	1.7
Источник	9м2025 LTM

Госучастие

Тип	нет
Доля государства	0%
Через кого	нет
Цепочка	—
Де-факто гарантия	✗ Нет

Системообразующий

Офиц. перечень	✗ Нет
Монополист	✗ Нет
Доля рынка	крупнейший независимый IaaS-провайдер РФ
Оценка	вероятно
Обоснование	Импортозамещение AWS/Azure, критическая ИТ-инфраструктура, рост 42%+ в год

Кредитное качество

Рейтинг АКРА	A+(RU)
Рейтинг Эксперт РА	ruAA-
Лучший рейтинг	AA-
Прогноз	стабильный
P(дефолт) 1 год	<1%
Дата действия	2025

Защиты

Рост выручки 42% г/г
Маржа EBITDA 58%
Долг/EBITDA 1.7x
Импортозамещение AWS/Azure
Критическая ИТ-инфраструктура

Риски

Высокий CAPEX — отрицательный FCF
Конкуренция Yandex Cloud, VK Cloud
Рейтинг A+/AA-
Нет в перечне системообразующих

Выпуски (3)

iСелкт1Р3R ПОД_ВОПРОСОМ Приоритет: 3-запасной

iСелкт1Р3R

SECID / ISIN	RU000A106R95
Эшелон	2
Номинал	1000 ₽
Погашение	2026-08-14 (5 мес)
Купон	13.3% (66.32 ₽ каждые 182 дн)
След. купон	2026-08-14
Цена / НКД	99.17% / 16.4 ₽
YTM	16.14%
Объём эмиссии	3000000
Размер лота	1

Оферта: нет · Реальный срок: 5 мес · Аморт: нет · Источник: MOEX

Ликвидность: средняя · оценка по объёму эмиссии · Объём эмиссии 3,000,000 шт

Скоринг:

К1 Рейтинг	19/25	AA-=19
К2 Госучастие	0/20	нет госучастия=0
К3 Системообр.	10/15	импортозамещение=10
К4 Отрасль	6/10	IT=6
К5 Доходность	15/15	спред 3.37пп (спред: 3.37пп)
К6 Ликвидность	5/10	средняя
К7 Дюрация	5/5	5 мес (блок: B1)
ИТОГО	60/100	приемлемый

✓ Импортозамещение, рост 42%, EBITDA маржа 58%

✗ Нет госучастия, CAPEX, рейтинг AA-

Математика (на 1 млн ₽):

Бумаг на 1 млн	1008
Купоны брутто	134068 ₽
Купоны нетто	116639 ₽
Нетто годовых %	11.67%
Полный доход нетто	56548 ₽
Чистая YTM нетто	13.58%
Премия к депозиту	0.12 пп
Выигрыш vs депозит / год	1200 ₽

Для клиента:

Облигация Селектел, купон 13.3%, погашение 2026-08-14

Годовой купон брутто	134068 ₽
Налог	17429 ₽
Годовой купон нетто	116639 ₽
vs Депозит / год	1200 ₽

Расписание: каждые 182 дней, следующий 2026-08-14

Погашение: 2026-08-14

Риски: Умеренные: AA- рейтинг, импортозамещение, но высокие CAPEX

ПОД_ВОПРОСОМ · 3-запасной

Блок: B1 · Сумма: до 2 000 000

скоринг 60, приемлемый

iСелктл1Р6 ПОД_ВОПРОСОМ Приоритет: 3-запасной

iСелктл1Р6

SECID / ISIN	RU000A10CU89
Эшелон	2
Номинал	1000 ₽
Погашение	2028-03-14 (24 мес)
Купон	15.4% (12.66 ₽ каждые 30 дн)
След. купон	2026-04-24
Цена / НКД	101.96% / 2.11 ₽
YTM	15.22%
Объём эмиссии	6000000
Размер лота	1

Оферта: нет · Реальный срок: 24 мес · Аморт: нет · Источник: MOEX

Ликвидность: средняя · оценка по объёму эмиссии · Объём эмиссии 6,000,000 шт

Скоринг:

К1 Рейтинг	19/25	AA-=19
К2 Госучастие	0/20	нет госучастия=0
К3 Системообр.	10/15	импортозамещение=10
К4 Отрасль	6/10	IT=6
К5 Доходность	13/15	спред 2.27пп (спред: 2.27пп)
К6 Ликвидность	5/10	средняя
К7 Дюрация	5/5	24 мес (блок: B2)
ИТОГО	58/100	приемлемый

✓ Импортозамещение, рост 42%, EBITDA маржа 58%

✗ Нет госучастия, CAPEX, рейтинг AA-

Математика (на 1 млн ₽):

Бумаг на 1 млн	980
Купоны брутто	150949 ₽
Купоны нетто	131326 ₽
Нетто годовых %	13.14%
Полный доход нетто	243444 ₽
Чистая YTM нетто	12.18%
Премия к депозиту	-1.28 пп
Выигрыш vs депозит / год	-12800 ₽

Для клиента:

Облигация Селектел, купон 15.4%, погашение 2028-03-14

Годовой купон брутто	150949 ₽
Налог	19623 ₽
Годовой купон нетто	131326 ₽
vs Депозит / год	-12800 ₽

Расписание: каждые 30 дней, следующий 2026-04-24

Погашение: 2028-03-14

Риски: Умеренные: AA- рейтинг, импортозамещение, но высокие CAPEX

ПОД_ВОПРОСОМ · 3-запасной

Блок: B2 · Сумма: до 2 000 000

скоринг 58, приемлемый

iСелктл1Р7 ПОД_ВОПРОСОМ Приоритет: 3-запасной

iСелктл1Р7

SECID / ISIN	RU000A10EEZ9
Эшелон	2
Номинал	1000 ₽
Погашение	2029-02-16 (35 мес)
Купон	15.0% (12.33 ₽ каждые 30 дн)
След. купон	2026-04-03
Цена / НКД	101.86% / 10.68 ₽
YTM	15.18%
Объём эмиссии	7000000
Размер лота	1

Оферта: нет · Реальный срок: 35 мес · Аморт: нет · Источник: MOEX

Ликвидность: средняя · оценка по объёму эмиссии · Объём эмиссии 7,000,000 шт

Скоринг:

К1 Рейтинг	19/25	AA-=19
К2 Госучастие	0/20	нет госучастия=0
К3 Системообр.	10/15	импортозамещение=10
К4 Отрасль	6/10	IT=6
К5 Доходность	10/15	спред 1.77пп (спред: 1.77пп)
К6 Ликвидность	5/10	средняя
К7 Дюрация	3/5	35 мес (блок: B3)
ИТОГО	53/100	приемлемый

✓ Импортозамещение, рост 42%, EBITDA маржа 58%

✗ Нет госучастия, CAPEX, рейтинг AA-

Математика (на 1 млн ₽):

Бумаг на 1 млн	981
Купоны брутто	147165 ₽
Купоны нетто	128034 ₽
Нетто годовых %	12.81%
Полный доход нетто	355183 ₽
Чистая YTM нетто	12.19%
Премия к депозиту	-1.27 пп
Выигрыш vs депозит / год	-12700 ₽

Для клиента:

Облигация Селектел, купон 15.0%, погашение 2029-02-16

Годовой купон брутто	147165 ₽
Налог	19131 ₽
Годовой купон нетто	128034 ₽
vs Депозит / год	-12700 ₽

Расписание: каждые 30 дней, следующий 2026-04-03

Погашение: 2029-02-16

Риски: Умеренные: AA- рейтинг, импортозамещение, но высокие CAPEX

ПОД_ВОПРОСОМ · 3-запасной

Блок: B3 · Сумма: до 2 000 000

скоринг 53, приемлемый

💻 R-Vision A+

17.3%

YTM

24.5%

Купон

Выпуска

Скоринг 58/100 · приемлемый

B2 IT

нажмите для деталей ↓

💻 R-Vision · детали

Эмитент

Полное название	ООО «Р-Вижн»
Сайт	https://rvision.ru
Отрасль / Подотрасль	IT / Кибербезопасность
Сотрудников	~300
Выручка (млрд ₽)	2.71
Долг / EBITDA	отрицательный чистый долг
Источник	РСБУ 2025

Госучастие

Тип	нет
Доля государства	0%
Через кого	н/п
Цепочка	—
Де-факто гарантия	✗ Нет

Системообразующий

Офиц. перечень	✗ Нет
Монополист	✗ Нет
Доля рынка	нишевой игрок ИБ ~2-3%
Оценка	вероятно
Обоснование	Импортозамещение кибербеза, госклиенты, финсектор, нефтегаз

Кредитное качество

Рейтинг АКРА	—
Рейтинг Эксперт РА	ruA+
Лучший рейтинг	A+
Прогноз	стабильный
P(дефолт) 1 год	<1%
Дата действия	2025

Защиты

Отрицательный чистый долг
Импортозамещение — структурный драйвер
Госклиенты
Целевой рост +40% до 7-8 млрд к 2028
Кэш на балансе

Риски

Только рейтинг ЭР
Малый масштаб 2.7 млрд выручки
Замедление роста до +9%
Рентабельность EBITDA 12.5%
Эшелон 3

Выпуски (2)

R-Vision 2 ВКЛЮЧИТЬ Приоритет: 3-запасной

Р-Вижн 001Р-02

SECID / ISIN	RU000A10B7W1
Эшелон	3
Номинал	1000 ₽
Погашение	2028-03-18 (24 мес)
Купон	24.5% (20.14 ₽ каждые 30 дн)
След. купон	2026-03-29
Цена / НКД	114.22% / 0.67 ₽
YTM	17.27%
Объём эмиссии	500000
Размер лота	1

Оферта: нет · Реальный срок: 24 мес · Аморт: нет · Источник: MOEX

Ликвидность: средняя · оценка по объёму эмиссии · Объём эмиссии 500 000 шт

Скоринг:

К1 Рейтинг	17/25	A+(ruA+)=17
К2 Госучастие	0/20	частный=0
К3 Системообр.	10/15	импортозамещение=10
К4 Отрасль	6/10	IT=6
К5 Доходность	15/15	спред 4.32пп (спред: 4.32пп)
К6 Ликвидность	5/10	эмиссия 500000
К7 Дюрация	5/5	24 мес (блок: B2)
ИТОГО	58/100	приемлемый

✓ Кибербезопасность, импортозамещение, отрицательный долг, госклиенты

✗ Только ЭР, малый масштаб 2.7 млрд, эшелон 3, низкая ликвидность

Математика (на 1 млн ₽):

Бумаг на 1 млн	874
Купоны брутто	214130 ₽
Купоны нетто	186293 ₽
Нетто годовых %	21.32%
Полный доход нетто	372586 ₽
Чистая YTM нетто	15.02%
Премия к депозиту	7.86 пп
Выигрыш vs депозит / год	51845 ₽

Для клиента:

Р-Вижн 001Р-02, купон 24.5%, погашение 2028-03-18

Годовой купон брутто	214130 ₽
Налог	27837 ₽
Годовой купон нетто	186293 ₽
vs Депозит / год	51845 ₽

Расписание: каждые 30 дней, следующий 2026-03-29

Погашение: 2028-03-18

Риски: Умеренные: A+, отрицательный долг. Малый масштаб, эшелон 3. Ставка на рост кибербеза.

ВКЛЮЧИТЬ · 3-запасной

Блок: B2 · Сумма: до 2 000 000

Кибербез + импортозамещение, отрицательный долг, купон 24.5%, B2

R-Vision 3 ВКЛЮЧИТЬ Приоритет: 3-запасной

Р-Вижн 001Р-03

SECID / ISIN	RU000A10EKZ6
Эшелон	3
Номинал	1000 ₽
Погашение	2029-03-01 (36 мес)
Купон	15.25% (12.53 ₽ каждые 30 дн)
След. купон	2026-04-16
Цена / НКД	100.73% / 5.43 ₽
YTM	16%
Объём эмиссии	500000
Размер лота	1

Оферта: нет · Реальный срок: 36 мес · Аморт: нет · Источник: MOEX

Ликвидность: средняя · оценка по объёму эмиссии · Объём эмиссии 500 000 шт

Скоринг:

К1 Рейтинг	17/25	A+(ruA+)=17
К2 Госучастие	0/20	частный=0
К3 Системообр.	10/15	импортозамещение=10
К4 Отрасль	6/10	IT=6
К5 Доходность	13/15	спред 2.59пп (спред: 2.59пп)
К6 Ликвидность	5/10	эмиссия 500000
К7 Дюрация	3/5	36 мес (блок: B3)
ИТОГО	54/100	приемлемый

✓ Кибербезопасность, импортозамещение, отрицательный долг, госклиенты

✗ Только ЭР, малый масштаб 2.7 млрд, эшелон 3, низкая ликвидность

Математика (на 1 млн ₽):

Бумаг на 1 млн	987
Купоны брутто	150518 ₽
Купоны нетто	130950 ₽
Нетто годовых %	13.27%
Полный доход нетто	392851 ₽
Чистая YTM нетто	13.92%
Премия к депозиту	-0.19 пп
Выигрыш vs депозит / год	-3591 ₽

Для клиента:

Р-Вижн 001Р-03, купон 15.25%, погашение 2029-03-01

Годовой купон брутто	150518 ₽
Налог	19567 ₽
Годовой купон нетто	130950 ₽
vs Депозит / год	-3591 ₽

Расписание: каждые 30 дней, следующий 2026-04-16

Погашение: 2029-03-01

Риски: Умеренные: A+, отрицательный долг. Малый масштаб, эшелон 3. Ставка на рост кибербеза.

ВКЛЮЧИТЬ · 3-запасной

Блок: B3 · Сумма: до 2 000 000

Кибербез + импортозамещение, отрицательный долг, купон 15.25%, B3

📋 Элемент Лизинг A

18.9%

YTM

18.5%

Купон

Выпуска

Скоринг 57/100 · приемлемый

B1 Лизинг

нажмите для деталей ↓

📋 Элемент Лизинг · детали

Эмитент

Полное название	ООО «Элемент Лизинг»
Сайт	https://elementleasing.ru
Отрасль / Подотрасль	Лизинг / Лизинг МСБ / грузовой автотранспорт
Сотрудников	~400
Выручка (млрд ₽)	н/д
Долг / EBITDA	н/д
Источник	ЧИЛ 14 млрд (10.2025), 23-е место

Госучастие

Тип	нет
Доля государства	0%
Через кого	н/п
Цепочка	—
Де-факто гарантия	✗ Нет

Системообразующий

Офиц. перечень	✗ Нет
Монополист	✗ Нет
Доля рынка	0.27% рынка, 23-е место
Оценка	нет
Обоснование	Небольшая лизинговая МСБ, доля 0.27%, портфель сокращается

Кредитное качество

Рейтинг АКРА	A(RU)
Рейтинг Эксперт РА	ruA
Лучший рейтинг	A
Прогноз	развивающийся (ЭР)
P(дефолт) 1 год	<1.5%
Дата действия	2025-2026

Защиты

Двойной рейтинг A
Капитализация 22%
Просрочка 90+ 0.2%
Умеренное распределение прибыли

Риски

Падение портфеля -29% за год
ROE снизился с 6.5% до 3.5%
Рост изъятий до 4.7% ЧИЛ
Концентрация на грузовом автотранспорте 63%

Выпуски (3)

ЭлемЛиз1P6 ПОД_ВОПРОСОМ Приоритет: 3-запасной

Элемент Лизинг БО 001P-06

SECID / ISIN	RU000A1071U9
Эшелон	2
Номинал	196.7 ₽
Погашение	2026-10-02 (7 мес)
Купон	15.5% (2.51 ₽ каждые 30 дн)
След. купон	2026-04-05
Цена / НКД	99.56% / 2 ₽
YTM	18.65%
Объём эмиссии	2500000
Размер лота	1

Оферта: нет · Реальный срок: 7 мес · Аморт: нет · Источник: MOEX

Ликвидность: средняя · оценка по объёму эмиссии · Объём эмиссии 2 500 000 шт

Скоринг:

К1 Рейтинг	15/25	A=15
К2 Госучастие	0/20	частный=0
К3 Системообр.	8/15	цепочка поставок=8
К4 Отрасль	6/10	лизинг=6
К5 Доходность	15/15	спред 5.83пп (спред: 5.83пп)
К6 Ликвидность	8/10	эмиссия 2500000
К7 Дюрация	5/5	7 мес (блок: B1)
ИТОГО	57/100	приемлемый

✓ Двойной рейтинг A, капитализация 22%, просрочка 0.2%

✗ Падение портфеля -29%, ROE 3.5%, рост изъятий 4.7%

Математика (на 1 млн ₽):

Бумаг на 1 млн	5054
Купоны брутто	154089 ₽
Купоны нетто	134057 ₽
Нетто годовых %	13.48%
Полный доход нетто	78200 ₽
Чистая YTM нетто	16.23%
Премия к депозиту	0.02 пп
Выигрыш vs депозит / год	-523 ₽

Для клиента:

Элемент Лизинг БО 001P-06, купон 15.5%, погашение 2026-10-02

Годовой купон брутто	154089 ₽
Налог	20032 ₽
Годовой купон нетто	134057 ₽
vs Депозит / год	-523 ₽

Расписание: каждые 30 дней, следующий 2026-04-05

Погашение: 2026-10-02

Риски: Повышенные: A рейтинг, но портфель -29%, ROE упал. Капитализация 22%, просрочка 0.2%.

ПОД_ВОПРОСОМ · 3-запасной

Блок: B1 · Сумма: до 2 000 000

Двойной A, но портфель падает, купон 15.5%, B1

ЭлемЛиз1P8 ПОД_ВОПРОСОМ Приоритет: 3-запасной

Элемент Лизинг БО 001P-08

SECID / ISIN	RU000A108C58
Эшелон	2
Номинал	362.9 ₽
Погашение	2027-04-11 (13 мес)
Купон	16.0% (4.77 ₽ каждые 30 дн)
След. купон	2026-04-16
Цена / НКД	99.29% / 2.07 ₽
YTM	18.85%
Объём эмиссии	3000000
Размер лота	1

Оферта: нет · Реальный срок: 13 мес · Аморт: нет · Источник: MOEX

Ликвидность: средняя · оценка по объёму эмиссии · Объём эмиссии 3 000 000 шт

Скоринг:

К1 Рейтинг	15/25	A=15
К2 Госучастие	0/20	частный=0
К3 Системообр.	8/15	цепочка поставок=8
К4 Отрасль	6/10	лизинг=6
К5 Доходность	15/15	спред 5.9пп (спред: 5.9пп)
К6 Ликвидность	8/10	эмиссия 3000000
К7 Дюрация	5/5	13 мес (блок: B2)
ИТОГО	57/100	приемлемый

✓ Двойной рейтинг A, капитализация 22%, просрочка 0.2%

✗ Падение портфеля -29%, ROE 3.5%, рост изъятий 4.7%

Математика (на 1 млн ₽):

Бумаг на 1 млн	2759
Купоны брутто	160199 ₽
Купоны нетто	139373 ₽
Нетто годовых %	13.92%
Полный доход нетто	150987 ₽
Чистая YTM нетто	16.4%
Премия к депозиту	0.46 пп
Выигрыш vs депозит / год	4794 ₽

Для клиента:

Элемент Лизинг БО 001P-08, купон 16.0%, погашение 2027-04-11

Годовой купон брутто	160199 ₽
Налог	20826 ₽
Годовой купон нетто	139373 ₽
vs Депозит / год	4794 ₽

Расписание: каждые 30 дней, следующий 2026-04-16

Погашение: 2027-04-11

Риски: Повышенные: A рейтинг, но портфель -29%, ROE упал. Капитализация 22%, просрочка 0.2%.

ПОД_ВОПРОСОМ · 3-запасной

Блок: B2 · Сумма: до 2 000 000

Двойной A, но портфель падает, купон 16.0%, B2

ЭлемЛиз1P9 ПОД_ВОПРОСОМ Приоритет: 3-запасной

Элемент Лизинг БО 001P-09

SECID / ISIN	RU000A1092S9
Эшелон	2
Номинал	446 ₽
Погашение	2027-07-10 (16 мес)
Купон	18.5% (6.78 ₽ каждые 30 дн)
След. купон	2026-04-16
Цена / НКД	101.03% / 2.94 ₽
YTM	18.18%
Объём эмиссии	2000000
Размер лота	1

Оферта: нет · Реальный срок: 16 мес · Аморт: нет · Источник: MOEX

Ликвидность: средняя · оценка по объёму эмиссии · Объём эмиссии 2 000 000 шт

Скоринг:

К1 Рейтинг	15/25	A=15
К2 Госучастие	0/20	частный=0
К3 Системообр.	8/15	цепочка поставок=8
К4 Отрасль	6/10	лизинг=6
К5 Доходность	15/15	спред 5.23пп (спред: 5.23пп)
К6 Ликвидность	8/10	эмиссия 2000000
К7 Дюрация	5/5	16 мес (блок: B2)
ИТОГО	57/100	приемлемый

✓ Двойной рейтинг A, капитализация 22%, просрочка 0.2%

✗ Падение портфеля -29%, ROE 3.5%, рост изъятий 4.7%

Математика (на 1 млн ₽):

Бумаг на 1 млн	2204
Купоны брутто	181852 ₽
Купоны нетто	158211 ₽
Нетто годовых %	16.09%
Полный доход нетто	210948 ₽
Чистая YTM нетто	15.82%
Премия к депозиту	2.63 пп
Выигрыш vs депозит / год	23667 ₽

Для клиента:

Элемент Лизинг БО 001P-09, купон 18.5%, погашение 2027-07-10

Годовой купон брутто	181852 ₽
Налог	23641 ₽
Годовой купон нетто	158211 ₽
vs Депозит / год	23667 ₽

Расписание: каждые 30 дней, следующий 2026-04-16

Погашение: 2027-07-10

Риски: Повышенные: A рейтинг, но портфель -29%, ROE упал. Капитализация 22%, просрочка 0.2%.

ПОД_ВОПРОСОМ · 3-запасной

Блок: B2 · Сумма: до 2 000 000

Двойной A, но портфель падает, купон 18.5%, B2

📋 Интерлизинг A

22.0%

YTM

24.0%

Купон

Выпуска

Скоринг 57/100 · приемлемый

B2 Лизинг

нажмите для деталей ↓

📋 Интерлизинг · детали

Эмитент

Полное название	ООО «Интерлизинг»
Сайт	https://interleasing.ru
Отрасль / Подотрасль	Лизинг / Универсальный лизинг / транспорт
Сотрудников	~1 500
Выручка (млрд ₽)	8.7
Долг / EBITDA	н/д (лизинг)
Источник	РСБУ 2023, ЧИЛ 80 млрд (01.2025)

Госучастие

Тип	нет
Доля государства	0%
Через кого	н/п
Цепочка	—
Де-факто гарантия	✗ Нет

Системообразующий

Офиц. перечень	✗ Нет
Монополист	✗ Нет
Доля рынка	1.4% рынка, 11-е место
Оценка	нет
Обоснование	Крупная частная лизинговая, 84 подразделения, не системообразующая

Кредитное качество

Рейтинг АКРА	—
Рейтинг Эксперт РА	ruA
Лучший рейтинг	A
Прогноз	стабильный
P(дефолт) 1 год	<1.5%
Дата действия	2025

Защиты

Портфель 80 млрд, ТОП-11
ROE 21%
Просрочка 90+ 0.7%
Докапитализация 3.8 млрд в 2024

Риски

Только один рейтинг ruA
Снижение рентабельности лизинга с 11% до 6%
CIR вырос с 36% до 42%
Высокая доходность = риск-премия

Выпуски (3)

ИнтЛиз1Р09 ВКЛЮЧИТЬ Приоритет: 3-запасной

Интерлизинг 001Р-09

SECID / ISIN	RU000A109DV5
Эшелон	2
Номинал	680 ₽
Погашение	2027-08-19 (17 мес)
Купон	18.1% (10.12 ₽ каждые 30 дн)
След. купон	2026-04-26
Цена / НКД	97.5% / 1.01 ₽
YTM	21.99%
Объём эмиссии	4700000
Размер лота	1

Оферта: нет · Реальный срок: 17 мес · Аморт: нет · Источник: MOEX

Ликвидность: средняя · оценка по объёму эмиссии · Объём эмиссии 4 700 000 шт

Скоринг:

К1 Рейтинг	15/25	A(ruA)=15
К2 Госучастие	0/20	частный=0
К3 Системообр.	8/15	цепочка поставок=8
К4 Отрасль	6/10	лизинг=6
К5 Доходность	15/15	спред 9.04пп (спред: 9.04пп)
К6 Ликвидность	8/10	эмиссия 4700000
К7 Дюрация	5/5	17 мес (блок: B2)
ИТОГО	57/100	приемлемый

✓ Высокий YTM 17-22%, портфель 80 млрд (11-е место), ROE 21%

✗ Только ruA, снижение рентабельности, CIR 42%, частная

Математика (на 1 млн ₽):

Бумаг на 1 млн	1506
Купоны брутто	185358 ₽
Купоны нетто	161262 ₽
Нетто годовых %	15.75%
Полный доход нетто	228454 ₽
Чистая YTM нетто	19.13%
Премия к депозиту	2.29 пп
Выигрыш vs депозит / год	26662 ₽

Для клиента:

Интерлизинг 001Р-09, купон 18.1%, погашение 2027-08-19

Годовой купон брутто	185358 ₽
Налог	24097 ₽
Годовой купон нетто	161262 ₽
vs Депозит / год	26662 ₽

Расписание: каждые 30 дней, следующий 2026-04-26

Погашение: 2027-08-19

Риски: Повышенные: ruA, высокая доходность = риск-премия. Портфель 80 млрд, ROE 21%.

ВКЛЮЧИТЬ · 3-запасной

Блок: B2 · Сумма: до 2 000 000

ruA, портфель 80 млрд, высокий купон 18.1%, B2

ИнтЛиз1Р08 ВКЛЮЧИТЬ Приоритет: 3-запасной

Интерлизинг 001Р-08

SECID / ISIN	RU000A108AL4
Эшелон	3
Номинал	725 ₽
Погашение	2027-04-03 (13 мес)
Купон	15.75% (9.39 ₽ каждые 30 дн)
След. купон	2026-04-08
Цена / НКД	99.81% / 6.57 ₽
YTM	17.38%
Объём эмиссии	3000000
Размер лота	1

Оферта: нет · Реальный срок: 13 мес · Аморт: нет · Источник: MOEX

Ликвидность: средняя · оценка по объёму эмиссии · Объём эмиссии 3 000 000 шт

Скоринг:

К1 Рейтинг	15/25	A(ruA)=15
К2 Госучастие	0/20	частный=0
К3 Системообр.	8/15	цепочка поставок=8
К4 Отрасль	6/10	лизинг=6
К5 Доходность	15/15	спред 4.43пп (спред: 4.43пп)
К6 Ликвидность	8/10	эмиссия 3000000
К7 Дюрация	5/5	13 мес (блок: B2)
ИТОГО	57/100	приемлемый

✓ Высокий YTM 17-22%, портфель 80 млрд (11-е место), ROE 21%

✗ Только ruA, снижение рентабельности, CIR 42%, частная

Математика (на 1 млн ₽):

Бумаг на 1 млн	1369
Купоны брутто	156323 ₽
Купоны нетто	136001 ₽
Нетто годовых %	13.7%
Полный доход нетто	147334 ₽
Чистая YTM нетто	15.12%
Премия к депозиту	0.24 пп
Выигрыш vs депозит / год	1450 ₽

Для клиента:

Интерлизинг 001Р-08, купон 15.75%, погашение 2027-04-03

Годовой купон брутто	156323 ₽
Налог	20322 ₽
Годовой купон нетто	136001 ₽
vs Депозит / год	1450 ₽

Расписание: каждые 30 дней, следующий 2026-04-08

Погашение: 2027-04-03

Риски: Повышенные: ruA, высокая доходность = риск-премия. Портфель 80 млрд, ROE 21%.

ВКЛЮЧИТЬ · 3-запасной

Блок: B2 · Сумма: до 2 000 000

ruA, портфель 80 млрд, высокий купон 15.75%, B2

ИнтЛиз1Р11 ВКЛЮЧИТЬ Приоритет: 3-запасной

Интерлизинг 001Р-11

SECID / ISIN	RU000A10B4A4
Эшелон	2
Номинал	973 ₽
Погашение	2029-02-27 (35 мес)
Купон	24.0% (19.19 ₽ каждые 30 дн)
След. купон	2026-04-14
Цена / НКД	106.65% / 9.6 ₽
YTM	20.29%
Объём эмиссии	4500000
Размер лота	1

Оферта: нет · Реальный срок: 35 мес · Аморт: нет · Источник: MOEX

Ликвидность: средняя · оценка по объёму эмиссии · Объём эмиссии 4 500 000 шт

Скоринг:

К1 Рейтинг	15/25	A(ruA)=15
К2 Госучастие	0/20	частный=0
К3 Системообр.	8/15	цепочка поставок=8
К4 Отрасль	6/10	лизинг=6
К5 Доходность	15/15	спред 6.88пп (спред: 6.88пп)
К6 Ликвидность	8/10	эмиссия 4500000
К7 Дюрация	3/5	35 мес (блок: B3)
ИТОГО	55/100	приемлемый

✓ Высокий YTM 17-22%, портфель 80 млрд (11-е место), ROE 21%

✗ Только ruA, снижение рентабельности, CIR 42%, частная

Математика (на 1 млн ₽):

Бумаг на 1 млн	954
Купоны брутто	222778 ₽
Купоны нетто	193817 ₽
Нетто годовых %	20.88%
Полный доход нетто	565299 ₽
Чистая YTM нетто	17.65%
Премия к депозиту	7.42 пп
Выигрыш vs депозит / год	59334 ₽

Для клиента:

Интерлизинг 001Р-11, купон 24.0%, погашение 2029-02-27

Годовой купон брутто	222778 ₽
Налог	28961 ₽
Годовой купон нетто	193817 ₽
vs Депозит / год	59334 ₽

Расписание: каждые 30 дней, следующий 2026-04-14

Погашение: 2029-02-27

Риски: Повышенные: ruA, высокая доходность = риск-премия. Портфель 80 млрд, ROE 21%.

ВКЛЮЧИТЬ · 3-запасной

Блок: B3 · Сумма: до 2 000 000

ruA, портфель 80 млрд, высокий купон 24.0%, B3

💰 МТС-Банк A

17.2%

YTM

24.0%

Купон

Выпуск

Скоринг 57/100 · допустимый

B1 финансы

нажмите для деталей ↓

💰 МТС-Банк · детали

Эмитент

Полное название	ПАО МТС-Банк
Сайт	https://www.mtsbank.ru
Отрасль / Подотрасль	финансы / коммерческий банк (розничный, экосистема МТС)
Сотрудников	~6 000
Выручка (млрд ₽)	н/д (процентные доходы 122 млрд, активы 760 млрд)
Долг / EBITDA	Н1.0 = 11.3% (достаточность капитала)
Источник	МСФО МТС-Банк 2025, banki.ru

Госучастие

Тип	нет
Доля государства	0%
Через кого	нет
Цепочка	ПАО МТС ~87% → free-float ~13%
Де-факто гарантия	✗ Нет

Системообразующий

Офиц. перечень	✗ Нет
Монополист	✗ Нет
Доля рынка	19-е место по активам среди банков РФ
Оценка	вероятно
Обоснование	Часть экосистемы МТС (системообразующий). 19-й банк по активам. Топ-10 надёжных частных банков Forbes.

Кредитное качество

Рейтинг АКРА	A(RU)
Рейтинг Эксперт РА	-
Лучший рейтинг	A
Прогноз	стабильный
P(дефолт) 1 год	0.3-0.5%
Дата действия	2025

Защиты

Часть экосистемы МТС (AAA рейтинг материнской)
Рост активов +23% за 1П2025, 19-е место в РФ
Рекордная чистая прибыль 16.6 млрд за 2025 (РСБУ)
НКР повысил прогноз до позитивного

Риски

Рейтинг A — ниже, чем у остальных эмитентов в батче
Снижение рентабельности с 15.3% до 8.8% за 12 мес на 30.09.2025
Единоразовый купон — весь доход получается только при погашении

Выпуски (1)

МТС-Банк05 ПОД_ВОПРОСОМ Приоритет: 3-запасной

Облигация МТС-Банк — июль 2026

SECID / ISIN	RU000A10BJ85
Эшелон	1
Номинал	1000 ₽
Погашение	2026-07-24 (4 мес)
Купон	24.0% (295.89 ₽ каждые 450 дн)
След. купон	2026-07-24
Цена / НКД	101.42% / 219.62 ₽
YTM	17.17%
Объём эмиссии	3 000 000 шт (3 млрд руб)
Размер лота	1

Оферта: нет · Реальный срок: 4 мес · Аморт: нет · Источник: smart-lab.ru, tbank.ru

Ликвидность: умеренная · ~1-10 млн руб · Небольшой выпуск 3 млрд, единоразовый купон. Высокий НКД (219 руб) увеличивает стоимость входа. Стратегия до погашения.

Скоринг:

К1 Рейтинг	15/25	A = 15
К2 Госучастие	0/20	Частная компания = 0
К3 Системообр.	8/15	Часть экосистемы МТС (системообразующий) = звено цепочки = 8
К4 Отрасль	9/10	Финансы = 9
К5 Доходность	15/15	Спред 4.4 п.п. (YTM 17.17 - ОФЗ 12.77) => >3 п.п. = 15 (спред: 4.4пп)
К6 Ликвидность	5/10	Оборот 1-10 млн = 5
К7 Дюрация	5/5	4 мес = до 24 мес = 5 (блок: B1)
ИТОГО	57/100	допустимый

✓ Высокий спред >4 п.п., короткий срок 4 мес, финансовая отрасль, поддержка МТС

✗ Рейтинг A (ниже остальных), единоразовый купон, высокий НКД при покупке, умеренная ликвидность

Математика (на 1 млн ₽):

Бумаг на 1 млн	810
Купоны брутто	61778.7 ₽
Купоны нетто	53747.47 ₽
Нетто годовых %	20.88%
Полный доход нетто	42245.47 ₽
Чистая YTM нетто	12.67%
Премия к депозиту	-0.79 пп
Выигрыш vs депозит / год	-7863.59 ₽

Для клиента:

Банк из экосистемы МТС, рейтинг A, купон 24% (единоразовый). Короткий срок 4 мес, но высокий НКД при покупке.

Годовой купон брутто	194400.0 ₽
Налог	25272.0 ₽
Годовой купон нетто	169128.0 ₽
vs Депозит / год	34528.0 ₽

Расписание: 295.89 руб. один раз при погашении (24 июля 2026). НКД при покупке ~220 руб.

Погашение: 24 июля 2026 — через 4 месяца

Риски: Рейтинг A — ниже остальных в портфеле. Единоразовый купон — весь доход получается только в конце. Высокий НКД при покупке (220 руб/бумагу).

ПОД_ВОПРОСОМ · 3-запасной

Блок: B1 · Сумма: до 1 000 000

Высокий спред и короткий срок привлекательны, но рейтинг A ниже целевого, единоразовый купон неудобен. Лимит снижен.

🌾 Инарктика A+

16.1%

YTM

19.0%

Купон

Выпуска

Скоринг 56/100 · приемлемый

Системообразующий B1 АПК

нажмите для деталей ↓

🌾 Инарктика · детали

Эмитент

Полное название	ПАО «ИНАРКТИКА»
Сайт	https://inarctica.com
Отрасль / Подотрасль	АПК / Аквакультура, лосось, форель
Сотрудников	~5 000
Выручка (млрд ₽)	31.5
Долг / EBITDA	1.0
Источник	МСФО 2024

Госучастие

Тип	нет
Доля государства	0%
Через кого	нет
Цепочка	—
Де-факто гарантия	✗ Нет

Системообразующий

Офиц. перечень	✓ Да
Монополист	✗ Нет
Доля рынка	крупнейший производитель аквакультуры РФ
Оценка	вероятно
Обоснование	Перечень системообразующих, лидер аквакультуры, продовольственная безопасность

Кредитное качество

Рейтинг АКРА	A+(RU)
Рейтинг Эксперт РА	—
Лучший рейтинг	A+
Прогноз	стабильный
P(дефолт) 1 год	<1%
Дата действия	2025

Защиты

Долг/EBITDA 1.0x
Маржа EBITDA 40%
Единственный крупный аквакультурист РФ
Системообразующий
Строительство завода смолта

Риски

Потери биомассы — убыток 7.5 млрд (1п2025)
Снижение цен на лосось -38.5%
Зависимость от импорта малька
Биологические риски

Выпуски (3)

Инаркт2Р1 ПОД_ВОПРОСОМ Приоритет: 3-запасной

Инаркт2Р1

SECID / ISIN	RU000A107W48
Эшелон	1
Номинал	1000 ₽
Погашение	2027-02-26 (11 мес)
Купон	14.25% (35.53 ₽ каждые 91 дн)
След. купон	2026-05-29
Цена / НКД	99.17% / 12.1 ₽
YTM	16.12%
Объём эмиссии	3000000
Размер лота	1

Оферта: нет · Реальный срок: 11 мес · Аморт: нет · Источник: MOEX

Ликвидность: средняя · оценка по объёму эмиссии · Объём эмиссии 3,000,000 шт

Скоринг:

К1 Рейтинг	17/25	A+=17
К2 Госучастие	0/20	нет госучастия=0
К3 Системообр.	8/15	перечень, цепочка=8
К4 Отрасль	6/10	АПК=6
К5 Доходность	15/15	спред 3.3пп (спред: 3.3пп)
К6 Ликвидность	5/10	средняя
К7 Дюрация	5/5	11 мес (блок: B1)
ИТОГО	56/100	приемлемый

✓ Низкий долг 1.0x, лидер аквакультуры, маржа 40%

✗ Рейтинг A+, биориски, потери биомассы

Математика (на 1 млн ₽):

Бумаг на 1 млн	1008
Купоны брутто	143651 ₽
Купоны нетто	124976 ₽
Нетто годовых %	12.5%
Полный доход нетто	122510 ₽
Чистая YTM нетто	13.37%
Премия к депозиту	-0.09 пп
Выигрыш vs депозит / год	-900 ₽

Для клиента:

Облигация Инарктика, купон 14.25%, погашение 2027-02-26

Годовой купон брутто	143651 ₽
Налог	18675 ₽
Годовой купон нетто	124976 ₽
vs Депозит / год	-900 ₽

Расписание: каждые 91 дней, следующий 2026-05-29

Погашение: 2027-02-26

Риски: Повышенные: рейтинг A+, биориски, но долг низкий

ПОД_ВОПРОСОМ · 3-запасной

Блок: B1 · Сумма: до 2 000 000

скоринг 56, приемлемый

Инаркт2Р2 ОТКЛОНИТЬ Приоритет: 3-запасной

Инаркт2Р2

SECID / ISIN	RU000A10B8R9
Эшелон	1
Номинал	1000 ₽
Погашение	2028-04-03 (25 мес)
Купон	19.0% (47.37 ₽ каждые 91 дн)
След. купон	2026-04-06
Цена / НКД	108.67% / 43.73 ₽
YTM	14.73%
Объём эмиссии	2000000
Размер лота	1

Оферта: нет · Реальный срок: 25 мес · Аморт: нет · Источник: MOEX

Ликвидность: средняя · оценка по объёму эмиссии · Объём эмиссии 2,000,000 шт

Скоринг:

К1 Рейтинг	17/25	A+=17
К2 Госучастие	0/20	нет госучастия=0
К3 Системообр.	8/15	перечень, цепочка=8
К4 Отрасль	6/10	АПК=6
К5 Доходность	10/15	спред 1.32пп (спред: 1.32пп)
К6 Ликвидность	5/10	средняя
К7 Дюрация	3/5	25 мес (блок: B3)
ИТОГО	49/100	слабый

✓ Низкий долг 1.0x, лидер аквакультуры, маржа 40%

✗ Рейтинг A+, биориски, потери биомассы

Математика (на 1 млн ₽):

Бумаг на 1 млн	920
Купоны брутто	174801 ₽
Купоны нетто	152077 ₽
Нетто годовых %	15.21%
Полный доход нетто	237062 ₽
Чистая YTM нетто	11.38%
Премия к депозиту	-2.08 пп
Выигрыш vs депозит / год	-20800 ₽

Для клиента:

Облигация Инарктика, купон 19.0%, погашение 2028-04-03

Годовой купон брутто	174801 ₽
Налог	22724 ₽
Годовой купон нетто	152077 ₽
vs Депозит / год	-20800 ₽

Расписание: каждые 91 дней, следующий 2026-04-06

Погашение: 2028-04-03

Риски: Повышенные: рейтинг A+, биориски, но долг низкий

ОТКЛОНИТЬ · 3-запасной

Блок: B3 · Сумма: до 2 000 000

скоринг 49, слабый

Инаркт2Р4 ОТКЛОНИТЬ Приоритет: 3-запасной

Инаркт2Р4

SECID / ISIN	RU000A10DHX9
Эшелон	2
Номинал	1000 ₽
Погашение	2028-11-03 (32 мес)
Купон	15.75% (12.95 ₽ каждые 30 дн)
След. купон	2026-04-18
Цена / НКД	102.98% / 4.75 ₽
YTM	15.36%
Объём эмиссии	700000
Размер лота	1

Оферта: нет · Реальный срок: 32 мес · Аморт: нет · Источник: MOEX

Ликвидность: низкая · оценка по объёму эмиссии · Объём эмиссии 700,000 шт

Скоринг:

К1 Рейтинг	17/25	A+=17
К2 Госучастие	0/20	нет госучастия=0
К3 Системообр.	8/15	перечень, цепочка=8
К4 Отрасль	6/10	АПК=6
К5 Доходность	10/15	спред 1.95пп (спред: 1.95пп)
К6 Ликвидность	2/10	низкая
К7 Дюрация	3/5	32 мес (блок: B3)
ИТОГО	46/100	слабый

✓ Низкий долг 1.0x, лидер аквакультуры, маржа 40%

✗ Рейтинг A+, биориски, потери биомассы

Математика (на 1 млн ₽):

Бумаг на 1 млн	971
Купоны брутто	152989 ₽
Купоны нетто	133100 ₽
Нетто годовых %	13.31%
Полный доход нетто	325999 ₽
Чистая YTM нетто	12.23%
Премия к депозиту	-1.23 пп
Выигрыш vs депозит / год	-12300 ₽

Для клиента:

Облигация Инарктика, купон 15.75%, погашение 2028-11-03

Годовой купон брутто	152989 ₽
Налог	19889 ₽
Годовой купон нетто	133100 ₽
vs Депозит / год	-12300 ₽

Расписание: каждые 30 дней, следующий 2026-04-18

Погашение: 2028-11-03

Риски: Повышенные: рейтинг A+, биориски, но долг низкий

ОТКЛОНИТЬ · 3-запасной

Блок: B3 · Сумма: до 2 000 000

скоринг 46, слабый

📊 Группа ВИС A+

18.5%

YTM

20.0%

Купон

Выпуска

Скоринг 56/100 · приемлемый

B2 Строительство

нажмите для деталей ↓

📊 Группа ВИС · детали

Эмитент

Полное название	Группа «ВИС» (АО) / ООО «ВИС ФИНАНС»
Сайт	https://vis-group.ru
Отрасль / Подотрасль	Строительство / Инфраструктурное строительство / концессии ГЧП
Сотрудников	~5 000
Выручка (млрд ₽)	49.8
Долг / EBITDA	1.3
Источник	НКР 2024, EBITDA 1п2025 10.7 млрд

Госучастие

Тип	нет
Доля государства	0%
Через кого	н/п
Цепочка	—
Де-факто гарантия	✗ Нет

Системообразующий

Офиц. перечень	✗ Нет
Монополист	✗ Нет
Доля рынка	ТОП-3 операторов ГЧП
Оценка	вероятно
Обоснование	Крупнейший оператор ГЧП, критическая инфраструктура, 100+ объектов

Кредитное качество

Рейтинг АКРА	A(RU)
Рейтинг Эксперт РА	ruA+
Лучший рейтинг	A+
Прогноз	стабильный
P(дефолт) 1 год	<1%
Дата действия	2025

Защиты

Концессии 10-20 лет с гарантированным доходом
Долг/OIBDA 1.3x
EBITDA маржа 46%
Выручка растёт: 50 млрд
НКР присвоило группе AA-

Риски

Строительство — циклическая отрасль
Зависимость от госконтрактов
Частная компания
Концентрация на крупных проектах

Выпуски (3)

ВИС Ф БП05 ВКЛЮЧИТЬ Приоритет: 3-запасной

ВИС ФИНАНС БО-П05

SECID / ISIN	RU000A107D33
Эшелон	2
Номинал	1000 ₽
Погашение	2027-12-09 (21 мес)
Купон	20.0% (49.86 ₽ каждые 91 дн)
След. купон	2026-06-11
Цена / НКД	99.97% / 9.86 ₽
YTM	18.5%
Объём эмиссии	2000000
Размер лота	1

Оферта: нет · Реальный срок: 21 мес · Аморт: нет · Источник: MOEX

Ликвидность: средняя · оценка по объёму эмиссии · Объём эмиссии 2 000 000 шт

Скоринг:

К1 Рейтинг	17/25	A+(ruA+)=17
К2 Госучастие	0/20	частный=0
К3 Системообр.	8/15	инфраструктура/концессии=8
К4 Отрасль	3/10	строительство=3
К5 Доходность	15/15	спред 5.55пп (спред: 5.55пп)
К6 Ликвидность	8/10	эмиссия 2000000
К7 Дюрация	5/5	21 мес (блок: B2)
ИТОГО	56/100	приемлемый

✓ ТОП-3 ГЧП, концессии, выручка 50 млрд, долг/OIBDA 1.3x, EBITDA маржа 46%

✗ Частная, строительство, зависимость от госконтрактов

Математика (на 1 млн ₽):

Бумаг на 1 млн	990
Купоны брутто	198000 ₽
Купоны нетто	172260 ₽
Нетто годовых %	17.4%
Полный доход нетто	301455 ₽
Чистая YTM нетто	16.09%
Премия к депозиту	3.94 пп
Выигрыш vs депозит / год	37732 ₽

Для клиента:

ВИС ФИНАНС БО-П05, купон 20.0%, погашение 2027-12-09

Годовой купон брутто	198000 ₽
Налог	25740 ₽
Годовой купон нетто	172260 ₽
vs Депозит / год	37732 ₽

Расписание: каждые 91 дней, следующий 2026-06-11

Погашение: 2027-12-09

Риски: Умеренные: ruA+, низкий долг. Строительство циклично. Защита — концессии 10-20 лет.

ВКЛЮЧИТЬ · 3-запасной

Блок: B2 · Сумма: до 2 000 000

ТОП-3 ГЧП, концессии, долг 1.3x, купон 20.0%, B2

ВИС Ф БП09 ВКЛЮЧИТЬ Приоритет: 3-запасной

ВИС ФИНАНС БО-П09

SECID / ISIN	RU000A10C634
Эшелон	2
Номинал	1000 ₽
Погашение	2028-07-08 (28 мес)
Купон	17.0% (13.97 ₽ каждые 30 дн)
След. купон	2026-04-20
Цена / НКД	101.91% / 4.19 ₽
YTM	17.22%
Объём эмиссии	2500000
Размер лота	1

Оферта: нет · Реальный срок: 28 мес · Аморт: нет · Источник: MOEX

Ликвидность: средняя · оценка по объёму эмиссии · Объём эмиссии 2 500 000 шт

Скоринг:

К1 Рейтинг	17/25	A+(ruA+)=17
К2 Госучастие	0/20	частный=0
К3 Системообр.	8/15	инфраструктура/концессии=8
К4 Отрасль	3/10	строительство=3
К5 Доходность	15/15	спред 3.81пп (спред: 3.81пп)
К6 Ликвидность	8/10	эмиссия 2500000
К7 Дюрация	3/5	28 мес (блок: B3)
ИТОГО	54/100	приемлемый

✓ ТОП-3 ГЧП, концессии, выручка 50 млрд, долг/OIBDA 1.3x, EBITDA маржа 46%

✗ Частная, строительство, зависимость от госконтрактов

Математика (на 1 млн ₽):

Бумаг на 1 млн	977
Купоны брутто	166090 ₽
Купоны нетто	144498 ₽
Нетто годовых %	14.79%
Полный доход нетто	337163 ₽
Чистая YTM нетто	14.98%
Премия к депозиту	1.33 пп
Выигрыш vs депозит / год	9931 ₽

Для клиента:

ВИС ФИНАНС БО-П09, купон 17.0%, погашение 2028-07-08

Годовой купон брутто	166090 ₽
Налог	21592 ₽
Годовой купон нетто	144498 ₽
vs Депозит / год	9931 ₽

Расписание: каждые 30 дней, следующий 2026-04-20

Погашение: 2028-07-08

Риски: Умеренные: ruA+, низкий долг. Строительство циклично. Защита — концессии 10-20 лет.

ВКЛЮЧИТЬ · 3-запасной

Блок: B3 · Сумма: до 2 000 000

ТОП-3 ГЧП, концессии, долг 1.3x, купон 17.0%, B3

ВИС Ф БП11 ВКЛЮЧИТЬ Приоритет: 3-запасной

ВИС ФИНАНС БО-П11

SECID / ISIN	RU000A10EES4
Эшелон	2
Номинал	1000 ₽
Погашение	2029-02-15 (35 мес)
Купон	17.0% (13.97 ₽ каждые 30 дн)
След. купон	2026-04-02
Цена / НКД	101.77% / 12.58 ₽
YTM	17.49%
Объём эмиссии	2500000
Размер лота	1

Оферта: нет · Реальный срок: 35 мес · Аморт: нет · Источник: MOEX

Ликвидность: средняя · оценка по объёму эмиссии · Объём эмиссии 2 500 000 шт

Скоринг:

К1 Рейтинг	17/25	A+(ruA+)=17
К2 Госучастие	0/20	частный=0
К3 Системообр.	8/15	инфраструктура/концессии=8
К4 Отрасль	3/10	строительство=3
К5 Доходность	15/15	спред 4.08пп (спред: 4.08пп)
К6 Ликвидность	8/10	эмиссия 2500000
К7 Дюрация	3/5	35 мес (блок: B3)
ИТОГО	54/100	приемлемый

✓ ТОП-3 ГЧП, концессии, выручка 50 млрд, долг/OIBDA 1.3x, EBITDA маржа 46%

✗ Частная, строительство, зависимость от госконтрактов

Математика (на 1 млн ₽):

Бумаг на 1 млн	970
Купоны брутто	164900 ₽
Купоны нетто	143463 ₽
Нетто годовых %	14.79%
Полный доход нетто	418434 ₽
Чистая YTM нетто	15.22%
Премия к депозиту	1.33 пп
Выигрыш vs депозит / год	8948 ₽

Для клиента:

ВИС ФИНАНС БО-П11, купон 17.0%, погашение 2029-02-15

Годовой купон брутто	164900 ₽
Налог	21437 ₽
Годовой купон нетто	143463 ₽
vs Депозит / год	8948 ₽

Расписание: каждые 30 дней, следующий 2026-04-02

Погашение: 2029-02-15

Риски: Умеренные: ruA+, низкий долг. Строительство циклично. Защита — концессии 10-20 лет.

ВКЛЮЧИТЬ · 3-запасной

Блок: B3 · Сумма: до 2 000 000

ТОП-3 ГЧП, концессии, долг 1.3x, купон 17.0%, B3

💊 Аптечная сеть 36.6 BBB+

18.1%

YTM

24.5%

Купон

Выпуск

Скоринг 54/100 · приемлемый

B2 Фармацевтика

нажмите для деталей ↓

💊 Аптечная сеть 36.6 · детали

Эмитент

Полное название	ПАО «Аптечная сеть 36,6»
Сайт	https://pharmacychain366.ru
Отрасль / Подотрасль	Фармацевтика / Аптечная розница
Сотрудников	~15 000
Выручка (млрд ₽)	117.4
Долг / EBITDA	2.7
Источник	МСФО 2025 предв.

Госучастие

Тип	нет
Доля государства	0%
Через кого	н/п
Цепочка	—
Де-факто гарантия	✗ Нет

Системообразующий

Офиц. перечень	✗ Нет
Монополист	✗ Нет
Доля рынка	Крупнейшая аптечная сеть Москвы, 2500+ точек
Оценка	вероятно
Обоснование	Лидер аптечного рынка Москвы, соцзначимая инфраструктура

Кредитное качество

Рейтинг АКРА	BBB+(RU)
Рейтинг Эксперт РА	—
Лучший рейтинг	BBB+
Прогноз	стабильный
P(дефолт) 1 год	<2%
Дата действия	2025

Защиты

Лидер аптечного рынка Москвы
Рост выручки 21-30% годовых
EBITDA 8.5 млрд (2025)
FFO маржа 15%
Онлайн +39%

Риски

BBB+ — пограничный для инвестпортфеля
Высокий долг 23 млрд
Долг по плавающим ставкам 56%
EBITDA маржа 7-8%
АКРА ставило под наблюдение

Выпуски (1)

Апт36,62P2 ПОД_ВОПРОСОМ Приоритет: 3-запасной

Аптечная сеть 36,6 002P-02

SECID / ISIN	RU000A10B7H2
Эшелон	2
Номинал	1000 ₽
Погашение	2028-03-16 (24 мес)
Купон	24.5% (20.14 ₽ каждые 30 дн)
След. купон	2026-04-26
Цена / НКД	103.7% / 2.01 ₽
YTM	18.07%
Объём эмиссии	1250000
Размер лота	1

Оферта: нет · Реальный срок: 24 мес · Аморт: нет · Источник: MOEX

Ликвидность: средняя · оценка по объёму эмиссии · Объём эмиссии 1 250 000 шт

Скоринг:

К1 Рейтинг	13/25	BBB+=13
К2 Госучастие	0/20	частный=0
К3 Системообр.	8/15	цепочка поставок=8
К4 Отрасль	5/10	ритейл=5
К5 Доходность	15/15	спред 5.12пп (спред: 5.12пп)
К6 Ликвидность	8/10	эмиссия 1250000
К7 Дюрация	5/5	24 мес (блок: B2)
ИТОГО	54/100	приемлемый

✓ Крупнейшая аптечная сеть Москвы, рост 21-30%, 2500+ аптек, онлайн +39%

✗ BBB+, долг 23 млрд, плавающие ставки, маржа 7-8%

Математика (на 1 млн ₽):

Бумаг на 1 млн	962
Купоны брутто	235690 ₽
Купоны нетто	205050 ₽
Нетто годовых %	21.32%
Полный доход нетто	410101 ₽
Чистая YTM нетто	15.72%
Премия к депозиту	7.86 пп
Выигрыш vs депозит / год	70514 ₽

Для клиента:

Аптечная сеть 36,6 002P-02, купон 24.5%, погашение 2028-03-16

Годовой купон брутто	235690 ₽
Налог	30640 ₽
Годовой купон нетто	205050 ₽
vs Депозит / год	70514 ₽

Расписание: каждые 30 дней, следующий 2026-04-26

Погашение: 2028-03-16

Риски: Повышенные: BBB+, высокий долг. Но лидер аптечного рынка, рост 21-30%.

ПОД_ВОПРОСОМ · 3-запасной

Блок: B2 · Сумма: до 2 000 000

BBB+, высокий купон 24.5%, но высокий долг. B2

🌾 ЭкоНива A+

17.4%

YTM

16.8%

Купон

Выпуск

Скоринг 54/100 · приемлемый

Системообразующий B3 АПК

нажмите для деталей ↓

🌾 ЭкоНива · детали

Эмитент

Полное название	ООО «ЭкоНива-АПК Холдинг»
Сайт	https://ekoniva-apk.ru
Отрасль / Подотрасль	АПК / Молочное животноводство, растениеводство
Сотрудников	~15 000
Выручка (млрд ₽)	105
Долг / EBITDA	3.6
Источник	МСФО 1п2025 LTM

Госучастие

Тип	нет
Доля государства	0%
Через кого	нет
Цепочка	—
Де-факто гарантия	✗ Нет

Системообразующий

Офиц. перечень	✓ Да
Монополист	✗ Нет
Доля рынка	крупнейший производитель молока РФ, ~30% рынка
Оценка	безусловно
Обоснование	Перечень системообразующих, крупнейший молочный холдинг, 1.6 млн т молока/год

Кредитное качество

Рейтинг АКРА	A+(RU)
Рейтинг Эксперт РА	—
Лучший рейтинг	A+
Прогноз	стабильный
P(дефолт) 1 год	<1%
Дата действия	2025

Защиты

Крупнейший молочный холдинг РФ, 30% рынка
Выручка 105 млрд (+14%)
EBITDA 24.4 млрд (+45%)
Системообразующий
Снижение ND/EBITDA с 5.4x до 3.6x

Риски

Высокий долг ND/EBITDA 3.6x
Краткосрочная структура долга
Снижение прибыли -19%
Нарушение ковенант

Выпуски (1)

ЭкоНив1Р01 ПОД_ВОПРОСОМ Приоритет: 3-запасной

ЭкоНив1Р01

SECID / ISIN	RU000A10EJZ8
Эшелон	2
Номинал	1000 ₽
Погашение	2029-02-28 (35 мес)
Купон	16.75% (13.77 ₽ каждые 30 дн)
След. купон	2026-04-15
Цена / НКД	101.42% / 6.42 ₽
YTM	17.39%
Объём эмиссии	9000000
Размер лота	1

Оферта: нет · Реальный срок: 35 мес · Аморт: нет · Источник: MOEX

Ликвидность: средняя · оценка по объёму эмиссии · Объём эмиссии 9,000,000 шт

Скоринг:

К1 Рейтинг	17/25	A+=17
К2 Госучастие	0/20	нет госучастия=0
К3 Системообр.	8/15	перечень, цепочка=8
К4 Отрасль	6/10	АПК=6
К5 Доходность	15/15	спред 3.98пп (спред: 3.98пп)
К6 Ликвидность	5/10	средняя
К7 Дюрация	3/5	35 мес (блок: B3)
ИТОГО	54/100	приемлемый

✓ Системообразующий, 30% молочного рынка, высокий спред

✗ Высокий долг 3.6x, рейтинг A+, ковенанты

Математика (на 1 млн ₽):

Бумаг на 1 млн	985
Купоны брутто	165022 ₽
Купоны нетто	143569 ₽
Нетто годовых %	14.37%
Полный доход нетто	404756 ₽
Чистая YTM нетто	13.89%
Премия к депозиту	0.43 пп
Выигрыш vs депозит / год	4300 ₽

Для клиента:

Облигация ЭкоНива, купон 16.75%, погашение 2029-02-28

Годовой купон брутто	165022 ₽
Налог	21453 ₽
Годовой купон нетто	143569 ₽
vs Депозит / год	4300 ₽

Расписание: каждые 30 дней, следующий 2026-04-15

Погашение: 2029-02-28

Риски: Повышенные: A+, долг 3.6x. Но системообразующий, молочный рынок.

ПОД_ВОПРОСОМ · 3-запасной

Блок: B3 · Сумма: до 2 000 000

скоринг 54, приемлемый

📋 Балтийский лизинг AA-

21.7%

YTM

23.7%

Купон

Выпуск

Скоринг 53/100 · не_рекомендуется

B3 лизинг

нажмите для деталей ↓

📋 Балтийский лизинг · детали

Эмитент

Полное название	ООО Балтийский лизинг
Сайт	https://baltlease.ru
Отрасль / Подотрасль	лизинг / универсальный лизинг (авто, строительная техника, оборудование)
Сотрудников	~2 500
Выручка (млрд ₽)	~45 (РСБУ 2025, экстрап. из 22.6 за 1П2025)
Долг / EBITDA	ЧД/капитал 5.3x, ROE 27%
Источник	РСБУ 1П2025, Эксперт РА, smart-lab.ru

Госучастие

Тип	нет
Доля государства	0%
Через кого	нет
Цепочка	Частные акционеры
Де-факто гарантия	✗ Нет

Системообразующий

Офиц. перечень	✗ Нет
Монополист	✗ Нет
Доля рынка	~3% лизингового рынка РФ (7-е место)
Оценка	нет
Обоснование	Крупная, но не уникальная компания. Высокая конкуренция в сегменте.

Кредитное качество

Рейтинг АКРА	AA-(RU)
Рейтинг Эксперт РА	ruAA-
Лучший рейтинг	AA-
Прогноз	стабильный (ЭР) / развивающийся (АКРА)
P(дефолт) 1 год	<0.15%
Дата действия	2025-2026

Защиты

Рейтинг AA- от обоих агентств
7-е место на рынке, широкая диверсификация
ROE 27%, достаточность капитала 14%
Просрочка >90 дней менее 0.5% портфеля

Риски

АКРА изменил прогноз на развивающийся из-за риска просрочки крупного клиента
Рост объёма изъятой техники (27% капитала на 30.06.2025)
Амортизация снижает купонный поток, callable — риск досрочного погашения

Выпуски (1)

БалтЛизП15 ПОД_ВОПРОСОМ Приоритет: 3-запасной

Облигация Балтийский лизинг — февраль 2028 (с амортизацией)

SECID / ISIN	RU000A10ATW2
Эшелон	2
Номинал	1000 ₽
Погашение	2028-02-13 (23 мес)
Купон	23.7% (19.48 ₽ каждые 30 дн)
След. купон	2026-04-24
Цена / НКД	103.62% / 3.25 ₽
YTM	21.68%
Объём эмиссии	6 000 000 шт (6 млрд руб)
Размер лота	1

Оферта: call (возможна) · Реальный срок: 23 мес · Аморт: да — по 12.5% на купонах 15,18,21,24,27,30,33,36 · Источник: smart-lab.ru, cbonds.ru

Ликвидность: хорошая · ~10-30 млн руб · Выпуск 6 млрд, 2 эшелон. Вход на 1 млн за 1-2 дня.

Скоринг:

К1 Рейтинг	19/25	AA- = 19
К2 Госучастие	0/20	Частная компания = 0
К3 Системообр.	0/15	Не системообразующий = 0
К4 Отрасль	6/10	Лизинг = 6
К5 Доходность	15/15	Спред 8.73 п.п. (YTM 21.68 - ОФЗ 12.95) => >3 п.п. = 15 (спред: 8.73пп)
К6 Ликвидность	8/10	Оборот 10-100 млн = 8
К7 Дюрация	5/5	23 мес = до 24 мес = 5 (блок: B3)
ИТОГО	53/100	не_рекомендуется

✓ Очень высокий спред 8.7 п.п., высокий купон 23.7%, рейтинг AA-

✗ Нет госучастия, не системообразующий, развивающийся прогноз АКРА, callable, амортизация

Математика (на 1 млн ₽):

Бумаг на 1 млн	962
Купоны брутто	431014.48 ₽
Купоны нетто	374982.6 ₽
Нетто годовых %	20.62%
Полный доход нетто	340158.2 ₽
Чистая YTM нетто	17.75%
Премия к депозиту	4.29 пп
Выигрыш vs депозит / год	42873.84 ₽

Для клиента:

Крупная лизинговая компания, рейтинг AA-, фикс. купон 23.7%. Самый высокий спред в батче — 8.7 п.п. к ОФЗ.

Годовой купон брутто	228000.0 ₽
Налог	29640.0 ₽
Годовой купон нетто	198360.0 ₽
vs Депозит / год	63760.0 ₽

Расписание: 19.48 руб. каждые 30 дней (фикс., снижается после начала амортизации). Ближайший — 24 апреля 2026

Погашение: 13 февраля 2028 — через 23 месяца. Амортизация: по 12.5% с 15-го купона.

Риски: АКРА изменил прогноз на развивающийся (риск крупного клиента). Callable — эмитент может досрочно выкупить. Амортизация снижает купонный поток.

ПОД_ВОПРОСОМ · 3-запасной

Блок: B3 · Сумма: до 1 000 000

Привлекательный спред 8.7 п.п., но развивающийся прогноз АКРА и callable риск. Лимит снижен.

📋 Европлан AA

15.7%

YTM

24.0%

Купон

Выпуск

Скоринг 51/100 · не_рекомендуется

B3 лизинг

нажмите для деталей ↓

📋 Европлан · детали

Эмитент

Полное название	ПАО Лизинговая компания Европлан
Сайт	https://europlan.ru
Отрасль / Подотрасль	лизинг / автолизинг (легковые, грузовые)
Сотрудников	~3 500
Выручка (млрд ₽)	60 (РСБУ 2025) / 69 (МСФО 2025)
Долг / EBITDA	Debt/Equity 3.88x (МСФО 2025)
Источник	МСФО Европлан 2025, smart-lab.ru

Госучастие

Тип	нет
Доля государства	0%
Через кого	нет
Цепочка	Альфа-Банк 87.5% → free-float 12.5%
Де-факто гарантия	✗ Нет

Системообразующий

Офиц. перечень	✗ Нет
Монополист	✗ Нет
Доля рынка	~3-5% рынка автолизинга РФ
Оценка	нет
Обоснование	Крупная, но не уникальная лизинговая компания. Конкуренция высокая.

Кредитное качество

Рейтинг АКРА	AA(RU)
Рейтинг Эксперт РА	ruAA
Лучший рейтинг	AA
Прогноз	стабильный
P(дефолт) 1 год	<0.1%
Дата действия	2025

Защиты

Рейтинг AA от обоих агентств
Поддержка акционера Альфа-Банка (87.5%)
Достаточность капитала 24.6% — запас прочности
Снижение долга с 249 до 163 млрд руб.

Риски

Падение чистой прибыли с 15 до 5 млрд руб. (-66%) за 2025 год
Амортизация снижает купонный поток
Высокая премия к номиналу (110%) — убыток по телу при погашении

Выпуски (1)

Европлн1Р9 ВКЛЮЧИТЬ Приоритет: 2-хороший

Облигация Европлан — июль 2028 (с амортизацией)

SECID / ISIN	RU000A10ASC6
Эшелон	1
Номинал	1000 ₽
Погашение	2028-07-14 (28 мес)
Купон	24.0% (19.73 ₽ каждые 30 дн)
След. купон	2026-04-26
Цена / НКД	110.16% / 1.97 ₽
YTM	15.67%
Объём эмиссии	16 000 000 шт (16 млрд руб)
Размер лота	1

Оферта: нет · Реальный срок: 28 мес · Аморт: да — по 10% номинала на купонах 15,18,21,24,27,30,33,36,39,42 · Источник: smart-lab.ru, tbank.ru

Ликвидность: хорошая · ~10-50 млн руб · Крупный выпуск 16 млрд, 1 эшелон. Вход на 1 млн за 1 день.

Скоринг:

К1 Рейтинг	21/25	AA = 21
К2 Госучастие	0/20	Частная компания = 0
К3 Системообр.	0/15	Не системообразующий = 0
К4 Отрасль	6/10	Лизинг = 6
К5 Доходность	13/15	Спред 2.26 п.п. (YTM 15.67 - ОФЗ 13.41) => 2-3 п.п. = 13 (спред: 2.26пп)
К6 Ликвидность	8/10	Оборот 10-100 млн = 8
К7 Дюрация	3/5	28 мес = 24-36 мес = 3 (блок: B3)
ИТОГО	51/100	не_рекомендуется

✓ Рейтинг AA, поддержка Альфа-Банка, высокий купон 24%, хорошая ликвидность

✗ Нет госучастия, не системообразующий, падение прибыли, высокая премия к номиналу, амортизация

Математика (на 1 млн ₽):

Бумаг на 1 млн	906
Купоны брутто	500510.64 ₽
Купоны нетто	435444.26 ₽
Нетто годовых %	20.88%
Полный доход нетто	343394.66 ₽
Чистая YTM нетто	14.72%
Премия к депозиту	1.26 пп
Выигрыш vs депозит / год	12569.14 ₽

Для клиента:

Крупная автолизинговая компания (Альфа-Банк), рейтинг AA, фикс. купон 24%. Амортизация с 15-го купона.

Годовой купон брутто	217484.0 ₽
Налог	28273.0 ₽
Годовой купон нетто	189211.0 ₽
vs Депозит / год	54611.0 ₽

Расписание: 19.73 руб. каждые 30 дней (фикс., снижается после начала амортизации). Ближайший — 26 апреля 2026

Погашение: 14 июля 2028 — через 28 месяцев. Амортизация: по 10% с 15-го купона.

Риски: Покупка выше номинала (110%) — при погашении часть купонов компенсирует переплату. Амортизация снижает будущий купонный поток.

ВКЛЮЧИТЬ · 2-хороший

Блок: B3 · Сумма: до 2 000 000

AA рейтинг, поддержка Альфа-Банка, высокий купон. Амортизация снижает риск, но и доходность.

📋 Совкомбанк Лизинг AA-

18.3%

YTM

16.0%

Купон

Выпуск

Скоринг 51/100 · не_рекомендуется

B3 лизинг

нажмите для деталей ↓

📋 Совкомбанк Лизинг · детали

Эмитент

Полное название	ООО Совкомбанк Лизинг
Сайт	https://sovcomleasing.ru
Отрасль / Подотрасль	лизинг / лизинг автотранспорта (грузовой и легковой)
Сотрудников	~1 500
Выручка (млрд ₽)	н/д (портфель ~77 млрд за 9М2025)
Долг / EBITDA	н/д (лизинговая компания, ICR критичный за 1кв2025)
Источник	tbank.ru, Эксперт РА

Госучастие

Тип	нет
Доля государства	0%
Через кого	нет
Цепочка	Совкомбанк (частный) -> 100% Совкомбанк Лизинг
Де-факто гарантия	✗ Нет

Системообразующий

Офиц. перечень	✗ Нет
Монополист	✗ Нет
Доля рынка	~1% лизингового рынка РФ (10-13 место)
Оценка	нет
Обоснование	Средняя по размеру компания в группе частного банка. Не в перечне системообразующих.

Кредитное качество

Рейтинг АКРА	AA-(RU)
Рейтинг Эксперт РА	ruAA-
Лучший рейтинг	AA-
Прогноз	стабильный
P(дефолт) 1 год	<0.15%
Дата действия	2025

Защиты

Поддержка материнского Совкомбанка (AA рейтинг)
Рейтинг AA- от обоих агентств
Широкая филиальная сеть (60+ офисов)
Специализация на автолизинге — массовый сегмент

Риски

Критичный ICR (-0.52) за 1кв2025 — компания не покрывала процентные расходы
Сжатие портфеля -4% г/г за 9М2025
Материнский Совкомбанк имеет негативный прогноз по рейтингу облигаций

Выпуски (1)

СовкмЛ П17 ПОД_ВОПРОСОМ Приоритет: 3-запасной

Облигация Совкомбанк Лизинг — декабрь 2028

SECID / ISIN	RU000A10DTS4
Эшелон	2
Номинал	1000 ₽
Погашение	2028-12-01 (33 мес)
Купон	16.0% (13.15 ₽ каждые 30 дн)
След. купон	2026-04-16
Цена / НКД	103.02% / 5.7 ₽
YTM	18.32%
Объём эмиссии	5 000 000 шт (5 млрд руб)
Размер лота	1

Оферта: нет · Реальный срок: 33 мес · Аморт: нет · Источник: tbank.ru

Ликвидность: хорошая · ~10-50 млн руб · Выпуск 5 млрд, 2 эшелон. Вход на 1 млн за 1-2 дня.

Скоринг:

К1 Рейтинг	19/25	AA- = 19
К2 Госучастие	0/20	Частная компания = 0
К3 Системообр.	0/15	Не системообразующий = 0
К4 Отрасль	6/10	Лизинг = 6
К5 Доходность	15/15	Спред 4.91 п.п. (YTM 18.32 - ОФЗ 13.41) => >3 п.п. = 15 (спред: 4.91пп)
К6 Ликвидность	8/10	Оборот 10-100 млн = 8
К7 Дюрация	3/5	33 мес = 24-36 мес = 3 (блок: B3)
ИТОГО	51/100	не_рекомендуется

✓ Высокий спред >5 п.п., поддержка Совкомбанка, AA- рейтинг

✗ Нет госучастия, не системообразующий, критичные финансовые показатели 1кв2025, длинный срок

Математика (на 1 млн ₽):

Бумаг на 1 млн	965
Купоны брутто	418761.75 ₽
Купоны нетто	364322.72 ₽
Нетто годовых %	13.92%
Полный доход нетто	335179.72 ₽
Чистая YTM нетто	12.19%
Премия к депозиту	-1.27 пп
Выигрыш vs депозит / год	-12716.46 ₽

Для клиента:

Лизинговая дочка Совкомбанка, рейтинг AA-, фикс. купон 16%, высокий спред 5.4 п.п. Повышенная доходность за повышенный риск.

Годовой купон брутто	154392.0 ₽
Налог	20071.0 ₽
Годовой купон нетто	134321.0 ₽
vs Депозит / год	-279.0 ₽

Расписание: 13.15 руб. каждые 30 дней (фиксированный). Ближайший — 16 апреля 2026

Погашение: 1 декабря 2028 — через 33 месяца

Риски: Финансовое давление на лизинговый сектор. Совкомбанк (материнский) имеет негативный прогноз по облигационному рейтингу. Длинный срок 33 мес.

ПОД_ВОПРОСОМ · 3-запасной

Блок: B3 · Сумма: до 1 000 000

Высокий спред привлекателен, но финансовые трудности 2025 и негативный прогноз по Совкомбанку настораживают. Лимит снижен.

🛡️ ВСК AA

0.0%

YTM

0.0%

Купон

Выпусков

Скоринг 0/100 ·

Системообразующий Страхование

нажмите для деталей ↓

🛡️ ВСК · детали

📝 САО ВСК (страховая) — не путать с ООО ВСК (Восточная Стивидорная Компания). В MOEX фильтре 3-36 мес нет активных облигаций страховой ВСК. Выпуск БО-001P-01 (RU000A0JXNB8) погашен в 2022. Данные в Excel (3 выпуска, купон 12%) — это ООО ВСК (стивидор).

Эмитент

Полное название	Страховое акционерное общество «ВСК»
Сайт	https://www.vsk.ru
Отрасль / Подотрасль	Страхование / Универсальное страхование, ОСАГО, каско, ДМС
Сотрудников	~8 000 + 20 000 агентов
Выручка (млрд ₽)	~100 (страховые премии)
Долг / EBITDA	н/д (страховая)
Источник	отчётность 1п2024

Госучастие

Тип	нет
Доля государства	0%
Через кого	нет
Цепочка	—
Де-факто гарантия	✗ Нет

Системообразующий

Офиц. перечень	✓ Да
Монополист	✗ Нет
Доля рынка	5-я страховая РФ, non-life 8%
Оценка	вероятно
Обоснование	Перечень системообразующих, инфраструктура страхового рынка, 800+ филиалов

Кредитное качество

Рейтинг АКРА	AA(RU)
Рейтинг Эксперт РА	ruAA
Лучший рейтинг	AA
Прогноз	стабильный
P(дефолт) 1 год	<0.5%
Дата действия	2025

Защиты

Рейтинг AA (АКРА), ruAA (ЭР), AA+ (НКР)
Активы 181 млрд, собственные средства 47 млрд
ROE 22.5%
Ликвидность 1.6x краткосрочных обязательств
Системообразующая, 800+ филиалов

Риски

Кибератака (вирус-вымогатель)
Комбинированный коэффициент убыточности ~96%
Нет активных облигаций в фильтре 3-36 мес

Выпуски (0)

ЭТАП 01

← Бриф

Опросник клиента

ЭТАП 02

← Стратегия

Принципы, политика, структура, KPI

ЭТАП 03

Аналитический обзор

Обзор рынка, портфель, сравнение

БРИФ
ОТВЕТЫ

БРИФ
ОТВЕТЫ КЛИЕНТА

ИНВЕСТ
СТРАТЕГИЯ

СТРАТЕГИЯ
УПРАВЛЕНИЯ КАПИТАЛОМ

Эмитент А — Крупная энергетическая, ААА

Эмитент Б — Средняя строительная, рейтинг А

АНАЛИТ.
ОБЗОР

АНАЛИТИЧЕСКИЙ
ОБЗОР

БРИФОТВЕТЫ

БРИФОТВЕТЫ КЛИЕНТА

ИНВЕСТСТРАТЕГИЯ

СТРАТЕГИЯУПРАВЛЕНИЯ КАПИТАЛОМ

Эмитент А — Крупная энергетическая, ААА

Эмитент Б — Средняя строительная, рейтинг А

АНАЛИТ.ОБЗОР

АНАЛИТИЧЕСКИЙОБЗОР

БРИФ
ОТВЕТЫ

БРИФ
ОТВЕТЫ КЛИЕНТА

ИНВЕСТ
СТРАТЕГИЯ

СТРАТЕГИЯ
УПРАВЛЕНИЯ КАПИТАЛОМ

АНАЛИТ.
ОБЗОР

АНАЛИТИЧЕСКИЙ
ОБЗОР